Оценка факторов риска и анализ чувствительности инвестиционной программы

 

 

Срок окупаемости 3,9 лет, индекс прибыльности равен 1,28 руб, что означает, что прибыль 28 руб.

Вывод: суммарный денежный поток положителен, следовательно, проект 2 осуществим.

 

Третий проект.

Предполагает капитальные вложения в проект, распределенные на три года, без дальнейшей его эксплуатации. Продажа проекта осуществляется единовременно в четвертый год от начала проекта.

На первом шаге определяются результирующие денежные потоки от инвестиционной ( ) и операционной деятельности ( ) и суммарный денежный поток для каждого шага расчетного периода t.

На втором шаге на основании нормы дисконта рассчитывается матрица результирующих дисконтированных денежных потоков инвестиционной программы за весь период ее реализации.

 

 На основе матрицы дисконтированных денежных потоков рассчитываются показатели чистого дисконтированного дохода и другие показатели эффективности:

.                                     

На третьем шаге для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта необходимо определить суммарный денежный поток от трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) для каждого шага t расчетного периода.

Основным условием осуществимости проекта является положительное значение суммарного денежного потока от трех видов деятельности ( ) на любом шаге расчета. Если он больше нуля, то показывает излишек денежных средств, если меньше нуля – величину потребности в денежных средствах для данного шага t расчетного периода.

Отрицательное значение суммарного денежного потока означает, что независимо от значений интегральных показателей эффективности проект финансово нереализуем и необходимо изменение схемы и условий финансирования и повторный расчет показателей эффективности с новыми данными.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности
Таблица 3
№ п/п	Группы инвестиционных затрат (поступлений)	Значение показателя по шагам расчетного периода t
		1	2	3	4
1	Инвестиционные затраты	-2,805	-5,61	-8,415
2	доходы				13
3	расходы				36
4.	Чистый денежный поток	-2,805	-8,415	-16,83	-39,8
5	Коэффициент дисконтирования	0,85	0,72	0,61	0,52
6	дисконтированный Д.П.  нарастающим итогом	-2,38	-6,04	-10,24	-20,54
r	0,14
DPP	6
NPV	-20,54р.
PI	6,36р.
IRR
MIRR	-100%

 

 

Срок окупаемости 3 года, индекс прибыльности равен 6,36 руб, что означает, что прибыль существует в размере 330 руб.

Вывод: суммарный денежный поток положителен, следовательно, проект 3 осуществим.

 

 

4. Формирование  и оптимизация инвестиционной  программы развития предприятия.

 

На первом шаге определяются результирующие денежные потоки от инвестиционной ( ) и операционной деятельности ( ) и суммарный денежный поток для каждого шага расчетного периода t. 

 

 

Денежные потоки от инвестиционной деятельности
Таблица 4
№ п/п	Группы инвестиционных затрат (поступлений)	Значение показателя по шагам расчетного периода t
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Инвестиционные затраты	-6,26	-12,52	-18,78
2	доходы				118	105	105	105	105	105	88
				0,58	1,34	2,48
3	расходы				40	40	40	40	40	40	40
4.	Чистый денежный поток	-6,26	-14,98	-23,62	-26,30	-31,26	73,74	178,74	283,74	388,74	476,74
5	Коэффициент дисконтирования	0,78	0,61	0,48	0,37	0,29	0,23	0,18	0,14	0,11	0,08
6	дисконтированный Д.П.  нарастающим итогом	-4,89	-9,14	-11,26	-9,80	-9,10	16,77	31,75	39,38	42,15	40,38
r	0,14
DPP	3,3306698
NPV	40,38р.
PI	1,06р.
IRR	67%
MIRR	41%
№ п/п	Группы инвестиционных затрат (поступлений)	Значение показателя по шагам расчетного периода t
		1	2	3	4	5
1	Собственный капитал	3,3	3,7
2	Заемный капитал		3,80	11,30
3	Погашение кредитов			0,58	1,34	2,48

 

 

 

На втором шаге на основании нормы дисконта рассчитывается матрица результирующих дисконтированных денежных потоков инвестиционной программы за весь период ее реализации.

 

 На основе матрицы дисконтированных денежных потоков рассчитываются показатели чистого дисконтированного дохода и другие показатели эффективности:

.                                     

На третьем шаге для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта необходимо определить суммарный денежный поток от трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) для каждого шага t расчетного периода.

Основным условием осуществимости проекта является положительное значение суммарного денежного потока от трех видов деятельности ( ) на любом шаге расчета. Если он больше нуля, то показывает излишек денежных средств, если меньше нуля – величину потребности в денежных средствах для данного шага t расчетного периода.

Отрицательное значение суммарного денежного потока означает, что независимо от значений интегральных показателей эффективности проект финансово нереализуем и необходимо изменение схемы и условий финансирования и повторный расчет показателей эффективности с новыми данными.

Вывод: суммарный денежный поток положителен, значит, инвестиционная программа осуществима.

 

5. Определение  финансовой реализуемости проектов.

 

Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики изменения текущего чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом ЧДДtk. На графике представлены обобщенные показатели эффективности проекта:

- чистый дисконтированный  доход;

-максимальный денежный  отток (дополнительная потребность  в финансировании);

- срок окупаемости инвестиционных  вложений при конкретной норме  дисконта.

