Лекции по "Финансам организаций"

Цена капитала – точная (предполагаемая) прибыль, необходимая для различных типов финансирования.

 

Стоимость капитала п/п используется как:

1. Измеритель доходности текущей деятельности;
2. Критерий в процессе осуществления реального инвестирования;
3. Норма дисконта, по которой сумма будущих поступлений и затрат приводится к текущей стоимости (к текущему моменту)

(1+норма дисконта) – цена капитала;

(t - t0) – разница во времени между текущим моментом и годом осуществления затрат или получения дохода.

4. Критерий для измерения эффективности финансовых вложений;

 

5. Стоимость капитала в разрезе его отдельных элементов (собственных и заемных) используется в процессе управления структурой капитала с помощью коэффициентов задолженности и финансирования

 

6. Стоимость капитала выступает в качестве оценки эффективности лизинговых операций. Если стоимость обслуживания лизинга выше цены капитала, то применения лизинга становится невыгодным.

 

7. Стоимость капитала используется для определения цены фирмы

% ЗК – проценты за использование заемными средствами (за кредиты, по облигациям)

 

Принципы оценки стоимости капитала:

 

1. По элементной оценке стоимости капитала (чтобы посчитать стоимость капитала, необходимо знать стоимость отдельного его элемента).

 

2. Принцип интегральной или обобщающей оценки стоимости капитала (вытекает из1)

Цi – стоимость i-го капитала;

a - доля i-го капитала в общей стоимости капитала.

 

3. Принцип сопоставимости СК и ЗК. Стоимость ЗК отражается в рыночных ценах. Стоимость СК – ниже рыночной. Поэтому необходимо их сопоставить.

 

Для обеспечения сопоставимости расчетов средней стоимости капиталов величина СК должна быть выражена в текущих рыночных ценах. Для этого определяется стоимость чистых активов п/п (активы, сформированные за счет собственных средств) и состав чистых активов. Далее осуществляется переоценка ЧА по текущим рыночным ценам.

ЧА = активы – долговые обязательства – целевое финансирование

ОбА = ЧА – ВнеОбА

З(запасы)=ЧА - ВОА

 

4. Принцип динамичной оценки стоимости капитала (средневзвешенная цена капитала постоянно меняется)

 

УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ

 

1. Состав и структура СК
2. Политика формирования источников СК
3. Оценка отдельных элементов СК
4. Показатели эффективности использования СК

 

 

-1-

 

Основу финансового потенциала организации составляет сформированный ею собственный капитал, который включает в себя: уставный капитал, резервный капитал, собственные акции, выкупленные у акционеров для последующего аннулирования или перепродажи, добавочный капитал, нераспределенная прибыль, целевое финансирование.

 

Уставный капитал – минимальная стоимость имущества п/п, который гарантирует …

Величина УК может быть увеличена или уменьшена.

 

1. Увеличение УК может осуществляться либо в результате увеличения номинальной стоимости акций, либо в результате дополнительной эмиссии акций.
1. Решение об увеличении номинальной стоимости акций принимается общим собранием акционеров, при этом увеличение УК происходит за счет:
• средств, полученных эмитентом от продажи акций сверх номинальной стоимости;
• нераспределенной прибыли;
• средств от дооценки ОФ.
2. Решение об увеличении УК в результате дополнительной эмиссии акций принимает совет директоров.

 

2. Уменьшение УК возможно за счет:
• снижения номинальной стоимости акций;
• выкупа акций с их последующим аннулированием (погашением).

 

В ряде случаев уменьшение УК является обязательным:

1. Согласно закону «Об АО» акции в случае неполной оплаты в установленные сроки поступают в распоряжение АО. Эти акции не имеют голоса, по ним не начисляются дивиденды, они не подсчитываются при голосовании на общем собрании акционеров. Если в течение 1 года с момента их поступления в распоряжение АО они не реализованы, то УК должен быть уменьшен на их сумму.
2. По требованию владельцев акций:

• если при рассмотрении вопроса об осуществлении сделки, предметом которой является имущество стоимостью более 50% балансовой стоимости активов, и если акционер голосовал против принятия решения о сделке или не принимал участия в голосовании;

• если при реорганизации или изменении устава (внесении изменений в устав) ущемляются права акционера, и он голосовал против/не голосовал.

 

УК является наиболее стабильной частью СК организации

 

Резервный капитал образуется в соответствии с уставом.

Формирование РК осуществляется за счет ежегодных отчислений от чистой прибыли в размере не менее 5% до достижения размеров, зафиксированных в уставе.

 

Добавочный капитал включает в себя:

• суммы от дооценки внеоборотных активов,
• эмиссионный доход АО,
• имущество, безвозмездно полученное от др. организаций,
• часть нераспределенной прибыли в размере, направляемом на капитальные вложения.

