Контрольная работа по курсу « Дивидендная политика »

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Южно-Уральский  государственный университет» 

Кафедра  Экономической теории и мировой  экономики 
 
 
 
 
 

***

Контрольная работа по курсу « Дивидендная политика » 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                                                                         **

                               
 

Содержание. 

Введение ………………………………………………………………………      3

Теоретическая часть…………………………………………………………… 4-15

Практическая  часть……………………………………………………………. 16-17

Вывод……………………………………………………………………………… 18

Литература  ………………………………………………………………………. 19 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение. 
 

     Прибыль характеризует финансовый результат  хозяйственной деятельности акционерного общества, поэтому любое коммерческое акционерное общество стремится к получению прибыли и ее увеличению за планируемый период. Однако перспективы дальнейшего функционирования и развития акционерного общества зависят не только от размера прибыли в текущем году, но и от ее эффективного распределения прибыли по направлениям его деятельности. Одним из таких направлений является распределение чистой прибыли в виде выплаты дивидендов акционерам.

Следствием этого  является необходимость формирования и оптимизации дивидендной политики, которая в результате выступает как одна из форм распределения чистой прибыли акционерного общества.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Теории  дивидендной политики и их связь с  рыночной стоимостью акционерного общества. 

Получение дивидендов во всем мире является прекрасной возможностью для инвесторов поучаствовать  в распределении прибыли компаний. Вложение средств в акции с  высокими дивидендными выплатами может  стать реальной альтернативой банковским депозитам и позволит сохранить капитал в условиях инфляции.

Дивидендная политика - политика акционерного общества в области использования прибыли.

Дивидендная политика — часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция  распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями. При определении данного соотношения учитываются следующие факторы:

нормативные документы, регулирующие порядок выплаты  дивидендов;

наличие свободных денежных средств;

доступность привлечения средств из других источников и их стоимость;

интересы  акционеров.

Гарантией, обеспечивающей права акционеров в  Российской Федерации, является формирование обязательных резервов. Не менее важно  наличие свободных денежных средств, поскольку использование в случае их недостатка краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов приводит к дополнительным расходам.

Дивидендная политика разрабатывается и реализуется  в следующей последовательности:

1) анализ  дивидендной политики в предшествующем  периоде;

2) анализ исходных факторов формирования дивидендной политики;

3) учет  всех факторов формирования дивидендной  политики;

4) выбор  типа дивидендной политики исходя  из внутренних и внешних условий  функционирования организации на  данном этапе ее жизненного  цикла;

5) взаимоувязка дивидендной политики с прочими приоритетами экономической стратегии;

6) утверждение  дивидендной политики собственниками  организации;

7) распределение  прибыли в соответствии с выбранной  дивидендной политикой;

8) определение  общего уровня дивидендных выплат;

9) принятие  решения о размере выплат на  одну обыкновенную акцию;

10) анализ  эффективности дивидендной политики;

11) совершенствование  и последующие корректировки  дивидендной политики организации.

Дивидендная политика формируется советом директоров в зависимости от целей акционерного общества, и определяет доли прибыли, которые выплачиваются акционерам в виде дивидендов или остаются в виде нераспределенной прибыли и реинвестируется.

Формированию  оптимальной дивидендной  политики  в  странах  с  развитой рыночной экономикой посвящены  многочисленные  теоретические  исследования.

Наиболее  распространенными теориями, связанными с  механизмом  формирования

 дивидендной  политики, являются:

1. Теория независимости дивидендов.

Ее  авторы   -   Ф.  Модильяни  и М.Миллер

Миллер  утверждают, что избранная дивидендная  политика не оказывает  никакого

влияния  ни  на  рыночную  стоимость  предприятия  (цену   акций),   ни   на благосостояние собственников в текущем или перспективном  периоде,  так  как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли.  В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль  в механизме  управления  прибылью.  При  этом  свою  теорию  они   сопроводили значительным  количеством   ограничений,   которые   в   реальной   практике управления прибылью обеспечить невозможно. Несмотря  на  свою  уязвимость  в плане практического использования, теория ММ стала отправным пунктом  поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики.

