Оценка эффективности инвестиционного проекта

 

Найдем учетную доходность (ARR) и модифицированную внутреннюю норму рентабельности (MIRR) проекта А и В:

ARR = среднегодовая ожидаемая чистая прибыль / среднегодовой объем инвестиций * 100%.

ARR для проектов А и В рассчитывается по следующей схеме:

1. Определим среднегодовую чистую прибыль

СГП проекта А: 3,91

СГП проекта В: 4,36

3. Теперь рассчитаем среднегодовые инвестиции

СГИ проекта А: (5+10+5+2)/2=11

СГИ проекта В: (10+5+5+2)/2=11

4. Таким образом,

ARR проекта А: (3,91/11)*100=71,07%

ARR проекта В: (4,36/11)*100=79,34%.

 

Модифицированную внутреннюю норму рентабельности (MIRR) рассчитывается по следующей формуле: PV= TV/(1+MIRR)n

MIRR для проектов А и В рассчитывается по следующей схеме:

1. Определим вначале дисконтированную  по цене капитала величину  всех инвестиций

PV(А)=5/(1,1)0+10/(1,1)1+5/(1,1)2+2/(1,1)3=19,726

PV(В)= 10/(1,1)0+5/(1,1)1+5/(1,1)2+2/(1,1)3=20,180

2. Теперь определим терминальную  стоимость, другими словами найдем  наращенную стоимость денежных поступлений при предположении, что они могут быть реинвестированы по цене капитала.

TV(А)=12+13*1.1+9*(1.1)2+7*(1.1)3+5*(1.1)4+5*(1.1)5+4*(1.1)6+4*(1.1)7+3*(1.1)8+3*(1.1)9=90,266

TV(В)=13+14*1.1+8*(1.1)2+7*(1.1)3+5*(1.1)4+5*(1.1)5+4*(1.1)6+5*(1.1)7+4*(1.1)8+5*(1.1)9=99,964

 

3. Теперь рассчитаем модифицированную внутреннюю норму рентабельности по следующей формуле MIRR =10√TV/PV -1

MIRR(А)= (10√90,266/19,725) – 1=16,426%

MIRR(В)=(10√99,964/20,18) -1 = 17,352%

 

Далее рассчитаем значение PBP и DPBP

 

Таблица 15 Расчет PBP и DPBP для проекта A

Проект А
Период	Инвестиции		Эксплуатационные затраты	Доходы	Чистый результат	Кумул чистый результат	Коэфф дисконта=10%	Дисконт чистый результат	Кумул дисконт чистый результат
0	5				-5	-5	1,0000	-5,00	-5,00
1	10		5	8	-7	-12	0,9091	-6,36	-11,36
2	5		5	8	-2	-14	0,8264	-1,65	-13,02
3	2		5	9	2	-12	0,7513	1,50	-11,51
4			5	9	4	-8	0,6830	2,73	-8,78
5			5	10	5	-3	0,6209	3,10	-5,68
6			6	11	5	2	0,5645	2,82	-2,85
7			6	13	7	9	0,5132	3,59	0,74
8			6	15	9	18	0,4665	4,20	4,94
9			6	19	13	31	0,4241	5,51	10,45
10			7	19	12	43	0,3855	4,63	15,08
Последний период с отриц ден потоком, А						6	5	DPBP=A+(|B|/C)
Последний отриц кумул ден год, В						-2,85	-3	6,79
Число, кот перевернуло знак с - на +, С						3,59	5	PBP=A+(|B|/C)
								5,57

 

 

Таблица 16 Расчет PBP и DPBP для проекта В

Проект В
Период	Инвестиции	Эксплуатационные затраты	Доходы	Чистый результат	Кумул чистый результат	Коэффициент дисконта=10%	Дисконт чистый результут	Кумул дисконт чистый результат
0	10			-10	-10	1,0000	-10,00	-10,00
1	5	3	8	0	-10	0,9091	0,00	-10,00
2	5	4	8	-1	-11	0,8264	-0,83	-10,83
3	2	4	9	3	-8	0,7513	2,25	-8,57
4		5	9	4	-4	0,6830	2,73	-5,84
5		5	10	5	1	0,6209	3,10	-2,74
6		6	11	5	6	0,5645	2,82	0,09
7		6	13	7	13	0,5132	3,59	3,68
8		7	15	8	21	0,4665	3,73	7,41
9		7	21	14	35	0,4241	5,94	13,35
10		7	20	13	48	0,3855	5,01	18,36
Последний период с отриц ден потоком, А					5,00	4,00	DPBP=A+(|B|/C)
Последний отриц кумул ден год,В					-2,74	-4,00	5,97
Число, кот перевернуло знак с - на +, С					2,82	5,00	PBP=A+(|B|/C)
							4,80

 

Далее рассчитываем чистый результат, как разность между доходами и суммой инвестиционных и эксплутационных затрат, которые затем дисконтировались по ставке равной 10%. Графики дисконтированных денежных потоков приведены ниже.

 

Таблица 17 Чистый результат

Временный период	Чистый результат		Фактор дисконта при ставке 10%	Приведенная стоимость чистого результата
	проект А	проект В		проект А	проект В
1	-5	-10	1,0000	-5,00	-10,00
2	-7	0	0,9091	-6,36	0,00
3	-2	-1	0,8264	-1,65	-0,83
4	2	3	0,7513	1,50	2,25
5	4	4	0,6830	2,73	2,73
6	5	5	0,6209	3,10	3,10
7	5	5	0,5645	2,82	2,82
8	7	7	0,5132	3,59	3,59
9	9	8	0,4665	4,20	3,73
10	13	14	0,4241	5,51	5,94
NPV				15,07559	18,3601

 

Рисунок 10 - Распределение чистых дисконтированных потоков во времени.

