Формирование и развитие российского рынка ценных бумаг

     Экономическую суть и рыночную  форму каждой ценной бумаги  можно одновременно рассматривать  с разных точек зрения, в связи,  с чем каждая ценная бумага обладает  целым  набором  характеристик.  Это предопределяет  и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам, что обычно диктуется практическими потребностями.

     Возможно, прежде  всего,  разделить   все  ценные  бумаги на две  большие группы: денежные и капитальные или фондовые ценные бумаги, то есть те, которые обращаются на рынке капиталов, который называют также финансовым, или фондовым, рынком. 

Ценные  бумаги денежного  рынка.

    Ценные бумаги денежного рынка - оформляют заимствование денег (долговые ЦБ). К ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Доход по этим ЦБ носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежные ЦБ, как правило, являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).

  Денежными  эти бумаги называют по разным  причинам: они широко используются  в рамках кредитно-банковской  сферы,  средства, полученные от  эмиссии этих ценных бумаг, в дальнейшем используются преимущественно как  традиционные  деньги  для производства  текущих платежей или погашения долгов;  некоторые из этих ценных бумаг используются в качестве заменителей наличных денег как средство платежа: например, коммерческие векселя используют для оплаты товара, а правительственными казначейскими векселями можно заплатить федеральные налоги.

     Денежные обязательства,  выражаемые  денежными ценными бумагами,  в  большинстве своем укладываются  в срок до 1 года.  Доход от покупки и держания таких ценных бумаг носит разовый характер. Форма их не предусматривает специальных атрибутов, являющихся основанием для получения дохода, например, процентных купонов. В процессе  рыночной  сделки  доход реализуется как разница между продажной (более низкой) и нарицательной ценой денежного документа.

     Экономическая роль  ценных денежных  бумаг состоит в обеспечении  непрерывности кругооборота промышленного,  коммерческого и банковского  капитала, бесперебойности бюджетных  расходов, в ускорении процесса реализации товаров и услуг,  то есть, в конечном  счете,  в обеспечении   процесса  каждого  индивидуального  воспроизводства, предполагающего непрерывность притока денежного капитала к  исходному  пункту.  Существование  таких ценных бумаг позволяет банкам, реализовать все высвобождающиеся  на  короткие сроки средства в качестве капитала.  Банковская система, используя перманентную куплю-продажу казначейских векселей,  балансирует все свои активы и пассивы на ежедневной основе. Покупая и продавая определенное количество ценных бумаг.

Капитальные ценные бумаги.

     В эту группу включают акции,  облигации, паи кооперативов, инвестиционные  сертификаты, закладные листы  и их разновидности.  Средства,  полученные путем эмиссии и  продажи этих ценных бумаг, предназначены для образования или увеличения капитала производительных предприятий,  нацеленных на получение прибыли, которой  они  затем поделятся с покупателями (держателями).  Рынок капитальных ценных  бумаг  является  важнейшей  частью  экономики, функционирующей на рыночных принципах: без него немыслимо формирование капитала крупного производства.

     Многие ценные бумаги выпускаются  частными компаниями и потому  получили название частных (коммерческих). Частные инструменты фондового  рынка являются менее надежными по сравнению с государственными,  по которым правительство гарантирует выполнение условий выпуска.

     Вложение средств в частные  фондовые инструменты сопряжены   со многими видами рисков. При  том различают следующие их  виды:

     - риск потери капитала, вложенного в ценные бумаги, возникающий, например, в связи с банкротством эмитента;

     - риск потери ликвидности, то  есть того, что купленную ценную  бумагу нельзя будет продать  на рынке,  не избежав при  этом существенных потерь в  цене;

     - рыночный  риск,  то  есть  риск  падения их цены вследствие  ухудшения общей конъюктуры рынка.

     К частным  ценным бумагам  относятся как долговые обязательства,  так и долевые ценные бумаги (акции). Каждая из указанных разновидностей  фондовых ценностей имеет свои специфические особенности.

   Долговые  обязанности  выпускаются коммерческими организациями в целях заимствования на финансовом рынке денежных средств,  необходимых для решения стоящих перед ними текущих и перспективных задач. Наиболее распространенной формой частных долговых обязательств являются облигации. 

Облигации.

   Облигация - ценная бумага, удостоверяющая  внесение  ее владельцем денежных  средств и подтверждающая обязательство  возместить ему номинальную стоимость  этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

     Облигации  могут выпускаться  государством, а также частными  компаниями с целью привлечения  заемного капитала. Выпускаются  они обычно под залог определенного имущества. Облигации, обеспеченные закладной, дают их держателям дополнительную гарантию по потери своих средств, поскольку закладная дает право держателю облигаций продавать заложенное имущество в случае, если предприятие не в состоянии осуществить надлежащие платежи. Однако существуют и беззакладные облигации, представляющие собой долговые обязательства,  основанные лишь на доверии к кредитоспособности предприятия, но не обеспеченные каким - либо имуществом. Выпускают такие облигации предприятия с устойчивым финансовым положением.

