Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками

     По данным таблицы 2.2.

     Изменение ситуации на рынке: Трейдер закрывает фьючерсную позицию по цене 103.60 20-го марта. Начальная маржа возвращается в тот же день.

     Результат:

     Убыток в размере 12 400 евро эквивалентен итогу по вариационной марже (12 800 - 25 200 евро), рассчитанной на каждый день. Иначе чистый доход можно рассчитать как сумму колебаний фьючерсной цены, умноженную на 20 контрактов и умноженную на номинал (здесь -1 000 евро).

     (102.98 -103.60) × 20 × 1000 евро = -12 400 евро.

     К следующей группе относятся: Спрэд стратегии (Spread Strategies).

     Спрэд - это одновременная покупка и продажа фьючерсного контракта. Спрэд-позиция создается, если ожидается изменение в разнице цен между длинными и короткими позициями.

     Существуют различные типы спрэдов. В данной главе будет рассмотрен временной и межпродуктовый спрэд (time spreads и inter-product spreads).

     Временной спрэд (time spread) содержит длинные и короткие позиции на фьючерсы с одним базовым инструментом, но разными датами исполнения. Эта стратегия основана на прогнозе о возможных изменениях в разнице цен между двумя контрактами, что возможно за счет разницы в финансовых затратах для инструментов с разными датами исполнения. С другой стороны, спрэд-позиция может быть открыта вследствие предположения о неправильной оценке одного  контракта и возможности его дальнейшей рыночной корректировки.  Одновременное открытие длинной и короткой позиции снижает риск по сравнению с открытием только одной. Даже если ожидания не оправдаются, убытки от одной позиции будут покрыты за счет другой. Именно поэтому Eurex Clearing AG предлагает пониженную маржу для временного спрэда ( маржа за спрэд) табл. 2.3.

Таблица 2.3. 

     Предпосылки: Трейдер анализирует стоимость сентябрьского (2004) фьючерса Euro Bobl в апреле и видит, что контракт переоценен. Трейдер полагает, что спрэд между июньским и сентябрьским фьючерсом увеличится.

     Исходная ситуация:

     Дата оценки 18 апреля 2004 года

     Фьючерс Euro Bobl на июнь 2004 104.81

     Фьючерс Euro Bobl на сентябрь 2004    104.75

     Стратегия

     Приобретаем 5 фьючерсов Euro Bobl июнь/сентябрь 2004.

     Фьючерсы на Euro Bobl июнь 2004 были куплены по цене -104.81

     Фьючерсы на Euro Bobl сентябрь 2004 были проданы по цене +104.75

     Ценовой спрэд на момент покупки -0.06

     Изменение ситуации на рынке: Ожидания инвестора оправдались в мае. Он решает закрыть позицию и получить доход.

     Фьючерсы на Euro Bobl июнь 2004 были проданы по цене -105.34

     Фьючерсы на Euro Bobl сентябрь 2004 были куплены по цене +104.99

     Ценовой спрэд на момент продажи +0.35

     Результат: Начальный уровень спрэда -0.06; Конечный уровень спрэда +0.35;

     Итог по одному контракту +0.29.

     В итоге доход от пяти контрактов: 5 × 29 × 10 евро = 1 450.00 евро.

     Межпродуктовый спрэд (inter-product spread) заключается в открытии длинной и короткой позиции по фьючерсам с разными базовыми инструментами. Данная стратегия указывает на изменения доходности в секторе с соответствующей продолжительностью обращения. Межпродуктовый спрэд также значительно снижает риск и величину маржи. Так, при расчете начальной маржи учитывается корреляция цен (например, фьючерсы на Euro Bund и Euro Bobl относятся к одной маржинальной группе). Учитывая различную чувствительность к колебаниям процентной ставки облигаций с различной продолжительностью обращения и соответствующих им фьючерсных контрактов, длинные и короткие позиции («ноги» стратегии (the “legs” of the strategy)) должны быть, взвешены в соответствии с дюрацией контрактов. Иначе параллельные сдвиги в кривой дохода приводит к изменениям в стоимости спрэда табл.2.4.