 

Исходя из рисунка, мы можем увидеть, что показатель чистой приведенной стоимости проекта B лишь немного превышает этот же показатель по проекту A. По временным периодам, начиная с 4 года, также практически не наблюдается сильных различий между чистой приведенной стоимость проектов. Первоначальных инвестиций проект А требует меньше, однако доходы у проекта В в девятом и десятом годах больше, чем у проекта А.

Далее по проектам определялись показатель IRR. Попробуем рассчитать IRR методом подбора:

Ставка дисконтирования выбирается таким образом, чтобы полученное NPV проекта было равно нулю. Возьмем R=24,60% для проекта А, и R=27,13% для проекта В:

 

Расчет NPV проектов А, В

Год	Проект А			Проект В
	Чистый результат	Коэфф. дисконт.	NPV	Чистый результат	Коэфф. дисконт.	NPV
0	-5	1	-5	-10	1	-10
1	-7	0,803	-5,618	0,00	0,787	0,000
2	-2	0,644	-1,288	-0,51	0,619	-0,619
3	2	0,517	1,034	1,09	0,487	1,460
4	4	0,415	1,660	1,04	0,383	1,531
5	5	0,333	1,665	0,93	0,301	1,506
6	5	0,267	1,336	0,66	0,237	1,184
7	7	0,214	1,501	0,57	0,186	1,118
8	9	0,172	1,549	0,47	0,147	1,026
9	13	0,138	1,796	0,68	0,115	1,614
10	12	0,111	1,330	0,45	0,091	1,179
			0			0

 

Таким образом, IRR(A)=24,6%, IRR(B)=27,13%.

 

Ниже приведена сводная таблица по всем показателям оценки эффективности инвестиционного проекта:

 

Таблица 18 Коэффициенты эффективности

	Проект А	Проект В	Отклонение
NPV	15,0756	18,3601	-3,2845
IRR	24,6%	27,13%	-2,53%
MIRR	16,40%	17,40%	-1,00%
PBP	5,57	4,8	0,77
DPBP	6,79	5,97	0,82
PI	1,76	1,91	-0,15
ARR	35,54%	39,67%	-4,13%

 

Исходя из этй таблицы, можно сделать вывод, что проект В эффективнее проекта А.

 

Сравнивая полученные показатели, можно сделать вывод о том, что проект В эффективнее проекта В почти по всем показателям, включая: приведенную чистую стоимость, индекс доходности, внутреннюю норму рентабельности, срок окупаемости по текущей и приведенной стоимости, учетную норму прибыли и модифицированную внутреннюю норму рентабельности. Проект В является более прибыльным, чем  проект А. Об этом свидетельствует IRR: у проекта А она = 25, а у проекта В – 28%. Каждая вложенная денежная единица в проект А принесет 1,6853 денежных единицы доходов, а по проекту В каждая вложенная денежная единица принесет 1,83455 денежных единицы. Проект В быстрее возместит первоначальные инвестиции, так как его период окупаемости меньше, чем у проекта А.

 

 

2. Экономический анализ проекта
1. Оценка финансовой реализуемости проекта

 

Для полного экономического анализа рассмотрим инвестиционный проект, который рассчитан на 6 лет. Исходные параметры проекта приведены ниже в таблице. Проект требует закупки оборудования, на которое берется кредит на 4 года под 18% годовых. Кредит гасится равными долями, взнос в конце года.

 

Таблица 19 Исходные данные для полного экономического анализа проекта.

Показатель	Значение показателя
Инвестиции в оборудование	265 тыс. руб.
Покупка оборудования	4 квартал 1 года
Пополнение оборотных средств	Из расчета месячной потребности
Приобретение лицензии	20000 – в 4 квартале 1 года, норма амортизации 25%
Строит. монтажные  работы	28000 - 1 квартал 1 года, 28000 - 2 квартал 1 года, 10000 - 3 квартал 1 года, амортизация 10%
Объем реализации (шт)	2 год – 58500 и далее увеличивается на – 4000
Цена реализации за единицу продукции ($)	13 и далее увеличавается на – 0,1
Оплата труда	2 год - 125000 и далее увеличивается на – 12500
Стоимость сырья	2 год - 170000 и далее увеличивается на – 12000
Операционные расходы	2 год - 5500 и далее увеличивается на – 500
Электроэнергия, вода, тепло	2 год - 7000 и далее увеличивается на – 150
Постоянные расходы	5500
Административные и общие издержки в год, начиная со 2-го года	15000
Технологическое оборудование	За счет кредита на 4 года
Лицензия, СМР и первоначальная закупка сырья	За счет собственных средств (акционерного капитала)
Дивиденды на акционерный капитал (%)	7%
Кредит под (% годовых)	18%
Срок проекта (лет)	6
Рыночная цена оборудования  по окончанию проекта	9%
Затраты на ликвидацию оборудования	3,5%
Коммерческая норма дисконта	Расчет на основе WACC
Общественная и региональная норма дисконта	Принять равной коммерческой
Норма дисконта для кредитора	Ставка рефинансирования
Налог на прибыль	20%
Налог на имущество	2,2%