Шпаргалка по "Финансовому Менедждменту"

"justify">Ценовой леверидж-выр измен-ся только при измен=-ии динамики цен.

Для расч.ЭФР сост.аналитич.баланс на осн.данных бухг.бал,кот включ:

1.сред.велич.ист-ов  собств. ср-в(капитал и резервы+дох.будущ.пер+рез.предст.расх)

2.сумма  заемн.ср.без кредит.зад(заемн.капит) 

В расч.эфф-та фин.рычага использ.ряд специф-х показ-ей,в частн.-экономич.рент-ть.Он расч. на основе НРЭИ (нетто-рез.экспл-ии инв-ий) – эк Пр

ЭРА = НРЭИ/Актив*100% = Ком маржа*Ктрансформ-ии*100 (ф-ла Дюпона)

Регулир.ЭРА свод-ся к возд-ю на обе сост-ие Км и Кт.При уменьш. Км необх.стрем-ся к ускор-ию оборота капит, и напр уменьш. Кт м.б. компенс-но только снижением затрат на произв.прод-ии или ростом цен на прод, т.е. увелич.Км. Нужно выяснить как из ф-ров оказ > влияние на ЭРА

Первая  концепц.ЭФР

ЭФР –  приращение к Rск, получ благодаря  исп-ю ЗК несмотря на его платность. П/п использ только СК имеет Rск в р-ре уменьш на СНП.

Rск благодаря исп-ю кр-та увел-ся на вел-ну ЭФР

ЭФР (I) = (1-СНП) * (ЭРА – ср расч Сзк)*ЗК/СК = нал кор-р*дифференц-л ФР*плечоФР

Выводы:

1.Если  новое заимствование приносит  п/пр-ию увелич-ие ЭФР,то такое  заимств-ие выгодно,

2.При  наращ-ии плеча ФР кредитор  может увелич.ст.по кред.в связи  с возраст-ем риска,

3.Риск  кред-ра связ с диффер-ом ФР:чем >дифференц,тем < риск и наоб.

Счит,что  ЭФР должен сост.от 1/3 до ½ уровня ЭРА

Точка б/различия – хар-ет так Пр, при  кот Rск не изм-ся при исп-ии ЗК, ЭФР = 0.

Фин-критич точка – хор сит-ю, при кот НРЭИ есть, а Rск = 0, Пр достаточно только д/покрытия фин изд-к по ЗК.

Вторая  концепц.ЭФР

ЭФР - измен.ЧП на кажд.обыкн.акц в % в завис от измен НРЭИ, показ на ск % изм-ся ЧПр на кажд об акц при изм-ии НРЭИ на 1%

ЭФРII=ΔЧП(% на 1 об.акц)/ΔНРЭИ(%)

Если  кол.акций неизменно,то ЭФРII=ΔЧП(%)/ΔНРЭИ(%)

ЭФРII=1+ФинИзд-ки/БалПр=НРЭИ/(НРЭИ-ФИ)

Чем >% по ЗК и чем < Пр, тем > F ФР, и тем больше фин.риск.

По мере одновр-ого увелич.ОР и ФР,все  менее значит.измен.Q реализ. и Выр привод к все более значит.изменениям ЧПр на акц-сопряжен.эффект ОР и ФР:,он указ.на уров.совок-ого риска п/пр и показ-ет на сколько % измен.ЧП(на акц)при измен.ВР на 1%.

S=Роп*ЭФРII = ΔЧПр/ΔВыр

ЧП²а=ЧП¹а+ЧП¹а*S*ΔВР(%)=ЧП¹а(1+S*ВР(%))

 Дивидендная политика.

 Задачей ДП является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость.

 Дивидендная политика – механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия. Суть дивидендной политики заключается в оптимизации пропорций между  потребляемой и капитализируемой частями прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

 Теории  дивидендной политики:

 1. Теория независимости  (иррелевантности)  дивидендов Модильяни-Миллера - стоимость фирмы определяется доходностью ее активов и инвестиционной политикой. Пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают влияния на совокупное богатство акционеров, следовательно оптимальной дивидендной политики не существует. Эта теория имеет ряд недостатков в невозможности обеспечения ряда предпосылок и серьезных ограничений.

