Комерческие банки на рынке ценных бумаг

      Министерство  финансов РФ выпустило в 1995 г. ОФЗ-ПК в соответствии с Генеральными условиями выпуска облигаций федеральных займов и утвержденными на их основе условиями отдельных выпусков ОФЗ. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций федеральных займов является ЦБ РФ.

      Коммерческие  банки, выступающие в роли инвесторов, могут приобретать ОФЗ-ПК за свой счет и продавать их клиентам своего банка. Доход по ОФЗ-ПК выступает  в виде квартального купона. Размер купона непостоянный ("плавающий  купон") и определяется как средневзвешенная доходность к погашению выпусков ГКО на вторичных торгах. В процессе вторичных торгов покупатель облигаций выплачивает продавцу, кроме цены заявки на покупку-продажу, и часть купонной выплаты – купонный или накопленный доход. ОФЗ-ПК на аукционе могут размещаться с дисконтом, который вместе с купонным доходом и изменением цен на вторичном рынке образует составляющие дохода по облигациям федерального займа.

      Следующим видом государственных ценных бумаг  являются Казначейские обязательства. Особенностью их функционирования является то, что они могут приниматься в качестве оплаты за реализованные товары и предоставляемые услуги без ограничений, а также быть предметом залога. Коммерческие банки приобретают Казначейские обязательства с целью получения дохода. Ставки процентного дохода устанавливаются в зависимости от срока начала погашения и являются общими для всех выпусков КО с одинаковым сроком погашения, что способствует формированию единого вторичного рынка Казначейских обязательств.

      В последнее время доходность ГКО снизилось до отметок, которые многие специалисты считают критически низкими, этот рынок по-прежнему остается важнейшим объектом инвестирования временно свободных ресурсов. Специфика нынешней ситуации состоит в том, что инвесторам приходится вести борьбу буквально за каждую сотую долю процента дополнительной доходности.

      В этих условиях особое значение приобретает  эффективное прогнозирование цены аукциона. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.4. Формирование рыночного  курса ценных бумаг. 

      Потребительская стоимость для инвесторов, т.е. способность  удовлетворять их определенные потребности, состоит, прежде всего, в том, что  ценная бумага приносит определенный доход. Этот доход может реализовываться  как при выплате процентов  и дивидендов, так и в результате роста курса на бирже. Общий уровень дохода сравнивается с риском, который несет держатель ценной бумаги.

      У ценных бумаг есть черта – обратимость, т.е. возможность для держателя  выручить за них деньги, определяемая ликвидностью соответствующего рынка, которая тем выше, чем больше актов купли-продажи обычно совершается с данным видом ценных бумаг.

      Ликвидность ценных бумаг является одним из основных их преимуществ.

      Таким образом, спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов формируется  исходя из прибыльности, рискованности и ликвидности.

      На  макроуровне курс ценных бумаг определяется совокупностью тех факторов, которые  влияют на индивидуальные курсы:¹

- доходность  – текущий и ожидаемый процент  по облигациям, плюс возможность  извлечения «прибыли от контроля;

- величина  ссудного капитала – размеры  денежных накоплений и сбережений, величина государственного долга  и доля его, профинансированная  эмиссией ценных бумаг;

- степень  риска вложений – устойчивость, сбалансированность перспективы  роста экономики, надежность банковской  системы;

- альтернативные  сферы вложения средств – конъюнктурных  предприятий, степень использования  ими ценных бумаг для привлечения  средств.    На фондовой бирже, как и на любом другом рынке, устанавливается цена ценных бумаг, которая колеблется вокруг их стоимости, иногда значительно отклоняясь от нее.

      Значительность  ценообразования по фондовой бирже  повышается вследствие увеличения объема операции.

        Биржевой курс ценных бумаг  регулярно публикуется для нужд  широкой общественности. Курсы публикуются  в специальных биржевых бюллетенях, которые выходят в течение  биржевых дней, т.е. в дни, когда  работает биржа. Курсы акций  и облигаций публикуются отдельно. Курсы акций печатаются по отдельным акционерным обществам в алфавитном порядке.

      Некотированные  ценные бумаги (экзоты) официально не публикуются, но для лучшей информированности  они печатаются в форме приложения к биржевому бюллетеню, но публикующий орган не несет за них ответственность.

Таблица 1

Форма записи куров ценных бумаг. 

где :

I, II –данные, характеризующие вид ценной бумаги и срок ее действия. В этом случае идет речь о облигациях Сбербанка, эмитированных на срок 10 лет;

Ш, I – максимальный и минимальный курсы в течение года;

Ш, II – облигация с 10 % ставкой и со сроком погашения в 2007-15 годах;

Ш, 3 –  рыночная цена облигации в рублях;

Ш, 4 –  изменение курса в сравнении  с предыдущим днем;

Ш,5–  величина рыночного процента, исчисляется  как отношение номинального процента к рыночной цене облигации, умноженное на 100.

В данном примере: 10/85 * 100 = 11,76 %.¹

      Одним из важнейших показателей динамики биржевых курсов является индекс Доу  – Джонса. Этот индекс был создан в 1897 г. бывшим редактором журнала «Уолт-стрит  Джорнэл» и модифицирован в 1928 г.  Хотя индекс Доу – Джонса не отражаем реальную цену акции, он позволяет отразить их уровни и динамику.

