Изучение методов анализа и состояния конъюнктуры рынка ценных бумаг

       Из множества показателей, которые могут быть рассчитаны на основе данных баланса или отчета о прибылях и убытках, биржевиков интересуют лишь некоторые. При анализе отдельных предприятий определяется их доходность. Поскольку существует тесная связь между динамикой доходности предприятия и движением курса его акций, для аналитика большое значение имеет то, как предприятие собирается в будущем утвердиться на рынке. Прогноз доходности строится на этой рыночной позиции.

      Показатели можно разделить на  три категории:

- балансовые, - показатели, относящиеся к курсам,- относящиеся к акциям.

     Балансовыми показателями являются, например, оборот, поток наличности и нетто-итог. Показатели которые относятся к акциям, рассчитываются на      одну акцию. В их числе следует назвать дивиденд на одну акцию, кэшфлоу   (Кэшфлоу   (cash  flow) – сумма полученных или выплаченных наличных денег) на одну   акцию или итог на одну акцию. На расчет показателей, относящихся к курсам, воздействуют соответствующие курсы акций. Такими показателями являются дивидендный фактический доход, отношение «курс прибыль» (KGV)  или отношение   «курс/кэшфлоу» (KCV). Аналитический показатель отношение «курс/прибыль» как соотношение между фактическим курсом и прибылью в расчете на одну акцию зачастую используется для того, чтобы отличить заниженную акцию от завышенной. Отношение   « курс/прибыль» показывает, какое кратное итога в данный момент платится за акцию. Иначе говоря, сколько лет потребуется фирме, чтобы при постоянном размере годовой прибыли заработать сумму, равную сегодняшней стоимости акции этого предприятия. После расчета этих показателей компании они сравниваются с аналогичными показателями других компаний данной отрасли или со средним отношением «курс прибыль» на всем рынке. Это позволяет отличить относительно      «дешевые » акции от относительно   «дорогих».

       Курсовой показатель отношение  «курс/кэшфлоу» (KCV) рассчитывается на основе действительного курса акций, деленного на кэшфлоу в расчете на одну акцию компании. Так же, как и для показателя  KGV, существенным моментом для KCV  является деление акций на относительно     «дешевые» и « дорогие ». Однако показания сопоставлений рациональны только до тех пор, пока отраслевые предприятия имеют друг с другом связи. Поэтому сопоставление показателей  KCV  компаний или предприятий, как и сопоставление показателей   KGV,  принимается лишь в рамках отрасли. Причина этого  – в делении отраслей на капиталоемкие и зарплатоемкие.

Отсюда  вытекают различия в кэшфлоу, которые  в свою очередь изменяют показатель KCV. В связи с этим такие зарплатоемкие отрасли, как, например, банки,    строительная промышленность или автомобилестроение, имеют, как правило, незначительный кэшфлоу, а следовательно, наиболее высокий аналитический показатель KCV. Капиталоемкие отрасли     электропромышленность, машиностроение) за счет высоких амортизационных отчислений имеют значительно больший кэшфлоу и более низкий показатель    KCV (приложение №2).

      Рассмотрение показателя KCV позволяет также составить представление о цене акций в связи с так называемым  поглощением   (Поглощение    – покупка одной компанией контрольного пакета акций другой компании.). Практика показывает, что покупатели, желающие приобрести контрольный пакет акций, в качестве покупной цены стараются предложить не более чем трехкратный кэшфлоу. Для держателей акций с очень низким  KCV   это хорошая возможность приумножить свои      инвестиции в связи с широким предложением компенсаций со стороны заинтересованных покупателей.        

       Показатель   KCV  служит также  для оценки компаний, которые планируют размещать свои акции на бирже.  Инвестор, намеревающийся выгодно купить акции, должен использовать оба показателя: и KGV  и KCV. 

