Антикризисное управление предприятием

2. Тактический механизм  финансовой стабилизации представляет  собой систему мер, направленных  на достижение точки финансового  равновесия предприятия в предстоящем  периоде. Принципиальная модель  финансового равновесия предприятия  имеет следующий вид: 

Чпо+АО+АК+СФРп=Иск+ДФ+ПУП+СП+РФ, 

Где Чпо — чистая операционная прибыль предприятия; 

АО — сумма  амортизационных отчислений; 

АК — сумма  прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевых взносов  в уставный фонд); 

СФРп — прирост  собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников; 

Иск — прирост  объема инвестиций, финансируемых за счет собственных источников; 

ДФ — сумма  дивидендного фонда (фонда выплат процентов  собственникам предприятия на вложенный  капитал); 

ПУП — объем программы  участия наемных работников в  прибыли (выплат за счет прибыли); 

СП — объем  социальных, экологических и других внешних программ предприятия, финансируемых  за счет прибыли; 

РФ — прирост  суммы резервного (страхового) фондапредприятия. 

Как видно из приведенной  формулы, правую ее часть составляют все источники формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия, а  левую — соответственно все направления  использования этих ресурсов. Поэтому  в упрощенном виде модель финансового  равновесия предприятия, к достижению которой предприятие стремится  в кризисной ситуации, может быть представлена в следующем виде: 

ОГсфр=ОПсфр, 

Где ОГСфр — возможный  объем генерирования собственных  финансовых ресурсов предприятия; 

ОПСфр — необходимый  объем потребления собственных  финансовых ресурсов предприятия. 

Какие бы меры не принимались  в процессе использования тактического механизма финансовой стабилизации предприятия, все они должны быть направлены на обеспечение неравенства: ОГсфр>ОПСфр. Однако в реальной практике возможности существенного увеличения объема генерирования собственных  финансовых ресурсов (левой части  неравенства) в условиях кризисного развития ограничены. Поэтому основным направлением обеспечения достижения точки финансового равновесия предприятием в кризисных условиях является сокращение объема потребления собственных  финансовых ресурсов

(правой части  неравенства). Такое сокращение связано  с уменьшением объема как операционной, так и инвестиционной деятельности  предприятия и поэтому характеризуется  термином «сжатие предприятия». 

Сжатие предприятия  в процессе обеспечения вышеприведенного неравенства должно сопровождаться мерами по обеспечению прироста собственных  финансовых ресурсов. Чем в большей  степени предприятие сможет обеспечить положительный разрыв соответствующих  денежных потоков этого неравенства, тем быстрее оно достигнет  точки финансового равновесия в  процессе выхода из кризисного состояния. 

Увеличение объема генерирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающее рост левой  части неравенства, достигается  за счет следующих основных мероприятий: 

оптимизации ценовой  политики предприятия, обеспечивающей дополнительный размер операционного  дохода; 

сокращения суммы  постоянных издержек (включая сокращение управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.); 

снижения уровня переменных издержек (включая 

сокращение производственного  персонала основных и вспомогательных  подразделений; повышение производительности труда и т.п.); 

осуществления эффективной  налоговой политики, обеспечивающей минимизацию налоговых платежей по отношению к сумме дохода и  прибыли предприятия

(направленной на  возрастание суммы чистой прибыли  предприятия); 

проведения ускоренной амортизации активной части основных средств с целью возрастания  объема амортизационного потока; 

своевременной реализации выбываемого в связи с высоким  износом или неиспользуемого  имущества; 

осуществления эффективной  эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения  дополнительного паевого капитала) и других. 

Сокращение необходимого объема потребления собственных  финансовых ресурсов, обеспечивающее снижение левой части неравенства, достигается за счет следующих основных мероприятий: 

снижения инвестиционной активности предприятия во всех основных ее формах; 

обеспечения обновления операционных внеоборотных активов  преимущественно за счет их аренды (лизинга); 

осуществления дивидендной  политики, адекватной кризисному финансовому  развитию предприятия с целью  увеличения чистой прибыли, направляемой на производственное развитие; 

сокращения объема программы участия наемных работников в прибыли (в период кризисного развития должны быть существенно снижены  суммы премиальных выплат за счет этого источника); 

отказа от внешних  социальных и других программ предприятия, финансируемых за счет его прибыли; 

снижения размеров отчислений в резервный и другие страховые фонды, осуществляемых за счет прибыли, и другие. 

Цель этого этапа  финансовой стабилизации считается  достигнутой, если предприятие вышло  на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и  обеспечивающий достаточную его  финансовую устойчивость. 

