Политика Центрального Банка РФ и макроэкономическое регулирование

      Для   реализации  денежно-кредитной   политики  Банк  России  может  от  своего  имени  осуществлять  эмиссию   облигаций,   которые подлежат   размещению   и  обращению   среди  кредитных   организаций.  При   этом   предельный   размер   общей   номинальной   стоимости  облигаций   Банка   России   всех   выпусков,   не   погашенных   на   дату   принятия   Советом  директоров решения об очередном выпуске облигаций, устанавливается как разница между  максимально  возможной  суммой  обязательных  резервов  кредитных  организаций  и  суммой  этих резервов, определенной исходя из действующего норматива резервирования.

      Прямые     количественные     ограничения     могут   применяться    Банком    России    в  исключительных  случаях  в  целях  проведения  единой  государственной  денежно-кредитной  политики    после    консультаций     с  Правительством      РФ.  

      В   настоящее    время   Банком    России   прямые     количественные    ограничения    не  применяются. 

      Принятие   текущих   решений   в   области   денежно-кредитной   политики   о   величине  резервных   требований,  изменении  ставок  процента  Банка  России,  определении  лимитов  операций на открытом рынке, условий и порядка предоставления кредитов и других входит в  компетенцию Совета директоров Банка России.[6]

 

Глава 2. Макроэкономическое регулирование и реализация 
денежно-кредитной политики ЦБ РФ в 2010- 2012 гг.

2.1. Развитие экономики России и денежно-кредитная политика

в 2010-2011 гг.

 

    В 2008 году, в связи с  кризисом ипотечного кредитования в  США и острым дефицитом ликвидности  на международных финансовых рынках, изменились условия проведения денежно-кредитной  политики.

   Начавшийся осенью 2008 года мощный отток частного капитала, сопровождался резким падением цен на акции на российских фондовых биржах. Российские компании и банки оказались отрезанными от иностранных источников финансирования.

   С середины 2010 г. макроэкономическая ситуация начала изменяться. Начиная с августа инфляция стала расти. В конце декабря на фоне растущей инфляции было принято решение о повышении процентных ставок на 0,25% по привлекаемым Банком России депозитам. В 2010 году продолжалось восстановление российской экономики после глубокого спада, вызванного мировым финансово экономическим кризисом.

   Постепенное оживление мировой экономики и улучшение условий торговли способствовали увеличению российского экспорта и поддержанию роста производства. Сократился чистый отток частного капитала. Возобновился рост потребительской и инвестиционной активности. В январе—июне 2010 года объем ВВП увеличился на 4,2%. Однако в III квартале прирост производства товаров и услуг составил, по оценке, менее 3%, что может привести к более низким, чем ожидалось ранее (4%), темпам роста ВВП в целом за 2010 год.

   В условиях экономического роста численность занятого населения в 2010 году увеличилась по сравнению с 2009 годом. С февраля общая численность безработных начала сокращаться и на конец сентября 2010 года составила 6,6% численности экономически активного населения (7,6% годом ранее). Реальные располагаемые денежные доходы населения в 2010 году возросли по сравнению с 2009 годом на 4,8%. Расходы населения на покупку товаров и оплату услуг в реальном выражении увеличились, по оценке, на 4,3%. Улучшение финансового положения организаций способствовало росту инвестиций.  [10]

   В условиях более высоких, чем в 2009 году, мировых цен на энергоносители увеличивались доходы бюджета. Реализация мер государственной политики, направленных на поддержание внутреннего спроса, способствовала росту расходов на конечное потребление органов государственного управления. Дефицит федерального бюджета в 2010 года заметно снизился по сравнению с 2009 годом и составил 2,2% ВВП. В январе—июле 2010 года отмечалось существенное снижение инфляции. На замедление роста цен повлияли низкий уровень спроса и сохранявшийся отрицательным разрыв выпуска, укрепление рубля. В июле 2010 года инфляция снизилась в годовом выражении до 5,5% — минимальное значение с 1991 года.

   В августе—октябре 2010 года рост цен ускорился. Потребительские цены в августе в годовом выражении возросли на 6,1%, в сентябре — на 7,0%, в октябре — на 7,5%. В значительной мере ускорение инфляции связано с действием краткосрочных волатильных факторов, в частности с ускорением роста цен на продовольствие вследствие неблагоприятных погодных условий. Тем не менее в целом за январь—октябрь 2010 года инфляция была ниже, чем засоответствующий период 2009 года.   