      Дивидендный фактический доход  показывает, какой процент на покупку одной акции выплачивается инвестору при постоянном размере дивиденда. Если инвестор из-за изменения курса акций не получает желаемой курсовой прибыли, то он, по крайней мере, может рассчитывать на более или менее высокий процент со своего капитала. При этом курсовые потери уменьшаются за счет дивидендов. Что касается инвесторов, то они ищут такие акции, которые за счет низкой оценки обещают высокую курсовую прибыль

      Фундаментальный анализ является  ведущим направлением в современном  анализе акций и помогает делать  важные выводы в отношении  оценки движения акций. Тем не менее немало относящихся к биржевому курсу явлений нельзя объяснить с его помощью и уж тем более прогнозировать. С этой задачей может справиться технический анализ.  
 

8.2.       Технический анализ рынка

      Технический, или внутренний, анализ  рынка используется для более  всестороннего анализа изменения  цен. Внутренним он называется  потому, что в нем берется в  расчет только график движения  цены и объема с прошлого  периода до настоящего момента  без учета всех прочих факторов.

       Технический анализ рынка акций  базируется на том, что курсы  акций показывают направление  тенденции. Эта принципиальная  предпосылка позволяет из данных  за прошедший или нынешний  периоды получать сведения о  будущем движении курсов. Исторически  классический технический анализ  развивался следующим образом.  Первоначально, когда еще в  природе не существовало компьютерной  техники, а методы математического  анализа в силу сложности расчетов  никто не пытался применять  для анализа динамики цен,   трейдеры вручную,  используя  лишь логарифмические линейки,  рисовали графики,  на которых  откладывали прямые линии.  Позже  были найдены закономерности  в соотношении этих линий и  графиков цен.  Так возникли  трендовые линии, модели и фигуры.  Затем появилась необходимость  отойти от прямолинейных трендовых  линий и моделей и трейдеры  также вручную начали рассчитывать  средние цены, которые и стали  с успехом применяться для  анализа. С появлением компьютерной  техники появилась возможность  рассчитывать и применять методы  осцилляторного анализа рынка,  хотя его основы были заложены   до появления компьютеров. В  настоящее время технический  анализ рынка имеет следующую  структуру: приложение №3

      Технический анализ изучает эффект  спроса и предложения, т.е.  прежде всего сами ценовые  изменения. Его часто называют  чартизмом                                (от английского chart – график), поскольку он состоит в построении различных видов диаграмм, графиков, изучении показателей открытых позиций и объемов торговли,  а также других факторов. Такой подход отражает основное положение сторонников технического анализа, которые считают,  что все,  что происходит на рынке,  начиная от катастроф и заканчивая психологией трейдеров, автоматически ведет либо к росту, либо к падению цены.

      Как отмечают специалисты, графический  анализ позволяет: 

-   сделать прогноз цен: специалисты могут прогнозировать изменения цен либо с учетом фундаментального анализа, либо на базе графиков диаграмм;

-   определить время: анализ графиков гораздо лучше, чем фундаментальный анализ, подходит для определения времени открытия и закрытия позиции;

-   выявить основной индикатор: если действия рынка устраняют все воздействия на него, тогда движение цен можно рассматривать как основной индикатор рынка. Это позволяет, во - первых,  открывать и закрывать позиции,  не учитывая, почему цены движутся в одном или в другом направлении, во  - вторых, необычное  движение цен может быть воспринято как сигнал,  что какое-то воздействие на рынок не было учтено в фундаментальном анализе и требуется дополнительное исследование. Само движение цен является основой для трендового анализа и служит стержнем всего технического анализа. Тренд (trend)  – это определенное движение цены вверх или вниз.

      Выделяются три типа трендов: 

- «бычий»  тренд   –  цены движутся вверх; определение «бычий »   возникло по аналогии с быком, поднимающим вверх на своих рогах цену;

-   « медвежий» тренд – цены движутся вниз; в данном случае медведь как бы подминает под себя цену, наваливаясь на нее сверху всем телом;

-  «боковой» – определенного направления движения цены ни вверх ни вниз нет; такое движение называют «флэт» (flat), реже   «уипсоу»  (fwhipsaw). С уверенностью  можно сказать, что долгий флэт является предвестником ценовой бури на рынке   – сильного движения цены в одну или другую сторону.

