Расчет и анализ экономической эффективности вариантов проекта

     Вследствие  вышесказанного, акционирование как  метод финансирования капитальных  вложений целесообразно использовать для конкурентоспособных предприятий:

     1)  эмиссия и размещение акций  связаны с существенными затратами;

     2) существует опасность нарушения  структуры уставного капитала, распыления  акций, поглощения, потери контроля;

     3) возможна потеря курсовой стоимости  акций и, следовательно, снижение  потенциальных доходов акционеров. 
 

3. Определение цены акций, дивидендов

 
 

     Оценка  акций предприятия – это изучение рыночной стоимости той доли предприятия, на которую приходится рассматриваемый пакет акций. Данная процедура может быть осуществлена для определения цены привилегированных и обыкновенных ценных бумаг, которые эмитированы, как закрытыми, так и открытыми акционерными обществами. 

     Основным  способом получения прибыли из акций  является получение дивидендов и  финансовое, экономическое и стратегическое развитие компании, расширением бизнеса  и увеличением стоимости активов.

     Дивиденд  – доход по акциям, выплачиваемый  за счёт части чистой прибыли акционерного общества, распределяемой между его  акционерами в расчёте на одну акцию. Дивиденд может быть выражен  в абсолютной сумме и в виде коэффициента. Коэффициент, или процентная ставка дивиденда, определяется как  отношение дивидендного дохода в  денежном выражении к номинальной  стоимости акции. Процентная ставка дивиденда определяет доходность акции.

     Дивиденды по размещённым акциям могут выплачиваться  в соответствии с решением акционеров и уставом акционерного общества ежеквартально, раз в полугодие  или раз в год. Источником их выплаты  является чистая прибыль за текущий  год. Промежуточные дивиденды выплачиваются  по решению совета директоров общества, а размер и форма выплаты годовых  дивидендов определяется решением общего собрания акционеров. При этом объём  годовых дивидендов не может быть меньше размера выплаченных промежуточных  дивидендов и больше суммы дивидендов, рекомендованной советом директоров.

     Порядок выплаты дивидендов зависит от вида акций. Прежде всего дивиденды выплачиваются по привилегированным акциям. По привилегированным акциям определённых типов дивиденды могут выплачиваться за счёт специально создаваемых из чистой прибыли фондов.

     Оценка  акций предприятия проводится в  следующих случаях:

1. Осуществление сделок по купле-продаже акций.
2. Реструктуризация предприятия — прохождение процедуры слияния, ликвидации, поглощения или выделения бизнес-единиц из структуры холдинга.
3. Внесение пакета акций в капитал юридического лица.
4. Определение стоимости залога для получения кредита.
5. Передача в доверительное управление.

     Оценка  акций предприятия – это первый шаг к тому, чтобы привнести  безопасность в инвестиции. Фундаментальный  анализ рынка и финансового состояния  предприятия позволят исключить  возможные ошибки в условиях постоянного  колебания цен на ценные бумаги. Добиться уверенности в принимаемых  решениях, иметь все основания, и  даже, обоснования, для вложения средств  – это те преимущества, которые  дает оценка акций предприятия.

     Оценка  акций предприятия ставится с  той целью, чтобы определить наиболее вероятную цену, по которой может  быть реализован данный объект на открытом рынке в условиях существования  конкуренции и когда обе стороны  действуют исходя из собственных  интересов и разумно, располагая всей информацией об объекте.

     Основа  процедуры оценки акций предприятия  является изучение стоимости, как финансового  инструмента, способного приносить  прибыль. Акции могут приносить  прибыль своему владельцу в виде дивидендов и увеличения стоимости  предприятия – факторами, связанными с расширением бизнеса и улучшением финансовых показателей.  

     Наиболее  влиятельными на итоговый результат  оценки акций предприятия факторами  является размер, степень контроля и ликвидность акций. Степень  контроля – это премия или скидка за дополнительные права, которые предоставляет акции. Например, если рассматриваемый пакет является контрольным на предприятии, то нужно учитывать, что он дает право своему владельцу назначать руководство и управлять компанией. Величина премии за контроль составляет порядка 30 процентов по сравнению со средней ценой стоимости пакета акций бумаг. Скидка же за не контрольный характер составляет около 15-20%. Важной характеристикой также является ликвидность ценных бумаг – наивысшими показателями будут обладать те акции, которые принадлежат открытым акционерным обществам, котирующихся на биржевых площадках. Наименьшей же ликвидностью – акции закрытых обществ, которые не присутствуют в открытом обороте на рынке. 

     Наличие подобных преимуществ у акционеров, владеющих контрольным пакетом акций делает невозможным проведение простых расчетов по получению оценки акций предприятия. Также невозможно определить стоимость компании, лишь умножив действительную рыночную стоимость акций на их количество. 

