Акции, их виды и использование

  ,                                           (3)

мы получаем отношение  чистой прибыли к фактической  цене акции. В нашем примере 1/P/E будет  равно 0,25 (1/4), соответственно цена акционерного капитала (Kes) составит 25 %.

Будучи наиболее простым, последний способ определения  цены акционерного капитала, является и наименее надежным. В нем не учитывается различие между чистой прибылью и дивидендами в предположении, что вся сумма чистой прибыли распределяется между акционерами. Кроме того, имеются технические ограничения на его применение: для акций, у которых значение коэффициента P/E превышает 10, уровень доходности получается ниже 10 % годовых. Например, если отношение цены акции к чистой прибыли составит 60, ее доходность будет равна лишь 1,66 % (1/60). Рассчитывать на получение акционерного капитала по такой цене, тем более при первичном размещении акций нового предприятия, абсолютно нереально. Данный подход неприменим и в случае, когда компания, акции которой используются для сравнения, не приносит прибыли. Поэтому предприятиям, впервые выходящим на финансовый рынок, следует, во-первых, зарабатывать приличную прибыль; а во-вторых, ориентироваться на очень скромные значения коэффициента P/E.

Обобщая вышесказанное, следует еще раз подчеркнуть: каждый из четырех рассмотренных способов имеет свои преимущества и недостатки, но ни один из них не является идеальным. Лучше всего использовать все четыре подхода, сравнивая полученные результаты между собой.  В нашем примере разброс рассчитанных значений составил от Kes = 25 % (по четвертому способу) до Kes = 28,316 % (по первому способу). Трезво оценивая возможности своего предприятия, финансист может выбрать значение, близкое к верхнему пределу: Kes = 28 %.

Несмотря  на ряд технических сложностей, возникающих  при определении цены акционерного капитала, сама концепция такого подхода не вызывает сомнений: предприятие хочет получить внешнее финансирование, за которое приходится платить определенную цену. Несколько труднее понять, почему (и кому) предприятие вынуждено платить за использование своих внутренних источников – нераспределенной прибыли и амортизации. Для этого следует помнить, как образуется прибыль и кому она принадлежит.

Окончательный финансовый результат работы предприятия  за определенный промежуток времени (например – год) называется чистой прибылью. Вся ее сумма принадлежит собственникам (акционерам) предприятия, она может быть изъята ими путем выплаты дивидендов в денежной форме. Однако акционеры могут оставить всю или часть чистой прибыли на балансе предприятия – в этом случае говорят о реинвестировании прибыли.

Другое название этого показателя – нераспределенная прибыль за год. Она добавляется  к общей сумме нераспределенной прибыли, накопленный за весь период работы предприятия, с момента его создания до начала отчетного года. В результате, получают накопленную нераспределенную прибыль на конец года, которая и отражается в бухгалтерском балансе предприятия как сумма увеличения его собственного капитала.

Таким образом, прибыль не принадлежит предприятию (а тем более, его менеджерам), а для того, чтобы оставить ее на балансе предприятия, необходимо предложить акционерам что-нибудь взамен, и этим «чем-нибудь» должен стать дополнительный доход, который акционеры могут получить в будущем. Надо узнать величину этого дохода. Предположим, что акционеры изъяли у предприятия всю чистую прибыль с целью инвестирования полученных дивидендов в акции другой компании. Такое поведение инвесторов будет оправдано только в том случае, если доходность альтернативных вложений будет не ниже той доходности, которую приносило им владение акциями данного предприятия при сопоставимом уровне риска. Следовательно, отказываясь от получения дивидендов, акционеры рассчитывают на получение дохода, как минимум, равного тому, который они получали раньше. То есть, фактическая доходность акций предприятия является для акционеров предельной доходностью, на получение которой они согласны при заданном уровне риска. Предприятие может удерживать чистую прибыль от распределения между владельцами (реинвестировать ее) только в том случае, если акционеры верят в его способность заработать на реинвестированные суммы доход, не меньший, чем тот, который был обеспечен им в прошлом.

Реинвестирование – повторное, дополнительное вложение собственного или иностранного капитала в экономику в форме наращивания ранее вложенных инвестиций за счет полученных от них доходов, прибыли. Такое инвестирование позволяет концентрировать инвестиции в одном объекте, расширять производство. Сферой финансовых реинвестиций являются ценные бумаги, а реальных инвестиций – основной и оборотный капитал.¹⁴

Относительная величина этого дохода и будет  являться ценой дополнительного капитала для предприятия. Иными словами, ценой капитала, получаемого предприятием от акционеров в форме нераспределенной прибыли (Ker), должна являться фактическая доходность его акционерного капитала (Kes). Но удержание прибыли не требует каких-либо дополнительных расходов, поэтому цена нераспределенной прибыли не корректируется на относительную величину издержек предприятия, связанных с эмиссией акций (l = Cem / P). Например, при определении цены акционерного капитала по модели Гордона с использованием формулы (1), выражение для нахождения цены нераспределенной прибыли примет следующий вид:

,                                     (4)

В нашем примере  получим:

Для предприятия  это означает, что оно может  рассчитывать на согласие акционеров не выплачивать им дивиденды только в случае, если ожидаемая доходность вложения реинвестированной прибыли, составит не ниже 27 % годовых.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 4

РАСЧЁТ КУРСА  АКЦИЙ

 

Курс акции (КА) прямо пропорционален выплачиваемому на акцию доходу (дивиденду) и обратно  пропорционален ставке безопасного  вложения денег (например, выплачиваемому банком проценту за денежные вклады):

КА = Ѕ 100 %,                                              (5)

