Валютные риски и методы их страхования

     3.Выбирается  конкретный способ и метод  страхования риска.

 

2. Классификация валютных рисков.

     Существует  следующая классификация валютных рисков:

1. Операционный валютный риск.

     Операционный  риск в основном связан с торговыми  операциями, а также с денежными  сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так  и уровень прибыли.

     Этот  риск можно определить как возможность  недополучить прибыли или понести  убытки в результате непосредственного  воздействия изменений обменного  курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную  валюту за проданный товар, проиграет  от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда  как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет  от повышения курса иностранной  валюты по отношению к национальной.

     Неопределенность  стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется  в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, т.к. возникают сомнения в  том, что экспортируемые товары в  конечном счете можно будет реализовать  с прибылью. Неопределенность стоимости  импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной  валюте, увеличивает риск потерь от импорта, т.к. в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного  курса может препятствовать международной  торговле.

     Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной  валюте, также сталкиваются с неопределенностью  при оценке стоимости импорта  в национальной валюте. Для них  это становится особенно проблематичным в случае чувствительности сбыта  к ценовым изменениям, когда, к  примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений в обменных курсах, или импортеры, получающие счета-фактуры  в иностранной валюте, курс которой  изменяется в благоприятном направлении.

     Риски, связанные со сделками, предполагающими  обмен валют, могут управляться  с помощью политики цен, включающей определение как уровня назначаемых  цен, так и валют, в которых  выражена цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать  сроки получения или выплаты  денег.

     Операционный  риск можно уменьшить, если валюта (или  валюты) поступлений соответствует  валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также в этой валюте. Трудности, возникающие при данном подходе, связаны с возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. Опасно выписывать или получать счета в валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В частности, если невозможно или чрезмерно дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если отсутствует указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

 
     

2. Трансляционный  валютный риск.

       Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

     Если  компания считает, что трансляционный риск не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать  такой риск. В поддержку этой точки  зрения можно сказать, что отражение  в балансовом отчете изменений активов  и пассивов при их оценке в базовой  валюте является всего лишь бухгалтерской  процедурой, не имеющей существенного  значения. Тот факт, что стоимость  активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного  курса доллара США к фунту  стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут  считаться бессмысленными, так как  фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка  зрения оправдана, если изменения курса  рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться  существенной, хотя отклонения от курса  в ту или иную сторону могут  и не иметь значения.

     Попытки определить степень трансляционного  риска вызывают много разногласий, главным образом из-за различных  методов учета, использовавшихся в  течение многих лет. По существу, можно  считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения  курса валюты, с которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов  филиала. Считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс  между активами и пассивами, выраженными  в иностранной валюте. Материнская  компания подвержена риску в той  степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами.

 
 
 
 
     

3. Экономический валютный риск.

       Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

     В наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые  несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые  могли бы повлиять изменения валютного  курса. Эти компании реализуют продукцию  только внутри страны и не встречают  конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более  выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие  компании не полностью защищены, так  как изменения обменного курса  могут иметь последствия, которых  не сможет избежать ни одна фирма.

     Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны  других производителей, оказав воздействие  на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно  на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми  только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные  товары будут более дешевыми, так  же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте.

     Изменения стоимости валюты страны могут иметь  дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой внутренний рынок, либо на рынки других стран-потребителей.

4. Скрытые риски.

     Существуют  операционные, трансляционные и экономические  риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные  ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как  повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура  в национальной валюте и который  обнаруживает, что цены меняются его  зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса  с целью обеспечения постоянства  цен в валюте страны поставщика

     Скрытые операционные и (или) трансляционные риски  могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что американский филиал британской компании экспортирует продукцию в  Австралию. Для американской дочерней компании существует риск потерь от изменения  курса австралийского доллара, и  она может понести убытки в  результате неблагоприятных изменений  курса австралийского доллара по отношению к доллару США. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли от дочерней компании сократятся. Материнская компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.

 

     1.3. Понятие о страховании валютных рисков.

     В международной практике применяются  два основных способа страхования рисков:

     1. Односторонние действия одного  из партнеров.

     2.Взаимная  договоренность участников сделки.

     На  выбор конкретного метода страхования  риска влияют такие факторы, как:

     - особенности экономических и  политических отношений со стороной-                                контрагентом сделки

     -конкурентоспособность  товара

     -платежеспособность  контрагента сделки

     -действующие  валютные и кредитно-финансовые  ограничения в данной стране

     - срок покрытия риска

     - перспективы изменения валютного  курса или процентных ставок  на рынке.

     Мировая практика страхования валютных и  кредитных рисков отражает происходившие  изменения в мировой экономике  и валютной системе в целом.

     Таким образом, валютные риски - это опасность  изменения стоимости валюты цены по отношению к валюте платежа в период между временем заключения контракта и временем осуществления платежа по нему. Валютным рискам подвержены обе стороны контракта. Так как валютные риски существуют всегда, то мировая практика выработала специальные механизмы защиты от валютных рисков. В процессе такой защиты делается решение о ее целесообразности, выбирается часть контракта, которую необходимо защитить, и выбирается конкретный метод защиты (страхования рисков).

 

     

2. МЕТОДЫ СТРАХОВАНИЯ  ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ 

     2.1. Защитные оговорки

     Наиболее  простым и самым первым методом  страхования валютных рисков являлись защитные оговорки.

     Золотые и валютные защитные оговорки применялись  после второй мировой войны. Золотая оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. Различались прямая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма обязательства приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной - сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно - доллара). Применение этой оговорки основывалось на том, что в условиях послевоенной Бретонвудской валютной системы существовали официальные золотые паритеты- соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах.Однако из-за периодически происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых девальваций ведущих мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальную цену золота.