Анализ источников финансирования инвестиционного проекта ООО «Рыжий»

- гарантированный  (обеспеченный) лизинг, при котором  риски распределяются между несколькими  субъектами, выступающими гарантами  лизингополучателя либо страховыми  компаниями, специализирующимися на  страховании возврата лизинговых  платежей, а также лизингового  имущества.

Однако, независимо от вида лизинга, центральным, наиболее важным звеном организации  лизинговых сделок является экономически обоснованный состав и размер лизинговых платежей. Плата за лизинг – это  форма экономических отношений  собственника и арендатора по распределению  дохода, созданного в процессе использования  объекта лизинга. /4/

Понятие «лизинговые платежи» представляет, по сути дела, стоимость предмета лизинга  для лизингополучателя. В состав лизинговых платежей, которые будет  во время выполнения договора лизинга  выплачивать предприятие-лизингополучатель  лизингодателю, должны входить следующие  элементы:

- амортизация  имущества;

- плата  за финансовые ресурсы, привлекаемые  лизингодателем для осуществления  лизинговой сделки (например, кредиты  банка или собственные средства  лизинговой компании). Стоимость  этих ресурсов колеблется в зависимости от положения на валютном и рублевом кредитном рынке.

- Лизинговая  маржа лизингодателя. В ряде  случаев пользуются еще и такой  терминологией: комиссионные выплаты,  комиссионное вознаграждение и  т.п. Лизинговая маржа включает  в себя собственные расходы  лизингодателя и получаемую им  прибыль. 

- Рисковая  премия, величина которой зависит  от уровня различных видов  рисков, с которыми сталкивается  лизингодатель в ходе реализации  проекта, например, финансовые риски  (риски невозврата лизинговых  платежей). Риск учитывается в  цене лизинговых услуг. При  этом больший риск сопровождается  более высокими ставками лизинговых  платежей.

- Плата  за оказываемые лизингодателем  дополнительные услуги лизингополучателю,  предусмотренные в лизинговом  договоре, например консалтинговые, юридические, технические, а также  приобретение у третьих лиц:  прав на интеллектуальную собственность  (“ноухау”, лицензионных прав, прав  на товарные знаки, марки, программное  обеспечение); товарно-материальных  ценностей, необходимых в период  проведения монтажных и пусконаладочных  работ и т.д.

- Плата  за различные формы страхования  (имущества, переданного в лизинг, возврата лизинговых платежей  и т.д.), если они осуществлялись  лизингодателем.

- Сумма  налогов, выплачиваемых лизингодателем  за сдаваемое в лизинг имущество,  например НДС, налог на имущество  (если имущество находится на  балансе лизингодателя) и т.д. /12/

Следует различать виды лизинговых платежей как способ их осуществления и  формы, т.е. внешнее материально-вещественное или стоимостное воплощение платежей.

В практике применяются три основных формы  лизинговых платежей:

— денежные — если все платежи производятся в денежном выражении;

— натуральные, или компенсационные, — если расчет производится товарами, выпускаемыми с использованием объекта лизинга, или путем оказания лизингодателю  встречных услуг. Возможна, например, передача ему обусловленной договором  вещи в собственность или аренду, возложение на лизингополучателя затрат на улучшение используемого имущества  и др. (ст. 614 ГК РФ).

- смешанные  платежи — сочетание денежных  и компенсационных выплат.

В зависимости  от метода начисления выделяется четыре вида лизинговых платежей:

- фиксированные  ставки, устанавливаемые в денежной, натуральной или смешанной форме  в абсолютной сумме по сделке;

- долевые  платежи определяются не заранее  фиксированной суммой, а в определенной  доле от объема реализуемой  продукции, произведенной на арендуемом  имуществе, путем участия в  прибыли или валовом доходе  лизингополучателя и др.

