Расчет и анализ экономической эффективности вариантов проекта

1. Виды акций

        Акции могут быть разных видов.  В российской практике появление  акций связано с выпуском в  конце 80-х годов акций трудового  коллектива. Их выпускали государственные,  арендные, коллективные предприятия,  предприятия общественных организаций.  Такие акции, по существу, представляли  собой свидетельство о внесении  собственных сбережений на бессрочной  основе для развития производства. Это была попытка заинтересовать  работников предприятий идеей  общественного руководства. Акции  трудового коллектива не предназначались  для свободного обращения (покупки-продажи  на вторичном рынке), их владельцами  могли быть только физические  лица - работники данного предприятия.  По оценкам экономистов к концу  1990 г. акций трудового коллектива  было выпущено на сумму около  200 млн. руб.

        В это же время государственные,  арендные, коллективные предприятия,  предприятия общественных организаций,  коммерческие банки, товарищества, хозяйственные ассоциации могли  выпускать акции предприятий,  которые предназначались для  юридических лиц и аналогично  акциям трудового коллектива  представляли собой свидетельство  о внесении средств на развитие  предприятия. Эти акции могли  покупаться и продаваться на  вторичном рынке. Однако интерес  к ним был незначительный и  объем выпуска к 1990 г. не  превышал 80 млн. руб.

         В настоящее время интереса  к акциям трудового коллектива  и акциям предприятий нет и к их выпуску не прибегают.

         В зависимости от порядка владения (способа легитимации) акции могут  быть именными и на предъявителя. Согласно Федеральному закону  об акционерных обществах "все  акции общества являются именными". Это предполагает, что владелец  акции должен быть внесен в  реестр акционерного общества.

     Закон "О рынке ценных бумаг" разрешает  выпуск акций на предъявителя в определенном отношении к величине оплаченного  уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной  комиссией по рынку ценных бумаг.

          В связи с тем, что акционерные  общества могут быть открытыми  и закрытыми, следует различать  выпускаемые ими акции. Их различие  состоит в том, что акции  открытых акционерных обществ  могут продаваться их владельцами  без согласия других акционеров  этого общества. При реализации  акций закрытого акционерного  общества необходимо учитывать,  что его акционеры имеют преимущественное  право их приобретения. При этом  срок реализации этого права  не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

         Кроме того, следует иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц.

         Открытое же акционерное общество  может проводить как открытую, так и закрытую подписку на  выпускаемые акции.

        Акции акционерного общества  можно разделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям.

        В зависимости от объема прав  акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному закону об акционерных обществах (ст. 25, п. 2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.

        Владелец обыкновенной акции  имеет права, предоставляемые  акциями, в полном объеме (участвовать  в общем собрании акционеров  с правом голоса по всем  вопросам его компетенции, иметь  право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части  его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций).

        Привилегированная акция не дает  права голоса на общем собрании  акционеров, а привилегии владельца  такой акции заключаются в  том, что в уставе должны  быть определены размер дивиденда  и (или) стоимость, выплачиваемая  при ликвидации общества (ликвидационная  стоимость), которые определяются  в твердой денежной сумме или  в процентах к номинальной  стоимости привилегированных акций.

       Однако не следует понимать  буквально лишение права голоса  владельца привилегированной акции.  Закон определяет случаи, когда  владелец привилегированной акции  получает право участвовать в  общем собрании акционеров с  правом голоса при решении  вопросов:

1. о реорганизации и ликвидации общества;
2. о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

        Право голоса владелец привилегированных  акций получает и в том случае, если на годовом собрании акционеров  принимается решение о невыплате  или неполной выплате установленных  дивидендов.

         Законом об акционерных обществах  предусматривается выпуск одного  или нескольких типов привилегированных  акций. Закон выделяет два типа  привилегированных акций: кумулятивные  и конвертируемые.

        Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

        Например, если при эмиссии привилегированных  акций было установлено, что  дивиденд по ним выплачивается  в размере 14% к номиналу, а по  решению общего собрания акционеров  он в текущем году не выплачивается,  то в следующем календарном  периоде размер дивиденда по  кумулятивной привилегированной  акции составит 28%.

        Выпуск таких акций может привлечь  инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались.

         Кроме того, владелец кумулятивной  привилегированной акции получает  право голоса на тот период, в течение которого он не  получает дивиденд и теряет  это право с момента выплаты  всех накопленных по указанной  акции дивидендов в полном  размере.

        При выпуске конвертируемых привилегированных  акций должны быть определены  возможность и условия конвертации  (обмена) таких акции, в обыкновенные  акции или привилегированные  акции иных типов.