     При оценке акций могут быть определены следующие виды стоимости:

     Номинальная стоимость – формирующаяся на основе официальных заявлений о  цене акций предприятиям. Номинал  – пожалуй, главная характеристика акции. Именно по нему может быть определена приблизительная (но не точная) стоимость  рассматриваемой ценной бумаги. Номинальная  стоимость равнозначна для всех обыкновенных акций, однако не учитывает  привилегированные акции;

     Рыночная  стоимость – если акции размещены  на открытом рынке, то устанавливается  исходя из курса акций на РЦБ. На практике же номинальная и рыночная стоимость не являются равнозначными  или даже приблизительно похожими –  у развивающегося предприятия рыночная стоимость акций будет выше, нежели чем у организации, у которой  существуют проблемы в финансовом обеспечении. Рыночная стоимость акций предприятия  определяются исходя из соотношения  спроса и предложения;

     Балансовая  стоимость находит свое отражение  на балансе предприятия, и рассчитывается исходя из величины акционерного капитала компании, равное совокупности имущественного комплекса на суммы обязательств и капитала, внесенного владельцами  привилегированных акций.  Изолированно оценка акций предприятия по определению  балансовой стоимости не проводится – это происходит потому, что  во многом она зависит от учетной  политики организации. Зачастую балансовая стоимость используется как характеристика обеспеченности акций предприятия;

     Ликвидационная  стоимость – это та цена, которая  будет получена акционером при осуществлении  процедуры ликвидации предприятия  и распродажи с торгов или аукционов  её активов в короткие сроки, погашения  обязательств и осуществления выплат по привилегированным акциям;

     Инвестиционная  стоимость является стоимостью, которая  наиболее всего интересует инвестора  – она отражает доходность и прибыльность акций.

     Подходы используемые для оценки акций предприятия:

1. Затратный подход. Сформирован из принципа, что покупатель не будет платить сумму больше, чем необходимую на создание равнозначного объекта. С помощью затратного подхода  оценка акций предприятия определяет затраты на создание аналогичного предприятия, который будет обладать похожими активами и занимать такую же позицию на рынке. Также здесь учитывается обоснованная прибыль инвестора;
2. Сравнительный подход. Может быть использован только на открытом рынке, поскольку сформирован из метода сравнения рассматриваемых объектов с аналогичными объектами, реализованными на рынке ранее. Для получения результата оценки акций предприятия с помощью этого подхода необходимо наличие информации о ценах прошедших сделок – к сожалению, развивающийся рынок не может предоставить нужное количество данных для детального анализа. 
3. Доходный подход. Сформирован исходя из принципа, что инвесторов наиболее интересует не реальная стоимость акций, а тот доход и прибыль, что они могут принести. Можно предположить, что инвестор не будет покупать акции, если узнает о негативном прогнозе развития предприятия.

     Оценка  обыкновенных акций является процедурой по установлению стоимости акций, дивиденды  по которым являются частью прибыли  предприятия, оставшаяся после расчетов с владельцами привилегированных  акций. Главной особенностью обыкновенных акций является то, что хоть они  и обладают правом голоса на собрании акционеров, но не гарантируют своему владельцу дивидендов по ним. 

     Для оценки обыкновенных акций в первую очередь проводится углубленный  финансовый, технологический и организационный  анализ текущей деятельности, а также  перспектив развития организации, чьи  обыкновенные акции оцениваются. Осуществляемая на основе расчета стоимости компании, оценка обыкновенных акций также  подразумевает использование комплексного подхода, с применением различных  методов для достижения более  точного и качественного результата.

     Цели, для которых выполняется оценка обыкновенных акций:

1. для совершения сделок по купле-продаже акций;
2. для реструктуризации предприятия (разделения, слияния, поглощения);
3. для дополнительной эмиссии и размещения акций;
4. для выкупа акций акционерами;
5. для привлечения внешнего инвестирования;
6. для совершения сделок мены, дарения и наследования акций;
7. для получения кредита под залог ценных бумаг.

     Акции – это тот финансовый инструмент, который может обеспечить хорошую  прибыль своему владельцу. Инвесторов и предприимчивых людей привлекает то, что в связи с расширением  бизнеса, улучшением финансовых показателей, стоимость акций увеличивается – а значит, при стечении обстоятельств можно получить весомую прибыль с ранее сделанных вложений. Оценка обыкновенных акций в данном случае представляется, как процедура, способная определить текущую стоимость бизнеса и акций, а также сделать прогноз касательно показателей доходности её приобретения.

     Основа  оценки обыкновенных акций – это  определение стоимости финансового  инструмента способного приносить  прибыль. Повышение дивидендов и  рост стоимости акции происходят только тогда, когда финансовые показатели компании улучшаются, бизнес расширяется, стоимость активов увеличивается.

     Оценка  акций предприятия – это определение стоимости компании (бизнеса), а точнее той доли стоимости, которая приходится на оцениваемый пакет акций. В зависимости от количества акций, пакет может быть миноритарным, мажоритарным, блокирующим или контрольным.

     Оценка  может быть произведена в отношении  любых видов акций – обыкновенных, привилегированных, эмитированных  как открытыми, так и закрытыми  акционерными обществами.

     Метод дисконтированных потоков позволяет  учитывать при оценке стоимости  предприятия постоянство его  работы на протяжении будущего периода, чаще всего одного года. При таком  методе оценки предприятий всегда учитывается  коэффициент, определяющий соотношение  цены компании или фирмы и ее предполагаемого  дохода. 
 
 
 
 
 
 

     2. Расчет и анализ экономической эффективности вариантов проекта

     2.1 Исходные данные

     Первый  вариант проекта. Реконструкция здания с последующим размещением в нем делового центра.

      Второй  вариант проекта. Реконструкция здания под гостиницу.

      Третий  вариант проекта. Реконструкция здания под жилой дом. 

     Вариант 10

     Таблица 2.1 – Исходные данные

 
 

     Первый  проект. Реконструкция здания с последующим  размещением в нем делового центра.