Финансирование и инвестирование деятельности предприятия

Продолжение таблицы 1

 

Продолжение таблицы 1

 

      3 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕКОМЕНДАЦИЙ  

   При принятии решений по инвестированию следует учитывать множество факторов и, прежде всего:

1) специфика фирмы (основная деятельность ОАО «РЖД» – оказание транспортных услуг)

2) цели, которые поставила перед собой фирма (увеличение масштаба транспортного бизнеса; повышение производственно-экономической эффективности; повышение качества работы и безопасности перевозок, повышение финансовой устойчивости и эффективности)

3) возможности фирмы (учредитель ОАО «РЖД» - государство и некоторые инвестиционные проекты финансируются за счет инвестиционного фонда)

4) уровень риска, связанного с неопределенностью достижения желаемого результата от инвестиций.

   Исходя из результатов финансового анализа, были выявлены следующие проблемы:

- износ основных средств

- снижение рентабельности

И как меры для исправления этих показателей нами были предложены инвестиции во внеоборотные активы и расширение деятельности

В рамках этого этапа будет рассматриваться реальный инвестиционный проект "Организация скоростного движения пассажирских поездов на участке Санкт-Петербург – Хельсинки", инвестиции в который должны составить в 2009-2011 годах 28 млрд. рублей

            Этот проект можно рассматривать, как инвестиции на расширение и обновление фирмы.

            Объем оставшихся инвестиционных ресурсов, который необходим для осуществления проекта составляет 28 млрд. рублей.

     Сейчас  путь из Петербурга до столицы Финляндии длиною в 410 км занимает 6 с лишним часов. А в 2010 году собираются уменьшить время на дорогу до 3,5 часа, затем сократится до 3,

На скоростной трассе планируется пустить 4 пары поездов в сутки (вместо 3 сейчас, с учетом проходящего из Москвы).

В проекте  есть только один глубоко политический вопрос – для соблюдения графика  – 3-3,5 часа до Хельсинки нужно упростить  визовый контроль

Сейчас  идет реконструкция контактной сети, с заменой ее на новую, т.н. КС-200, которая не будет так отчаянно искрить. Строятся сами рельсы и вся инфраструктура: ж/д переезды, платформы и т.п. на Выборгском направлении.

Для того чтоб платформы на станциях не сдуло  при движении «Allegro» (так будут называться скоростные поезда), их отремонтируют и модернизируют на всем протяжении трассы от Парголова до Выборга (точнее, до Бусловской).

Не по всей длине трассы, но там, где испытания  покажут, что уровень шума высок, поставят шумопоглощающие заграждения, а на всех остальных участках – просто невысокие заборы

Для того чтобы скоростное движение стало  возможным, со всей Выборгской трассы уберут грузовые поезда – самые  шумные и не патриотичные: невозможно, не обливая сердце кровью, смотреть, как из страны уезжают сосны, нефть  и уголь. Для этого ОЖД сейчас специально строит новый объездной путь в 68 км от Лосева до Каменногорска, двухпутный, электрифицированный. Обойдется он в 10 млрд. руб.

Уже закуплены 2 из 4 составов самих скоростных поездов  типа «Pendolino» (название происходит от российского слова «пендель») производства франко-итальянской компании Alstom. Поездам дали имя «Аллегро», под таким названием они будут работать в России и Финляндии Расчетная скорость движения на трассе – 220 км/ч по финской стороне, 200 км/ч – по российской (под такую скорость делаются рельсы, сам поезд Pendolino в последней модификации развивает до 275 км/ч.

Рост  пассажиропотока в них в 2008 году по сравнению с 2007 годом составил  16% . Спрос на поезда из Петербурга в  Хельсинки растет в 3-8 раз быстрее, чем спрос на поезда из Москвы.

В 2008-м  на этом направлении перевезли 423 тысячи человек, по прогнозам РЖД, при осуществлении проекта пассажиропоток будет около 1 млн.

