Проект управления денежными активами в ООО «Перелешенский семенной завод»

Одним из методов улучшения управления денежными активами предприятия является определение оптимальной структуры капитала, что представляет собой основное условие устойчивого развития любого предприятия. Анализ научной литературы свидетельствует, что большинство авторов выделяют три метода оптимизации структуры капитала:

- оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня прогнозируемой финансовой рентабельности;

- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости;

- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

Как правило, исследователи уделяют внимание какому-то одному методу, не рассматривая их вместе, что бы дало возможность эффективнее понять природу оптимизации с точки зрения эффективности управления формирования собственным капиталом.

Множественность критериев оптимизации структуры собственного капитала побуждает владельцев предприятия избирать самый эффективный вариант на основании своих субъективных отношений. При этом возникает парадокс: чем больше критериев учитывает инвестор, тем более многогранным будет результат оптимизации, с другой же стороны рост их количества резко усложняет процесс разъяснение задания оптимизации структуры собственного капитала.

Структура капитала характеризует соотношения собственных и ссудных финансовых средств, которые использует предприятие в процессе хозяйственной деятельности.

Структура капитала влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой стойкости и платежеспособности, формирует соотношение уровня прибыльности и риска в процессе развития предприятия.

Специалисты в отрасли финансового менеджмента утверждают, что не существует единственных рецептов эффективного соотношения собственного и ссудного капитала не только для однотипных предприятий, но и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при разной конъюнктуре товарного и финансового рынков.

С учетом отмеченных подходов к оптимизации структуры собственного капитала предприятий, по нашему мнению, целесообразным является проведение комплексных мероприятий относительно оптимизации.

Предлагаем применить такую модель оптимизации собственного капитала, которая бы дала возможность управлять процессом собственного капитала предприятия с учетом влияния всех источников его формирования.

Разработанная многофакторная модель оптимизации структуры капитала предприятия предусматривает такой алгоритм действий:

1. На первом этапе анализируется  собственный капитал, источники  его формирования, динамика и состав его структуры в предыдущих периодах.

2. В течение второго этапа  исследуется внешняя среда, факторы, которые могут повлиять на структуру собственного капитала предприятия.

3. На третьем этапе определяется ориентироваться ли в дальнейшем на имеющуюся структуру собственного капитала, или стремиться максимизировать рентабельность собственного капитала.

Должен быть рассчитанный показатель рентабельности собственного капитала, ведь он лучше всего характеризует результативность деятельности предприятия.

Дальнейшим шагом является определение формулы расчета значения выбранного критерия:

                            Rвк = П/В*А/ВК*ПП/А*ПА/ПП*В/ПА,                    (3.1.)

где П - чистая прибыль; В - чистая выручка от реализации продукции; А - активы; ПА - текущие активы; ПП - текущие пассивы.

При этом формула должна представлять функцию зависимости значения рентабельности собственного капитала от чистой прибыли. Следующим является расчет данного показателя при фиксированном значении прибыли. Если значение данного критерия отвечает оптимальному - прекратить расчет. Если Rвк 15%, переходим к следующему этапу.

Rвк = 1223/40805*24240/ 24240*22266/24240 *22266/42236*40805/22266 = 0,03*1*0,92*0,53*1,83 = 0,03

Rвк = 3%

Следующим этапом является определение средневзвешенной стоимости собственного капитала. При этом обязательным является определение оптимальной структуры собственного капитала, что можно осуществлять используя существующие методы оптимизации.

Исходя из своего отношения к финансовому риску руководство предприятия избирает один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе долгосрочные ссуды предприятиям практически не предоставляются, тогда избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и ссудного (краткосрочного) капитала, то есть оптимизировать его структуру с этих позиций.

Данные для определения оптимальной модели финансирования оборотных активов ООО «Перелешенский семенной завод»  в 2012г. представлены в таблице 3.1.

Таблица 3.1. Данные для определения оптимальной структуры капитала ООО «Перелешенский семенной завод» в 2012г.

Название показателя	Значение, тыс. руб.
Собственный капитал, тыс. руб.	-18128
Долгосрочный капитал, тыс. руб.	0
Необоротные активы, тыс. руб.	1974
Оборотные активы, тыс. руб., в т.ч.	22266
Постоянна часть оборотных активов, тыс. руб.	7977
Вариационная часть оборотных активов, тыс. руб.	14289

 

На основании данных таблицы, определим модель финансирования оборотных активов, которую использовало предприятия.

Агрессивная модель финансирования текущих активов заключается в том, что долгосрочные пассивы являются источником покрытия необоротных активов и постоянной части текущих активов, то есть их минимуму, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае вариационная часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью.

С позиции ликвидности эта стратегия также является рискованной, поскольку в практической деятельности ограничиваться лишь минимумом текущих активов. Агрессивная модель финансирования текущих активов имеет такой вид:

                              ДП = НА + ПЧ                                                     (3.2)

где ДП - долгосрочные пассивы;

     НА - необоротные активы;

     ПЧ - постоянная часть  оборотных активов (норматив оборотных средств).

ДП = 1974+7977 = 9951 тыс. руб.

