Использование статистических показателей при анализе ПХД ОАО «ЛУКОЙЛ»

Денежный поток, который оказался в распоряжении Компании «ЛУКОЙЛ» после всех целесообразных, по мнению её менеджеров, инвестиций значительно сократился в 2009 году по сравнению с предыдущим финансовым годом, что связано с уменьшением более чем на треть совокупных капитальных затрат и денежного потока Компании. В 2010 году совокупный денежный поток увеличился в 3 раза за счёт эффективных управленческих решений, которые увеличили свободный денежный поток от основной деятельности на 52% при сравнительно том же уровне капитальных затрат. Как показано на Графике 3.42 данная тенденция сохранилась до 2012 года, в котором резко возросли совокупные капитальные затраты (52%) АО «ЛУКОЙЛ», в том числе расходы на приобретение лицензий, что сказалось на свободном денежном потоке. Таким образом, у исследуемой Компании «ЛУКОЙЛ» довольно большие простор для увеличения акционерной стоимости Компании, развития новых продуктов, приобретения новых активов, выплачивания дивидендов и сокращения долговых обязательств.

 

 

 

Таблица 19 - Свободный денежный поток

	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Денеж-ный поток от основной деятель-ности, млн долл.	10881	14312	8883	13541	15514	18997
Темп роста денеж-ного потока от основной деятель-ности	–	0,32	-0,38	0,52	0,15	0,22
Капиталь-ные затраты, млн долл.	9071	10525	6483	6596	8249	11647
Приобре-тение лицензий, млн долл.	255	12	40	15	25	921
Совокуные капиталь-ные затраты, млн долл.	9326	10537	6523	6611	8274	12568
Темп роста совокуп-ный капиталь-ных затрат	–	0,13	-0,38	0,01	0,25	0,52
Свобод-ный денежный поток, млн долл.	1555	3775	2360	6930	7240	6429

 

 

Для определения ликвидности «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» будем использовать такой показатель, как срочная ликвидность в период с 2007 по 2012 гг.

Как видно из Таблицы 19, ОАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует довольно высокую срочную ликвидность, при нормальном диапазоне 0,7 – 1, что свидетельствует о способности Компании достаточно быстро погасить текущие обязательства при помощи высоколиквидных активов. За 2012 год данный показатель несколько сократился на фоне восходящего тренда прошлых лет, что связано с опережающими темпами роста краткосрочных обязательств.

Таблица 20 - Срочная ликвидность

	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Денежные средства и их эквива-ленты, млн долл.	841	2239	2274	2368	2753	2914
Темп роста денежных средств и их эквивален-тов	–	1,66	0,02	0,04	0,16	0,06
Кратко-срочные финансо-вые вложения, млн долл.	48	505	75	168	157	286
Темп роста кратко-срочных финансо-вых вложений	–	9,52	-0,85	1,24	-0,07	0,82
Дебитор-ская задолжен-ность, млн долл.	7467	5069	5935	8219	8921	8667
Темп роста дебитор-ской задолжен-ности	–	-0,32	0,17	0,38	0,09	-0,03
Краткосро-чные обязатель-ства, млн долл.	9728	10575	9694	10775	11108	12453
Темп роста кратко-срочных обяза-тельств	–	0,09	-0,08	0,11	0,03	0,12
Срочная ликвид-ность	0,86	0,74	0,85	1,00	1,07	0,95

 

 

Тем ни менее, необходимо обратить внимание, что большую долю высоколиквидных активов составляет дебиторская задолженность, часть которой зачастую бывает трудно своевременно взыскать. Принимая во внимание такую высокую зависимость от дебиторской задолженности, Компания «ЛУКОЙЛ» всё же уменьшает долю данной статьи в высоколиквидных активах своего предприятия с 89% в 2007 году до 73% в 2012 году.

Следующим индикатором ликвидности исследуемой «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» является текущая ликвидность в период с 2007 по 2012 гг.

Для нефтяной отрасли нормальное значение показателя текущей ликвидности лежит в диапазоне от 1,5 до 2,5. Текущая ликвидность Компании «ЛУКОЙЛ» на протяжении всего исследуемого периода характеризуется достаточно изменчивыми показателями, находящимися, тем ни менее, в пределах нормы. Таким образом, исследуемая Компания «ЛУКОЙЛ» вполне обеспечена оборотными активами для своевременного покрытия текущих обязательств. Также, необходимо учесть, что оборотные активы на конец 2012 года составили лишь 24,5% от общей величины активов Компании.

