Цена капитала

     Учреждение  образования 

     «Гомельский государственный университет им.Франциска  Скорины» 

     Заочный факультет 

     Кафедра экономики и управления производством 
 
 
 
 
 
 
 

     КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА 

     по  курсу «Финансовый менеджмент» 
 
 
 

                                                                                         
 
 
 

Выполнила

студентка группы ЭУ-51 

Плешева Алина  Александровна 

Домашний адрес:

247050 г.Добруш

ул.Михалькова, 40 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Гомель 2011

     Содержание: 

     1 Цена капитала ……………………………………………………….. 3

     2 Методы финансовой стабилизации  организации при угрозе……

        банкротства …………………………………………………………. .9

     3 Задача ……………………………………………………………….. 19

     Список  использованных источников ……………………………….. 21 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1 Цена капитала 

     Капитал является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми  ресурсами. Капитал - стоимость, авансируемая в производство с целью получения  прибыли.

     Термин  «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С  одной стороны, под капиталом  подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов  фирмы и ее кредиторской задолженностью. С другой стороны, под капиталом  понимают все долгосрочные источники  средств.

     Термин  «капитал» часто используют и  для характеристики активов предприятия, разделяя их на основной (долгосрочные активы, в том числе незавершенное  строительство) и оборотный (все  оборотные средства предприятия) капитал.

     Встречается также определение капитала как  общей стоимости средств в  денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

     В западной литературе под капиталом  понимают все источники средств, используемые для финансирования активов  и операций, включая краткосрочную  и долгосрочную задолженность, привилегированные  и обыкновенные акции (пассив баланса).

     Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как  краткосрочного, так и долгосрочного  характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах  к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы. [1, c.98]

     Концепция стоимости капитала является одной  из базовых в теории финансового  менеджмента. Стоимость капитала характеризует  уровень рентабельности (со стороны  инвесторов и уровень затрат со стороны  предприятия использующего финансовые средства) инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой  рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия  достигается в значительной степени  за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности  инвестиционных проектов и инвестиционного  портфеля предприятия в целом. Фин. М. не может принять ни одного принципиального  решения - где и сколько лучше  взять и куда и сколько лучше  инвестировать без цены капитала.

     Принятие  многих решений в финансовом менеджменте (формирование политики финансирования оборотных активов, решение об использовании  лизинга, планирование операционной прибыли  предприятия и др.) базируется на анализе цены капитала фирмы.

     Цена  капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

• общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;
• конъюнктура товарного рынка;
• средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;
• доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;
• рентабельность операционной деятельности предприятия;
• уровень операционного левериджа;
• уровень концентрации собственного капитала;
• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
• степень риска осуществляемых операций;
• отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов, и др.

     Определение стоимости капитала предприятия  проводится в несколько этапов.

     На  первом этапе осуществляется идентификация  основных компонентов, являющихся источниками  формирования капитала фирмы. На втором - рассчитывается цена каждого источника  в отдельности. На третьем - определяется средневзвешенная цена капитала на основании (учета) удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. На четвертом - разрабатываются  мероприятия по оптимизации структуры  капитала и формированию его целевой  структуры.

     Анализ  структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что  основными их видами являются:

• собственные источники - уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль;
• заемные средства - ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы;
• временные привлеченные средства - кредиторская задолженность.

     Краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, по заработной плате  и уплате налогов в расчете  не участвует, так как предприятие  не платит за нее проценты, и она является следствием текущих операций в течение года, в то время как расчет цены капитала проводится на год для принятия долгосрочного финансового решения.

     Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих  потребностей производства в оборотных  средствах, поэтому они также  не учитываются при расчете цены капитала.

     Таким образом, для определения цены капитала наиболее важными являются следующие  его источники:

     •заемные  средства, к которым относятся  долгосрочные ссуды и облигационные  займы;

     •собственные  средства, которые включают обыкновенные и привилегированные акции и  нераспределенную прибыль.

     Важным  моментом при определении цены капитала фирмы является вопрос, на какой  базе следует производить все  расчеты - доналоговой или посленалоговой. Так как целью управления предприятием является максимизация чистой прибыли, при анализе приходится учитывать влияние налогов.

     Не  менее важно, какую цену источника  средств следует брать в расчет - историческую (на момент привлечения  источника) или новую (маржинальную, характеризующую предельные затраты  по привлечению новых источников финансирования). Очевидно, что только маржинальные затраты могут дать реальную оценку перспективных затрат предприятия, необходимых для составления  его инвестиционного бюджета.

