Политика Центрального Банка РФ и макроэкономическое регулирование

Было принято  также решение о проведении с III квартала 2012 г. депозитных операций по фиксированной процентной ставке на стандартном условии "том — 1 месяц", процентная ставка по которым установлена в размере 4% годовых. Предусматривается проведение операций один раз в неделю по четвергам с размещением кредитными организациями депозитов в пятницу и возвратом Банком России депозитов и уплатой процентов через 4 недели (28 календарных дней).

В соответствии с решением Совета директоров Банка  России от 15.06.2012 ставки по сделкам "валютный своп" были снижены до 6,5% годовых  по рублевой части сделок и до 0% по валютной части сделок. Снижение рублевой ставки по операциям "валютный своп" позволяет расширить возможности  кредитных организаций по привлечению  рублевой ликвидности от Банка России, что должно способствовать ограничению  волатильности ставок денежного  рынка и повышению действенности  процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.[11]

В условиях формирования структурного дефицита ликвидности  банковского сектора Банк России с целью увеличения возможностей кредитных организаций по получению  рефинансирования принял ряд мер, направленных на расширение круга ценных бумаг, которые  могут быть использованы в качестве обеспечения в операциях с  центральным банком.

В мае 2012 г. Банк России возобновил проведение операций прямого биржевого РЕПО с акциями, включенными в Ломбардный список Банка России.

Во II квартале 2012 г. рефинансирование кредитных организаций осуществлялось преимущественно в форме операций на аукционной основе, в то время как спрос на операции постоянного действия был нерегулярным и относительно небольшим.

В целях  обеспечения бесперебойного функционирования платежной системы Банк России ежедневно  предоставлял кредитным организациям внутридневные кредиты. Их объем в январе—июне 2012 г. составил 23,3 трлн. руб. (в том числе за II квартал — 13,3 трлн. руб.), увеличившись по сравнению с соответствующим периодом 2011 г. на 7,2 трлн. руб., или на 44,7%.

Банк России предоставлял кредитным организациям также кредиты овернайт для завершения операционного дня. Объем предоставленных Банком России кредитов овернайт в первом полугодии 2012 г. составил 76,5 млрд. руб. (в том числе за II квартал — 44,5 млрд. руб.), уменьшившись по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. на 40,1 млрд. руб., или на 34,4%.

За январь—июнь  объем предоставленных кредитным  организациям ломбардных кредитов составил 94,4 млрд. руб. (в первом полугодии 2011 г. он был почти в 5 раз меньше — 20,8 млрд. руб.), из них 25,9 млрд. руб. (27,5% от общего объема) приходилось на ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке, 68,5 млрд. руб. (72,5% от общего объема) — на ломбардные кредитные аукционы.[11]

Объем предоставленных  в январе—июне 2012 г. кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами кредитных организаций, составил 744,2 млрд. руб. (в том числе во II квартале — 435,4 млрд. руб.) по сравнению с 4,9 млрд. руб. за аналогичный период 2011 года.

За первое полугодие Банк России выдал кредиты по фиксированной процентной ставке, обеспеченные золотом, на сумму 1,2 млрд. руб., в том числе во II квартале — 1,0 млрд. рублей.

Снижение  уровня избыточной ликвидности в  течение 2012 г. способствовало постепенному сокращению спроса кредитных организаций на операции абсорбирования Банка России. В результате средний объем задолженности по данным операциям уменьшился с 248,1 млрд. руб. в I квартале до 93,3 млрд. руб. во II квартале. Всего за анализируемый период объем депозитных сделок составил 16,0 трлн. руб., в том числе за II квартал — 4,0 трлн. руб. (за первое полугодие 2011 г. — 43,0 трлн. рублей). Операции по фиксированным процентным ставкам во II квартале составили 99,1% от общего объема депозитных операций (из них 92,9% — инструменты "овернайт").

В первом полугодии 2012 г. Банк России не проводил операции с собственными облигациями и операции по продаже государственных ценных бумаг из своего портфеля.

Сумма обязательных резервов, депонированных кредитными организациями на счетах обязательных резервов в Банке России, на 1.07.2012 составила 393,1 млрд. руб., увеличившись с начала года на 14,7 млрд. руб. (за II квартал — на 7,9 млрд. руб.).[12]

Кредитные организации продолжали активно  использовать механизм усреднения обязательных резервов, то есть выполняли часть  обязательных резервов путем поддержания  соответствующего среднемесячного  остатка денежных средств на корреспондентских  счетах (корреспондентских субсчетах) в Банке России. В течение периода усреднения с 10 июня по 10 июля 2012 года право на усреднение обязательных резервов было предоставлено 688 кредитным организациям (или 71,1% от общего числа действующих кредитных организаций).

