Валютные риски и методы их страхования

Валютные  риски и методы их страхования 

Валютные риски  являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных  экономических отношений. Валютные риски это опасность валютных потерь в результате изменения курса  валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Валютному риску подвержены обе стороны-участники сделки.  

Пример 1  

10 февраля 1995 года экспортер из Германии  заключил контракт на сумму  10 миллионов долларов с импортером  из США с отсрочкой платежа  на 1 месяц. Валюта цены в контракте  — доллар США, валюта платежа  — немецкая марка. На время заключения контракта курс доллара по отношению к марке составлял 1 USD = 1 5346 DM.  

На 10 марта, когда  должен был осуществляться платеж, курс доллара составил 1 USD = 13966 DM. Таким  образом, за период между заключением  контракта и платежом по нему валюта цены — доллар обесценилась на 8.99 %. Потери экспортера составили те же 8.99 %, а импортер наоборот выиграл, т.к. заплатил не 15346000 марок, а только 13966000 марок.  

В приведенном  примере проигравшей стороной является экспортер, но в случае противоположной динамики валютного курса, т.е. если бы курс доллара на 10 марта превысил значение 1 5346 DM, потери нес бы импортер товара.  

В связи с  тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной  валюты — доллара США, подвержены периодическим колебаниям вследствие различных объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходах заключается в том, что:  
 

Принимаются решения  о необходимости специальных меры по страхованию валютных рисков.  

Выделяется часть  внешнеторгового контракта или  кредитного соглашения — открытая валютная позиция, которая будет  страховаться.  

Выбирается конкретный способ и метод страхования риска.

В международной практике применяются три основных способа страхования рисков:  
 

Односторонние действия одного из партнеров.  

Операции страховых  компаний, банковские и правительственные  гарантии.  

Взаимная договоренность участников сделки.

На выбор конкретного  метода страхования риска влияют такие факторы, как: — особенности экономических и политических отношений со страной-контрагентом сделки. Конкурентоспособность товара; платежеспособность контрагента сделки; действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране; срок покрытия риска; наличие дополнительных условий осуществления сделки; перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.  

Мировая практика страхования валютных и кредитных  рисков отражает происходившие изменения  в мировой экономике и валютной системе в целом. Наиболее простым и самым первым методом страхования валютных рисков являлись защитные оговорки.  

Защитные оговорки  

Золотые и валютные защитные оговорки применялись после  второй мировой войны.  

Золотая оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. Различались прямая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма обязательства приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной — сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно, доллара). Применения этой оговорки основывалось на том, что в условиях послевоенной Брентон-Вудской валютной системы существовали официальные золотые паритеты- соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. Однако из-за периодически происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых девальваций ведущих мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальную цену золота.  

Валютная оговорка — условие в международном  контракте, оговаривающее пересмотр  суммы платежа пропорционально  изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного  или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, т. к. при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены. В рассмотренном примере, экспортер из Германии, выбравший валютой цены доллар, неправильно спрогнозировал конъюнктуру мирового рынка и понес потери из-за падения курса доллара в момент осуществления платежа по контракту. Отсюда следует, что в условиях нестабильности плавающих валютных курсов, этот метод страхования валютных рисков является неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить и на другую форму валютной оговорки — когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки (очень активно используется сейчас в России).  

Для снижения риска  падения курса валюты, цены на практике получили распространение многовалютные оговорки.  

Многовалютная оговорка — условие в международном  контракте, оговаривающее пересмотр  суммы платежа пропорционально  изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной: во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешанного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа; во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.  

Вместе с тем  к недостатком многовалютной  оговорки можно отнести сложность  формулировки оговорки в контракте  в зависимости от способа расчета  курсовых потерь, неточность, которой приводит к различной трактовке сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является сложность выбора базисной корзины валют.  

После отмены золото-девизного  стандарта и режима фиксированных  паритетов и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим валютным курсам международные валютные единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются составом валют:  
 

Симметричная  корзина — в ней валюты наделены одинаковыми удельными весами.  

Ассиметричная корзина — в не валюты наделены разными удельными весами.  

Стандартная корзина  — валюты зафиксированы на определенный период применения валютной единицы  в качестве валюты оговорки.  

Регулируемая  корзина — валюты меняются в зависимости от рыночных факторов.

Преимуществом применения СДР или ЭКЮ как  базы многовалютной оговорки заключается  в том, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают неопределенность при подсчете сумм платежа.  

Составными элементами механизма валютной оговорки являются: — начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса — дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность.  
 

дата или период определения условной стоимости  валютной корзины на момент платежа: обычно, рабочий день непосредственно  перед днем платежа или несколько дней перед ним.  

ограничение действия валютной оговорки при изменении  курса валюты платежа против курса  валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к  сумме платежа).

Другими формами  многовалютной оговорки являются:  
 

Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк  и фунт стерлингов.  

Опцион валюты платежа — на момент заключения контракта цена фиксируется в  нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

Ограниченность  применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она  страхует от валютного и инфляционного  риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.  

Товарно-ценовая  оговорка — условие, включаемое в международный контракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым оговоркам относятся:  
 

Оговорки о  скользящей цене, повышающейся в зависимости  от ценообразующих факторов.  

Индексная оговорка — условие, по которому суммы платежа изменяются пропорционально изменению цен за периоды: с даты подписания и до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки не получили широкого распространения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цен.  

Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы платежа  с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчет сумм платежа происходит од пропорционально максимально изменившемуся фактору. Если же за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов.  

Компенсационная сделка для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита  увязывается с ценой в определенной валюте (может использоваться корзина  валют) товара, поставляемого в счет погашения кредита.

К настоящему времени  валютные оговорки, как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали применяться. Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции "своп".  

Валютные опционы  

Валютный опцион — сделка между покупателем опциона  и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному  курсу сумму валюты в течение  обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.  

Валютные опционы  применяются, если покупатель опциона  стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса  валюты в определенном направлении. Риск потерь от изменения курса валют  может быть нескольких видов.  
 

Потенциальный риск присуждения фирме контракта  на поставку товаров.

Пример 2  

Экспортер и  импортер заключили контракт, по которому экспортер обязывался поставить  партию товаров импортеру на условиях возобновляемого аккредитива. После  поставки части товара экспортер отказался допоставить оставшуюся часть, сославшись на невыполнение импортером условий поставки. Импортер возбудил против своего контрагента судебный процесс, требуя завершить поставку и возместить убытки. Таким образом, экспортер рискует проиграть дело и понести убытки из-за прогнозируемого падения курса валюты цены. Стремясь обезопасить себя от этого риска, экспортер покупает опцион продавца этой валюты, и в случае неблагоприятного для себя исхода дела и обесценения иностранной валюты будет иметь возможность продать свою выручку (реализовать опцион) по заранее оговоренному курсу. Если же он выигрывает дело или курс иностранной валюты не уменьшается, то экспортер не реализует опцион, теряя при этом выплаченную продавцу опциона премию, но все равно минимизирует свои убытки.  
 

Хеджирование  вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам.

Пример 3  

В связи с  повышением ФРС процентной ставки по доллару инвестор из Германии приобрел доллары, и разместил их на 6-ти месячный депозит в американском банке. Одновременно с этим он покупает опцион продавца этой валюты, т.к. опасается, что за время действия депозитного договора курс доллара может упасть ниже рассчитанного им значения, и он реально понесет убытки. В случае, если это произойдет, инвестор реализует опцион и продаст доллары по установленному курсу (выше рыночного), потеряв при этом премию. Если курс доллара не опустится ниже критического уровня, инвестор не реализует опцион и теряет только премию, уплаченную продавцу опциона.