Анализ финансового состояния предприятия

Рассмотрим методы оценки, применяемые при различных подходах.

Доходный подход. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки

зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной

продукции — деньги  Доходный подход — это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Целесообразность применения доходного подхода определяется тем, что суммирование рыночных стоимостей активов предприятия не позволяет  отразить реальную стоимость предприятия, так как не учитывает взаимодействие этих активов и экономическое  окружение бизнеса. Доходный подход предусматривает установление стоимости  бизнеса (предприятия), актива или доли (вклада) в собственном капитале, в том числе уставном, или ценной бумаги путем расчета приведенных  к дате оценки ожидаемых доходов. Данный подход используют, когда можно  обоснованно определить будущие

денежные доходы оцениваемого предприятия. Методы доходного подхода  к оценке бизнеса основаны на определении  текущей стоимости будущих доходов.

Основные методы —  это:

— метод капитализации  дохода;

— метод дисконтирования  денежных потоков.

При оценке методом капитализации дохода определяется уровень дохода за первый прогнозный год и предполагается, что доход будет таким же и в последующие прогнозные годы (в случае применения метода дисконтирования денежных потоков определяется уровень доходов за каждый год прогнозного

периода). Метод используется при оценке предприятий, успевших накопить

активы, приносящих стабильный доход. Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, когда предприятия реализуют влияющий на денежные потоки инвестиционный проект или являются молодыми, применяется метод дисконтирования денежных потоков. Определение стоимости бизнеса этим методом основано на раздельном дисконтировании разновременных изменяющихся денежных потоков.

Предполагается, что потенциальный  инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость  будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене, которая ниже текущей  стоимости прогнозируемых будущих  доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о  рыночной цене, равной текущей стоимости  будущих доходов. Денежные потоки — это серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы. Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от его перспектив. Именно перспективы позволяют учесть метод дисконтирования денежных потоков. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым  с точки зрения инвестиционных мотивов и может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат оценки рыночной стоимости предприятия. Преимущества доходного подхода:

— учитывается доходность предприятия, что отражает основную цель его функционирования — получение  дохода собственником;

— применение подхода необходимо при принятии решений о финансировании, анализе целесообразности инвестирования, при обосновании решений о  купле-продаже предприятия;

— подход учитывает перспективы  развития предприятия.

Результаты доходного  подхода позволяют руководителям  предприятий выявлять проблемы, тормозящие развитие бизнеса; принимать решения, направленные на рост дохода.

Некоторые предприятия сложно оценить с помощью затратного подхода, а для использования  сравнительных методик оценки нет  соответствующей рыночной информации, например, это:

— предприятия, связанные  с информационно-рекламной сферой деятельности, так как их стоимость  зависит от размеров и эффективности  первоначальных затрат, последующих  объемов реализации услуг и чистых доходов;

— предприятия, деятельность которых базируется на новых технологиях, когда стоимость предприятия  существенно зависит от конъюнктуры  соответствующего сектора рынка;

— предприятия, имеющие исключительные права, каналы связи, каналы реализации продукции, услуг, обладание которыми позволяет таким предприятиям ограничить конкуренцию на соответствующем  рынке и получать высокие и  стабильные доходы, а следовательно, иметь высокую стоимость;

— предприятия, действующие  на рынке интеллектуальных услуг (оценочных, медицинских, юридических, аудиторских  и пр.), так как их стоимость  в значительной степени зависит  от индивидуальных качеств руководителя, его квалификации, связей и т.д.

Основные недостатки доходного  подхода:

— прогнозирование долговременного  потока дохода затруднено сложившейся  недостаточно устойчивой экономической  ситуацией в России, из-за чего вероятность  неточности прогноза увеличивается  пропорционально долгосрочное прогнозного  периода;

— сложность расчета ставок капитализации и дисконтирования;

— в процессе прогнозирования  денежных потоков или ставок дисконтирования  устанавливаются различные предположения  и ограничения, носящие условный характер;

— влияние факторов риска  на прогнозируемый доход;

— многие предприятия не показывают в отчетности реальный доход, на анализе которого базируется доходный подход, или же показывают убытки.

При оценке прогнозируемых разновременных денежных потоков предприятия  учитывается стоимость денег  во времени.

Основных методов доходного  подхода два.

1. Метод капитализации доходов. Метод применяется для оценки «зрелых» предприятий, которые имеют определенную прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функционируют. По сравнению с методом дисконтирования денежных потоков,

метод капитализации дохода более прост, так как не требуется  составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов, однако его применение ограничено крутом предприятий с  относительно стабильными доходами, находящихся на стадии зрелости своего жизненного цикла, рынок сбыта которых  устоялся и в долгосрочной перспективе  не предполагается значительных изменений.

Метод капитализации  дохода — оценка имущества на основе капитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы.

Капитализация дохода — процесс, определяющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта. Метод капитализации дохода реализуется посредством капитализации будущего нормализованного денежного потока или капитализации будущей усредненной прибыли. Метод используется, если доход предприятия стабилен. Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, для оценки применяется метод дисконтирования денежных потоков.

Этапы метода капитализации  дохода:

1) обоснование стабильности  получения доходов;

2) выбор вида дохода, который  будет капитализирован;

3) определение величины  капитализируемого дохода;

4) расчет ставки капитализации;

5) капитализация дохода;

6) внесение итоговых поправок.

Этап 1. Обоснование стабильности (относительной стабильности) получения доходов проводится на основе анализа нормализованной финансовой отчетности.

Этап 2. Выбор вида дохода, который будет капитализирован. В качестве капитализируемого дохода в оценке бизнеса могут выступать выручка или показатели, так или иначе учитывающие амортизационные отчисления: чистая прибыль после уплаты налогов, прибыль до уплаты налогов, величина денежного потока. Капитализация прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли.

Этап 3. Определение величины капитализируемого дохода. В качестве величины дохода, подлежащей капитализации, может быть выбрана:

1) величина дохода, спрогнозированная  на один год после даты оценки;

2) средняя величина выбранного  вида дохода, рассчитанная на  основе ретроспективных и, возможно, прогнозных данных.

Важную роль играет нормализация дохода, т.е. устранение единовременных отклонений в потоках дохода. Определение  размера прогнозируемого нормализованного дохода осуществляется с помощью  статистических формул по расчету простой  средней, средневзвешенной средней  или метода

экстраполяции.

Этап 4. Расчет ставки капитализации.

Ставка капитализации  — коэффициент, преобразующий доход