Оценка инвестиционной привлекательности по созданию гостиничного комплекса

    Социально-политический риск объединяет совокупность рисков, возникающих в связи с изменениями политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью. Политические и страновые риски инвесторы принимают на себя в случае небольших или краткосрочных вложений с соответствующим увеличением процентной ставки.¹¹ 
 
 
 

    Рисунок 2 - Классификация рисков инвестиционной деятельности 

    При инвестиционном кредитовании или проектном  финансировании снижение риска может  обеспечиваться за счет предоставления гарантий государства. Экологический риск выступает как возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации. Риски, связанные с мерами государственного регулирования, включают риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений.¹²

    Конъюнктурный риск — риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках. Конъюнктурный риск может возникать, в частности, вследствие смены стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка. Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами от инвестиций. Инфляционный риск, как правило, почти полностью ложится на инвесторов (кредиторов), которые, должны правильно оценить перспективы развития инфляционных процессов, поэтому при исследовании инвестиционных качеств предполагаемых объектов принято закладывать прогнозные темпы инфляции. Важное воздействие на показатели эффективности инвестиций оказывают различие уровней инфляции по видам ресурсов и продукции (неоднородность инфляции) и превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты. Риск ухудшения условий для данной сферы деятельности включает риски, связанные с возможностью усиления конкуренции, изменения требований потребителей, банковскими кризисами и др. Упрочим рискам можно отнести риски, возникающие в связи с экономическими преступлениями, недобросовестностью хозяйственных партнеров, возможностями неисполнения, неполного или некачественного исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр.

    Общие риски могут представлять серьезную  угрозу для инвесторов, их следует  учитывать по всем формам и объектам инвестирования. В отличие от общих  рисков специфические риски сугубо индивидуальны для каждого инвестора. Они агрегируют все виды рисков, связанных с инвестиционной деятельностью конкретного субъекта или с вложениями в конкретные объекты инвестирования.

    Специфические риски могут быть связаны с непрофессиональной инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестируемых средств, другими аналогичными факторами, негативные последствия которых можно в существенной степени избежать при повышении эффективности управления инвестиционной деятельностью. Эти риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемлемым риском, а также к реальному учету и регулированию рисков. Совокупность рассматриваемых рисков по экономическому содержанию аналогична понятию несистематического риска. При рассмотрении специфических рисков представляется целесообразным выделить в их составе риски, присущие инвестиционному портфелю, и внутренние риски, свойственные различным видам инвестирования. Риск инвестиционного портфеля возникает в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов в его составе и нарушением принципов формирования инвестиционного портфеля. В свою очередь, он является агрегированным и включает в себя более частные виды рисков. К наиболее значимым из них можно отнести следующие виды рисков. Капитальный риск - интегральный риск инвестиционного портфеля, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов. Селективный риск связан с неверной оценкой инвестиционных качеств определенного объекта инвестирования при подборе инвестиционного портфеля. Риск несбалансированности возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурным показателям доходности, риска и ликвидности. Риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) можно определить как опасность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной деятельности. При этом данный риск выступает как конгломерат различных рисков (странового, отраслевого, регионального, кредитного и т.д.) в сочетании со специфическими признаками, указанными в определении.¹³

    Рассмотренные риски являются специфическими рисками  портфельного инвестирования, возникающими в связи с функционированием  инвестиционного портфеля как целостной  совокупности, что предполагает необходимость  их учета при формировании и управлении инвестиционным портфелем. Кроме данных видов рисков можно выделить риски, присущие в той или иной степени различным видам инвестиционных объектов в составе инвестиционного портфеля, которые учитывают как при оценке отдельных инвестиционных вложений, так и инвестиционного портфеля в целом. Страновой риск - возможность потерь, вызванных размещением средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением. Он включает в себя соответствующие экономические, политические, географические, экологические и прочие риски, которые в отличие от рассмотренных выше аналогичных видов общих рисков могут быть снижены при выборе инвестором иных объектов вложений. Отраслевой риск - риск, связанный с изменением ситуации в определенной отрасли. В основе отраслевого риска лежит цикличность развития отраслей, переориентация экономики, истощение ресурсов конкретного вида, изменение спроса на рынках и другие факторы. Региональный риск - это риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики региона, который особенно присущ монопродуктовым регионам. Временной риск - возможность потерь вследствие неправильного определения времени осуществления вложений в инвестиционные объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колебаний. Риск ликвидности - риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества. Кредитный риск - риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя. Данный вид риска в наибольшей степени присущ банковской деятельности, он связан с возможным ростом расходов при предоставлении кредитов по «плавающей» ставке, имеющей тенденцию к росту, снижением платежеспособности заемщика. Операционный риск - риск потерь, возникающих в результате того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных операций, неполадки в компьютерных системах обработки информации и др. Приведенная структура рисков должна быть дополнена видами рисков, характерных для конкретных форм инвестирования.

