Определение экономической стоимости предприятия

     При определении величины показателя Скк  целесообразно пользоваться следующим  выражением:

     Скк = Ао х ( 1 - Апн/Ао ), ( 3 )

     где Ао - сумма осовремененных амортизационных  отчислений, произведенных за весь период календарного времени нахождения предприятия в собственности  его последнего владельца;

     Апн - сумма осовремененных амортизационных  отчислений, которые за тот же период календарного времени были использованы по своему прямому назначению.

     С определенной степенью приближения  разницу в суммах Ао и Апн можно  рассматривать в качестве частичной  компенсации произведенных последним  владельцем затрат капитала на приобретение оцениваемой производственной собственности.

     Существенная  коррекция оценки рыночной стоимости  предприятия, используемого не на полную производственную мощность в разных стадиях его экономического состояния, достигается введением в формулу  ( 2 ) соответствующего по величине стоимостепонижающего показателя Звп.

     В настоящее время в случаях  применения метода прямой капитализации  чистого дохода предприятия для  определения его стоимости вместо показателя Звп используют показатель фактической производственной недозагрузки ( производственной недоразвитости ) этого объекта, т.е. разницу между нормой и фактом объема производства выпускаемой им готовой продукции, выполняемых работ и оказываемых услуг. Абсолютная величина показателя производственной недоразвитости предприятия зависит от множества причин, среди которых самые важные являются следствием серьезных недостатков в работе руководящего персонала, маркетинговой и сбытовой службы, профессиональной слабости его управленческой команды. Многие из этих причин являются устранимыми, не связанными с производственными и производительными возможностями предприятия, и поэтому они не должны оказывать значительного влияния на оценку его рыночной стоимости. Экономически необоснованно и несправедливо невысокую оценку компетентности собственника, профессионализма высшего руководства и менеджмента предприятия автоматически переносить на величину расчетной оценки его рыночной стоимости.

     Например, норма производства чистого операционного  дохода для рассматриваемого предприятия  в отчетном году составляет 60 млн. руб., а фактически произведено 20 млн. руб. В результате, только за счет использования  фактического значения чистого дохода предприятия, вместо нормативного, оценка стоимости его производственно-технической  базы при ее расчете методом прямой капитализации этого дохода будет  занижена примерно в 3 раза. Используя такой методический прием, и искусственно доводя доходоприносящий элемент приватизируемого предприятия до банкротства, можно обесценивать его до бесконечно малых величин, что безусловно выйдет за рамки закона и грозит привлечением виновных к уголовной ответственности.

     Теоретически  и практически, если норма и факт объемов производства продукции  совпадают, то оценка стоимости такого предприятия методом прямой капитализации  его чистого дохода в сторону  снижения не корректируется.

     Для предприятий, которые эксплуатируются  не на полную производственную мощность, применение показателя Звп при определении  их рыночной стоимости обязательно, так как использование для  этих целей не скорректированного показателя Спб всегда дает заведомо завышенные, неприемлемые с точки зрения достоверности  результаты оценки.

     Любое предприятие в процессе его эксплуатации по назначению рано или поздно экономически необоснованно, преждевременно утрачивает ту или иную часть своего производственного  потенциала. При разработке норм производства и производительности предприятия  учитывают только естественные факторы  их понижения: физический и экономический  износы потенциала его производственно-технической  базы. Всем остальным возможным видам  частичный утрат производственного потенциала рассматриваемого предприятия внимание обычно не уделяется, что экономически несправедливо.

     При определении величины показателя Звп прежде всего следует учитывать:

     - затраты на восстановление преждевременно  утраченных структурных и персональных  рабочих мест оцениваемого предприятия; 

     - затраты на замену пришедшего  в негодность и списанного  технологического оборудования  и организационно-технической, а  также технологической оснастки;

     - затраты не текущий и капитальный  ремонт технически неисправного  технологического оборудования  и оснастки;

     - затраты на ремонт протекающей  кровли и восстановления нормального  остекления производственных помещений,  когда это требуется;

     - затраты на ремонт систем отопления  и вентиляции производственного  корпуса, если эти системы неисправны;

     - затраты на обучение, переподготовку, переспециализацию, повышение квалификации  недостающих производственных рабочих  и управленческих кадров предприятия.

     По  этим и другим возможным видам  восстановительных работ разрабатывается  и утверждается смета предстоящих  затрат, сумма которых и образует величину показателя Звп.