- совокупные  платежи - это сумма всех лизинговых  платежей за весь период лизинга  плюс оплата за выкуп арендованного  имущества в собственность после  окончания срока сделки;

- платежи  в процентах от стоимости сданного  в лизинг объекта — наиболее  распространенный метод начисления. /13/

По способу  уплаты в зависимости от экономического состояния лизингополучателя применяются  следующие виды лизинговых платежей:

— линейные или пропорционально равными  долями. Это стандартный, типовой, равномерный  способы выплаты;

— прогрессивные (возрастающие) — в начальный  период контракта устанавливаются  небольшие взносы, которые постепенно увеличиваются по мере освоения оборудования и расширения объема производимой продукции (привлекательно для начинающих предпринимателей с ограниченным стартовым капиталом);

— регрессивные — постепенно уменьшающиеся выплаты  в большей мере применимы при  ускоренных платежах на первом начальном  этапе лизинга. Они значительно  снижают риск собственника имущества  и расширяют свободу действий лизингополучателя;

— сезонные — успешно применяются в сельском хозяйстве и других отраслях с  сезонным характером процесса производства, где возможности уплаты намного  улучшаются после уборки урожая.

По периодичности (графику) выплат применяются:

— единовременные платежи производятся после поставки объекта лизинга и подписания сторонами акта приемки и передачи оборудования;

— периодические  — ежемесячные, поквартальные ежегодные  платежи обычно широко применяются  в практике по устанавливаемому сторонами  графику;

— платеж с авансом (депозит) — это своего рода частичная предоплата в момент подписания лизингового соглашения, которая затем вычитается из общего объема лизинговых платежей, а оставшаяся сумма погашается в установленном  порядке. /14/

При заключении лизингового контракта стороны  могут брать наиболее приемлемый в конкретных условиях вариант лизинговых платежей, который будет устраивать всех участников сделки.

 

1.3 Сравнительная характеристика  лизинга и других источников  финансирования инвестиционной  деятельности

 

Количество  требуемых средств ограничивает выбор источников финансирования следующим  образом:

- для  финансирования в крупных размерах  приоритетными источниками являются: привлечение средств стратегических  инвесторов, публичная эмиссия, облигации  и конвертируемые облигации, бюджетные  ассигнования и т.д.;

- финансирование  в средних и малых размерах  вполне возможно осуществить  из следующих источников: собственные  средства, кредиты банков, лизинг  и другие. /16/

Однако  каждый из источников связан с определёнными  рисками и недостатками.

Привлечение стратегических инвесторов позволяет  финансировать крупные проекты, однако сопряжено с определёнными  трудностями. Чтобы предприятие  могло заинтересовать инвестора, оно  должно, как минимум, в течение  длительного периода времени  успешно работать. Кроме того, изменение  сфер влияния на деятельность предприятия  и перераспределение функций  управления может неблагоприятно отразиться на его функционировании.

Публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых облигаций оправдан, когда предприятие хорошо известно, его ценные бумаги являются ликвидными и привлекательными для инвесторов. Преимущества публичной эмиссии акций, в том, что она:

- приводит  в результате к диверсификации  состава акционеров при том,  что ни один инвестор не  имеет контрольного пакета акций;

- увеличивает  ликвидность продаваемых акций,  дает возможность определить  рыночную стоимость акций;

- является  хорошей рекламой для предприятия  в случае успеха.

Однако  публичная эмиссия акций имеет  и недостатки:

- высокая  стоимость - подготовка, издержки  на эмиссию, на рекламу и  т.д.;

- заранее  не известно, сколько денег будет  получено, если только акции не  размещены предварительно у одного  или нескольких покупателей;

- публичные  эмиссии акций характеризуются  большим сроком подготовки (необходимо  подготовить проспект эмиссии  и инвестиционный меморандум) и  требуют кратчайших сроков осуществления  (от 3-х недель до 3 месяцев).