            Предположительная оценка проекта (цифры условные)

Таким образом, при цене билета в среднем 2000 рублей, годовая выручка с данного проекта составит 2 млрд. руб. включая НДС

Выручка без НДС составит около 1,7 млрд. рублей

Рекламные расходы возьмем в размере 1% от выручки, чтобы вычесть их из налоговой  базы по налогу на прибыль, т. е 1.7 млн. рублей

Себестоимость возьмем на среднем уровне прошлых периодов 94% от выручки

Таким образом, себестоимость составит 1,598 млрд. рублей.

То есть сумма чистой прибыли получаемой компанией при реализации составит около 100 млн. рублей.

Таким образом, выручка увеличится на 0,15% при реализации проекта, а чистая прибыль на 0,008%

Инвестиционный проект пока финансируется за счет ОАО «РЖД», но инвестиционный фонд должен возместить часть стоимости данного проекта.

Необходимость в инвестициях на данный момент составляет 28 млрд. рублей.

Далее мы рассмотрим возможные варианты получения  этой суммы:

- эмиссия  облигаций

- кредит  рублевый

- кредит  валютный 

 

    4 АНАЛИЗ ВОЗМОЖНЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ  

      Рассмотрим  основные источники финансирования применяемые ОАО «РЖД»

1) Рублевый кредит

   Банки предоставляют кредиты РЖД под  ставки от 0,3 до 20% годовых. Основная часть рублевых кредитов на сумму почти 73 млрд рублей выдана Сбербанком под ставку 9-17% годовых, другие банки предоставляют РЖД рублевые займы под 5-20%.

    Определим сумму рублевого кредита  – 28 млрд. рублей. Возьмем кредит сроком на 5 лет. Предположим, фирма получает кредит под 10 % годовых, схема кредитования такова: проценты начисляются сразу, погашение равными долями ежемесячно. Ставка рефинансирования 8%. Налоговый щит ставка рефинансирования увеличенная в 1,5 раза то есть 12 %, таким образом мы вправе включить всю сумму процентов в прочие расходы и уменьшить налоговую базу по налогу на прибыль.

    Стоимость кредита = сумма кредита * % ставка  * (1-(% ставка налога на прибыль),

     Стоимость кредита = 28 *0,1*(1-0,2)= 2,24  млрд.руб. за год. Следовательно, за 5 лет эта сумма составит 11,2 млрд. руб.  
Трансакционные издержки 2,5% от суммы кредита т.е 840 млн. рублей

     Итого 12,04 млрд. рублей

2) Валютный кредит

Предположим, ставка составит 5,75 % годовых, срок кредита 5 лет, в кредит взята сумма $1 млрд.  (для удобства расчетов возьмем курс доллара 28 рублей за доллар). Рассчитаем плату за валютный кредит:

    Стоимость кредита = 1 *0,0575*(1-0,2) = $ 46 млн. за год (что в рублевом эквиваленте составляет  1,288 млрд.руб.) За пять лет – 6,44 млрд.руб.

    Трансакционные  издержки возьмем в размере 3% (затраты на конвертацию), то есть 980 млрд. рублей

    Стоимость привлечения капитала составит 7,42 млрд. рублей

3) Источник финансирования – облигации

РЖД выпускает  рублевые облигации рублей со ставкой купона 9-14,05%

Возьмем ставку купона 10% и начисление раз в конце года срок размещения облигаций 5 лет

В размер привлекаемого капитала при эмиссии облигаций (номинал облигаций) традиционно должны включаться не только сумма средств для инвестирования, но и также затраты на эмиссию (трансакционные издержки).

Затраты на эмиссию облигаций составляют 10-15 % от эмитируемого объема облигаций (традиционная оценка). В среднем 13 % от эмитируемого объема

Стоимость источника = 28 млрд.*0,1=2,8 млрд. рублей

За 5 лет  соответственно 14 млрд. рублей

Трансакционные  издержки 3,64 млрд. рублей

Учтем влияние налогового щита при выпуске  облигаций получим, стоимость привлечения  капитала 14,112 млрд. рублей

Таблица 2 - Оценка стоимости источников финансирования