2. Теория предпочтительности дивидендов (или "синица в руках")

Ее  авторы  -М.  Гордон и Д. Линтнср 

 Теория  Линтнера (теория предпочтительности  дивидендов, модель частичной корректировки)  признается базовой моделью и  основана на предположении, что  каждая единица прибыли, направленная на выплату дивидендов в текущем периоде, дороже единицы капитализируемой части прибыли, использование которой в будущем будет связано с определенным риском. Исходя из этого, максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники этой теории утверждают, что фактор риска не может быть определяющим при выборе типа дивидендной политики, так как дивиденды, выплаченные в текущем периоде, также могут быть направлены на финансирование инвестиций предприятия эмитента или других предприятий с соответствующими сопутствующими рисками. Согласно данной теории дивидендная политика сводится к решению следующих основных вопросов:

а) должен ли измениться размер дивидендов по сравнению  с предыдущим периодом;

б) если «да», то каким должно быть это изменение.

3.  Теория  минимизации    дивидендов   (или   “теория   налоговых предпочтений”).  В соответствии с  этой  теорией  эффективность  дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат  по  текущим  и предстоящим  доходам  собственников.  А  так  как  налогообложение   текущих доходов в форме  получаемых дивидендов всегда   выше,  чем   предстоящих  (с учетом  фактора   стоимости   денег   во   времени,   налоговых   льгот   на капитализируемую прибыль и т.п.), дивидендная политика  должна  обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию  капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников. Однако такой подход  к  дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких  акционеров  с  низким  уровнем доходов,  постоянно  нуждающихся  в  текущих   их   поступлениях   в   форме дивидендных выплат (что снижает объем спроса  на  акции  таких  компаний,  а соответственно и котируемую рыночную цену этих акций).

4.  Сигнальная  теория  дивидендов  (или "теория  сигнализирования'').  Эта

теория  построена на  том,  что  основные  модели  оценки  текущей  реальной рыночной стоимости акций и качестве базисного  элемента  используют  размер выплачиваемых по ней дивидендов. Таким  образом,  рост  уровня  дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной  стоимости  акций,  что  при  их  реализации   приносит акционерам дополнительный доход. Кроме  того,  выплата  высоких  дивидендов "сигнализирует"  о том,  что компания  находится на  подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем  периоде.  Эта  теории   неразрывно связана с  высокой  "прозрачностью" фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания  рыночной стоимости акций.

5. Теория соответствия  дивидендной политики  составу акционеров (или   «теория клиентуры»). В соответствии с этой  теорией компания  должна  осуществлять такую дивидендную политику,  которая  соответствует  ожиданиям  большинства акционеров, их менталитету. Если основной  состав  акционеров  ("клиентура" акционерной компании) отдает предпочтение текущему доходу,  то  дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления  прибыли на  цели текущего потребления. И наоборот, если основной  состав  акционеров  отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная  политика должна исходить из преимущественной капитализации  прибыли  в  процессе  ее распределения. Та часть акционеров, которая с такой  дивидендной  политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции  других  компаний,  в результате чего состав "клиентуры" станет более однородным.

Практическое  использование  этих  теорий  позволило  выработать  три

подхода   к   формированию   дивидендной   политики   —   ''консервативный",

"умеренный" ("компромиссный”) и  "агрессивный".  Каждому  из  этих  подходов

соответствует определенный тип дивидендной политики

    1.  Остаточная  политика  дивидендных   выплат  предполагает,  что   фонд

выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов,  обеспечивающих

в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.  Если  по имеющимся инвестиционным  проектам  уровень  внутренней  ставки  доходности превышает  средневзвешенную  стоимость  капитала  (или   другой   избранный критерий, например, коэффициент  финансовой  рентабельности),  то  основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так  как она  обеспечит   высокий   темп   роста   капитала   (отложенного   дохода) собственников.  Преимуществом  политики  этого  типа  является  обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости.

Недостаток  же  этой  политики  заключается   в   нестабильности   размеров дивидендных выплат, полной  непредсказуемости  формируемых  их  размерен  в

предстоящем  периоде  и  даже  отказ  от  их  выплат   в   период   высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается  на  формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется  обычно

лишь  на ранних стадиях жизненного цикла предприятии,  связанных  с  высоким уровнем его инвестиционной активности.

    2.     Политика стабильного   размера  дивидендных  выплат  предполагает выплату неизменной их суммы на  протяжении  продолжительного  периода  (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется этапа индекс инфляции). Преимуществом этой политики является  ее   надежность, которая создает чувство уверенности у  акционеров  в  неизменности  размера текущего дохода  вне зависимости  от  различных  обстоятельств,  определяет стабильность котировки  акций   на  фондовом  рынке.  Недостатком  же  этой политики является ее слабая связь с финансовыми  результатами  деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и  низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть  сведена к  нулю.   Для   того,   чтобы    избежать   этих   негативных  последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно по относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной  политики  к  категории консервативной,  минимизирующей  риск  снижения   финансовой   устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.