Этот  источник сопряжён с достаточно большими затратами времени, средств и  высокими требованиями к финансовому  состоянию предприятия, результатам  его деятельности. /17/

Различные источники финансирования требуют  различные виды обеспечения: стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над оперативными и другими решениями; частные фонды и фонды "помощи" могут захотеть иметь представителя  в совете директоров. Общая тенденция  инвесторов - это получение контроля над предприятием взамен предоставляемых  финансовых ресурсов. Поэтому большинство  российских предприятий имеет ограниченный перечень вариантов финансирования, если оно не желает уступить хотя бы часть контроля.

Получить  бюджетные ассигнования достаточно трудно для предприятия, что ограничивает использование такого источника.

Собственные средства, с одной стороны, являются фактически бесплатными источниками  для предприятия, но, с другой стороны, они сопряжены с альтернативными  издержками их использования. Привлекая  имущество таким способом, предприятие  отвлекает значительную часть своих  средств и ограничивает тем самым  свой производственный потенциал. Кроме того, использование собственных средств достаточно ограничено в размерах, что необходимо для нормального функционирования предприятия в период осуществления проекта. Преимуществами этого источника являются простота реализации и оперативность привлечения средств, более высокая норма прибыли в связи с отсутствием дополнительных выплат.

Привлечение банковского кредита затруднено требованиями, предъявляемыми к финансовому  состоянию, результатам деятельности предприятия, наличию обеспечения  и т.д. Ставка и порядок уплаты устанавливаются в индивидуальном порядке, что может стать причиной высокой стоимости этого источника.

Лизинг  является своеобразной альтернативой  кредиту. Однако преимущество его в  том, что предприятие получает оборудование или другой объект, а затем осуществляет лизинговые платежи за счёт результатов деятельности, сопряжённых с использованием этого объекта. Также может иметь место налоговая экономия в зависимости от условий лизинговой сделки. В лизинг оформляются грузовые и легковые автомобили, спецтехника, производственное оборудование, станки и прочее. При этом от предприятия не требуется залог дополнительного имущества - то есть имущество, которым уже обладает предприятие, не попадает под угрозу изъятия. По окончании срока действия договора лизинга, взятое в лизинг имущество (в наиболее часто используемых схемах) переходит в собственность лизингополучателю. Однако, это не обязательно – имущество может быть возвращено в лизинговую компанию, может быть обменено на новое. Недостатками являются необходимость увеличения цены продукции из-за значительных лизинговых платежей, довольно высокая стоимость оформления документов. С другой стороны, лизинг является источником, который практически не вводит предприятие в зависимость. /19/

Таким образом, источники финансирования можно  также разделить на внешние (привлеченные и заемные) и собственные –  которые складываются из прибыли  и амортизационных отчислений. Именно реинвестирование прибыли считается  более приемлемой и относительно дешевой формой финансирования предприятия, расширяющего свою деятельность. Однако, внутренние источники имеют безусловный  недостаток – они ограничены и  конечны, их, как правило, не хватает  для реализации желаемых целей. Поэтому предприятия выбирают привлечение внешних источников финансирования. Привлеченные инвестиции вводят компанию в определенную зависимость – внешнему инвестору будет интересна высокая прибыль и сама компания. Меньше в зависимость вводят заемные инвестиции – предприятие просто принимает обязательство вернуть сумму займа в соответствии с условиями, на который он был получен, должны быть уплачены проценты. Компания, привлекающая инвестиции, должна предоставить своему кредитору определенные гарантии, залог. Если кредит не будет возвращен своевременно и в полном размере, кредитор может предъявить требования к залогу, которым может выступать как имущество компании, так и личное имущество руководителей (собственников) компании. Лизинг же исключает такую возможность. Т.е. каждый из источников финансирования имеет свои преимущества и недостатки. Выбор конкретного источника должен учитывать срок реализации проекта, его рискованность, размер требуемых вложений, затраты, сопряжённые с тем или иным способом финансирования. Оптимальным, как правило, является использование смешанного финансирования, что позволяет сочетать преимущества тех или иных источников и нивелировать их недостатки.