Цена капитала

     Таким образом, цена нераспределенной прибыли  представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия  и определяется теми же методами, что  и цена обыкновенных акций.

     Общая цена капитала (W) представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей сумме:

                                                                                (1.3)

     где Кi — стоимость i-го источника средств;

           di — удельный вес i -го источника в общей сумме. 

     Средневзвешенная  цена капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в деятельность капитал или его рентабельность. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

     Взвешивание может быть первоначальным или целевым. Первоначальное взвешивание основано на существующей структуре капитала, которая признается оптимальной  и должна сохраниться в будущем, и может осуществляться по балансовой и рыночной стоимости источников.

     Взвешивание по балансовой стоимости предполагает, что новое дополнительное финансирование будет осуществляться с использованием тех же методов, которые применялись  для формирования существующей структуры  капитала. При этом удельный вес  каждого источника определяется делением его балансовой стоимости  на балансовую стоимость всех долгосрочных источников капитала. Такой расчет позволяет оценить фактически сложившуюся  структуру источников и связанные  с ней расходы.

     Однако  главная цель расчета средней  цены капитала заключается не только в оценке фактически сложившегося положения, но и в определении стоимости  вновь привлекаемой денежной единицы  с последующим использованием ее значения в качестве коэффициента дисконтирования  при составлении бюджета капиталовложений. Для этого проводят взвешивание  по рыночной стоимости источников капитала: рыночную стоимость каждого источника  делят на общую рыночную стоимость  всех источников. Этот метод является более точным по сравнению с предыдущим, так как учитывает реальную конъюнктуру  фондового рынка и другие факторы.

     Целевое взвешивание применяется в том  случае, если предприятие хочет сформировать оптимальную для себя структуру  капитала, когда запланированное  соотношение собственных и заемных  средств в общем объеме источников должно сохраняться в течение  длительного промежутка времени.

     Цена  отдельных источников формирования капитала и его структура постоянно  меняются под воздействием внутренних и внешних факторов деятельности предприятия. Одним из внутренних факторов является расширение объема новых инвестиций за счет собственных или привлеченных средств. Первый источник более дешевый, ^Но ограничен в размерах, второй — не ограничен, но его цена зависит от структуры авансированного капитала. Изменение процентных ставок на финансовом рынке приводит к изменению цены отдельных источников.

     Понятие предельной цены капитала показывает цену последней денежной единицы  вновь привлеченного капитала. Она  рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые предприятие  понесет при воспроизводстве  целевой структуры капитала в  условиях сложившейся конъюнктуры  фондового рынка. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов  привлеченных средств и изменений в структуре капитала [2, c.104].

     Предельная  цена капитала может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли предприятия  при сохранении неизменной его структуры. Однако существует определенная критическая  точка, после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться  при привлечении новых источников и изменении структуры капитала. Это точка разрыва (перелома) нераспределенной прибыли (х), которая рассчитывается по формуле 

                            х = НП : У_ск,                                                             (1.4) 

     где НП — нераспределенная прибыль;

            У_ск — удельный вес (доля) собственного капитала.

     Однако  если цена заемных источников остается на прежнем уровне и структура  капитала не меняется, то теоретически предельная цена капитала предприятия  может остаться неизменной. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2 Методы финансовой стабилизации организации при угрозе

        банкротства 

     Основная  роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию  механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет  не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости  использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.

     Финансовая  стабилизация в условиях кризисной  ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам:

     1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался  масштаб кризисного состояния  предприятия (легкий или тяжелый  кризис), наиболее неотложной задачей  в системе мер финансовой стабилизации  является обеспечение восстановления  способности платежей по своим  текущим обязательствам с тем,  чтобы предупредить возникновение  процедуры банкротства.

     2. Восстановление финансовой устойчивости. Хотя неплатежеспособность предприятия  может быть устранена в течение  относительно короткого периода  времени за счет осуществления  ряда аварийных финансовых мероприятий,  причины, генерирующие неплатежеспособность  могут оставаться неизменными,  если не будет восстановлена  до безопасного уровня финансовая  устойчивость предприятия. Это  позволит устранить угрозу банкротства  не только в коротком, но и  в относительно продолжительном  периоде.

     3. Изменение финансовой стратегии  с целью ускорения экономического  роста. Полная финансовая стабилизация  достигается только тогда, когда  предприятие обеспечивает стабильное  снижение стоимости используемого  капитала и постоянный рост  своей рыночной стоимости. Эта  задача требует ускорения темпов  экономического развития на основе  внесения определенных корректив  в финансовую стратегию предприятия.  Скорректированная с учетом неблагоприятных  факторов финансовая стратегия  предприятия должна обеспечивать  высокие темпы его производственного  развития при одновременном снижении  угрозы его банкротства в предстоящем  периоде.

     Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия  соответствуют определенные ее механизмы, которые в практике финансового  менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический. [3, c.46]

     В практике финансового менеджмента  вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на "защитные" и "наступательные". Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе "отсечение  лишнего", представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное  финансовое развитие и лишен каких  либо наступательных управленческих решений. Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в целом представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития. Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, подчиненную цели ускорения всего экономического роста предприятия.

     Рассмотрим  более подробно содержание каждого  из механизмов, используемых на отдельных  этапах финансовой стабилизации предприятия.

     ОПЕРАТИВНЫЙ МЕХАНИЗМ финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных ликвидных активов (с целью их срочного перевода в денежную форму).

     Уменьшение  текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия  достигается за счет следующих основных мероприятий:

     а) сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение управленческого  персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);

     б) сокращения уровня переменных издержек (включая сокращение производственного  персонала основных и вспомогательных  подразделений; снижение объема производства не пользующейся спросом продукции, с соответствующим сокращением  необходимого объема финансовых ресурсов и т.п.);

     в) продления сроков кредиторской задолженности  по товарным операциям (получаемому  коммерческому кредиту)

     г) пролонгации краткосрочных банковских кредитов;

     д) отсрочки выплаты начисленных дивидендов, процентов на паи и других.

     Увеличение  суммы денежных активов в текущем  периоде достигается за счет следующих  основных мероприятий;

     а) ликвидации портфеля краткосрочных  финансовых вложений;

     б) реализации отдельных высоколиквидных  денежных и фондовых инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений;

     в) рефинансирования дебиторской задолженности (с использованием всех форм этого  рефинансирования) с целью уменьшения общего ее размера;

     г) ускорения оборота дебиторской  задолженности, особенно по товарным операциям  за счет сокращения сроков предоставляемого коммерческого и потребительского кредита;

     д) нормализации размера текущих запасов  товароматериальных ценностей;

     е) сокращения размера страховых и  сезонных запасов товароматериальных ценностей и других.

     Цель  этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена  текущая неплатежеспособность, т.е. значение коэффициента абсолютной платежеспособности ("кислотного теста") превысило  единицу. Это означает, что угроза банкротства в текущем периоде  ликвидирована.

     ТАКТИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ финансовой стабилизации представляет собой систему мер, основанную на использовании моделей финансового равновесия в долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предприятия обеспечивается при условии, что объем положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой) в определенном периоде равен планируемому объему отрицательного денежного потока.

     Положительный денежный поток (или прирост собственных  финансовых ресурсов) по всем видам  хозяйственной деятельности рассчитывается по формуле:  

     ДПп = ЧПпр + АО +dАК+ СФРп ,                              (2.1)  

     где Дпп - сумма планируемого положительного денежного потока по всем видам хозяйственной деятельности;

            ЧПпр - сумма чистой прибыли, направляемой на производственное развитие;