     Во  всех конкретных случаях, на любых стадиях  экономического состояния конкретного  предприятия почти всегда имеет  место частичная утрата его производственного  потенциала, которой соответствует  конкретное значение показателя Звп. Диапазон возможных значений этого показателя, как правило, находится в пределах от 0 до абсолютной величины показателя экономической, в частности, производственной недоразвитости предприятия.

     По  своей физической сути показатель Звп  является формой экономического материального  и морального наказания собственника оцениваемого предприятия за допущенную бесхозяйственность в ведении своего бизнеса. С другой стороны, наличие  этого показателя в формуле ( 2 ) - это свидетельство научной объективности и обоснованности предлагаемого методического подхода к определению реальной рыночной стоимости предприятий и акт справедливости по отношению к приобретателям производственной собственности.

     Для стадий экономического состояния предприятий, соответствующих экономическим  и социальным целям их оценивания (17 - 21 и 23 - 24) в основу определения  их рыночной стоимости целесообразно  закладывать величину показателя Спб  с корректировками, соответствующими каждой конкретной стадии экономического состояния и каждому виду стоимости  этих предприятий. В данной статье методы определения значений показателей корректирования величины Спб для указанных выше конкретных стадий экономического существования предприятий не рассматриваются, так как требуют обстоятельного описания в тех случаях, когда имеются соответствующие теоретические разработки и практический опыт их использования.

     Утилизационная  стоимость производственно-технической  базы предприятия определяется методом прямого счета (составлением подробной сметы) предстоящих затрат на демонтаж и сбор металлолома, разрушение (снос) строительных конструкций производственных и вспомогательных корпусов, погрузо-разгрузочные и транспортные работы по вывозу металлолома и строительного мусора, приведение в порядок территории земельного участка, находившейся под снесенными зданиями и сооружениями и т.д.

     Методы  определения показателей Сзу  и Сис в этой статье не затрагиваются, так как требуют специального, подробного рассмотрения в отдельных  публикациях.

     Нормативно-доходный (ресурсный) метод определения расчетной  рыночной стоимости предприятий, кроме  указанных выше особенностей, имеет  еще по крайней мере три характерных отличительных черты:

     - для решения оценочных задач  используется преимущественно аналитическая  информация ( специально разрабатываемые и собираемые исходные данные для выполнения предстоящих расчетов, составление подробных смет требующихся расходов );

     - использование данных бухгалтерского  учета и отчетности оцениваемых  предприятий по возможности минимизируется особенно в случаях их очевидной сомнительности;

     - в расчетах оценок искомой  стоимости не учитываются данные  о рыночной капитализации, стоимости  ценных бумаг предприятий, что  обусловлено спекулятивным характером  возможных весьма существенных  колебаний цены этих бумаг,  влиянием экономических и политических  кризисов в стране и в мире  на эти цены (Мечел, ВТБ, Сбербанк, Роснефть, ипотечные компании США  и множество других случаев).

     Помимо  очевидных достоинств ресурсного метода определения рыночной стоимости  предприятий (качество, надежность, объективность, реалистичность, экономическая справедливость получаемых оценок этой стоимости), он имеет и неустранимый недостаток - повышенную трудоемкость работ по подготовке исходной информации для  проведения соответствующих расчетов стоимости, если сравнивать ее с аналогичными трудозатратами при применении существующих в настоящее время методов  оценки стоимости предприятий. Это обстоятельство и непривычность подхода к решению задач подобного рода задерживает и еще какое-то время будет задерживать широкое освоение этого метода на практике.

     Со  временем по мере накопления опыта применения ресурсного метода затраты труда на подготовительные работы к расчету оценок стоимости предприятий будут постепенно сокращаться.

     Сами  расчеты рыночной стоимости предприятий  по формуле (2) легко поддаются компъютеризации (автоматизации) при помощи табличного процессора Excell - 200 7.

     Представляется  принципиально важным завершить  эту статью констатацией выявленного  в процессе длительных изысканий  бесспорного факта объективной  реальности:

     первоисточником, обладателем (носителем) рыночной стоимости (обменной ценности) производственно-технической  базы предприятия безусловно является ее производственный и соответствующий ему производительный (в частности, доходопроизводительный) потенциал, а не его будущие годовые дисконтированные денежные потоки или фактически полученный чистый доход за последний отчетный год либо текущий рыночный курс акций и в целом - капитализация предприятия на фондовой бирже.

     Рыночная  стоимость предприятия в целом, помимо стоимости его производственно-технической  базы, зависит также от размера, качества, местонахождения, обустроенности и  обремененности его земельного участка, имущественных прав на этот участок, а также от состава и обменной ценности элементов инфраструктуры, если они у него есть.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 2. Экономическая добавленная стоимость.