Рынок фьючерсов в Узбекистане

    Источник: Комиссия США по товарно-фьючерсным торгам (Commodity Futures Trading Commission - CFTC). 

    Следующая диаграмма наглядно показывает развитость валютных фьючерсных операций

    

    Рисунок-4. Количество торгового оборота по валютным фьючерсным контрактам на Международном Валютном Рынке (IMM)

    Источник: Данный Чикагской торговой биржи (Chicago Mercantile Exchange)

    Сущность  фьючерсных операций с валютой состоит  в том, что в определенный срок в будущем обеспечивается обмен стандартизированного количества иностранной валюты на доллары США на основе контрактов. Однако валютные фьючерсные контракты, как и товарные фьючерсы, могут перепродаваться, то есть до истечения срока контракта переходит от одного покупателя к другому. При торговле валютными фьючерсами является важным строгое соблюдение двух правил: 1-е правило: способность предвидеть будущее изменение валютного курса; 2-е правило: непрерывное наблюдение за колебаниями валютного курса во время действия фьючерсного контракта.

    Владелец  фьючерсного контракта на основе вышеуказанных правил и в результате способности предвидеть образование  нежелательной ситуации на рынке  предпримет меры по своевременному избавлению от контракта (т.е. продажа), в противном  случае он неизбежно понесет большие потери.

    Валютные  фьючерсные операции, как и операции с товарными фьючерсами, выполняют  две функции: во-первых, фьючерсные контракты дают инвесторам возможность  страховки от рисков нежелательного изменения валютного курса, во-вторых, брокеры и подобные участники биржи получают прибыль от торговли фьючерсами.

    Исходя  из вышеуказанной мысли, можно сделать  следующие выводы: чем выше будет  колебание валютного курса, тем  больше будет потребность в страховке  на фьючерсном рынке. В ответ на риск, вызванный постоянным колебанием валюты из-за различных факторов, созданы фьючерсные операции.

    Валютные  фьючерсы являются одним из видом  широко используемых на практике форвардных контрактов. Основное различие этих контрактов состоит в том, что форвардные операции осуществляются вне биржи, а фьючерсные операции проводятся на бирже, на основе стандартизированных правил.

    Известно, что на рынке спот подписание и  исполнение соглашений о продаже  и покупке валюты происходит одновременно. Услугами этого рынка в основном пользуются банковские учреждения. На форвардном рынке стороны договариваются о доставке валют через определенный срок в будущем (например, через 3 месяца). Такие рынки обычно создаются крупными банками и специализированными брокерскими конторами, и они поддерживают органические связи между собой. Корпорации, организации и физические лица пользуются услугами этого рынка через крупные банковские учреждения. На этом рынке оборачиваются очень большие суммы валют, курсы валют печатаются ежедневно в финансовой прессе. В результате нестандартизированности форвардных контрактов, их вторичного рынка не существует.

    В отличие от форвардного рынка, на валютном фьючерсном рынке контракты  являются стандартизированными, и они  составляются как товарном фьючерсном рынке. Например, по фьючерсному контракту, составленному на Международной  валютной бирже США, от продавца требуется продажа стандартной суммы 12 500 000 японских иен на доллары США в заранее договоренный срок.

    Чтобы правильно понять цель финансовых инструментов, особенно производных фьючерсных контрактов, подробно изучим права и обязанности  участников контракта.

    Представим, что хозяйствующему субъекту потребуются 10 млн. японских иен через 3 месяца. В целях приобретения 3 млн. иен хозяйствующий субъект заключает форвардный контракт с банковским учреждением, при этом предположим, что договорились купить иены по 100 японских иен за 0,84 долл. США. Другими словами, согласно контракту через 3 месяца хозяйствующий субъект приобретет 10 млн. иен за 84 000 долл. США. Следует отметить, что стороны, заключившие форвардный контракт, должны действовать в условиях взаимного доверия для полного исполнения контракта, в противном случае существует возможность не исполнения условий контракта. Существуют несколько причин, способствующих этому.

