Совершенствование инвестиционной политике в Республике Беларусь

     Если IRR > i _min, то проект целесообразно принять; если IRR < i _min, то проект следует отвергнуть; при IRR = i _min проект не является ни прибыльным, ни убыточным, где i _min- процент за использование капитала (заемного, собственного, комбинированного).

• Дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

     Метод определения дисконтированного  срока окупаемости (Discounted pay-back period) инвестиций аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако нет недостатков последнего, а именно - игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

     Условие для определения дисконтированного  срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат. 

       

     

• Модифицированная  внутренняя норма  доходности.

     Модифицированная  внутренняя норма доходности(Modified Internal Rate of Return)-это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки  и оттоки средств по проекту. Все  денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимости проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат. Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности. 

       

     где: - денежные расходы проекта за период t; 

     S–  денежные поступления проекта  за период t; 

     k-стоимость  капитала предприятия; n - продолжительность проекта.

• Коэффициент эффективности инвестиций.

     Коэффициент эффективности инвестиций имеет  две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике. Коэффициент эффективности инвестиции, называемый также учетной нормой прибыли (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиций (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны. Если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. 

       

     Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей  чистой прибыли организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса-нетто).

     Анализируя  эффективность тех или иных инвестиционных проектов, часто приходится сталкиваться с тем, что рассматриваемые при  их оценке потоки денежных средств (расходы и доходы) относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Неопределенность будущих результатов обусловлена влиянием как множества экономических факторов (колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, уровня инфляции и т. п.), не зависящих от усилий инвесторов, так и достаточного числа неэкономических факторов (климатические и природные условия, политические отношения и т. д.), которые не всегда поддаются точной оценке [9, с. 3].

     Неопределенность  прогнозируемых результатов приводит к возникновению риска того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично. При этом под термином "риск" понимают некоторую возможную потерю, вызванную наступлением случайных неблагоприятных событий.

     В ряде случаев под рискованностью инвестиционного проекта понимается возможность отклонения будущих денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше отклонение, тем более рискованным считается проект.

     Главная задача качественного подхода состоит  в выявлении и идентификации возможных видов рисков рассматриваемого инвестиционного проекта, а также в определении и описании источников и факторов, влияющих на данный вид риска. Кроме того, качественный анализ предполагает описание возможного ущерба, его стоимостной оценки и мер по снижению или предотвращению риска (диверсификация, страхование рисков, создание резервов и т. д.). Основная задача количественного подхода заключается в численном измерении влияния факторов риска на поведение критериев эффективности инвестиционного проекта.

     Среди качественных методов оценки инвестиционного  риска наиболее часто используются следующие:

• анализ уместности затрат;
• метод аналогий;
• метод экспертных оценок.

     Наибольшее  распространение при оценке риска  инвестиционных проектов (особенно производственных инвестиций) получили такие количественные методы:

• статистический метод;
• анализ чувствительности (метод вариации параметров);
• метод проверки устойчивости (расчета критических точек);
• метод сценариев (метод формализованного описания неопределенностей);
• метод дерева решений.
• имитационное моделирование (метод статистических испытаний, метод Монте-Карло);
• метод корректировки ставки дисконтирования.

     Не  существует универсального метода, позволяющего провести полный анализ и дать оценку риска инвестиционного проекта. Каждый из рассмотренных выше методов обладает своими достоинствами и недостатками.

     Качественные  методы позволяют рассмотреть все  возможные рисковые ситуации и описать  все многообразие рисков рассматриваемого инвестиционного проекта, но получаемые при этом результаты оценки часто обладают не очень высокой объективностью и точностью.Использование количественных методов дает возможность получить численную оценку рискованности проекта, определить степень влияния факторов риска на его эффективность.

     К числу недостатков этих методов  можно отнести необходимость  наличия большого объема исходной информации за длительный период времени (статистический метод); сложности при определении  законов распределения исследуемых  параметров (факторов) и результирующих показателей (статистический метод, метод Монте-Карло); изолированное рассмотрение изменения одного фактора без учета влияния других (анализ чувствительности, метод проверки устойчивости) и т. д.

     Исследования  инвестиционного климата проводит ряд международных финансовых и экономических организаций – Международный валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития, Организация экономического сотрудничества и развития, информационные корпорации, различные исследовательские институты.

     Инвестиционный  климат в Беларуси западными экспертами  оценивается невысоко. Так по данным лондонского финансового издания  «Euromoney», на март 1994 года Беларусь по привлекательности  инвестиционного климата занимала 145 место из 167 мест.

