Оценка инвестиционных рисков

     1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ, КАЛАССИФИКАЦИЯ, ВИДЫ.

     Инвестиционные  решения могут приниматься в  различных условиях, которые называются средой принятия решений. Обычно выделяют три возможных среды: определенности (детерминированности), риска (вероятностной определенности) и неопределенности.

     Среда определенности характеризуется известными ведущими состояниями системы или, другими словами, известными возможными исходами реализации решения.

        Риск определяется как опасность,  возможность убытка или ущерба. Следовательно, риск относится к возможности наступления какого – либо неблагоприятного события. Под  риском  принято  понимать  вероятность  возможных  потерь  части  ресурсов, недополучения  доходов, появления  дополнительных  расходов  по  сравнению  с  вариантом, предусмотренным  проектом, или  дисперсию  вокруг  предполагаемого  результата. Средой  риска  в  этом  случае является ситуация, когда известны возможные   исходы осуществления  проекта  и  вероятности  их  появления.

         Среда  неопределенности  соответствует  такой  ситуации, когда  известны  только  возможные  исходы  реализации  проекта  и  неизвестны  вероятности  этих  исходов.

     Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее. Исходя из этого, следует выделить основное свойство риска: риск имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит и с принятием решений вообще (слово “риск” в буквальном переводе означает “принятие решения”, результат которого неизвестен). Следуя вышесказанному, стоит также отметить, что категории “риск” и “неопределенность” тесно связаны между собой и зачастую употребляются как синонимы. Инвестора интересует уровень доходности, но также имеет значение гарантированность запланированной доходности, уверенность в том, что в процессе реализации проекта не возникнут неучтенные, внеплановые негативные для капитала события.

     В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения  между хозяйствующими подразделениями  в процессе реализации риска. Субъектом  управления в системе управления риском является специальная группа людей (руководитель, финансовый менеджер, менеджер по риску и другие), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

     Риск  присутствует практически во всех сферах человеческой жизни, поэтому точно  и однозначно сформулировать его  невозможно, т.к. определение риска  зависит от сферы его использования (например, у математиков риск –  это вероятность, у страховщиков – это предмет страхования и т.д.). Неслучайно в литературе можно встретить множество определений риска.

     Систему управления риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов  и мероприятий, позволяющих в  определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и  принимать меры к исключению или  снижению отрицательных последствий  наступления таких событий. На систему управления риском оказывают влияние как внутренние, так и внешние факторы. Системный подход предписывает искать истоки проблем, возникающих в работе, в первую очередь во внешней среде.

     Внешними  факторами системы управления риском являются следующие:

     • нормативная база в сфере регулирования  риска (нормативы, методики, рекомендации, стандарты бухгалтерского учета  и т. п.);

     • макроэкономические факторы;

     • зарубежный опыт управления риском.

     Наиболее  характерными чертами внешней среды  является динамичность, многообразие и интегрированность. Динамичность предполагает быструю изменчивость внешней среды. Задача — создавать  адаптивные системы управления риском, которые не сопротивляются изменениям внешней среды, а меняются вместе с ней. Следующая характерная черта внешней среды — многообразие. Современная организация взаимодействует с огромным числом различных объектов — акционерами, клиентами, партнерами, Центральным банком, органами власти, конкурентами и т. д. Все это многообразие усугубляется еще и тем, что все объекты связаны между собой множеством нитей — экономических, информационных, политических, административных, постоянно влияют друг на друга, то есть внешняя среда интегрирована. Следовательно, изменение взаимодействия организации с любым из этих объектов влечет за собой изменение отношений и с остальными.

       Внутренние факторы системы управления риском включают

     • специфику деятельности организации, его политику, стратегию и тактику;

     • организационную структуру;

     • квалификацию персонала.

     Основными чертами внутренней среды являются:

       • стремление к выживанию; 

     • постоянное изменение, развитие, направленное на приспособление к внешней среде;

     • совершенствование, наличие целостности, единого предназначения для всех элементов. Как система управления, управление риском предполагает осуществление  ряда процессов и действий, которые  представляют собой элементы системы  управления риском.

     К ним можно отнести:

     • идентификацию и локализацию  риска;

     • анализ и оценку риска;

     • способы минимизации и предотвращения риска;

     • мониторинг рисковых позиции.

     Инвестиционный  риск - поддающаяся измерению вероятность понести убытки или упустить выгоду от инвестиций.

      Риск сложно нейтрализовать полностью, но ним можно руководить. Его необходимо заранее оценивать, рассчитывать, описывать, планировать меры, которые должны будут снизить вероятность нежелательных событий при реализации инвестиционного проекта. Такой комплекс средств составляет содержание управления риском (рис.1.1).

     

     

     

     

       
 

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     Рис. 1.1. Управление инвестированием.

       Будущая неопределенность инвестиционных процессов  зависит от многих факторов, которые  могут быть рассмотрены в нескольких группах:

1. факторы, которые зависят от случайностей в течении экономических процессов (изменения в поведении партнеров, изменение мировых цен, изменение политических взглядов в стране и т.д.).
2. факторы, связанные с изменениями природных условий.
3. факторы, связанные с неполнотой доступной информации или с несовершенством методов обработки информации касательно будущих периодов.
4. факторы, связанные с недостоверностью собранной информации для планирования  последствий инвестирования.
5. факторы, связанные с человеческим фактором, с психологией, поведением людей, которые непосредственно работают с инвестиционным проектом.
6. ошибки или не удачные решения менеджеров.
7. выход из строя оборудования, которое используется в процессе инвестиционного проекта.

     Среди факторов, которые чаще составляют опасность в реализации инвестиционных проектов (кризисного уровня), следует назвать: технические аварии, взрывы. Пожары, рекламации на пользу продукции, сбои в компьютерной сети управления предприятием и т.д.

     К этим объективным факторам следует  добавить несколько характерных  для Украины потенциальных причин риска, среди которых могут быть: резкое изменение законодательства, необязательность и безответственность партнеров, недобросовестная конкуренция. 

     Инвестор, рассматривающий возможности вложения в определенную компанию, должен принимать во внимание следующий общепринятый набор инвестиционных рисков:

• деловой риск
• финансовый риск
• риск ликвидности
• риск обменного курса
• политический риск

     Деловой риск -  риск, определяемый спецификой того вида деятельности, в который  вовлечена компания.

     Каждая  компания подвержена влиянию условий, складывающихся в ее отрасли (на ее рынке), что проявляется снижении спроса или цены на продукцию, увеличении затрат, действиях конкурентов. принятии органами власти нормативных актов, касающихся социальных и экономических сторон хозяйственной деятельности, что вызывает неуверенность относительно будущего потока доходов компании и. следовательно, неуверенность инвесторов в получении дохода от инвестиций в эту компанию. В качестве компенсации за риск. вызванный условиями основной деятельности компании, инвестор потребует дополнительную премию. величина которой зависит от условий рынка, на котором эта компания действует.

     Риски международного проектного финансирования. Последнее время специалисты отмечают повышенный интерес компаний к проектному финансированию в области строительной индустрии. Эти умозаключения основываются как на увеличении числа заемщиков, заинтересованных в проектном финансировании, так и на расширении их географического размещения. До недавнего времени особой популярностью при финансировании пользовались инвестиционные проекты, ориентированные на энергетику или добычу полезных ископаемых, в настоящее же время четко прослеживается тенденция реализации промышленных проектов, связанных в области производства строительных материалов.  
          Однако, международные кредитные институты все чаще сталкиваются с проблемами возможного участия в финансировании строительной индустрии в Украине, что непосредственно связано с неудовлетворительным состоянием экономики и отсутствием в Украине правовых основ, направленных на минимизацию политических рисков. Тем не менее, сотрудничество с украинскими  предприятиями возможно благодаря «Международному банку реконструкции и развития» и «Международной финансовой корпорации». При международном финансировании проектов в области строительной индустрии следует различать некоторые риски, оказывающие влияние на реализуемый проект. Так, например, при расширении производства в период строительства и запуска нового производства на проект могут оказывать влияние многие факторы, часть из которых могут иметь политическую, коммерческую, техническую и экономическую окраску.

     Финансовый  риск – риск, определяемый спецификой используемых компанией способов финансирования. Если для финансирования инвестиций, помимо выпуска обыкновенных акций, компания привлекает кредит, то она должна будет нести дополнительные постоянные затраты по финансированию (в виде процентов по кредиту). Такой способ финансирования влечет за собой увеличение неопределенности в отношении дохода инвесторов (держателей обыкновенных акций). Это увеличение неопределенности называется финансовым риском. В такой ситуации инвестор требует соответствующую компенсацию в виде дополнительной премии за риск. Если инвестиции финансируются исключительно за счет выпуска обыкновенных акций, то финансовый риск равен нулю.

     Риск  ликвидности – риск, определяемый условиями вторичного рынка инвестиций.

     Ликвидностью  называется способность быстро продать  или купить активы без существенной потери в цене. Когда инвестор приобретает ценные бумаги, то он рассчитывает. что эти ценные бумаги будут погашены в надлежащий срок или их можно перепродать.

     Инвестор  надеется на то, что в любой момент он сможет обратить ценные бумаги в  наличные деньги. Чем труднее может быть проведена такая операция, тем выше величина риска ликвидности. Увеличение неопределенности в отношении того. насколько быстро инвестиции могут быть проданы. а также вероятности их продажи со значительной уступкой в цене повышает риск ликвидности. Инвесторы. неуверенные в возможности легко реализовать приобретаемые инвестиции, потребуют дополнительную премию. чтобы компенсировать этот риск.

     Риск  обменного курса – риск, который  несет инвестор, приобретающий ценные бумаги, номинированные в валюте иностранного государства.

     Риск, который несет инвестор, работающий с ценными бумагами по всему миру гораздо выше, чем риск инвестора, приобретающего и продающего бумаги внутри одной страны. Американский инвестор, покупающий акции украинского предприятия, номинированные в грвнах, должен оценивать не только неопределенность относительно предполагаемых гривневых доходов, но и неопределенность будущего обменного курса гривня и доллара. Чем более подвержен колебаниям валютный курс, тем выше неопределенность в его будущем значении, а значит и выше степень риска обменного курса. Повышение степени риска приводит к увеличению премии за риск, требуемой инвестором.

     Политический  риск – риск, вызванный возможностью значительных изменений в политической или экономической сферах страны.