Консервативная модель предусматривает, что вариационная часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. Как правило, консервативная модель применяется на начальных стадиях существования предприятия при условии достаточной величины капитала владельцев предприятия и доступности долгосрочных кредитов инвестиционного финансирования.

В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствующий риск потери ликвидности, то есть модель имеет искусственный вид. В хозяйственной деятельности такого не бывает, чтобы отсутствовала кредиторская задолженность.

Эта модель имеет такой вид:

ДП = НА + ПЧ + ВЧ                                        (3.3)

где ДП - долгосрочные пассивы;

     НА - необоротные активы;

     ПЧ - постоянная часть  оборотных активов;

     ВЧ - вариационная часть оборотных активов.

ДП = 1974+7977+14289 = 24240 тыс. руб.

Компромиссная модель финансирования текущих активов наиболее реальна. Сущность ее заключается ее в том, что необоротные активы, постоянная часть текущих активов и приблизительно половина вариационной части текущих активов покрывается долгосрочными пассивами. При этом собственный оборотный капитал определяется в виде разницы между долгосрочными пассивами и необоротными активами, то есть:

ВОК = ДП - НА                                                      (3.4)

 где ВОК - собственный оборотный  капитал;

      ДП - долгосрочные  пассивы;

      НА - необоротные активы;

ВОК = 24240-1974= 22266 тыс. руб.

При компромиссной модели в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятие может иметь чрезмерные текущие активы, что негативно влияет на размер прибыли. В то же время это дает возможность поддерживать ликвидность баланса предприятия на соответствующем уровне.

Компромиссная модель финансирования текущих активов имеет такой вид:

ДП= НА + ПЧ + 0,5·ВЧ                                           (3.5)

где ДП- долгосрочные пассивы

     НА – необоротные активы

     ПЧ - постоянная часть оборотных активов;

     ВЧ - вариационная часть оборотных активов.

ДП= 1974+7977+(0,5*14289) = 17095,5 тыс. руб.

Таким образом, можно сделать вывод, что с точки зрения оптимизации прибыльности и риска наиболее оптимальной является стратегия компромиссного финансирования. Данная стратегия оптимально сочетает уровень прибыльности и средний уровень риска, обеспечивает достаточно высокий уровень финансовой стойкости и платежеспособности предприятия [14, c.138].

Для того, чтобы выбрать вариант оптимизации капитала предприятия, необходимо рассчитать их оптимальное значение.

Рассчитаем оптимальные величины собственного и ссудного капитала:

СК = НА+ВЧ+ДП/2

СК = 1974+14289/2 = 8131,5 тыс. руб.

ПК =ДП/2

ПК = 0/2 = 0 тыс. руб.

Соответственно структура капитала, который минимизирует уровень финансовых рисков, будет складывать:

СК = 148930/226740 · 100% =  65,68%

ПК = 77810/226740 · 100%% =  34,32%

Рис. 3.1. Оптимальная структура капитала ООО «Перелешенский семенной завод»

 

Исходя из проведенных расчетов, оптимальной структурой капитала предприятия, при которой ему не будут угрожать финансовые риски, будет составлять 65,68% собственного капитала и 34,32% - привлеченного капитала.

Предложенная модель оптимизации структуры собственного капитала дает возможность увеличить рыночную стоимость предприятия. Поэтапный расчет обеспечивает оперативность и оптимальность структуры собственного капитала, а также прогнозирует максимальный рост рентабельности собственного капитала и финансовой стойкости предприятия в будущем.

Первый фактор находит отражение в структуре активов предприятия (основных и оборотных средств), в эффективности их использования.

Второй фактор отображается в структуре капитала, то есть в соотношении собственных и ссудных средств. Категорией, которая отображает влияние данного фактора на величину чистой прибыли, является финансовый леверидж.

На основании определенной оптимальной структуры капитала в предыдущем разделе проведем анализ оптимальной структуры капитала на основании выбранной модели.

Таблица 3.2. Определение эффективности оптимальной структуры капитала ООО «Перелешенский семенной завод» на основе оптимизационной модели.

№ п/п	Показатель	2012г.	Модель
1	Совокупный капитал, тыс. руб.	24240	24240
2.	Собственный капитал, тыс. руб.	-18128	-18128
3	Привлеченный капитал, тыс. руб.	42368	40000
4	Структура капитала:
5	Собственный капитал, %	21,61	65,68
6	Привлеченный капитал, %	78,39	34,32
7	Чистая прибыль, тыс. руб.	1223	2000
8	Ставка процента за кредит, %	13,5	14
9	Ставка налога на прибыль, выражена десятичной дробью	0,2	0,2
10	Уровень расходов относительно привлечения банковского кредита, выраженный десятичной дробью	0,08	0,07
11	Стоимость собственного капитала, % ((ряд.7/ряд.2)*100)	56,47	20,15
12	Стоимость ссудного капитала в форме банковского кредита %  ((ряд.8* (1-ряд.9))/(1-ряд.10))	9,88	14,19
13	Средневзвешенная стоимость капитала, %  ((ряд.5/100)*ряд.11) + (ряд.6/100) *ряд.12))	18,10	19,95