 

Нераспределенная прибыль

Использование нераспределенной прибыли прошлых лет осуществляется путем направления ее на следующие цели:

• пополнение РК;
• увеличение УК;
• увеличение фондов специального назначения (в соответствии с уставом);
• выплата доходов учредителям общества.

 

Если по итогам предыдущего года п/п имело убыток, то на его погашение используется прибыль отчетного года, средства РК, целевые взносы учредителей.

 

В состав статьи «Целевое финансирование» включаются средства, предназначенные для осуществления мероприятий целевого назначения.

 

 

-2-

Политика формирования источников СК преследует решение 2 основных задач:

1. Создание за счет СК необходимого объема внеоборотных активов.
2. Финансирование за счет СК определенной доли оборотных активов.

 

- внеоборотные активы;

- долгосрочные обязательства, направленные  на формирование ВОА.

 

- оборотные активы;

- долгосрочные обязательства, направленные на формирование  ОА;

- краткосрочные обязательства.

 

ЧОК – чистый оборотный капитал, или собственные оборотные средства (СОС), т.е. это те средства, которыми п/п может маневрировать (свободно распоряжаться).

 

Можно определить коэффициент маневренности СК, который характеризует часть СК п/п, находящуюся в более мобильной форме:

;   (0,2¸0,3 – рекомендуемое значение данного показателя)

 

Управление СК связано не только с рациональном использовании накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих развитие п/п.

 

В процессе формирования СК выделяют внутренние и внешние источники.

К внутренним источникам относится:

• нераспределнная прибыль;
• суммы дооценки ОФ;
• прочие

К внешним источникам относится:

• мобилизация дополнительного паевого капитала;
• привлечение дополнительного акционерного капитала;
• безвозмездная финансовая помощь от др. юридических лиц или государства;
• конверсия заемных средств в собственные (обмен корпоративных облигаций на акции);
• средства инвестиционного финансирования;
• прочие

 

Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) включает несколько этапов:

 

1. Анализ образования и использования СФР в базисном периоде:

 

1. Соответствие темпов роста прибыли, СК и активов

П – прибыль

ВП – выручка от продаж

СК – собственный капитал

А – активы

 

2. Соотношение между внутренними и внешними источниками образования СК. 
   А также осуществляется оценка привлечения СК из различных источников.

 

3. Оценка достаточности собственных финансовых источников, образованных в базисном периоде. Критерием такой оценки выступает коэффициент самофинансирования:

СФР – собственные финансовые ресурсы, образованные в данном периоде;

DИ(Т) – прирост имущества (активов) в плановом периоде по сравнению с базисным.

 

2. Определение общей потребности в СФР на предстоящий период:

ККГ – общая потребность в капитале на конец планового периода;

УСК – удельный вес СК в общей его сумме на конец планового периода, в %;

СКНГ – величина СК, сформированного на начало планируемого периода;

ЧПП – сумма чистой прибыли, направляемой на потребление в планируемом периоде.

 

3. Оценка стоимости привлечения СК из различных источников.

 

4. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников:

; А - амортизация

 

5. Процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников СФР

 

Необходимо учитывать:

1. минимизацию стоимости привлечения СФР;
2. сохранение управления корпорацией первоначальными собственниками, если оно эффективно.

 

Эффективность разработанной политики формирования СФР можно оценить с помощью коэффициента устойчивого экономического роста, который характеризует устойчивость и перспективы развития п/п (т.е. данный коэффициент показывает, какими темпами в среднем будет увеличиваться капитал организации)

ЧП – чистая прибыль;

Д – сумма выплаченных дивидендов;

(ЧП – Д) – реинвестируемая прибыль;

СКср – среднее значение СК за период.

 

 

-3-

 

Поэлементная оценка СК направлена на обеспечение финансовой устойчивости п/п, поскольку способствует выбору наиболее дешевых источников финансирования.

При оценке стоимости СК необходимо учитывать, что:

1. Суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой прибыли, что повышает стоимость СК по сравнению с заемным.
2. Привлечение СК связано  с более высоким финансовым риском для инвестора (за исключением привилегированных акций), что повышает его стоимость на величину премии за риск.
3. Мобилизация СК не связана с обратным денежным потоком по основной его сумме, что подтверждает их выгодность для АО.

 

Оценка элементов:

 

1. Расчет стоимости используемого в отчетном периоде СК:

 

2. Расчет стоимости используемого СК в предстоящем периоде:

kр – коэффициент роста дивидендов

 

3. Стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости используемого СК в предстоящем периоде:

 

4. Расчет стоимости привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций:

ЦОА – цена акционерного капитала;

NОА – общее количество дополнительно выпускаемых акций;

dОА – размер дивиденда на 1 обыкновенную акцию в отчетном периоде (в стоимостном выражении);