    Во-первых, во время исполнения контракта, а  именно через 3 месяца, когда идет продажа  валюты (10 млн. иен) возможно, что на рынке валютный курс изменится до 0,86 долл. США за 100 иен. Если произойдет такой случай, банковское учреждение вынуждено продать 10 млн. иен по курсу ниже биржевого. По этой причине, банковское учреждение, взявшее обязательство по форвардному контракту продать 10 млн. японских иен постарается не исполнять условия контракта, так как если он продаст эту сумму на рынке спот, то получит больше прибыли. Наоборот, если курс валюты станет 0,82 долл. США, покупатель станет перед риском финансовых потерь, эти обстоятельства заставляют его по мере возможности не исполнять обязательств по контракту.

    Эту ситуацию можно подробно увидеть  на следующем графике.

 

     1. Выигрыш (проигрыш) продавца по форвардному  контракту.

    Рисунок №5

    

    2. Выигрыш (проигрыш) покупателя по форвардному контракту.

    Рисунок №6

      

    Из  вышесказанного можно сделать следующие  выводы, целесообразно составление  форвардных контрактов между сторонами, имеющих твердое доверие друг к другу, но в таких условиях будет  трудно достичь развития экономических отношений и сотрудничества.

    Второй  важной задачей на форвардном рынке  является нахождение контрагентов для  заключения контракта. Вернемся к вышеуказанному примеру. Хотя юридическое или физическое лицо имеет желание купить валюту через 3 месяца, то ему может быть трудно найти партнера на основе упомянутых условий, потому что продавца может не устраивать колебание курса валюты на рынке.

    Третья  проблема – это обязательность действительного  исполнения обязательств участниками  форвардного контракта в договоренный срок. Предположим, что возможны случаи, что у продавца не оказалось необходимой суммы валюты, или у покупателя исчезла потребность в валюте, когда пришло время исполнения контракта. Однако если исходить из того, что условия форвардного контракта обязательны для исполнения, то будет трудно выйти из вышеуказанных ситуаций.

    Таким образом, форвардные контракты –  это сделки, которые составляются и исполнятся вне биржи. Контрагенты  не застрахованы от рисков невыполнения обязательств по форвардному контракту противоположной стороной. В таких случаях может помочь только совесть партнеров и их желание сотрудничать в дальнейшем. Но если смотреть на вопрос с теоретической точки зрения, нет никаких гарантий полного исполнения форвардного контракта. Это обстоятельство является основным недостатком форвардного контракта. По этой причине, является очень важным перед подписанием форвардного контракта исследование порядочности и платежеспособности друг друга.

    Рынок валютных фьючерсов возник как система способная решить все три вышеуказанные задачи и в наши дни успешно справляется с ними.

    3.2 Хеджирование валютных  фьючерсов.

    Хеджирование  с помощью фьючерсов является самым простым и одновременно эффективным направлением управления существующих рисков. Рациональное и правильное использование деривативных инструментов приводит к большим выигрышам хозяйствующих субъектов.

    Вместе  с этим, несмотря на то, что деривативы являются сильным средством управления рисков, в некоторых случаях, низкая квалификация, надменность и неадекватная оценка возможностей использование деривативов может привести к провалу.

    Рассмотрим  метод хеджирования валютных фьючерсов  на примере экспортно-импортных  договоров.

    Предположим, что компания (фирма), осуществляющая экспортно-импортные операций, ведет переговоры с японской фирмой по покупке крупной партии японских часов. Японская фирма требует, чтобы за часы, поставляемые японской фирмой, расчеты были сделаны в иенах, так как если платежи будут осуществляться не в иенах, а в долл. США, то из-за риска колебания валютного курса японская компания может понести финансовые потери.