    При проектном финансировании следует  учитывать следующие внутренние виды рисков: непроработанность проектной  документации; производственно-технологический  риск; риск изменения приоритетов  в развитии предприятия; неопределенность целей, интересов и поведения  предприятий - участников проекта; риск несоответствия существующих направлений  сбыта и требований к сбыту  продукции в соответствии с проектом; неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой  репутации участников проекта; риск своевременной реализации проекта и выхода на расчетную эффективность и др. Риски инвестиционного проекта по времени возникновения условно можно разделить на три стадии: риски, возникающие на подготовительной стадии, риски, связанные со строительством объекта, риски в связи с функционированием объекта. Для третьей стадии наиболее характерны внутренние (хозяйственные) риски, связанные с низким качеством управления предприятием, неустойчивостью спроса на продукцию, появлением конкурентоспособной альтернативной продукции, неплатежеспособностью потребителей и др.

    При осуществлении вложений в ценные бумаги наряду с рассмотрением общих  и специфических рисков в ходе фундаментального анализа важное значение приобретает рассмотрение технических  рисков, связанных с фондовым рынком, в частности риск несвоевременной  поставки ценных бумаг, риск урегулирования расчетов.¹⁴ 

    1.3 Бизнес-план инвестиционного  проекта

    Для определения состава и сроков осуществления различных мероприятий  в рамках инвестиционной политики и  обеспечения их финансовыми ресурсами  предприятия разрабатывают бизнес-планы  инвестиционных проектов, которые после  проведения экспертизы утверждаются их дирекцией и служат руководством для практической деятельности¹⁵.

    Бизнес-план представляет собой стандартный  для индустриально развитых стран  документ, в котором подробно обоснована концепция реального инвестиционного  проекта и приведены его основные параметры. Этот документ представляет собой своеобразный программный  продукт, содержащий информацию в зафиксированном  виде и специально предназначенный  для ее передачи пользователям во времени и пространстве. Бизнес-план предназначен для доведения деловой  информации до всех заинтересованных участников инвестиционного проекта: потенциальных инвесторов и кредиторов, экспертов, местной администрации и т. д. Понимание бизнес-плана как документа связано также с закрытостью всей содержащейся в нем информации, что подтверждается соответствующей записью ответственных лиц. Прежде всего бизнес-план используют для обоснования долгосрочных инвестиционных решений, связанных с мобилизацией внешних источников финансирования для осуществления выпуска новой продукции посредством создания новых производственных мощностей или увеличения ее изготовления на базе технического перевооружения или реконструкции действующего производства¹⁶.

    Главное здесь состоит в том, что в  бизнес-плане во всех случаях дают обоснование инвестиций в реальные активы - здания, сооружения, машины и  оборудование и др. При его разработке руководствуются принципами комплексности  и системности. Комплексность означает полноту содержащейся в бизнес-плане  информации (экономической, технической, маркетинговой, правовой, финансовой и  др.). Системность предполагает изложение  по определенной схеме (системе, построенной  в соответствии с внутренней логикой  описания проекта и доказательства эффективности его реализации потенциальным  инвестором). Слово «бизнес» выражает учет рыночного окружения производственно-коммерческой деятельности предприятия, реализующего инвестиционный проект.

    Современная практика свидетельствует о том, что предприятие для осуществления  реального инвестирования должно иметь  четкое представление о следующих  ключевых параметрах¹⁷:

    - масштаб своей производственной  и коммерческой деятельности;

    - сырьевое, техническое и кадровое  обеспечение своего проекта;

    - объемы необходимых капитальных  вложений и сроках их возврата;

    - финансовые ресурсы, привлекаемые  для реализации проекта;

    - риски, связанные с данным проектом, и способах защиты от них.

    Наряду  с перечисленными показателями существенное значение для разработки бизнес-плана  имеют сведения об экономическом  окружении проекта. В состав этих сведений обычно включают¹⁸:

    - прогнозную оценку общего индекса  инфляции и прогноз абсолютного  или относительного (по отношению  к общему индексу инфляции) изменения  цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период  реализации проекта;

    - прогноз изменения обменного  курса валюты или индекса внутренней  инфляции иностранной валюты  на весь период реализации  проекта;

    - сведения о системе налогообложения  (налогооблагаемая база, ставка налога, периодичность выплат налога, льготы  по налогу, распределение налоговых  платежей между бюджетами различных  уровней).

    В инвестиционном проектировании потребность  в оценке финансового состояния  предприятий возникает, когда¹⁹:

    - в проектных материалах необходимо  отразить устойчивое финансовое  положение участника проекта,  его способность выполнять принимаемые  на себя финансовые обязательства;

    - оценивают эффективность проекта,  реализуемого на действующем  предприятии. В данном случае  анализ проводят по предприятию  в целом, чтобы убедиться в  том, что реализация проекта  не ухудшит финансовое состояние  предприятия.

    Подходы к разработке и изложению бизнес-плана  дифференцируют исходя из характера  инвестиционных проектов. Для крупных  проектов, требующих значительных объемов  капиталовложений, а также для  проектов, связанных с производством  и внедрением на рынок принципиально  новой продукции, составляют развернутый бизнес-план. Для небольших проектов достаточно разработать краткий вариант этого документа (10-15 страниц).