 2. Теория существенности  дивидендной политики (авторы М. Гордон и Дж. Линтнер) “Синица в руках” - дивидендная политика существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Акционеры предпочитают избежать риска и получить дивиденды сегодня, чем потенциально возможные выплаты от прироста стоимости капитала в будущем. Размер дивидендов свидетельствует о стабильности компании и приводит к повышению рыночной стоимости фирмы.

3. Теория налоговой дифференциации (предпочтений) (Р.Литценбергер и К Рамсвами) - для акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости из-за разницы в ставках налогообложения.

 Этапы формирования дивидендной  политики:

1. Оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики.
2. Выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов.
3. Разработка механизма распределения прибыли по типу дивидендной политики.
4. Определение уровня дивиденда на одну акцию.
5. Оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

 Алгоритм выр-ки ДП опр-ся многими факторами:

 1. Внешние

 1.1. Требования  зак-ва

 1.1.1. огр-ния  спос-ти комп-ии объявл див-ды  при нал-ии усл-вий (не пр-на  полн оплата УК, не выкуплены акции, кот АО обязалось выкупить у акц-ров, если п/п отвеч пр-кам банкр-ва, ст-ть ЧА<УК)

 1.1.2. огр-е  спос-ти комп-ии выплатить див-ды

 1.1.3. треб-я  к ист-кам див выплат (из ЧПр)

 1.1.4. треб-я  к форм-ю див выплат

     1.1.5. послед-ть див событий: Экс-дивидендная дата – день, после которого владельцы приобретенных ценных бумаг не имеют права на получение дивидендов по результатам года. Дата переписи акционеров – день регистрации акционеров, которые имеют право на получение дивидендов. Дата объявления дивидендов – день, когда принимается решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов. Дата выплаты дивидендов – день рассылки чеков, платежных поручений, почтовых переводов с дивидендами акционеров.

 1.2. Треб-я 2-хсторон соглаш-й и  одностор обяз-в

 1.2.1. контрактн огр-я на выплату  див-в

 1.2.2. правила листинга нек фонд  бирж

 1.3. Макроэк ф-ры - н/обл-е див-в и  д-дов от прироста к-ла, инфляция

 2. Внутренние

 2.1. Субъективн внутрифирм ф-ры

 2.1.1. состав акц-ров п/п

 2.1.2. мнение рук-ва о прочности полож-я

 2.2. Объктив ф-ры (инв возм-ти АО, стр-ра  к-ла, поддерж-е достат Ур-ня ликв-ти)

 Виды  дивидендных выплат

 В мировой  практике используются следующие основные методики дивидендных выплат:

1. Методика постоянного процентного распределения - означает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направленный на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.
2. Методика фиксированных дивидендных выплат - это регулярная выплата дивидендов на 1 акцию в неизменном размере в течение продолжительного периода времени независимо от курсовой стоимости акции.
3. Методика гарантированного минимума и экстра-дивидендов - предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов, в случае большой прибыли акционерам выплачиваются экстра-дивиденды.
4. Методика постоянного возрастания размера дивидендов - означает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на 1 акцию.
5. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу - предусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь после финансирования инвестиционных проектов.
6. Методика выплаты дивидендов акциями - предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций.

 Таким образом,  выделяется три подхода  к формированию дивидендной политики:

1. Консервативный подход - на основании методик выплаты дивидендов по остаточному принципу  и фиксированных дивидендных выплат;
2. Умеренный или компромиссный подход основывается  на методике гарантированного минимума и экстра-дивидендов.
3. Агрессивный подход основан на методиках постоянного процентного распределения прибыли и возрастания процентов дивидендов.

 Схема вз/св пр-го и фин  циклов: