Формирование и развитие российского рынка ценных бумаг

19. Основная проблема РЦБ на сегодняшний день – снижение ликвид-ности. По сравнению с западными рынками российский очень сконцентрирован по количеству эмитентов, которые торгуются на бирже.

«В России на 10 эмитентов приходится более 90% оборотов в РТС и на ММВБ. Например, год назад акции Мосэнерго считались «голубой фишкой», а в настоящее время в свободном обращении осталось 2-3% этих бумаг. Мосэнерго исключено из списка blue chips. ЮКОС тоже покинул этот список. Необходимо отметить, что тенденция сужения рынка продолжается.»¹

   Иностранным компаниям, которые приходят на наш  рынок, нужна ликвидность и большие  объёмы, поэтому они «входят» только в «голубые фишки». Для того чтобы  снизить риски и удобно производить  расчёты, они торгуют в АДР. Это явилось причиной нового оттока основных оборотов с российских бирж на западные. Рынок «уходит» – этого нельзя не замечать. ФСФР России должна это осознать и придать этой проблеме статус государственной важности.

20. Ещё одна серьёзная проблема – в России нет единого расчётного центра, единого депозитария. Это увеличивает время сделки, транзакционные затраты и многократно увеличивает риски. Отсутствие такого единого расчётно-клирингового центра увеличивает время сделки, транзакционные многократно повышает риски.

   Региональный  фондовый рынок напрямую связан с  федеральным, на нём происходят те же процессы. На организованном рынке  мало эмитентов, готовых к торгам по количественным и качественным критериям. Причина – недопонимание со стороны  менеджмента и контролирующих акционеров важности работы, направленной на улучшение информационной открытости и повышение рыночной капитализации. Иными словами, концепция управления стоимостью бизнеса не овладела их умами.

   В сложившейся ситуации на российском рынке ценных бумаг возрастает роль саморегулируемых организаций, таких как НАУФОР. Основная роль Национальной Ассоциации видится в создании методологии, обобщении лучшего опыта наиболее продвинутых участников рынка и тиражировании его более «мелким» компаниям в качестве методологических разработок.

__________________

1. Рынок  ценных бумаг // №3 Москва 2006, с 23

   «Есть мнение, что многие мелкие компании в регионах сидят и ждут, когда  придёт «добрый дядя» и научит их, как зарабатывать деньги и какие  услуги оказывать. Это не функции НАУФОР. Задача ассоциации – помочь компаниям оптимизировать свои бизнес-процессы, оргструктуру, а также представлять интересы сообщества фондового рынка во властных структурах.»¹

   Сначала важно было получение информации по построению компании, её оргструктуры, системы ведения учёта. На сегодняшний день мы находимся в той «весовой категории», когда специалисты компании «ВИТУС» совместно с НАУФОР разрабатывают систему внутреннего учёта. Есть собственный разработанный и сертифицированный программный продукт по ведению внутреннего учёта, который может быть растиражирован на рынке. 

Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы.

     Состав участников  рынка  ценных  бумаг зависит от той ступени,  на какой находится производство  и банковская система,  а также каковы  экономические функции государства.  Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов,  то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций.  Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства.  Государство в лице центрального правительства  и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к

__________________

1. Рынок  ценных бумаг // №3, Москва 2006, с 24

заимствованию средств для финансирования  бюджетных  расходов  в дополнение к взиманию налогов,  а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную  массу эмитентов акций составляют нефинансовые  компании.  Они  же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала,  так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

     Правительство выпускает   долговые   обязательства   широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда и 50 лет.

     Таким образом, эмитентами ценных  бумаг являются те, кто заинтересован   в  краткосрочном  или долгосрочном  финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать,  что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.

     В принципе эмитенты ценных  бумаг могут  сами  разместить (продать) свои обязательства  в виде ценных бумаг. Однако  сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции,  потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не только больших расходов,  но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

     Те, кто  вкладывает средства  в ценные бумаги с целью  извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве  инвесторов  доминируют банки,  которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям).  На рынке капитальных ценных  бумаг  наблюдается историческая  эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг. Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей  финансовых инструментов, а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.

     Частные лица, как масса, население  начинают вкладывать средства  в ценные бумаги лишь тогда,  когда они  достигают  достаточной степени личного богатства,  которым нужно управлять,  то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.

Национальный  депозитарный центр.

   Роль  Национального депозитарного центра в учётной инфраструктуре российского рынка ценных бумаг подтверждает первое место в рейтинге крупнейших депозитариев, подготовленном Фондом ИНФИ в сотрудничестве с ПАРТАД по итогам первого полугодия 2006г. НДЦ осознаёт, что роль лидера сопряжена в первую очередь с ответственностью. Осознание этой ответственности выражается в новых методах управления развития НДЦ, предполагающих вовлечение профучастников в процесс формирования тарифов в рамках Депозитарного комитета, состав которого был расширен до 19 представителей ведущих участников рынка. В нормативных документах, принимаемых НДЦ, устанавливаются принципы обязательности согласовательных процедур.

   Несмотря  на достигнутые существенные успехи, НДЦ остаётся рыночной организацией, живущей в конкурентной среде. И новые тарифы не могли не отразить существующие разнообразные технологии учёта разных видов ценных бумаг – акций, для которых существуют альтернативные места хранения облигаций, паёв и пр. должны они отражать и стремление предоставить максимально удобные услуги для профучастников, желающих хранить принадлежащие им ценные бумаги в одном депозитарии. Для реализации этой задачи и руководствуясь принципами тарифной политики, было решено, что тарифы за депозитарные услуги на рынках долговых обязательств, номинированных в рублях, еврооблигаций, акций и инвестиционных паёв могут различаться и должны определяться исходя из специфики данных рынков и позиционирования НДЦ при их обслуживании.

   В новых тарифах НДЦ использована предусмотренная принципами тарифной политики возможность различной тарификации услуг по хранению разных видов ценных бумаг. В части платы за хранение тарифы в целом соответствуют практике, принятой ведущими международными депозитариями, в соответствии с которой устанавливаются различные ставки тарифа за хранение долговых и долевых ценных бумаг. Кроме того, масштаб регрессивной шкалы тарифа за хранение акций и облигаций был приведён в соответствие с реальными портфелями клиентов, обслуживающих в НДЦ.

   «В 2,5раза уменьшена номенклатура тарифицированных услуг. Из тарифов целиком исчезли некоторые разделы, что, безусловно, упростит работу и НДЦ и, к чему больше всего стремились, – клиентов.»¹ (Прил. 2)

   Тарифы  за проведение инвентарных операций переведены в рубли, что 

__________________

1. Рынок  ценных бумаг // №1-2, Москва 2007, с 27

было  сделано по просьбам депонентов, указавших  на определённые неудобства тарификации  этих услуг в условных единицах.

   Благодаря реализации заложенного в тарифах  принципа различной тарификации долговых и долевых ценных бумаг существенно снижена плата за хранение:

• по акциям и инструментам, учитываемым в международных депозитариях, – более чем в 2 раза;
• по облигациям, номинированным в рублях, – на 5 %.

   В старых тарифах НДЦ для всех категорий  депонентов плата за хранение ценных бумаг рассчитывалась как процент от стоимости бумаг, хранимых на счёте депо клиента. Причём ставка для расчёта платы за хранение уменьшалась для клиентов с большим объёмом хранимых на счёте депо ценных бумаг, т.е. за единицу хранимых ценных бумаг клиент с большим портфелем платил меньше, чем клиент с маленьким портфелем ценных бумаг. Стоимость ценных бумаг, хранимых на счетах депо расчётных депозитариев иных торговых систем, была такова, что их депоненты платили за хранение своего портфеля в НДЦ по минимальной ставке.

   В новых тарифах дифференциация платы  за хранение ценных бумаг расчётных  депозитариев и иных депонентов реализована  в виде применения фиксированной  ставки, не зависящей от величины стоимости  бумаг, хранящихся на счёте депо клиентов – расчётных депозитариев. Величина этой ставки равна минимальному значению комиссии за хранение ценных бумаг из действовавших ранее тарифов НДЦ. 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 2. КЛАССИФИКАЦИЯ  ЦЕННЫХ БУМАГ. 

     Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизиторов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

   С передачей ценной бумаги переходят  все удостоверяемые ею права в  совокупности.

   «В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризированном). [ Гражданский кодекс РФ, статья 142]»¹

   Таким образом,  ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.

     В прошлом ценные бумаги существовали  исключительно в физически осязаемой,  бумажной форме и печатались  типографическим способом на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило, изготовляются с достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок.  В последнее время в связи со  значительным  увеличением оборота ценных бумаг многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета,  а также на счетах, ведущихся на различных носителях информации,  то есть перешли в физически неосязаемую (безбумажную) форму.  Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители.  Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении денежные

_______________________

1. «Гражданский кодекс РФ», Москва 2006г.

фонды) или фондовыми ценностями. 

Сертификаты

     В случае если ценные бумаги  не существуют в физически  осязаемой форме или если их  бумажные бланки  помещаются  в  специальные хранилища, владельцу  ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценной бумаги. Сертификаты ценных бумаг на предъявителя могут выпускаться для замещения  собой  несколько однородных ценных бумаг (подобно денежным купюрам различного достоинства).  В последнем случае сертификат не обязательно содержит информацию о владельце фондовой ценности.