Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками

     Таблица 2.4. 

     Предпосылки: В середине мая, полагая нормальность отношения между пяти- и десятилетним сегментами, трейдер ожидает, что кривая дохода станет круче. Это значит, что долгосрочные бумаги будут расти больше (или падать меньше), чем среднесрочные.

     Исходная ситуация: Дата оценки 13 мая 2004 года Фьючерс Euro Bobl на июнь 2004 104.84 Фьючерс Euro Bund на июнь 2004 106.00 Соотношение Euro Bobl/Euro Bund 5:3.

     Стратегия: Покупая в соответствии с соотношением 10 фьючерсов на Euro Bobl и одновременно продавая 6 фьючерсов Euro Bund, трейдер хочет получить доход при имеющемся прогнозе о поведении процентной ставки. Из-за различной чувствительности к ее изменению, среднесрочные и долгосрочные позиции взвешены по-разному. Успех стратегии зависит большей частью от разницы в доходностях, а не от абсолютного уровня рыночной доходности. Изменение ситуации на рынке: Десятилетние бумаги выросли на 20 пунктов по сравнению с ростом в 5 пунктов пятилетних бумаг.

     В результате установились следующие цены: Дата оценки 5 июня 2004 года Фьючерс Euro Bobl на июнь 2004 104.40 Фьючерс Euro Bund на июнь 2004 104.52. Трейдер решает закрыть свои позиции и получает следующее табл. 2.5.:

     Таблица 2.5. 

     Общий результат в евро: - 4 400 + 8 880 = 4 480.

     В целом, трейдер получил доход в размере 4 480 евро.

2.3. Фьючерсные стратегии для хеджирования

     Страхование или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных изменений цены того или иного актива для инвестора, производителя или потребителя. Хеджирование способно  оградить хеджера от потерь, но в то же время лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. Хеджирование может быть полным или неполным (частичным). Полное хеджирование целиком исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страхование только в определенных пределах.

     Существует хеджирование продажей и покупкой фьючерсного контракта. Хеджирование продажей контракта используется для страхования от будущего падения цены на спотовом рынке, хеджирование покупкой -от ее повышения. Рассмотрим технику хеджирования на примерах.

     Пример1. Хеджирование продажей контракта: Фермер ожидает через три месяца получить урожай пшеницы, которую он поставит на рынок. Существует риск, что к этому моменту времени цена на зерно может упасть. Поэтому он решает застраховаться от ее падения с помощью заключения фьючерсного контракта. Фьючерсная котировка с поставкой пшеницы через три месяца равна 600 тыс. руб. за тонну. Фермера устраивает данная цена с точки зрения окупаемости затрат и получения прибыли, и он продает фьючерсный контракт. Предположим, что контракт истекает именно в тот день, когда фермер планирует поставить зерно на рынок. Он мог бы поставить его по фьючерсному контракту. Однако место поставки, предусмотренное условиями контракта, его не устраивает из-за дополнительных накладных расходов. Поэтому он будет поставлять пшеницу на местный рынок и одновременно закрывать контракты оффсетной сделкой в день истечения контракта. Допустим, что через три месяца на спотовом рынке цена пшеницы составила 500 тыс. руб., и фьючерсная котировка также упала до этого уровня, так как в момент истечения срока контракта фьючерсная и спотовая цены должны быть равны. Тогда по спотовой сделке фермер получил 500 тыс. руб., но по фьючерсному контракту выиграл 100 тыс. руб. В итоге по операции он получил 600 тыс. руб. за тонну пшеницы, как и планировал.

     Рассмотрим другой вариант: к моменту поставки зерна цена на спотовом рынке выросла до 700 тыс. руб. за тонну. Это значит, что фермер продал его за 700 тыс. руб., однако по фьючерсному контракту он потерял 100 тыс. руб. Общий итог операции составил для него 600 тыс. руб. Таким образом, заключение фьючерсного контракта позволило фермеру застраховаться от падения цены на пшеницу, однако во втором случае он не смог воспользоваться благоприятной конъюнктурой.