    В целях развития и повышения ликвидности российского фондового рынка Банком России совместно с Минфином России в феврале 2012 года был осуществлен ряд мер по либерализации рынка государственных ценных бумаг и консолидации биржевой инфраструктуры. Указанные меры включали перевод вторичного обращения государственных ценных бумаг на фондовую биржу, а также на внебиржевой рынок. 

Глава 3. Проблемы и пути совершенствования денежно-кредитной политики Российской Федерации.

3.1.Проблемы российской  денежно-кредитной политики.

  Проводимая в России денежно-кредитная политика направлена на обеспечение внутренней и внешней стабильности национальной валюты. Стабильно низкий уровень инфляции является условием для достижения устойчивого экономического роста, который позволит значительно повысить уровень жизни населения.  Низкая инфляция является основой для обеспечения устойчивости рубля, формирования позитивных ожиданий экономических агентов, снижения рисков и, соответственно, принятия обоснованных решений относительно сбережений, инвестиций и потребительских расходов. Поэтому денежно-кредитная политика, направленная на устойчивое снижение инфляции, вносит существенный вклад в усиление потенциала экономического роста и модернизацию структуры экономики. Таким образом, следует остановиться на некоторых проблемах денежно – кредитной политики.

    После проведенного анализа современного состояния денежно-кредитной политики в России, можно выделить ее основные проблемы:

1. Проблема реализации Банком России антиинфляционной политики,  подходы к исследованию которой меняются с течением времени в зависимости от внешних условий и внутренних процессов.
2. Проблема, вызванная распространением в стране феномена «голландской болезни». Суть его заключается в том,  что повышение цен на сырье и увеличение объемов производства в добывающих отраслях приводит к повышению реального валютного курса и снижению темпов роста обрабатывающей промышленности.  В конечном счете,  это ведет к снижению темпов экономического роста в долгосрочном периоде.[9]
3. В настоящее время российская экономика в условиях высокой волатильности трансграничных потоков капитала в значительной мере реагирует на изменения зарубежных процентных ставок. В связи с этим Банк России вынужден при проведении процентной и валютной политики учитывать разницу между процентными ставками внутри страны и за рубежом. В условиях, когда денежное предложение формируется в основном через приобретение Банком России иностранной валюты на валютном рынке, роль процентной ставки в качестве активного инструмента денежно-кредитной политики является ограниченной. Тем не менее, в настоящее время формируются условия для повышения роли процентной ставки при проведении денежно-кредитной политики.
4. Ослабление краткосрочной взаимосвязи между денежными агрегатами и индексом потребительских цен. Поэтому границы прироста денежной массы не являются жестко заданными и отклонения динамики денежной массы от расчетной траектории не предполагают немедленной корректировки политики Банка России. Тем не менее, характеристики денежной массы остаются важным ориентиром для оценки,   как текущих монетарных условий, так и инфляционных ожиданий и определения среднесрочного тренд инфляции.
5. Зависимость российской экономики от внешнеэкономической конъюнктуры. Эта проблема и продолжение структурных преобразований в экономике делают необходимой поддержку денежно-кредитной политики Банка России действиями Правительства Российской Федерации в области бюджетной, налоговой, тарифной, структурной и социальной политики. В связи с этим меры по формированию Стабилизационного фонда Российской Федерации, ограничению роста регулируемых цен, тарифному и нетарифному регулированию внешнеэкономической сферы,   осуществляемые Правительством Российской Федерации,   являются важной частью антиинфляционной политики в России.
6. Традиционное недоверие к макроэкономической политике государства со стороны экономических агентов и недостаточное развитие трансмиссионного механизма,  т.  е.  такого механизма,  посредством которого изменение процентной ставки воздействует на экономику и инфляцию,  переход к таргетированию инфляции в России некоторые европейские экономисты считают преждевременным. При необходимости выбора между инфляционным таргетированием и таргетированием денежного предложения они рекомендуют второе,  поскольку таргетирование денежного предложения,  согласно исследованию, имеет определенные корни в политике Банка России и может быть относительно легко реализуемо в дальнейшем.[9]
7. Крайне высокая чувствительность российской экономики к изменению тенденций на рынке нефти неизбежно влияет на политику Банка России и затрудняет оценку конкретных мер,  принимаемых в области денежно-кредитной политики.