 В начале 2011 года Банк  России продолжил ужесточение  денежно-кредитной политики. В целях  снижения инфляции в январе  было принято решение о повышении  нормативов обязательных резервов. В феврале Банк России объявил о еще одном повышении нормативов обязательных резервов и о повышении большинства процентных ставок Банка России, включая ставку рефинансирования, на 0,25%. В марте 2011 г. вновь было принято решение о повышении нормативов обязательных резервов.

   В 2011 году в российской экономике продолжился рост производства. Основным фактором увеличения ВВП явилось повышение внутреннего спроса. Нестабильная ситуация в мировой экономике повлияла на динамику внешнего спроса и российского экспорта. Продолжился чистый отток частного капитала из страны. Динамика макропоказателей характеризовалась разнонаправленными тенденциями. Тем не менее по итогам периода наметился рост большинства показателей.[7]

   В условиях экономического роста численность занятого населения в 2011 года увеличилась по сравнению с 2010 годом. Общая численность безработных на конец сентября 2011 года составила 6,0% численности экономически активного населения (6,6% годом ранее).

   Расходы населения на покупку товаров и оплату услуг в 2011 года выросли, по оценке, на 6,9%. Инвестиции в основной капитал во II квартале начали увеличиваться, и по итогам девяти месяцев их прирост составил 4,8% (в аналогичный период 2010 года — 2,9%).

   На фоне более высоких, чем в 2010 году, мировых цен на энергоносители повышались доходы бюджета. Проведение жесткой бюджетной политики способствовало формированию профицита федерального бюджета в январе—сентябре 2011 года, оцениваемого в 2,9% ВВП (в январе—сентябре 2010 года отмечался дефицит 2,2% ВВП).

Рисунок 2.1. Инфляция на потребительском рынке и базовая инфляция.

    Во II квартале 2011 года начали формироваться тенденции к замедлению темпов роста цен на отдельные виды потребительских товаров и приостановлению повышательного тренда инфляции. (Рис. 2.1) Кроме того, появились предпосылки к постепенному ослаблению инфляционного давления со стороны денежного предложения. Анализ кратко и среднесрочных рисков инфляции дал основания Банку России ожидать замедления роста цен во втором полугодии 2011 года. (Рис. 2.2) В связи с этим достигнутый к середине текущего года уровень рыночных процентных ставок рассматривался Банком России как приемлемый для обеспечения на ближайшие месяцы баланса между ограничением инфляционного давления и возможностью замедления экономического роста. Поэтому Банк России в июне—августе оставил без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям. [8]

Рисунок 2.2. Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой инфляции.

    Существенное снижение уровня банковской ликвидности в январе—октябре 2011 года было связано со значительным абсорбированием средств по бюджетному каналу, а также со значительным оттоком капитала частного сектора, который обусловил уменьшение степени участия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке, а в сентябре—октябре — переход к нетто продаже Банком России иностранной валюты. Указанные факторы привели к усилению волатильности процентных ставок денежного рынка. В этих условиях для повышения действенности процентной политики Банком России были приняты решения о сужении интервала процентных ставок по основным операциям по предоставлению и абсорбированию ликвидности.

    В целом с начала года ставка рефинансирования, ставки по кредитам “овернайт” и сделкам “валютный своп” были повышены на 0,5 процентного пункта, процентные ставки по другим операциям рефинансирования, за исключением фиксированных ставок по операциям прямого РЕПО и ломбардного кредитования, — на 0,25 процентного пункта, по депозитным операциям — на 0,75—1,0 процентного пункта.

 

Рисунок 2.3. Процентные ставки по основным операциям Банка России.

    Изменение процентных ставок по операциям Банка России и сокращение объема свободных банковских резервов оказали влияние на рост краткосрочных ставок рынка межбанковских кредитов (МБК). Если в первые месяцы года в условиях сохранения значительного профицита ликвидности процентные ставки денежного рынка находились вблизи нижней границы процентного коридора по операциям Банка России, то по мере уменьшения объема ликвидных средств и активизации спроса кредитных организаций на рефинансирование произошел сдвиг рыночных процентных ставок к середине этого коридора. (Рис.2.3)[11]

2.2 Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в первом полугодии 2012 года.

Динамика  денежно-кредитных показателей в  первом полугодии 2012 г. формировалась на фоне сохранения рисков для инфляции и устойчивости роста российской экономики, во многом обусловленных значительной неопределенностью развития внешнеэкономической ситуации. При этом в рассматриваемый период уровень инфляции оставался сравнительно невысоким, а показатели, характеризующие состояние реального сектора экономики (объем промышленного производства, уровень занятости, реальные доходы населения, внутренний потребительский спрос), демонстрировали умеренный рост.