   Предприятие, выпускающее облигации, принимает  на себя обязательства выплатить  проценты на каждую  облигацию,  указать  места,  в которых облигации  и купонные листы будут вручены  их держателям,  определить юридический титул и закладную  собственность, застраховать  заложенную собственность против пожара и других возможных потерь;  заплатить налоги, раскрыть информацию о предприятии и правовых основаниях его деятельности.

     Если предприятие не выполняет  свои обязательства перед  держателями  облигаций,  то  последние,  наряду  с доверенным представителем,  могут предпринять некоторые действия для того, чтобы восстановить свои потери. Так, в соглашении о выпуске обычно предусматривается возможность досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев в случае невыплаты процентов. В указанном случае держатели облигаций также могут получить право участвовать в выборах лиц, управляющих компанией.

     Предприятие выплачивает проценты  по облигациям в определенные  периоды времени. Поэтому при продаже облигаций в дни, не совпадающие с днями выплаты процентов,  покупатель и продавец должны разделить между собой сумму процентов. Большинство облигаций продается с нарастающими процентами. При этом покупатели уплачивают  продавцам  помимо рыночной стоимости облигаций проценты, причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты. Сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов получают их полностью. Таким образом, сумма процентов распределяется между различными владельцами. 

Виды  облигаций.

   1. Купонные облигации или облигации  на предъявителя.

   К ним прилагаются специальные  купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон - своеобразный простой вексель на предъявителя. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, предприятие не регистрирует, кто является их собственником.

   2. Именные облигации.

   Большинство облигаций регистрируются на имя  их владельца, при этом ему выдается именной сертификат. Эти облигации  не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный  агент в соответствии с установленным  графиком. При продаже или обмене именных облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается новый - с указанием нового владельца облигаций.

   3. "Балансовые" облигации.

   Этот  вид облигаций приобретает все  большее распространение, поскольку  их выпуск не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и т.п.: просто все необходимые данные об облигационеров вводятся в компьютер. 

Классификация облигаций в зависимости  от обеспечения.

   1. Обеспечение облигации.

   Эти облигации имеют реальное обеспечение  активами. Их можно разбить на три подтипа:

     а) облигации с залогом имущества,  которые обеспечиваются основным  капиталом предприятия (ее недвижимостью)  и иным вещным имуществом;

     б) облигации залогом фондовых  бумаг, которые обеспечиваются  находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какой-либо другого предприятия (но не компании-эмитента) - как правило, ее филиала или дочерней компании;

     с) облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются  транспортными предприятиями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).

   Смысл залогового обеспечения  заключается в том, что в  случае банкротства компании  или ее неплатежеспособности  держатели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества компании.

   2. Необеспеченные облигации.

   Эти облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются "добросовестностью компании-эмитента, иначе говоря - ее обещанием. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные права при ликвидации компании. В связи с тем же ставка процента по ним более высокая.

   3. Другие виды облигаций.

     a) Облигации с доходом на прибыль,  или реорганизационные облигации  предусматривают выплату процентов  только в том случае, если у  предприятия имеются существенные  поступления, то есть в случае  выпуска таких облигаций гарантируется  погашение ее основной суммы, а выплата процентов зависит от решения совета директоров. Выпуск таких облигаций практикуется при реорганизации предприятия - как правило, когда ей грозит банкротство. Часто их выпускают для замены ранее выпущенных облигаций с одобрения облигационеров компании, которые предпочитают пойти на определенный риск, чтобы избежать опасности неполучения капитальной суммы.

     б) Гарантированные облигации:  они гарантируются не предприятием-эмитентом,  а другими компаниями. Чаще всего  они используются: транспортными корпорациями, когда эмитент предоставляет какой-либо компании свое оборудование, а взамен эта компания выступает гарантом по облигациям первой фирмы, либо дочерними компаниями крупных фирм, когда дочерняя компания выпускает облигации, а гарантом выступает основное предприятие. Как видно из названия, в случае неплатежеспособности эмитента, все претензии облигационеров удовлетворяются гарантом. Чаще всего гарантируются и капитальная сумма и проценты, но бывают случаи, когда гарантией покрываются только проценты.

     с) Бескупонные облигации. По  ним не выплачивается регулярного  процента, однако это не значит, что они не приносят дохода. Дело в том, что при выпуске  эти облигации продаются с  дисконтом (со скидкой), а погашаются  по номинальной цене при наступлении срока платежа, причем скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущены облигации. 

Особенности некоторых видов  облигаций.

   1.  Многие необеспеченные облигации могут быть конвертируемыми. Это значит, что при выпуске облигаций такого рода предусматривается право облигационера в течение всего срока, на который выпущены облигации, обменять их на обыкновенные или привилегированные акции. Конвертируемость имеет свои преимущества, как для эмитента, так и для инвестора.

   Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. На основе этого коэффициента исчисляется конверсионная цена: номинал облигации делится на коэффициент и получается конверсионная цена.