    Согласно  заключенному контракту, цена 1 штуки  японских часов равна 2850 иен, 15 000 часов должны быть доставлены покупателю через 7 месяцев. По условиям контракта покупатель, экспортно-импортная компания, через 7 месяцев должна осуществить платеж в 42 750 000 японских иен.

    Даны  текущие ставки обменного курса  долл. США на японскую иену на день заключения контракта:

1. Текущий курс наличного обмена      0,004173
2. Обменный курс по фьючерсному контракту июня   0,004200
3. Обменный курс по фьючерсному контракту сентября   0,004237
4. Обменный курс по фьючерсному контракту декабря 0,004265

    Используя вышеуказанные курсы, можно определить стоимость приобретаемых японских часов. По текущему спот курсу если 1 долл. США равен 0,004173 иен, стоимость приобретаемых 15 000 штук японских часов составит 178 396 долл. США.

    Если  будем рассматривать курсы на фьючерсных рынках как будущие обменные курсы, то курс долл. США к иене может  понизиться. Согласно декабрьскому фьючерсному форварду 1 долл. США равен 0,004265, тогда стоимость 15 000 шт. японских часов составит 182 329 долл. США.

    Если  учесть во внимание то, что по контракту  доставка часов и платеж за них  осуществляется в декабре месяце, то импортирующая компания должна будет заплатить не 178 396 долл. США, а 182 329 долл. США, то есть стало известно, что импортирующая компания понесет убытки в размере 3933 долл. США.

    В таком случае, что должна делать импортирующая компания и как  может она ликвидировать или уменьшить предполагаемые потери?

    Конечно, каждый искусный предприниматель решается хеджировать фьючерсными контрактами  на фьючерсном рынке. Ранее проанализировали деятельность импортирующей компании в условиях реального рынка и  определили какие финансовые результаты можно достичь. Теперь рассмотрим действия импортирующей фирмы на фьючерсном рынке и изучим какие финансовые результаты могут быть достигнуты на этом рынке.

    Как было указано ранее, согласно контракту  между компанией, осуществляющей экспортно-импортную деятельность, и внешнеторговой фирмой Японии предусматривается доставка 15 000 шт. японских часов в ноябре, по этой причине импортирующая компания решает провести фьючерсную операцию с исполнением в декабре. Естественно возникает вопрос. Почему компания-импортер решила заключить фьючерсные контракты со сроком исполнения в декабре?

    Самая главная причина состоит в  том, что в декабре во время  исполнения фьючерсного контракта  валютный курс очень близок к курсу  спот ноября, то есть курсу на реальном рынке, когда у компании возникнет потребность в валюте. Во-вторых, затраты на исполнение операций по форвардному контракту в декабре в значительной мере чем в других месяцах (т.е. март, июнь, сентябрь).

    По  причине того, что валютный фьючерс  стандартизирован в размере 12 500 000 японских иен, компания-импортер может столкнуться со следующей проблемой, так как для оплаты 15 000 шт. японских часов ему необходимо 42 750 000 иен, в таком случае если он будет осуществлять операцию с помощью 3 валютных фьючерсов, их общая сумма будет 37 500 000 иен , операция с 4 фьючерсами будет равна 50 000 000 японских иен.

    Как говорили выше, компании-импортеру  необходима сумма в 42 750 000 иен для исполнения обязательств контракта.

    Представим, что компания, наконец, решила провести операцию с 3 валютными фьючерсами.

    По  планам компании, ей необходимо 42 750 000 иен для покупки часов, эквивалент этой суммы по текущему курсу равен 178 396 долл. США, а по ожидаемому валютному курсу – 182 329 долл. США. При этом эквивалент ожидаемого валютного курса определяется на основе цены декабрьского фьючерсного контракта. Должно быть отмечено, что ожидаемая стоимость японской иены оказывает большое влияние на эффективность хеджирования. Компания покупает 3 декабрьских валютных фьючерса с условием 0,004264 долл. США/1 иена за 159 938 долл. США.