В I квартале происходило укрепление рубля к доллару США и евро, а во II квартале под влиянием снижения мировых цен на нефть и оттока капитала наблюдалось ослабление национальной денежной единицы к основным резервным валютам.

По итогам полугодия рост чистых иностранных  активов банковской системы в  долларовом выражении составил 2,5% (в рублевом выражении — 4,4%) при их сокращении за II квартал на 2,3% (в рублевом выражении они возросли за этот период на 9,3%).

Рисунок 2.4. Основные изменения широкой  денежной массы в 2011-2012 гг.

 

Внутренние  требования банковской системы за январь—июнь 2012 г. увеличились на 2,5%, при том что в I и II кварталах в условиях сложившегося бюджетного профицита произошло существенное сокращение чистых требований банковской системы к органам государственного управления (на 16,9 и 23,2% соответственно). Таким образом, накопление бюджетных средств, прежде всего на счетах в Банке России, в течение полугодия оказывало сдерживающее влияние на динамику денежной массы. Внутренние требования банковской системы к организациям и населению возросли за рассматриваемый период на 9,4%, в том числе за II квартал — на 7,2%. При этом по итогам апреля—июня задолженность нефинансовых организаций по банковским кредитам увеличилась на 6,1%, а задолженность физических лиц — на 11,5%. (Рис.2.4.)

Текущая динамика кредитных агрегатов в целом  свидетельствует о сохраняющейся  высокой кредитной активности банков. Годовые темпы прироста задолженности  нефинансовых организаций по кредитам на 1.07.2012 составили 24,4%, годовые темпы  прироста задолженности физических лиц по кредитам продолжали повышаться и достигли 44,4%. В результате годовые темпы прироста общей задолженности по кредитам на 1.07.2012 составили 29,0%. В то же время годовой темп прироста задолженности по рублевым кредитам, на которую не оказал влияния эффект переоценки, связанный с ослаблением рубля в мае—июне, остается на уровне около 30% с начала 2012 года. Это позволяет говорить о некоторой стабилизации ситуации на кредитных рынках и о возможном переходе кредитного цикла в более умеренную фазу. (Рис. 2.5)[11]

Рисунок 2.5. Кредиты в рублях и иностранной  валюте нефинансовым организациям и  населению.

Широкая денежная масса за первое полугодие 2012 г. увеличилась на 2,1% и на 1.07.2012 составила 29,4 трлн. руб. (за аналогичный период 2011 г. она возросла на 2,8%). При этом во II квартале ее рост был равен 3,6%. Годовые темпы прироста широкой денежной массы снизились с 21,1% на 1.01.2012 до 20,3% на 1.07.2012.

Денежный  агрегат М2 в январе—марте 2012 г. сократился на 2,0%, а в апреле—июне 2012 г. вырос на 3,0%. В целом за первое полугодие рост денежной массы оказался незначительным — всего 0,9% (по сравнению с 3,7% за январь—июнь 2011 г.), а ее объем на 1.07.2012 составил 24,8 трлн. рублей. Годовые темпы прироста денежного агрегата М2 снизились с 22,6% на 1.01.2012 до 19,4% на 1.07.2012. ( Рис.2.6.)

Рисунок 2.6. Динамика основных денежных агрегатов.

 

Инструменты денежно-кредитной политики

В течение II квартала 2012 г. в соответствии с решениями Совета директоров Банка России ставка рефинансирования и процентные ставки по операциям Банка России оставались неизменными (за исключением ставок по сделкам "валютный своп"). Указанные решения принимались исходя из оценки инфляционных рисков и перспектив экономического роста с учетом развития внешнеэкономической ситуации.

Во II квартале 2012 г. Банк России принял ряд решений, направленных на повышение эффективности применения инструментов денежно-кредитной политики и расширение доступа кредитных организаций к операциям рефинансирования.[11]

Основной  целью сокращения срока рыночных операций по абсорбированию ликвидности  являлось повышение эффективности  процентной политики Банка России путем  ограничения волатильности процентных ставок денежного рынка, возникающей  при переходе от дефицита к профициту  ликвидности, в том числе краткосрочного характера. По решению Банка России с 17.04.2012 аукционные операции на срок 1 неделя проводятся только в одном направлении — либо по предоставлению, либо по абсорбированию ликвидности. Одновременно Банк России приостановил проведение депозитных операций по фиксированной процентной ставке на стандартных условиях "1 неделя" и "спот-неделя" и предоставление ломбардных кредитов по фиксированной процентной ставке на 1 неделю.