     Одним из основных критериев формирования благоприятного инвестиционного климата является наличие полноценной кредитной системы, способствующей концентрации инвестиционных ресурсов и их эффективному распределению. В Республике Беларусь многоуровневая кредитная система только начинает формироваться и носит переходный характер. По сути, проблема состоит в завершении перехода от жёстко централизованной кредитной системы к рыночной модели организации кредитной системы. Но этот переход должен осуществляться в меру движения к рыночной организации всей  экономики  в целом.

     Важным  элементом командной экономики  была подчиненность Центрального банка  республики интересам бюджета и  первоочередное кредитование его дефицита. Такая ситуация во многом сохраняется  и сейчас.

       Всё ещё недостаточна роль банков в повышении деловой активности хозяйствующих субъектов. Сегодня белорусские банки сделали далеко не всё для снижения инфляции, развития экономики Беларуси.

       Низок удельный вес кредитных  операций коммерческих банков.         Существуют негативные тенденции и в развитии самих кредитных  операций: всё ещё большая часть кредитов идёт не в сферу производства, а на обслуживание торгово-посреднических операций: значительная часть кредитов носит краткосрочный характер, отсутствует надёжный механизм обеспеченности выдачи и возврата кредита, недостаточное развитие получило залоговое право, поручительства и гарантии, в целом система страхования.

     Немногочисленные  инвестиционные фонды, созданные на волне чековой приватизации, в  основном не действуют. Они либо обладают малой активностью в силу того, что чековая приватизация так и не получила серьёзного развития в Беларуси, либо вообще разорились или закрылись из-за своей неперспективности.

     Ряд инвестиционных фондов и финансовых  компаний строили свою деятельность не на коммерческой основе, а по принципу пирамиды, что вызвало волну их банкротства и серьёзные претензии со стороны хозяйствующих субъектов и населения.

     Другие  структурные элементы кредитной  системы, характерные для большинства  промышленно развитых стран, не получили развития в Беларуси. Это касается пенсионных фондов, благотворительных фондов, ссудо-сберегательных ассоциаций, кредитных союзов и т.д.

     Все это говорит о том, что многие стороны деятельности кредитно-финансовых учреждений и развитие кредитной системы в целом в республике нуждается в дальнейшем совершенствовании.

     Большую роль в инвестиционной привлекательности  страны играет состояние законодательства, его соответствие международным  требованиям, стабильность, обязательность для всех. Когда отношения субъектов и реформы закрепляются законом, появляется  большая вероятность их стабильности и долговечности, у инвесторов появляется уверенность в устойчивости происходящих процессов, и такая страна становится  более привлекательной для капиталовложений. В странах, где преобразования проводятся  при помощи указов исполнительной власти, процессы носят менее предсказуемый характер.

     В настоящее время наше законодательство далеко несовершенно, в нем много  «белых пятен», связанных с вопросами  собственности и защиты прав собственника. Имеется ряд противоречий в законах о собственности, о предприятиях, между законодательством о приватизации и нормативными документами; не конкретизирована процедура и гарантии для инвесторов, арендующих  землю под инвестиционные проекты; многие процедуры в законодательстве неоправданно усложнены. Но всё это исправимо. Главное выполнять закон и цивилизованно его совершенствовать, ибо в противном случае мы непредсказуемы, а следовательно, нестабильны в глазах потенциальных партнеров.

1.3 Нормативно-правовое регулирование инвестиционной деятельности

 

       В последние годы в Республике  Беларусь предпринято ряд мер  по формированию  нормативно-правовой  базы и направленных на создание  долговременных, стабильных и привлекательных условий для отечественных и иностранных инвесторов.

       В октябре 1999г. принят в первом  чтении в Национальном Собрании  проект инвестиционного кодекса  Республики Беларусь.

       В основу проекта положены  новая редакция законов «Об  инвестиционной деятельности в Республике Беларусь», «Об иностранных инвестициях на территории Республики Беларусь», ряд нормативных актов, регулирующих порядок и процедуры осуществления инвестиций. В проекте кодекса также определяются особенности регулирования инвестиционной деятельности со стороны государства.

       Инвестиционный кодекс, вступивший  в силу от 9 октября 2001г. не  просто объединил в один информационно-правовой  акт законы «Об иностранных  инвестициях» и «Об инвестиционной  деятельности на территории Республики  Беларусь», но ввёл ряд новых норм, регулирующих инвестиционную деятельность.

       В законе предусматривается создание  одинаковых правовых условий  и гарантий, как для отечественных  инвесторов, так и для иностранных [2, с. 4].     

     Основным  направлением инвестиционной деятельности является накопление капитала в производственных отраслях народного хозяйства с активным вовлечением инвестиций в высокотехнологические производства, кодекс определяет основополагающие нормы по государственной поддержке таких производств. Таким образом, в кодексе заявлена поддержка инновационной направленности развития промышленного сектора.