        Фонд имущества, который является  держателем акций данного типа, имеет право без согласия других  акционеров свободно продавать  их неограниченному кругу покупателей,  однако при их продаже они  автоматически конвертируются в  обыкновенные акции.

       Держатель привилегированных акций  типа Б не имеет права голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.

       Правительство РФ или Госкомитет  по управлению имуществом могут  принять решение о выпуске  "золотой акции". "Золотая  акция" предоставляет ее владельцу  на срок до трех лет право  "вето" при принятии собранием  акционеров решений о:

1. внесении изменений и дополнений в устав АО;
2. его реорганизации или ликвидации;
3. его участия в других предприятиях;
4. передаче в залог или аренду;
5. продаже или отчуждении иными способами имущества.

        Решения, принимаемые собранием  акционеров в отсутствии владельца  "золотой акции", являются недействительными.

        Применение права "вето" владельцем "золотой акции" влечет за  собой приостановку действия  соответствующего решения на  срок до 6 месяцев и передачу  его на рассмотрение органа, определяемого  владельцем "золотой акции". 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2.  Инвестирование

     Акционирование  как метод финансирования капитальных  вложений появился в России сравнительно недавно. С точки зрения предприятия-эмитента это хороший источник получения  достаточно значительного капитала.

     Следует отметить, что расширение собственного капитала может происходить и  другим способом — путем капитализации  части нераспределенной прибыли. При  этом способе увеличения собственного капитала руководство акционерного общества с согласия собрания акционеров принимает решение не выплачивать  определенную долю нераспределенной прибыли  держателям обычных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в  различные виды деятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционерного общества, акционеры — собственники акций фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получения  возросшего дохода по ним.

     Удержание прибыли является более простым  и дешевым способом пополнения акционерного капитала, поскольку в отличие  от эмиссии акций оно не связано  с издержками на их размещение и  сбыт. Вместе с тем следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя увеличение текущих дивидендов, может оказать неблагоприятное  воздействие на курс акций, поскольку  непрерывность дивидендных выплат (желательно с возрастанием их динамики) выступает как важнейший фактор поддержания курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций  определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более высоких  дивидендов увеличивает доходы акционеров и облегчает наращивание капитала с помощью продажи дополнительных акций. При удержании прибыли  средства должны быть инвестированы  так, чтобы принести высокую норму  дохода и компенсировать издержки уплаты дивидендов. Аналогично при продаже новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержания того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.

     Акция – долевая ценная бумага, поэтому  полученные от ее размещения средства становится собственными средствами предприятия, возврату не подлежат. Следовательно, представляют для эмитента меньший  риск. Также законодательством не предусмотрены ограничения по сроку  выпуска дополнительных акций, нет  требований к обеспечению эмиссии. В случае выпуска привилегированных  акций сохраняется структура  акционеров, влияющих на принятие решения.

     В то же время при эмиссии акций  может проявиться ряд проблем  и ограничений:

1. при эмиссии привилегированных акций возникают обязательства по выплате дивидендов, размер которых может определяться в уставе акционерного общества и в документах для государственной регистрации выпуска ценных бумаг;
2. при эмиссии обыкновенных акций возможно распыление уставного капитала, снижение степени контроля над предприятием;
3. акции для инвесторов – относительно более рисковые ценные бумаги, поэтому выше цена привлечения таких ресурсов для предприятия-эмитента; на этот показатель влияет финансовое положение предприятия-эмитента, существующая структура уставного капитала;
4. выпускать акции могут только хозяйствующие субъекты, имеющие соответствующую организационно-правовую форму;
5. дополнительная эмиссия может привести к снижению спроса на размещенные акции, что в свою очередь может повлиять на капитализацию акционерного общества;
6. действующее законодательство предъявляет высокие требования по раскрытию информации для инвесторов и государственного органа, осуществляющего регулирующие и надзорные функции;
7. относительно высокие издержки при размещении акций.

     Существует  два типа издержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска. Административные издержки ¾ это оплата труда профессионалов, которые будут заниматься подготовкой выпуска и реализацией акций; уплата регистрационного сбора за эмиссионный проспект, соответствующего налога, затраты на печать. Дисконт выпуска ¾ это разница между ценой эмиссии ценных бумаг и их текущей рыночной ценой.

     В издержках выпуска есть постоянная и переменная части, что делает выпуск большого количества ценных бумаг более  экономичным за счет уменьшения доли постоянных издержек. Однако чрезмерное увеличение количества акций увеличивает  риск их нереализуемости и затрудняет управление. Если номинал завысить, то число потенциальных инвесторов сразу же уменьшается, и, наоборот, занижение номинала приводит к необоснованному росту издержек эмиссии и нежелательному разводнению капитала.