    Формула индекса Доу – Джонса  проста-сумма курсов акций выделенных  промышленных компаний делится  на их число, т.е. 30 (этот индекс  включает курс акций 30 промышленных, 20 транспортных, 15 топливно-энергетических и коммунальной инфраструктуры компаний и агрегативный индекс всех 65 компаний). Однако этот знаменатель впоследствии заменялся другим числом, равным, например, 1,314 и др. Изменение делителя произошло из-за «дробления» компаниями своих акций на более мелкие по номиналу. Поэтому неизменный знаменатель индекса искажал бы истинную картину и его корректируют. Претерпевают изменения и элементы числителя индекса, т.к. список выбранных для расчета индекса компаний время от времени пересматривается и из него исключается уже не «определяющие» положение на бирже фирмы и вводятся другие,  более соответствующие этому требованию ¹

      Итак, в результате конкуренции курс ценной бумаги представляет собой капитализированный доход, т.е. сумму денег. Равную ссудному капиталу, приносящему доход, равный доходу, который приносит ценная бумага. Курс акции определяется как отношение дохода к величине ссудного процента, умноженное на 100.  Таким образом, на формирование курса ценных бумаг оказывают следующие факторы: доходность, величина ссудного %, степень риска вложения средств в ценные бумаги, уровень ликвидности. Государственное регулирование экономики, инфляция в стране, соотношение спроса и предложения на ценные бумаги.

1.5 Операции РЕПО  и ДЕПО. 

      Операции репо для российских коммерческих банков являются новым видом операций с ценными бумагами, но довольно широко используемым как коммерческими банками, так и финансовыми компаниями и другими участниками фондового рынка. Рынок репо, несмотря на возникновение сложности на финансовом рынке, имеет объективные перспективы развития и постепенно может стать одним из его секторов.

      Операция  репо имеют важное макроэкономическое значение, которое заключается в  их применении для управления ликвидностью банковской системы.

      Эта сфера использования операций репо чрезвычайно важна потому, что  расширяет круг операций на открытом рынке, позволяет более гибко  и с наименьшими затратами  достигать необходимых целей. Коммерческие банки получают возможность с  меньшим риском размещать временные свободные ресурсы, а ЦБ РФ проще сглаживать возникающие колебания.

      РЕПО  – финансовая операция, состоящая  из двух частей. Одна из участвующих  в сделке сторон продает ценные бумаги другой стороне и в то же время  берет на себя обязательство выкупить указанные ценные бумаги в определенную дату или по требованию второй стороны.¹

   Обязательству на обратную покупку соответствует  обязательство на обратную продажу, которое принимает на себя вторая сторона. Обратная покупка ценных бумаг  осуществляется по цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между ценами и представляет тот доход,

который должна получить сторона, выступившая  в качестве покупателя ценных бумаг (продавца денежных средств) в первой части репо. На практике доход продавца позволяет сопоставлять эффективность проведения операции репо с другими финансовыми операциями.

      Обратное  репо означает ту же самую сделку, но с позиции покупателя ценных бумаг в первой части репо.

      Операции  репо, как правило, проводятся на основе заключенного между сторонами договора.

      Существует  и еще одно определение операции репо¹ – кредит, обеспеченный ценными бумагами или кредитование по "залог" ценных бумаг.

      В зависимости от срока действия репо делятся на три вида: ночные (на один день), открытые (срок операции точно не установлен), срочные (более чем на один день, с фиксированным сроком, например семь дней). Со срочностью репо связана и процентная ставка.

      Следки  репо различаются не только по срокам и ставке, но и по порядку движения ценных бумаг, по которым заключен договор репо, т.е. по месту хранения ценных бумаг.

      Практика  функционирования рынка репо США  показывает, что стороны в договоре репо, как правило. Используют один из трех вариантов перемещения и  хранения ценных бумаг.

      Первый  вариант предусматривает, что ценные бумаги, купленные в первой части репо, переводятся покупателю ценных бумаг. В этом случае покупатель ценных бумаг  минимизирует свой кредитный риск. Недостатком этого вида репо является то, что в отдельных случаях издержки по переводу бумаг могут быть довольно значительными.

      Во  втором варианте ценные бумаги переводятся в пользу третьей стороны по операции  репо. Данный вид репо получил название "трехстороннее репо". Третья сторона по договору репо несет определенные обязательства перед непосредственными участниками сделки: проверяет вид ценных бумаг, перечисленных одной стороной другой стороне; отслеживает состояние маржи и при необходимости требует дополнительных перечислений. Поскольку оба счета (по деньгам  и по бумагам) находятся у третьего участника, издержки по переводу средств в данном случае  значительно минимизируются. Третья сторона в данном случае выступает гарантом правильного исполнения договора репо и получает определенное вознаграждение за оказанные услуги.

      Третий  вариант отличается от предыдущих тем, что ценные бумаги остаются у их продавца по первой части договора репо, который становится хранителем ценных бумаг для покупателя. Данный вид репо традиционно называется "доверительное репо" и характеризуется минимальными издержками по переводу ценных бумаг; самым высоким уровнем кредитного риска. При этом продавец ценных бумаг должен вести раздельный учет собственных ценных бумаг и тех, которые ему уже не принадлежат.

      При проведении операции репо предусматривается  возможность обратной покупки ценных бумаг, отличающихся от тех, которые были куплены в первой части репо, т.е. возможность замещения другими ценными бумагами. Право замещения реализуется посредством указания и описания в договор ценных бумаг – заменителей.

      Коммерческие  банки проводят операции репо с ценными бумагами, имеющими официальную котировку на фондовых биржах, а именно:

• государственными ценными бумагами;
• ценными бумагами, гарантированными государством;
• первоклассными коммерчески векселями;
• акциями и облигациями крупных промышленных компаний и банков, обращаемых на бирже;
• депозитными сертификатами.