 Цена акции  постоянно колеблется вокруг  своей нормальной величины в  зависимости от изменения соотношения  между спросом на те или иные акции и их предложение. Во время подъёма экономики, когда прибыли, а вместе с тем дивиденды растут, курс акций повышается. Когда же из-за спада производства дивиденды сокращаются, курс резко снижается. Таким барометрическим колебанием рынок ценных бумаг сигнализирует об общем «здоровье» экономики. При этом на цене акции всегда сказывается, естественно, инфляция.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 5

РОССИЙСКИЕ КОМПАНИИ, ЧЬИ АКЦИИ ОТНОСЯТ К «ГОЛУБЫМ ФИШКАМ»¹⁵

 

Название компании	Динамика изменения цены акции  компании за год
ОАО «Сбербанк России»   (SBERS)
ОАО ГМК «Норильский никель»   (GMKN)
ОАО «Газпром»   (GAZPS)
ОАО «ЛУКОЙЛ»   (LKOHS)
ОАО «Сургутнефтегаз»   (SNGSS)
Ростелеком (RTKM)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 6

АКЦИИ ВТОРОГО  ЭШЕЛОНА

 

Название компании	Динамика изменения цены акции  компании за год
Башнефть (BANEG)
Иркутскэнерго (IRGZ)
КАМАЗ (KMAZ)

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 7

АКЦИИ НА ММВБ

 

 

− Индекс ММВБ [ 17,41 % ( ↑1,21) ] 

− Сбербанк  [ 22,95 % ( ↑3,01) ] 

− Газпром   [ 21,97 % ( ↑0,43) ] 

  ПРИЛОЖЕНИЕ 8

АКЦИИ В РТС

 

 

− Индекс РТС [ 21,28 % ( ↑1,27) ] 

− Сбербанк  [ 22,97 % ( ↑3,07) ] 

− Газпром   [ 22,09 % ( ↑0,49) ] 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ  9

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ СТОИМОСТИ АКЦИЙ¹⁶

 

 

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 10

ЦЕНА НА АКЦИИ  СБЕРБАНКА

 

 

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ  11

ИСТОРИЯ ДИВИДЕНДНЫХ  ВЫПЛАТ СБЕРБАНКА РОССИИ¹⁷

 

Год выплаты	По итогам года	Обыкновенные акции, руб. на одну акцию	Номинальная стоимость обыкновенной акции, руб.	Привилегированные акции, руб. на одну акцию	Номинальная стоимость привилегированной акции, руб.
2005	2004	173,9	50	3,79	1
2006	2005	266	50	5,9	1
2007	2006	385,5	3000	9,3	60
2008	2007	0,51	3	0,65	3
2009	2008	0,48	3	0,63	3
2010	2009	0,08	3	0,45	3
2011	2010	0,92	3	1,15	3

В соответствии с Уставом ОАО «Сбербанк России»  дивиденды выплачиваются акционерам в денежной форме за вычетом соответствующего налога в течение 30 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов. Выплата дивидендов осуществляется в безналичном порядке путем перечисления их на банковские счета акционеров.

Размер  чистой прибыли Банка, направленной на выплату дивидендов:

- за 2005 год − 8,50%;

- за 2006-2009 годы − 10%;

- за 2010 год − 12%.

В целях  соблюдения прав и интересов всех категорий акционеров Банк проводит стабильную дивидендную политику, регулярно  обеспечивая акционерам выплату дивидендов. 

ПРИЛОЖЕНИЕ 12

ЦЕНА НА АКЦИИ «ГАЗПРОМА»

 

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 13

ПОТЕНЦИАЛ РОСТА  ЦЕН НА АКЦИИ «ГАЗПРОМА»

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ 14

СТРУКТУРА ОБЪЕМОВ  ТОРГОВ АКЦИЯМИ «ГАЗПРОМА» НА БИРЖЕВЫХ ПЛОЩАДКАХ ЗА ГОД

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ  15

ИСТОРИЯ ДИВИДЕНДНЫХ  ВЫПЛАТ ОАО «ГАЗПРОМ»¹⁸

 

Дивидендный период	Общее собрание акционеров Общества, по решению которого выплачивались дивиденды	Форма выплаты	Платежный агент  Общества по выплате дивидендов	Размер выплаченных дивидендов, руб.
				на одну обыкновенную именную бездокументарную акцию	на одну привилегированную именную бездокументарную акцию типа А
2005 г.	20.06.2006 г. (Протокол собрания  № 1 от 20.06.2006 г.)	денежные средства	ОАО «Межтопэнергобанк»	3	3
2006 г.	14.06.2007 г. (Протокол собрания  № 1 от 14.06.2007 г.)	денежные средства	ОАО «Межтопэнергобанк»	3	3
2007 г.	11.06.2008 г.(Протокол собрания № 3 от 18.06.2008 г.)	денежные средства	ОАО «Межтопэнергобанк»	3	3
2008 г.	09.06.2009 г. (Протокол собрания № 5 от 22.06.2009 г.)	денежные средства	ЗАО «СР-ДРАГа»	8	8
2009 г.	01.06.2010 г. (Протокол собрания № 6 от 04.06.2010 г.)	денежные средства	ЗАО «СР-ДРАГа»	5,6	5,6
2010 г.	14.06.2011 г. (Протокол собрания № 9 от 17.06.2011 г.)	денежные средства	ЗАО «СР-ДРАГа»	10,76	10,76

 

¹ Финансовый менеджмент. Теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. − М.: Перспектива, 2003. − С. 65.

² Ценные бумаги, виды ценных бумаг // http://bankirsha.ru/the-types-of-securities-and-securities-banks.html