     Основными элементами заемного капитала предприятия являются выпущенные им облигации и долгосрочные ссуды банка. [1, 108]

     Цена  заемного капитала зависит от многих факторов: вида используемых процентных ставок (фиксированной или плавающей) разработанной схемы начисления процентов и погашения долгосрочной задолженности, необходимости формирования фонда погашения задолженности.

Цена  долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом факта отнесения или  неотнесения процентов за кредит на себестоимость продукции:

• Если проценты за пользование долгосрочными ссудами банка включаются в себестоимость продукции, то уменьшается размер налогооблагаемой прибыли и суммы налога на прибыль, уплачиваемого предприятием. В результате увеличивается чистая прибыль предприятия. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка должна быть меньше, чем размер процентов, уплачиваемых предприятием банку;
• Если проценты за пользование долгосрочными ссудами банка не включаются в себестоимость продукции, то цена долгосрочной ссуды банка должна быть равна процентам, уплачиваемым предприятием банку.

     Цена  облигационного займа напрямую увязывается  с величиной процентов, уплачиваемых по облигациям. Другими словами, стоимость  облигационного займа примерно равна  величине процентов, уплачиваемых держателям облигаций. В зависимости от вида облигации доходность рассчитывается по-разному. Так, показатель общей доходности купонной облигации без права  досрочного погашения (или доходности к погашению) рассчитывается как  отношение среднегодового дохода к  средней цене ее приобретения.

     Для расчета средневзвешенной стоимости  капитала используется показатель стоимости  заёмного капитала после налогообложения. Он равен разности суммы процентов  за кредит и суммы экономии на налогах: 

                                kd – kd * T = kd * (1 – T)                                        (1.1)

где kd * Т – сумма налога на прибыль. 

     Государство покрывает часть стоимости заёмного капитала (сумма налога на прибыль  снижается), что в целом уменьшает  процент за пользование заёмным  капиталом. Причина, по которой в  формуле используется показатель стоимости  заёмного капитала после налогообложения, заключается в следующем. Объём  собственного капитала, который предприятие  постепенно стремиться максимизировать, зависит от денежных потоков после  налогообложения. Учитывая проценты за пользование заёмным капиталом  до расчёта налогообложения, предприятие  снижает налоговые платежи в  бюджет, делая таким образом стоимость  заёмного капитала с учётом налогообложения  меньше, чем до налогообложения [6, с.249-250]

     Основными элементами собственных средств являются акции (обыкновенные и привилегированные) и нераспределенная прибыль. [1, 102]

     Стоимость привилегированных  акций определяют по уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам (К₃): 

              К₃ = Д : Р                                                                                 (1.2) 

     Где Д - годовой дивиденд по акциям;

            Р - текущая рыночная цена акции (без затрат на размещение). 

     Дивиденды по акциям также облагаются налогом, поэтому налоговая корректировка  по ним не производится.

     Цену  акционерного капитала, представленного  обыкновенными акциями, нельзя определить точно, так как размер дивидендов по ним заранее не известен и зависит  от результатов работы предприятия. Стоимость этого источника принимается  равной требуемой норме прибыли  инвестора на обыкновенную акцию.

     Для расчета обычно используют три метода:

1. оценки доходности финансовых активов (САРМ);
2. дисконтированного денежного потока (модель Гордона);
3. доходности облигации фирмы плюс премия за риск.

     Все они не исключают ошибок и неточностей  в расчете показателей, поэтому  ни один из них нельзя выделить в  качестве предпочтительного. На практике рекомендуется применять все  методы одновременно, а затем выбрать  наиболее достоверный. Если результаты их применения сильно различаются, необходимо провести дополнительный анализ.

     Другим  источником собственного капитала является нераспределенная прибыль - это чистый доход предприятия, остающийся после  налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов  по облигациям.

     Нераспределенная  прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть использована на реинвестирование в развитие производства или выплату дивидендов акционерам. Голосуя за реинвестирование, акционеры считают наиболее выгодным вложение прибыли в рыночные активы, что равносильно приобретению новых акций предприятия. При этом ожидаемые доходы акционеров не должны быть ниже доходов от аналогичных инвестиций в другие рыночные активы с той же степенью риска.