Расчетная величина нормы дисконта (r) определяется многими факторами, в том числе финансовым положением инвестора, экономической конъюнктурой, типом осуществляемых инвестиций и др. Чем выше норма дисконта, тем все меньшее влияние на показатели эффективности проекта оказывают более отдаленные во времени показатели доходов и расходов.

Рис. 1. Финансовый профиль проекта

Пример построения финансового профиля проекта при следующих исходных данных:

а) расчетный период Т=10 лет, в том числе

период вложений Т1=2 года

период отдачи Т2=8 лет

б) результирующие денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности, соответственно  ,  .

На представленном рисунке показана величина максимальной потребности в финансировании, значение ЧДД за весь расчетный период, срок окупаемости инвестиций более 7 лет.

Финансовый профиль проекта существенно изменяется при изменении величины нормы дисконта r. При увеличении нормы дисконта увеличивается срок окупаемости, уменьшается ЧДД и дисконтированная величина потребности в финансировании.

При уменьшении нормы дисконта увеличивается дисконтированная величина потребности в финансировании и ЧДД, а срок окупаемости уменьшается.

 

6. Оценка факторов  риска и анализ чувствительности  инвестиционной программы.

Анализ чувствительности проекта, основанный на вариации внутренних и внешних параметров проекта, позволяет оценить эффективность проекта и проверить его реализуемость при нескольких сценариях, характеризующих различные варианты условий реализации проекта.

Алгоритм анализа чувствительности включает в себя:

1 шаг – выявление основных факторов, оказывающих существенное влияние на критерии эффективности базового варианта и, соответственно, определение варьируемых параметров

-   объемы производства и выручки;

-   ставки дисконтирования

2 шаг – определение диапазона изменения параметров базового варианта;

Увеличение и уменьшение на 10%

3 шаг – проведение вариантных расчетов при изменении исходных параметров базового варианта. 

 

При снижении на 10% ставки дисконтирования

 

Денежные потоки от инвестиционной деятельности
Таблица 7
№ п/п	Группы инвестиционных затрат (поступлений)	Значение показателя по шагам расчетного периода t
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Инвестиционные затраты	-6,26	-12,52	-18,78
2	доходы				118	105	105	105	105	105	105
	Погашение кредитов			0,58	1,34	2,48
3	расходы				40	40	40	40	40	40	40
4.	Чистый денежный поток	-6,26	-14,98	-23,62	-26,30	-31,26	73,74	178,74	283,74	388,74	476,74
5	Коэффициент дисконтирования	0,85	0,72	0,61	0,52	0,44	0,37	0,31	0,27	0,23	0,19
6	дисконтированный Д.П.  нарастающим итогом	-5,31	-10,76	-14,38	-13,57	-13,66	27,32	56,11	75,49	87,64	91,09
r	0,14
DPP	3,13535047
NPV	91,09р.
PI	1,13р.
IRR	67%
MIRR	41%

 

 

4 шаг – оценка степени влияния варьируемых параметров на эффективность инвестиционного проекта (конкретного критерия эффективности).

В результате вариантных расчетов может быть проведен анализ чувствительности проекта, целью которого является определение степени влияния варьируемых параметров на интегральные показатели эффективности, и построить графические зависимости показателей эффективности, от каждого из выбранных факторов при фиксированных значениях остальных.

Например (рис. 3), увеличение варьируемого параметра на 10% (20%) приводит к уменьшению ЧДД по сравнению с базовым вариантом, уменьшение параметра на 10% (20%) – к увеличению ЧДД

Рис. 3. Кривые изменения чистого дисконтирования дохода  
при изменении варьируемых факторов

Влияние другого параметра на величину ЧДД базового варианта может быть обратно пропорциональным. Его увеличение на 10% (20%) может привести к снижению ЧДД базового варианта, а уменьшение – соответственно, к уменьшению ЧДД базового варианта.

Степень этого влияния зависит от конкретных исходных данных и может быть определена как процентное изменение ЧДД при изменении варьируемого фактора на 1%.

 

 

7. Заключение.

При формировании и оптимизации инвестиционной программы развития предприятия пришли к выводу, что суммарный денежный поток положителен, значит, инвестиционная программа осуществима.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Алексеев А.В. Современные инвестиционные приоритеты в российской промышленности / А.В. Алексеев // ЭКО. - 2011.-№4. - С. 2-19.

2. Бард В.С. Инвестиционный потенциал Российской экономики: учебное пособие / под ред. В.С. Барда, С.Н. Бузулукова, И.Н. Дрогобыцкого. - М.: Экзамен, 2012.- 315 с.

3. Белоусова О.Г. Государственные инвестиционные программы / О.Г. Белоусова // Проблемы теории и практики управления. 2012. - № 5. - С. 82 – 92.

4. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ: учебное пособие / под ред. В.Г. Блохиной. - Ростов н/Д: Феникс, 2011.- 320 с.

5. Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: учеб. пособие для вузов / под ред. Ю.В. Богатина, В.А. Швандара. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010.- 286 с.

6. Игонина Л. Л. Инвестиции: Учебник / под ред. Л.Л. Игониной. - 2-e изд., перераб. и доп. - М.: Магистр, 2011. - 749 с.