   Расширение временного горизонта формирования денежно-кредитной политики и установление среднесрочных (трехлетних) целевых ориентиров по приросту потребительских цен послужит обеспечению последовательности макроэкономической политики и формированию позитивных ожиданий населения и предприятий. Стратегия денежно – кредитной политики, ориентированная на среднесрочную перспективу, расширит возможности маневра в случае непредвиденных изменений внешне- и внутриэкономических факторов конъюнктурного характера.

   Основополагающей целью денежно – кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильный рост), занятости и уровня цен.

3.2. Сценарий макроэкономического развития РФ на 2013-2015 гг.

   Банк России в предстоящий трехлетний  период сохранит преемственность реализуемых принципов денежно-кредитной политики и планирует к 2015 году завершить переход к режиму таргетирования инфляции.

   В рамках данного режима приоритетной целью денежно-кредитной политики является обеспечение ценовой стабильности, то есть поддержание стабильно низких темпов роста цен. Денежно-кредитная политика, направленная на контроль над инфляцией, будет способствовать достижению более общих экономических целей, таких как обеспечение условий для устойчивого и сбалансированного экономического роста и поддержание финансовой стабильности.[11]

   Реализация денежно-кредитной политики Банка России предполагает установление целевого значения изменения индекса потребительских цен. В качестве главной цели денежно-кредитной политики Банка России ставится задача снижения темпов прироста потребительских цен в 2013 году до 5–6%, в 2014 и 2015 годах – до 4–5%.

   Банк России рассмотрел три варианта условий проведения денежно-кредитной политики в 2013–2015 годах, один из которых соответствует прогнозу Правительства Российской Федерации. В основу сценариев положена различная динамика цен на нефть, т.к. одной из основных проблем денежно-кредитной политики, является её высокая чувствительность к изменению тенденций на рынке нефти.

В рамках первого варианта Банк России предполагает снижение в 2013 году среднегодовой цены на российскую нефть сорта «Юралс» на мировом рынке до 73 долларов США за баррель. (Рис.3.1)

Рисунок 3.1. Цена на нефть сорта "Юралс"

   В этих условиях в 2013 году реальные располагаемые денежные доходы населения могут сократиться на 0,4%, инвестиции в основной капитал – на 2,1%. Снижение ВВП может составить 0,4%.

   В рамках  второго варианта рассматривается прогноз Правительства Российской Федерации, положенный в основу разработки параметров федерального бюджета на 2013–2015 годы. Предполагается, что в 2013 году цена на российскую нефть может составить 97 долларов США за баррель.

   Данный вариант отражает развитие экономики в условиях реализации активной государственной политики, направленной на улучшение инвестиционного климата, повышение конкурентоспособности и эффективности бизнеса, на стимулирование экономического роста и модернизации, а также на повышение эффективности расходов бюджета. Согласно этому варианту, в 2013 году увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения прогнозируется на уровне 3,7%. Объем инвестиций в основной капитал может повыситься на 7,2%. В этих условиях объем ВВП может возрасти на 3,7%.

   В рамках третьего варианта Банк России предполагает повышение в 2013 году цены на нефть сорта «Юралс» до 121 доллара США за баррель.

   В условиях увеличения доходов от экспорта российских товаров в 2013 году ожидается повышение инвестиционной активности. Темп прироста инвестиций в основной капитал может ускориться до 7,6%, реальных располагаемых денежных доходов населения – до 4%. Увеличение объема ВВП предполагается на уровне 4%.

   В 2014–2015 годах прирост объема ВВП в зависимости от варианта прогноза может составить 2–5%.

   Основными задачами курсовой политики на 2013 год и период 2014  – 2015 годов станут дальнейшее сокращение прямого вмешательства Банка России в механизм курсообразования и создание условий для перехода к режиму плавающего валютного курса к 2015 году.[11]

    В 2013 и 2014 годах Банк России продолжит осуществлять курсовую политику, не  препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, и не устанавливая каких-либо фиксированных ограничений на  уровень курса национальной валюты. При этом в течение данного периода Банк России будет осуществлять повышение гибкости курсообразования постепенно, смягчая процесс адаптации участников рынка к  колебаниям валютного курса, вызванным внешними шоками.

   Развитие и  применение системы инструментов Банка России в  предстоящий трехлетний период будут направлены также на достижение целей денежно-кредитной политики с  учетом перехода к  режиму таргетирования инфляции, а  также на обеспечение финансовой стабильности, бесперебойного функционирования платежной системы Банка России и систем расчетов по операциям с  инструментами российского финансового рынка. Система инструментов продолжит учитывать особенности взаимодействия Банка России с региональными кредитными организациями, характеристики трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и состояние российского финансового рынка.