      Как правило,  цены не движутся  линейно вверх или вниз.  Однако  на           «бычьем»   тренде цены растут выше и  быстрее,  чем падают. То же  самое с точностью до наоборот  происходит при  « медвежьем»   тренде.  Таким образом,  если тренды существуют (а более чем столетняя практика это показывает),  к ним можно применить основные законы движения,  а именно: «действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление»  или  «тренд будет двигаться в одном и том же направлении, пока не ослабеет».

      Трендовые линии (trend line's) – это  прямые линии, соединяющие долгосрочные  максимумы и минимумы рынка.  Уклон трендовой линии вверх  или вниз показывает направление  тенденции к повышению или  понижению. Трендовая линия является  основным инструментом технического  анализа в определеннии поворотов  рынка и поиске благоприятных  для совершения сделок  моментов.

      Тренд имеет срок действия, т.е.  жизненный цикл. Срок жизни тренда  состоит из краткосрочного, среднесрочного  и долгосрочного трендов. 

Долгосрочный  тренд продолжается более одного года. Средняя продолжительность  жизни долгосрочного тренда 2-2,5 года. Среднесрочный тренд длится от трех до шести месяцев и до года. К краткосрочным относятся тренды сроком от одного дня до трех месяцев.

      Определить срок жизни тренда  можно с помощью анализа жизненного  цикла тренда  (ЖЦТ). При этом  очень важно точно определить  длину цикла и его амплитуду.  Начало тренда занимает около  одной трети общей длины цикла.  За первый период начала ЖЦТ  цены в среднем изменяются  от                                                              1/4  до 1/3   от общего колебания  и  падают от 1/5 до 1/4    соответственно.

      В середине ЖЦТ начинают появляться  первые признаки                                                           «усталости»  рынка. Происходит  некоторый спад активности,  но  это,  как правило,  не сопровождается  возвратом к предыдущим котировкам.  Как уже было сказано,  в  середине цикла зачастую отмечается  резкое изменение цены по сравнению  с началом ЖЦТ, поскольку именно  в этот момент к   «первопроходцам»   нового тренда начинает присоединяться  огромная по количеству и по  массе средств армия спекулянтов. 

      «Перегрев»  рынка в середине ЖЦТ в связи с этим бывает намного значительней,  чем в начальный период. Это приводит к снижению котировок в конце второго периода до уровня, близкого к тому, с которого тренд начинался. Как правило,  котировки за второй период изменяются от                                         1  до  3/4 всей суммы колебаний, а затем падают от 3/4 до 1/2    соответственно. В последний, третий период ЖЦТ сумма свободных спекулятивных капиталов начинает снижаться. Соответственно уменьшается количество заключаемых сделок. Резких колебаний цен (по сравнению со вторым периодом)   практически не происходит.  Цены, достигнув своего экстремума (максимума или минимума), незначительно и на короткий промежуток времени остаются на этом уровне, и последние колебания происходят возле максимума.  В завершение последнего периода ЖЦТ на рынке возрастает нервозность, связанная с подготовкой нового тренда  (см. приложение 4 и 5).  Заключать сделки рекомендуется начиная со второго периода. Объемы сделок при этом будут выглядеть следующим образом приложение № 6-7. Рассмотрев трендовые линии, можно сделать вывод о кажущейся простоте данного метода анализа, и это действительно так. Но за этой простотой скрывается очень много информации.

      Проводить трендовый анализ необходимо  очень внимательно, в противном  случае это может привести  к плачевным результатам. Если, например, « не заметить»  прорыва  цены через ключевой уровень,  то весь последующий анализ  будет строиться на ложных  впечатлениях о рынке. И потери  могут оказаться безграничными. 

   Эти моменты характерны и при  поворотах тренда, и его ускорениях.

       Цель   анализа     тренда  заключается: 

1) в оценке текущего направления динамики цены(тренда).  Возможные варианты: