Определение экономической стоимости предприятия

1.3.Основные методические особенности определения стоимости предприятий на разных стадиях их экономического развития

     В самом начале этого раздела следует  напомнить читателям, что показатель стоимости предприятия, в отличие  от его цены, является расчетной  величиной, при определении которой, кроме науки, нет места искусству, интуиции, психологии, житейской логике, здравому смыслу, эмоциям и ощущениям, поведению участников рынка и  пр. При этом желательно, чтобы применяемый  разными оценщиками один и тот  же метод определения величины этого расчетного показателя для одного и того же предприятия обеспечивал воспроизводимость получаемых оценок его стоимости хотя бы с точностью плюс-минус 15%.

     Трудно  не заметить, что на рынке предприятий  у возможных участников этого  рынка принципиально разные цели, подходы, интересы и заботы. Различаются  подходы к определению стоимости  оцениваемого предприятия с позиций  собственника, покупателя, инвестора  и профессионального оценщика. Другими  словами, следует различать стоимость  с позиции продавца, стоимость  с позиции покупателя, стоимость  с позиции инвестора и стоимость  с позиции оценщика. Основная забота продавца - не продешевить, покупателя - не переплатить, инвестора - не прогадать  и оценщика - не ошибиться. Под покупателем  имеется в виду будущий владелец, намеренный продолжать эксплуатировать  и развивать предприятие по его  прямому назначению. Инвестором считается  бизнесмен, рассчитывающий не только сохранить, но и существенно приумножить  имеющийся у него капитал при  будущей перепродаже приобретенного и соответствующим образом рационализированного с этой целью предприятия. Оценщик  предприятия должен заботиться об объективности  и достоверности выдаваемой заказчику  оценки, так как его отчет о  проведенной оценке должен пройти экспертизу, а в отдельных случаях его  оценка может быть оспорена продавцом  или покупателем предприятия  в арбитражном суде и ему придется понести определенную материальную и моральную ответственность. Следует  также различать позиции государства  и частных юридических или  физических лиц, выступающих в роли продавца, покупателя либо инвестора  предприятия. В этой статье стоимость  оцениваемого предприятия рассматривается  с позиции продавца, рассчитывающего  на понимание и признание ее как  покупателем, так и инвестором: она  не должна вызывать резкого отторжения с их стороны. Для этого установленная  специальным расчетом стоимость прежде всего должна быть или по крайней мере выглядеть объективной, реалистичной и экономически справедливой.

     Интересы  продавца предприятия, касающиеся оценки его стоимости, с помощью или  же без помощи привлекаемого оценщика, обычно соблюдаются до объявления рыночного  торга при его продаже. Не соглашаясь с оценкой стоимости своего производственного  имущественно-земельного комплекса, установленной  профессиональным оценщиком, продавец может самостоятельно повысить либо понизить эту оценку на столько, насколько  посчитает нужным. Это его право. Покупатели и инвесторы свои интересы всеми возможными способами отстаивают непосредственно в процессе рыночного  торга, который происходит до завершения сделки по купле-продаже предприятия. Здесь все средства хороши: искусство, психология, убедительная логика, хитрость, призывы к здравому смыслу, эмоциональность  и т.д. Тем более, что экономически грамотный продавец предприятия  должен понимать, что если относительно скромное, не имеющее раскрученного  брэнда и вековой истории предприятие, находясь в его собственности, нормально  функционировало 10 -12 и более лет, то капитальные вложения в его  создание уже скорее всего окупились. Это понимание может заставить продавца предприятия при рыночном торге быть относительно уступчивым.

     Стоимость предпроектных, проектно-изыскательских и проектных работ для предприятий  на стадиях 1 - 5 его экономического состояния  обычно определяют по осовремененным фактическим расходам на эти цели, если они известны, или по соответствующим  отраслевым нормам трудоемкости выполнения этих видов работ, умножаемым на соответствующие  нормы рыночной стоимости одного нормо-часа таких специализированных трудозатрат. При отсутствии отраслевых норм трудоемкости и стоимости нормо-часа этих работ они разрабатываются  и утверждаются проектными организациями  индивидуально для каждого поступившего конкретного заказа. В ряде случаев  суммарную трудоемкость выполнения этих видов работ умножают на средневзвешенную текущую норму рыночной стоимости  одного нормо-часа подобных трудозатрат, сразу получая таким образом оценку общей стоимости предпроектных, проектно-изыскательских и непосредственно проектных работ для разрабатываемых предприятий.

     Когда определяют рыночную стоимость действующих  предприятий для продажи либо каких-то других целей, общие прошлые  затраты на их проектирование (Зпо) следует учитывать пропорционально  оставшемуся сроку их продуктивной эксплуатации ( Тн- Тф) в виде Зпф, т.е.  

Зпф = Зпо х (1 - Тф/Тн), ( 1 )

     где Тф и Тн - соответственно фактический  к моменту оценки и нормативный  сроки полезного использования  рассматриваемого предприятия, полные годы календарного времени.

     Например, если Зпо = 2,0 млн. руб, Тф = 20 лет, а Тн = 80 лет, то стоимостеповышающий для  оцениваемого предприятия показатель Зпф будет равен 1,5 млн. руб.

     Оценку  стоимости начатого, но не завершенного строительства предприятия ( 6-я возможная стадия его экономического состояния ) производят методами затратного или сравнительного (рыночного) подхода к решению задач такого рода. В этих случаях величину затрат Зпф не учитывают. Особое внимание при этом уделяют определению рыночной стоимости земельного участка предприятия или прав на временное владение и пользование этим участком.

     Предприятия являются доходоприносящими объектами  бизнеса, поэтому на стадиях 7 - 16 их экономического состояния, после того как они были построены, укомплектованы «под ключ» и сданы в эксплуатацию, оценку рыночной стоимости этих экономических образований следует производить только нормативно-доходным (ресурсным) методом с учетом всех наиболее важных объективно действующих стоимостепонижающих и стоимостеповышающих факторов влияния на величину этой стоимости. Суть и особенности этого метода представлены в расширенной статье [ 1 ] . Важно подчеркнуть, что предлагаемый ресурсный метод решения задач определения стоимости предприятий не является каким-то сенсационным открытием - изобретением еще одного нового методического подхода в дополнение к трем широко известным в сегодняшней оценочной практике. Этот метод по своей сути представляет собой уточненную модификацию давно существующего и применяемого метода прямой капитализации чистого годового дохода предприятия для оценки его рыночной стоимости. При этом нет никакой необходимости дополнительно определять эту стоимость методами затратного и рыночного подходов (как рекомендуют действующие в настоящее время международные и отечественные стандарты, многочисленные монографии, учебники и учебные пособия), а затем неизвестно как взвешивать полученные разными методами оценки искомой стоимости для установления окончательного результата ее определения, утверждаемого и передаваемого заказчику оценочной работы. В этих условиях легче всего подгонять конечную оценку стоимости оцениваемого предприятия к заказанной тем юридическим или физическим лицом, кто за эту работу платит.

     Важным  достоинством нормативно-доходного  метода определения рыночной стоимости  предприятия является то обстоятельство, что только при применении этого  метода обеспечивается полное соблюдение принципа экономически наилучшего использования  оцениваемого бизнес-объекта при установлении его стоимости.

     Другое  не менее важное достоинство этого  метода состоит в том, что оценка рыночной стоимости предприятия  производится по показателям его  народнохозяйственной обменной ценности.

     Принципиальным  достоинством предлагаемого метода является возможность устанавливать  объективную рыночную стоимость  предприятия независимо от того работает оно или не работает, производство законсервировано или не законсервировано, раскомплектовано оно или же не раскомплектовано, есть рабочая сила или ее нет, убыточно оно или не убыточно, банкрот либо не банкрот и т.д. Если предприятие  сдано в эксплуатацию и срок его  службы не закончился, ничего не мешает определению его реальной рыночной стоимости ресурсным методом.

     Ряд остальных достоинств этого метода такие же как и у метода прямой капитализации дохода предприятия, используемого для оценки его  стоимости [ 2 ] .

     Остановимся более подробно на принципиальных методических особенностях ресурсного метода определения  рыночной стоимости производственно-технической  базы предприятия и всего предприятия  в целом.

     Фундаментальная отличительная особенность рассматриваемого метода состоит в том, что рыночная стоимость оцениваемого предприятия  определяется по производственным, производительным, земельным и социальным ресурсам, которыми оно располагает на момент оценки этой стоимости, а не по достигнутым  на этот момент фактическим результатам  его производственной и финансово-экономической  деятельности, которые всецело зависят  от качества работы, результативности и эффективности, профессионализма управленческой команды этого бизнес-объекта.

     Уточненная  к моменту написания этой статьи концептуальная расчетная формула  для определения полной рыночной стоимости оцениваемого предприятия  ( Соп ) нормативно-доходным (ресурсным) методом в общем виде выглядит следующим образом:

     Соп = Зпф + Спб - Фоп - Скк - Звп + Сзу + Сис, ( 2 )

     где Зпф - суммарные затраты на предпроектные, проектно-изыскательские и прое ктные  работы, выполненные у нас в  стране после 1993 г. уже в условиях существования рыночной экономики  до начала строительства оцениваемого предприятия и относящиеся только к оставшемуся периоду календарного времени в годах его полезного  использования до списания;

     Спб - номинальная нормативная рыночная стоимость производственно-технической  доходоприносящей базы предприятия, рассчитываемая с учетом ее фактического физического  и экономического износа, если последний имеет место;

     Фоп - финансовые, социальные и экологические  обязательства оцениваемого предприятия  по состоянию на момент определения  его рыночной стоимости;

     Скк - амортизационно-реновационные средства рассматриваемого предприятия, не использованные по своему прямому назначению его  собственником и менеджментом за те годы, пока оно находилось в их полном распоряжении, и окупающие  ту или иную часть капитальных  вложений в создание и на эксплуатацию имеющейся у него производственно-технической  базы;

     Звп - затраты, необходимые на восстановление частично утраченных в процессе эксплуатации предприятия производственных, производительных и социальных возможностей, т.е. частично утраченного народнохозяйственного  потенциала его производственно-технической  базы:

     Сзу - рыночная стоимость земельного участка  предприятия или прав на временное  владение и пользование этим участком, если он не выкуплен у государства  или у прежнего владельца;

     Сис - рыночная стоимость инфраструктуры предприятия, если таковая имеется.

     Первый  член формулы ( 2 ) - Зпф определяют по соотношению ( 1 ), приведенному выше.

     Последняя версия формулы для определения  величины показателя Спб, соответствующего режиму полного использования производственного  потенциала оцениваемого предприятия, достаточно полно представлена в  переданной для очередной публикации статье [ 3 ] . Следует иметь в виду, что показателем физического износа предприятия - Иф, в том виде как он применяется, учитывается и функциональный износ соответствующей части его производственных активов. В ряде случаев при определении рыночной стоимости предприятий целесообразно учитывать моральный износ отдельных видов наиболее важного специализированного технологического оборудования этих объектов. Метод определения экономического износа предприятий изложен в соответствующем разделе статьи [ 1 ] .

     Порядок учета финансовых и социальных обязательств, а также запланированных, но своевременно не выполненных обязательств по защите окружающей предприятие среды (воздуха, воды и почвы) - Фоп указан в работе [ 4 ] .