Анализ финансового состояния предприятия

>3) расчет текущей стоимости  активов (за вычетом затрат  на их ликвидацию):

— прямые затраты на ликвидацию (комиссионные оценочным и юридическим  фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже),

— расходы, связанные с  владением активами до их продажи, включая  затраты на сохранение запасов готовой  продукции и незавершенного производства, оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия  вплоть до завершения его ликвидации;

4) скорректированная стоимость  оцениваемых активов с учетом  графика их продажи дисконтируется  на дату оценки по ставке  дисконтирования с учетом риска,  связанного с этой продажей;

5) прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного  периода;

6) рассчитывается величина  обязательств предприятия (преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами);

7) определение ликвидационной  стоимости предприятия (из скорректированной  текущей стоимости активов вычитаются  обязательства предприятия).

Сравнительный подход. При реализации сравнительного подхода изучают соответствующий сегмент рынка и выбирают конкурирующие с оцениваемым

бизнесом объекты, проводится соответствующая корректировка  данных для последующего сравнения. В основу приведения поправок положен  принцип вклада. Преимущества сравнительного подхода:

— если есть достаточная  информация об аналогах, получаются точные результаты;

— подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предложения  на подобные объекты, так как основан  на сравнении оцениваемого предприятия  с аналогами, уже купленными недавно  или акции которых свободно обращаются на финансовых рынках;

— в цене предприятия  отражаются результаты его производственно- хозяйственной деятельности.

Недостатки сравнительного подхода:

— базируется только на ретроспективной  информации, практически не учитывает  перспективы развития предприятия;

— сложно, а иногда невозможно собрать финансовую информацию об аналогах (из-за недостаточного развития фондового  рынка многие акционерные общества не дают свои котировки на фондовый рынок, а закрытые акционерные общества, которых очень много, не раскрывают финансовую

информацию);

— требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой (различаются  оборудование, ассортимент, стратегии  развития, качество управления и т.д.).

Сравнительный подход реализуется  посредством трех методов.

1. Метод рынка капитала. основан на реальных ценах акций открытых предприятий, сложившихся на фондовом рынке. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерного общества. Используется для оценки неконтрольного пакета акций.

2. Метод сделок— для сравнения берутся данные по продажам контрольных пакетов акций компаний либо о продажах предприятий целиком, например, при поглощения или слияниях. Метод применяется при покупке контрольного пакета акций открытого предприятия, а также для оценки закрытых компаний,

которые работают на том  же сегменте рынка, что и открытые, и имеют аналогичные финансовые показатели. Включает анализ мультипликаторов.

3. Метод отраслевых коэффициентов— предполагает использование соотношений или показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными исследовательскими институтами на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Метод отраслевых коэффициентов еще не получил достаточного распространения в отечественной практике, так как рынок купли-продажи готового бизнеса в России только развивается, информация о реальных ценах сделок часто недоступна, к тому же для получения более точных результатов требуется длительный период наблюдения.

Предприятия могут существенно  отличаться друг от друга. Поэтому для  их сравнения необходимы корректировки:

— если различаются виды деятельности предприятий и некоторые  из видов деятельности не привлекательны для покупателя, к цене применяется  портфельная скидка;

— если предприятие владеет  непроизводственными основными  фондами, их надо оценивать отдельно от основных фондов производственного  назначения с учетом налога на имущество  и т.п.;

— если в результате финансового  анализа выявлена недостаточность  собственных оборотных средств  или необходимость в затратах капитального характера, эти суммы  вычитают из первоначально полученной стоимости предприятия;

— отсутствие ликвидности, свойственное компаниям закрытого

типа, требует соответствующей  скидки.

 

 

 

 

 

 

 

2.оценка бизнеса  на основе экономической добавленной  стоимости.

 

Экономическая добавленная  стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.

Показатель применяется  для оценки эффективности деятельности предприятия с позиции его  собственников, которые считают, что  деятельность предприятия имеет  для них положительный результат  в случае, если предприятию удалось  заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским.

 
Практически показатель EVA рассчитывается следующим образом:

 
EVA = прибыль от обычной деятельности - налоги и другие обязательные платежи - инвестированный в предприятие капитал , т.е. сумма пассива баланса)* средневзвешенная цена капитала (1)

 
Развивая формулу (1), можно показать расчет EVA показателя следующим образом:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)

где:  
P- прибыль от обычной деятельности;  
T- налоги и другие обязательные платежи;  
IC- инвестированный в предприятие капитал;  
WACC- средневзвешенная цена капитала;  
NP - чистая прибыль.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)

где:  
ROI - рентабельность капитала, инвестированного в предприятие.

Из формулы (3) следует, что  важную роль при расчете показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или наоборот, способствуя оттоку их на предприятия, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности.

 
В формулах 1-3 для определения показателя EVA требуется знать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенную цену капитала можно рассчитать по следующей формуле: 

WACC = PЗК * dЗК + PСК * dСК , (4)

где:  
PЗК- цена заемного капитала;  
dЗК - доля заемного капитала в структуре капитала;  
PСК - цена собственного капитала;  
dСК - доля собственного капитала в структуре капитала.

Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это предприятие оценивается рынком.

Рыночная стоимость предприятия = чистые активы (по балансовой стоимости) + EVA будущих периодов, приведенная  к настоящему моменту времени (5)

В соответствии с формулой (5) рыночная стоимость предприятия  может превышать или быть меньше балансовой стоимости чистых активов  в зависимости от будущих прибылей предприятия. Значение EVA определяет поведение  собственников предприятия по отношению  к инвестированию в данное предприятие.

Рассмотрим следующие  три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:

1. EVA= 0, т.е. WACC= ROI и рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.  
2. EVA>0 означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.  
3. EVA<0 ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.

Из зависимости между  рыночной стоимостью предприятия и  значениями EVA вытекает то, что предприятие  должно планировать будущие значения EVA для направления действий собственников по инвестированию своих средств.  
Ожидание будущих значений EVA оказывает существенное влияние на рост цены акций предприятия. Если ожидания противоречивы, будет колебаться цена акций, и в краткосрочном плане невозможно будет провести четкую зависимость между значениями EVA и ценой акций предприятия. Поэтому задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента предприятия. Чем более профессиональным является руководство предприятия, тем, при прочих равных, выше значения показателя EVA и точность планирования. Именно этим объясняется тот факт, что на крупных западных предприятиях значения EVA выступают основой премий менеджеров, которые становятся более заинтересованными в росте прибыльности предприятия и росте EVA. В этой связи EVA выступает основой мотивации.  
Концепция EVA часто используется западными компаниями как более совершенный инструмент измерения эффективности деятельности подразделений, нежели чистая прибыль. Такой выбор объясняется тем, то EVA оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовался).