Анализ финансового состояния предприятия

одного года в стоимость  объекта. Ставка капитализации характеризуется  соотношением годового дохода и стоимости  имущества:

где V — стоимость.

R — ставка капитализации;

I— ожидаемый доход за один год после даты оценки;

Ставка капитализации  может устанавливаться оценщиком  на основе изучения отрасли. Часто ставка капитализации выбирается на основе ставки дисконтирования. Для этого  из ставки дисконтирования вычитается темп роста капитализируемого дохода (денежного потока или прибыли). Если темп роста дохода предполагается равным нулю, ставка капитализации будет  равна ставке дисконтирования.

Этап 5. Капитализация дохода, т.е. определение стоимости

бизнеса по формуле:

 

или Стоимость = Доход : Ставка капитализации.

В оценке бизнеса метод  капитализации дохода применяется  довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или  денежных потоков по годам, характерных  для большинства оцениваемых  предприятий.⁴

2. Метод дисконтирования денежных потоков. Стоимость бизнеса получают на основе прогнозирования потоков дохода от него и их дисконтирования в соответствии с требуемой инвестором ставкой дохода. Если доходы предприятия существенно изменяются год от года, то для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтирования денежных потоков, для чего проводится прогнозирование денежных потоков в разные временные периоды. Ставку дисконтирования обычно определяют кумулятивным методом, который основывается на учете без рисковой ставки дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в данную компанию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с без рисковыми инвестициями. Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

3. Затратный подход. Затратный подход основывается на принципе замещения: актив стоит не больше, чем составили бы затраты на замещение

всех его составных  частей. Применение затратного подхода  в оценке бизнеса наиболее

обоснованно в следующих  случаях:

— оценка предприятия в  целом;

— оценка контрольного пакета акций предприятия, обладающего  значительными материальными активами;

— оценка новых предприятий, когда отсутствуют ретроспективные  данные о прибылях;

— оценка предприятий, когда  имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих  прибылей

или денежных потоков;

— отсутствие рыночной информации о предприятиях-аналогах;

— ликвидация предприятия (метод  ликвидационной стоимости).

Если предприятие находится  в режиме сокращенного воспроизводства  или в его отношении осуществляется процедура наблюдения или внешнего управления, то стоимость действующего предприятия можно определить с  большой долей условности, поскольку  такое предприятие является, как  правило, убыточным. Это делает практически  невозможным применение доходного  подхода. При отсутствии предприятий-аналогов невозможно использовать сравнительный  подход. Таким образом, в распоряжении антикризисного управляющего остается в основном затратный подход, с  помощью которого стоимость действующего предприятия определяется с использованием в его рамках метода чистых активов  и метода ликвидационной стоимости. Базовая формула затратного подхода  выглядит так:

Стоимость предприятия = Активы — Обязательства.

Затратный подход в основном реализуется посредством двух методов: чистых активов и ликвидационной стоимости. Метод чистых активов  предполагает использование скорректированной балансовой стоимости. Метод ликвидационной стоимости основан на оценке тех же чистых активов, но с учетом поправки на их ликвидность. Рассмотрим эти методы подробнее.

1). Метод стоимости чистых активов. Метод чистых активов основан на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов и обязательств предприятия редко соответствует их рыночной стоимости. Корректировка баланса предприятия проводится в несколько

этапов:

1) оценивается обоснованная  рыночная стоимость каждого актива  баланса в отдельности;

2) определяется текущая  стоимость обязательств предприятия;

3) рассчитывается оценочная  стоимость собственного капитала  предприятия как разница между  обоснованной рыночной стоимостью  суммы активов предприятия и  текущей стоимостью всех его  обязательств. Метод чистых активов  является косвенным методом определения  стоимости коммерческого предприятия.  Полученная таким образом стоимость  действующего предприятия не  всегда объективно отражает его  действительную стоимость, но  из-за дефицита рыночной информации  этот метод является одним  из базовых для выяснения стоимости  бизнеса в России. В рамках  оценки бизнеса при использовании  метода чистых активов традиционный  баланс предприятия заменяется  скорректированным балансом, в котором  все активы (материальные и нематериальные), а также все обязательства  показаны по рыночной или какой-либо  другой подходящей текущей стоимости.

Стоимость бизнеса равна  рыночной стоимости всех активов  предприятия за вычетом обязательств.

2). Метод ликвидационной стоимости. основан на определении разности между стоимостью имущества, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов на рынке, и издержками на ликвидацию. При определении ликвидационной стоимости предприятия необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия: комиссионные и административные издержки по поддержанию работы предприятия до его ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги. Оценка ликвидационной стоимости производится в следующих случаях:

— прибыль предприятия  от производственной деятельности, невелика по сравнению со стоимостью его чистых активов;

— предприятие убыточное, и стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении  деятельности;

— принято решение о  ликвидации предприятия;

— предприятие находится  в стадии банкротства;

—требуется основа для  принятия управленческих решений при  финансировании предприятия должника, финансировании реорганизации предприятия;

—при осуществляемой без  судебного разбирательства санации  предприятия;

—при выработке плана  погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства;

—при выявлении и обосновании  возможности выделения отдельных  производственных мощностей предприятия  в экономически самостоятельные  организации и др.

При определении ликвидационной стоимости различают три вида ликвидации:

1) упорядоченная ликвидация;

2) принудительная ликвидация;

3) ликвидация с прекращением  существования активов предприятия.

Упорядоченная ликвидация — это распродажа активов в течение разумного периода, чтобы можно было получить максимальные суммы от продажи активов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет. Он включает время подготовки активов к продаже, время доведения информации о продаже до потенциальных покупателей, время на обдумывание решения о покупке и аккумулирование финансовых средств для покупки, саму покупку, перевозку и т.п.

Принудительная  ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

Ликвидация  с прекращением существования активов  предприятия рассчитывается в случае, когда активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. Стоимость предприятия в этом случае является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов. Последовательность работ по расчету ликвидационной стоимости предприятия при упорядоченной или ускоренной ликвидации совпадает, изменяются лишь методы оценки из-за различий в учете сроков продажи активов (среднерыночных или ускоренных сроков экспозиции объектов на рынке).

Этапы оценки предприятия  в этом случае следующие:

1) обоснование выбора  ликвидационной стоимости;

2) разработка календарного  графика продажи активов предприятия  (время на реализацию активов:  недвижимого имущества, затрат, машин  и оборудования);