Стабилизационный фонд Российской федерации

 

Стабилизационные фонды (фонды будущих поколений) существуют в странах, где существенная часть  доходов бюджета формируется  за счет поступлений от экспорта природных  ресурсов (нефть медь, фосфаты) и  предназначены для сглаживания  колебаний доходов и расходов в годы неблагоприятной конъюнктуры. Некоторые страны накапливают средства в таких фондах “на будущее”, когда недра будут истощены.

Можно выделить общие концептуальные принципы управления стабилизационных фондов [11]:

- транспарентность накопления и использования средств фонда;

- долгосрочная стратегия формирования и использования ресурсов фонда с учетом критериев роста и допустимого риска;

- исключение отрицательного влияния инвестиций фонда на экономику;

- независимость от политической конъюнктуры;

- защита аккумулируемых средств от инфляции;

- определение методики анализа эффективности операций фонда;

- профессиональный инвестиционный менеджмент;

- управление, предусматривающее контроль;

- прозрачность, предусматривающая публичное раскрытие информации об операциях и аудиторских отчетов, регулярное распространение информации в СМИ;

- интеграция с государственным бюджетом, обеспечивающая управление нефтяными поступлениями и наблюдение за ними с учетом целей создания фонда.

Выбор стратегии управления средствами суверенных фондов зависит  от приемлемого соотношения риска/доходности (стабильности). Управляющие могут  иметь различные цели своей деятельности: в одном случае главное — максимизировать  доходность, в другом — приоритетом  является гарантия сохранности средств.

В соответствии с основными  функциями, которые призваны выполнять  стабилизационные фонды в зарубежных странах, эти структуры можно  разделить на три группы (табл. 2). [14]

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2 – Функции стабилизационных фондов стран (территорий), имеющих значительный сырьевой сектор экономики

 

Мировой опыт включает различные  модели систем управления средствами суверенных фондов [11]:

а) Государственное управление средствами фондов:

- Норвежским государственным пенсионным фондом владеет Министерство финансов, а управляет Центральный банк страны;

- Кувейтский резервный фонд будущих поколений управляется инвестиционным агентством, принадлежащим правительству Кувейта. Для осуществления инвестиций агентство проводит отбор и найм управляющих менеджеров;

- Национальным фондом Республики Казахстан управляет Центральный банк Казахстана;

- управление инвестиционным портфелем Трастового фонда наследственных сбережений Альберты (Канада) осуществляется департаментом инвестиционного менедж-мента Министерства финансов Альберты.

б) Негосударственное управление средствами фондов:

- в Сингапуре и Китае были созданы специализированные корпорации: соответственно Темасек и Китайская Инвестиционная Корпорация;

- в ОАЭ существует несколько суверенных фондов, управление которыми осуществляется специальными управляющими (негосударственными);

- Постоянный нефтяной фонд штата Аляска находится под управлением частной корпорации, которая нанимает менеджеров для осуществления инвестирования средств фонда.

Государственные резервные  накопительные фонды существуют в многих странах: Кувейт (Бюджетный  резервный фонд (с 1960 года) и Резервный  фонд будущих поколений (с 1976); к концу 2004 года объем обоих фондов достиг $80 млрд.), Норвегия (Государственный  нефтяной фонд, с 1990 года; на начало 2006 в фонде было аккумулировано $220 млрд.), Чили (Медный стабилизационный фонд (с 1985 года); на начало 2006 года в фонде  было накоплено свыше $1 млрд.). В некоторых  странах (Оман, Нигерия, Венесуэла) все  средства резервных фондов идут на покрытие бюджетного дефицита, что  не позволяет наполнить фонды.