 

Таблица 21 - Текущая ликвидность

	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Оборот-ные активы, млн долл.	17769	15633	17839	20617	23529	24273
Темп роста оборот-ных активов	–	-0,12	0,14	0,16	0,14	0,03
Кратко-срочные обязатель-ства, млн долл.	9728	10575	9694	10775	11108	12453
Темп роста кратко-срочных обяза-тельств	–	0,09	-0,08	0,11	0,03	0,12
Текущая ликвид-ность	1,83	1,48	1,84	1,91	2,12	1,95

 

 

Как видно из Графика 3.46 рост значения показателя текущей ликвидности напрямую зависит от преобладания темпов роста оборотных активов над темпом роста краткосрочных обязательств. Притом снижение темпов роста оборотных активов связано с уменьшением дебиторской задолженности (на 4,2%) и прочих оборотных активов (на 19%), а темп роста краткосрочных обязательств, в свою очередь, возрос по отношению к 2011 году за счёт увеличения кредиторской задолженности (на 21,2%) и обязательств по уплате налогов (на 23,4%).

Заключительным показателем для определения стоимости «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» является оценкам стоимости Компании (Enterprise Value) рынком в период с 2007 по 2012 гг.

Как видно из Графика 21 рынок относился далеко не однозначно к стоимости Компании «ЛУКОЙЛ». После стремительного спада стоимости в 2008 году, связанного с низким значением капитализации, стоимость Компании возрастала вплоть до 2011 года. В 2011 году основной причиной снижения стоимости Компании к 31.12.2011г. стало низкий объём капитализации. В 2012 году продолжился восходящий тренд роста стоимости Компании стремительным скачком.

Таблица 22 - Коэффициент EV

	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Капита-лизация, млн долл.	71802	27839	47688	48338	44937	54721
Долго-срочный долг, млн долл.	4829	6577	9265	9069	7300	5963
Кратко-срочный долг, млн долл.	2214	3232	2058	2125	1792	658
Денежные средства и их эквива-ленты, млн долл.	841	2239	2274	2368	2753	2914
EV	78004	35409	56737	57164	51276	58428

 

Важно отметить, что в 2012 году, как видно из Таблицы 22, стоимость Компании увеличилась резким скачком за счёт повышения своей капитализации, чья доля участия в создании показателя EV составляет на 31.12.2012г. 85,2% на фоне снижения общего долга Компании и увеличения денежных средств, которыми можно покрыть 44% общего долга.

 

Заключение

 

В настоящей курсовой работе для достижения поставленной цели по систематизации методологий оценивания компаний нефтедобывающей отрасли, были выполнены следующие задачи в соответствующих главах:

В теоретической части работы была определена прикладная значимость стоимостной оценки, а также преимущественность её использования перед другими инструментами определения эффективности деятельности предприятия. Была изучена методологическая база оценки стоимости и эффективности  бизнеса, в частности, доходный подход, затратный подход, сравнительный подход и подход, основанный на анализе финансовой-экономической деятельности. Обозначены методы оценки стоимости, применяемые в рамках каждого из подходов, а также определены их основные преимущества и недостатки. Кроме того, в теоретической части работы были выявлены специфические особенности нефтедобывающей отрасли и связанные с ними сложности определения стоимости нефтедобывающих активов.

В практической части работы был определён список ключевых методов для оценки стоимости нефтедобывающей компании на примере ОАО «ЛУКОЙЛ», путём отбрасывания некоторых рассмотренных в предыдущих главах методологий в связи со спецификой нефтяной отрасли. Была дана сводная информация о Компании «ЛУКОЙЛ», а также представлены расчёты и анализ стоимости «Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ» с точки зрения капитализации, дисконтированного денежного потока, рынка капитала, коэффициентного и вертикально структурного анализов на основе консолидированной финансовой отчётности и результатов Компании в период с 2007 по 2012 гг.

По результатам практической части, связанной с оценкой стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ», можно сказать следующее:

Метод капитализации выявил достаточно высокий коэффициент корреляции (≈0,86), указывающий на практически линейную связь между ценой акций исследуемой Компании, биржевым индексом ММВБ «Нефть и Газ» и ценами на нефть сорта “Brent”. На основе расчётов и утверждённой правительством РФ «Энергетической Стратегии 2030» от 13.11.2009г. был определён темп роста чистой прибыли, который составил 5%.

Применение метода дисконтированных денежных потоков, используя «Модель Гордона», позволило определить продлённую стоимость акционерного капитала, а также продлённую стоимость акций Компании «ЛУКОЙЛ». Для оценки стоимости бизнеса данным методом ставка дисконтирования была определена путём экспертных оценок специалистов инвестиционной компании «Велес Капитал». Результаты расчётов свидетельствуют о высоком потенциале роста «Нефтяной Компании «ЛУКОЙЛ», составляющем 75,5%.