Облигации как эффективный инструмент привлечения заемного капитала

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом "Об акционерных обществах". В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

• номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

• выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

• выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

• общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение, которых предоставляют облигации [4].

Таким образом, облигация — это документ, вид ценной бумаги, содержащий обязательство эмитента выплатить ее владельцу номинальную стоимость по окончании установленного срока, а до истечения срока - периодически выплачивать определенную сумму процента. 

Покупатель облигаций выбирает надежность и предсказуемость. Облигации обычно имеют строгое расписание выплат процентов и определенную дату погашения, что позволяет инвестору достаточно точно планировать свои доходы. При формировании инвестиционного портфеля, состоящего из различных ценных бумаг (голубых фишек, акций второго эшелона), облигации обычно используют для максимальной защиты основной суммы инвестиций. 

 

1.2. Виды облигаций

Собрав воедино научный материал по данному вопросу, можно выделить следующие критерии классификации облигаций:

1. В зависимости от эмитента:

- государственные (муниципальные)

- корпоративные

Федеральными государственными ценными бумагами признаются бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации. Денежные средства, привлекаемые в результате размещения государственных ценных бумаг, и порядок их расходования определяются федеральными законами и законами субъектов Российской Федерации.

Ценными муниципальными бумагами называются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования. Решение об эмитенте ценных муниципальных бумаг РФ является правительство РФ.

Государственная краткосрочная облигация (ГКО), эмитентом которой является Министерство финансов РФ. Это бескупонная именная облигация, выпускаемая в бездокументарной форме. Эти облигации выпускаются сроком на 3 месяца, 6 месяцев и год.

Облигации федерального займа (ОФЗ). Они представляют собой семейство облигаций с фиксированным доходом (ранее на рынке присутствовали ОФЗ с переменным доходом, эмитированные в настоящий момент ОФЗ с переменным доходом на рынке фактически не обращаются), эмитированных Министерством Финансов РФ. Данная бумага погашается в полном объёме в дату погашения, а в течение срока обращения с годовым или полугодовым интервалом выплачивается определённый при эмиссии купонный доход.

Корпоративная облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право владельца требовать ее погашения в установленные сроки. Облигация может выпускаться под залог имущества, под обеспечение третьих лиц и без обеспечения, но только на третий год после учреждения акционерного общества и до двух лет его безупречной работы [5, с. 421].

2. По субъекту прав:

-  именные

-  на предъявителя 

Именные облигации обычно выпускаются для определенных владельцев, а имена держателей официально регистрируются эмитентом,

который обслуживает счета владельцев ценных бумаг и автоматически 

выплачивает проценты владельцам путем выписывания именных чеков.

В противоположность этому держатели или владельцы облигаций на предъявителя считаются их собственниками, а эмитент этих облигаций не ведет официального списка собственников.

 

3. В зависимости от целей выпуска:

- целевые

- нецелевые

Целевые облигации выпускаются для привлечения денежных средств на четко определенные цели, которые становятся известными инвесторам. Как правило, целевыми облигациями бывают государственные облигации. Например, в России выпускались хлебные займы, товарные займы.

Нецелевые облигации, при выпуске которых не ставится четкая цель использования привлеченных денежных средств, например, для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на текущие нужды эмитента.

 

4. По физической форме выпуска

-  документарные

- бездокументарные 

Документарными являются облигации, отпечатанные типографским способом, в виде бланков, сертификатов и т.д.

Бездокументарные - это облигации, существующие в электронной форме, в виде записей компьютерных файлов на магнитных носителях [6, с. 153].

5. По возможности конвертации в акции эмитента облигации подразделяются на:

- неконвертируемые

- конвертируемые

Конвертируемые облигации обычно по очередности погашения уступают другим видам долговых обязательств. Они имеют все описанные выше характеристики облигации, но у них есть одно существенное отличие от других облигаций — они могут быть обращены (конвертированы) в определенное число акций того же эмитента. Такая конвертируемость «вынуждает» цену облигации вплотную следовать за изменениями цены акций, лежащих в основе этой обратимости. Поэтому, несмотря на то что конвертируемая облигация обеспечивает относительную надежность возврата основной суммы займа и выплаты процентов, присущую так называемым «прямым», или неконвертируемым, облигациям, цена их обычно колеблется более резко и в более широком диапазоне, что обусловлено именно возможностью их конвертации. В этом смысле выгода инвестиций в конвертируемые облигации напрямую зависит от благополучия их эмитента. 

Основными параметрами такого обмена являются конверсионный коэффициент (отношение количества акций к равноценному количеству облигаций) и конверсионная цена (отношение номинальной стоимости облигации к конверсионному коэффициенту).

6. В зависимости от обеспечения:

- обеспеченные

- необеспеченные

Обеспеченные облигации могут быть обеспечены активами предприятия, имущественным залогом, залогом в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности или определенными гарантийными обязательствами.

Необеспеченные облигации не имеют под собой никакого обеспечения и основаны на доверии к эмитенту [7, с. 26].

7. По характеру требований к активам эмитента:

- старшие

- младшие

Старшие облигации — это обеспеченные ценные бумаги, так как они опираются на юридически обоснованное право требования к активам эмитента (в виде закладной). Такие выпуски включают облигации с залогом недвижимости, обеспеченные реальной недвижимостью; облигации с финансовым залогом, обеспеченные ценными бумагами других компаний, которыми владеет эмитент облигаций, но которые находятся в доверительном управлении у третьего лица; сертификаты под закупку оборудования, которые обеспечиваются специфическими видами оборудования; наконец, облигации с комбинированным залогом, в которых сочетаются облигации, обеспеченные первой (старшей) закладной, и младшие облигации, обеспеченные закладной на иное имущество компании (т.е. облигации обеспечены частично первыми закладными на определенные активы эмитента, а частично вторыми или третьими закладными на другие активы, поэтому подобные выпуски являются менее надежными, а следовательно, не должны смешиваться с облигациями, обеспеченными первой закладной).      

Младшие облигации основаны только на обещании эмитента платить проценты и вернуть основную сумму долга в соответствии с установленным временным графиком. Существует несколько классов младших облигаций, наиболее известными из которых являются необеспеченные облигации. Помимо этого, к младшим облигациям также относят второстепенные необеспеченные облигации; ценные бумаги этих выпусков имеют требования к прибыли эмитента, носящие вторичный характер по отношению к другим долговым необеспеченным облигациям. Доходные облигации являются, пожалуй, самыми младшими, обладая минимальными из всех требований к прибыли и активам эмитента, и представляют собой необеспеченные долговые обязательства, по которым процентный доход будет выплачен только при условии, что эмитент получает достаточную сумму прибыли; не существует каких-либо юридических оснований требовать выплаты процентов по этим облигациям в установленные сроки или на регулярной основе, если определенная сумма прибыли не будет получена. Такие выпуски во многих отношениях аналогичны муниципальным доходным облигациям.

8. По форме выплаты дохода облигации делятся на:

- купонные (с фиксированной или плавающей ставкой)

- дисконтные (без периодических выплат доходов).

Купон – это свойство облигации, определяющее величину годового дохода в виде процентов, но существуют также бескупонные облигации.      

К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон - своеобразный простой вексель на предъявителя. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, предприятие не регистрирует, кто является их собственником.

Как правило, под облигациями с плавающей купонной ставкой понимают среднесрочные или долгосрочные ценные бумаги, купон или процентная ставка по которым периодически (как правило, чаще, чем один раз в год) корректируются в соответствии с изменением определенного индекса или процентной ставки (обычно это стандартная кредитная ставка или ставка доходности краткосрочных ценных бумаг, однако на практике встречались и более экзотичные ориентиры, например индекс цен на нефть).

Идея выпуска облигаций с плавающей ставкой вполне естественна, особенно для банков и финансовых компаний, которые и являются основными эмитентами на данном рынке. Действительно, значительная доля работающих активов финансовых организаций приносит доход по плавающей процентной ставке, соответственно заимствование под плавающую ставку процента должно способствовать сокращению активно-пассивных дисбалансов.

Дисконтные облигации выпускаются с большой скидкой (дисконтом) по отношению к номинальной стоимости, а затем с течением времени их стоимость растет (с учетом сложного процента), так что к моменту установленного погашения они стоят намного дороже, чем стоили в момент первоначального инвестирования.

9. В зависимости от сроков обращения:

- с определенной датой  погашения

- без фиксированного срока погашения

Первый тип подразделяется краткосрочные облигации (со сроком обращения до 1 года); среднесрочные облигации (от 1 года до 3 лет); долгосрочные облигации (свыше 3 лет).      

Еврооблигации - это долговые обязательства, что является одним из видов ценных бумаг, которые выпускаются заемщиками при получении долгосрочных кредитов на еврорынке Имея все признаки (реквизиты) облигаций, они отличаются некоторыми особенностями.

Так, в отличие от иностранных облигаций, которые размещаются на рынках одной страны, еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких государств Валюта еврооблигационного займа для кредиторов, как правило, является иностранным, за исключением банков США Гарантом по займу являются преимущественно эмиссионные синдикаты, которые образуются банками нескольких стран и осуществляют размещение еврооблигаций.

Облигации, размещаемые на зарубежных рынках именуются международными (international bonds). Термин “международные облигации” употребляется в широком и узком значениях. В широком значении под такими облигациями понимаются основные долговые инструменты, размещаемые на зарубежных рынках как долгосрочные долговые инструменты (bonds), так и среднесрочные долговые инструменты (notes). Краткосрочные инструменты – депозитные сертификаты и коммерческие бумаги – в это понятие не входят. В узком значении в международные облигации включают лишь долгосрочные инструменты.

На международном рынке долговых обязательств значительную долю занимают иностранные облигации. Это ценные бумаги с номиналом в национальной валюте страны, выпущенные зарубежным эмитентом. Регулирование подобных облигаций осуществляется в рамках внутреннего законодательства страны. К заимствованию капитала через систему национальных облигаций прибегают чаще всего, когда требуется валюта страны кредитора для совершения определенных сделок, например, оплаты товаров. [13]

Исходя из вышесказанного можно сделать вывод о том, что облигации имеют разнообразные основания для их классификации. Этот инструмент используется как государственным, так и частным сектором.