Норвегия

Норвежский государственный  нефтяной фонд (Government Pension Fund — Global) выполняет две функции: стабилизационную и сберегательную. Правительство создало фонд в 1990 году для решения двух проблем: старение населения и снижение объемов добычи нефти. Деньги в фонд поступают при условии профицита бюджета. Как и в России, он определяется уровнем цен на нефть. Строгой формулы, по которой производятся отчисления, не существует, каждый раз их объем утверждается парламентом. Он же принимает решение об использовании средств. Управляет текущими активами фонда Центробанк, а направления инвестирования определяет Минфин. Благодаря тому, что правительство проводило жесткую фискальную политику, а в стране наблюдался экономический подъем, максимальное годовое отчисление средств из бюджета составило 6% ВВП.

На 2007 год это крупнейший пенсионный фонд в Европе и второй по величине в мире, первый — Калифорнийский общественный фонд (California Public-Employees Pension Fund (CALPERS)). По состоянию на 31.01.2008 активы фонда составляли 2002,1 млрд норвежских крон (около 340 млрд долл. США). Это примерно 87% от ВВП Норвегии. Фонд инвестирует 40% своих активов в акции и 60% в облигации с фиксированным доходом только на международных рынках. Инвестиции лимитированы максимальной долей в 5% акций любой компании. [11]

Чили

Медный стабилизационный фонд был создан в 1985 году для стабилизации курса валюты и доходов бюджета. Механизм его формирования следующий: правительство ежегодно определяет долгосрочную цену на медь и рассчитывает объем перечисляемых в фонд средств  по определенной формуле, в зависимости  от превышения фактической цены по экспортным контрактам над базовой  долгосрочной. Особенность в том, что эти правила применяются  к государственной медной компании и по сути являются для нее дополнительным налогом. Средства фонда приравниваются к золотовалютным резервам и управляются  ЦБ. Правительство может их использовать, в случае если цена меди ниже базовой. Средства фонда направляются на выплату  внешнего долга и субсидирования цен на бензин. К началу 2008 года в фонде было аккумулировано около 21 млрд долл. США.

Венесуэла

Фонд макроэкономической стабилизации был создан в 1998 году, когда мировые цены на нефть упали  до 8-9$ за баррель, для стабилизации доходов бюджета центрального правительства, правительств регионов и государственной  нефтяной компании. Формируется фонд следующим образом: исходя из средней  цены на нефть, за последние пять лет  рассчитываются базовые доходы бюджетов правительств и компании и все  поступления свыше базовой величины направляются в фонд. Его средства управляются Центробанком и инвестируются  в иностранные финансовые активы. Решение о расходовании средств  фонда принимает парламент. К 2003 году удалось накопить 2,59 млрд долл. США, но правительство Уго Чавеса вскоре истратило эти деньги, и сейчас фонд фактически не функционирует.

Кувейт 

В Кувейте в 1953 году создан Инвестиционный фонд Кувейта, в котором  к середине 2008 года накоплено более 260 млрд долл. США. В Инвестиционный фонд перечисляются 10% госдоходов (независимо от их происхождения и цены на нефть). Характер размещения средств фондов не разглашается, хотя известно, что  деньги вкладываются в ценные бумаги развитых стран.

Нигерия

В сентябре 2004 года правительство  страны приняло решение создать  Стабилизационный фонд и перевести  в него 50% нефтяной сверхприбыли за предыдущий год. Однако уже в ноябре того же года из этих средств было изъято 280 млн долл. США, которые были потрачены  на компенсацию гражданам их затрат на бензин. Фонд так и не начал  функционировать.

Оман

В Омане в 1980 году был создан Государственный резервный фонд, а в 1993 году — еще и Нефтяной фонд. При этом все нефтяные доходы при цене нефти до 15 долл. США за баррель идут в бюджет, следующие 2 долл. США за баррель — в Государственный  резерв-ный фонд, следующие 0,5 долл. США за баррель — в Нефтяной фонд, а при цене свыше 17,5 долл. США  за баррель нефтяные сверхдоходы  снова идут в бюджет. Однако фонды  наполнить так и не удалось, так  как их средства постоянно шли  на покрытие бюджетного дефицита. [11]