3. Стратегический  механизм финансовой стабилизации  представляет собой систему мер,  направленных на поддержание  достигнутого финансового равновесия  предприятия в длительном периоде.  Этот механизм базируется на  использовании модели устойчивого  экономического роста предприятия,  обеспечиваемого основными параметрами  его финансовой стратегии. 

Модель устойчивого  экономического роста имеет различные  математические варианты в зависимости  от используемых базовых показателей  финансовой стратегии предприятия. Однако, учитывая, что все эти  базовые показатели количественно  и функционально взаимосвязаны, результаты расчета основного искомого показателя — возможного для данного  предприятия темпа прироста объема реализации продукции (т.е. объема операционной его деятельности) — остаются неизменными. 

Рассмотрим наиболее простой вариант модели устойчивого  экономического роста предприятия, имеющий следующий вид: 

ОР= ЧП*ККП*А*Коа / ОР*СК 

Где ОР — возможный  темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, выраженный десятичной дробью; 

ЧП — сумма  чистой прибыли предприятия; 

ККП — коэффициент  капитализации чистой прибыли, выраженный десятичной дробью; 

А — стоимость  активов предприятия; 

Коа — коэффициент  оборачиваемости активов в разах; 

ОР — объем  реализации продукции; 

СК — сумма  собственного капитала предприятия. 

Из приведенной  модели, разложенной на отдельные  составляющие ее элементы, можно увидеть, что возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, составляет произведение следущих четырех коэффициентов, достигнутых  при равновесном его состоянии  на предшествующем этапе антикризисного управления: 

1) коэффициента рентабельности  реализации продукции; 

2) коэффициента капитализации  чистой прибыли; 

3) коэффициента левериджа  активов (он характеризует «финансовый  рычаг», с которым собственный  капитал предприятия формирует  активы, используемые в его хозяйственной  деятельности); 

4) коэффициента оборачиваемости  активов. 

Если базовые параметры  финансовой стратегии предприятия  остаются неизменными в предстоящем  периоде, расчетный показатель будет  оставлять оптимальное значение возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого  оптимального значения будет или  требовать дополнительного привлечения  финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или генерировать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспечивая  эффективного их использования в  операционном процессе. 

Если же по условиям конъюнктуры товарного рынка  предприятие не может выйти на запланированный темп прироста объема реализации продукции или наоборот может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени  финансового равновесия предприятия  в параметры его финансовой стратегии  должны быть внесены соответствующие  коррективы (т.е. изменены значения отдельных  базовых финансовых показателей). 

Таким образом, модель устойчивого экономического роста  является регулятором оптимальных  темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте — регулятором основных параметров финансового развития предприятия (отражаемых системой рассмотренных  коэффициентов). Она позволяет закрепить  достигнутое на предыдущем этапе  антикризисного управления предприятием финансовое равновесие в долгосрочной перспективе его экономического развития. 

Цель этого этапа  финансовой стабилизации считается  достигнутой, если в результате ускорения  темпов устойчивого экономического роста предприятия обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе. 

Рассмотренные методы антикризисного управления свидетельствуют  о широком диапазоне возможностей финансовой стабилизации предприятия  за счет использования ее внутренних механизмов. 

В системе стабилизационных мер и мер по антикризисному управлению, направленных на вывод предприятия  из кризисного финансового состояния, важная роль отводится его санации. 

Санация предприятия, направленная на его реструктуризацию (реорганизацию).

Такая санация осуществляется при более тяжелых масштабах  кризисного финансового состояния  предприятия и требует осуществления  ряда реорганизационных процедур, обеспечивающих более эффективные организационные  формы его хозяйственной деятельности. Как правило, этот вид санации  связан с изменением статуса юридического лица санируемого предприятия. 

Санация предприятия, направленная на его реструктуризацию (реорганизацию), может носить следующие  основные формы. 

слияние. Такая форма  санации осуществляется путем объединения  предприятия- должника с другим финансово  устойчивым предприятием. В результате такого объединения предприятие-должник  теряет свой самостоятельный юридический  статус. Различают: горизонтальное слияние, в процессе которого объединяются предприятия  одной отрасли; вертикальное слияние, которое объединяет предприятия  смежных отраслей (например, производителей и потребителей сырья); конгломератное слияние, в процессе которого объединяются предприятия, не связанные между  собой ни отраслевыми, ни технологическими особенностями. Для предприятия  санатора побудительным мотивом  этой формы санации является обычно достигаемый эффект синергизма, а  для санируемого предприятия  — возможность сохранения рабочих  мест и направленности производственной деятельности. В процессе слияния  предприятия консолидируют бухгалтерскую  отчетность; 

поглощение. Эта форма  санации осуществляется путем приобретения предприятия-должника предприятием-санатором (для последнего это является одной  из форм инвестиций — приобретение целостного имущественного комплекса  или основной части его активов). Для санатора эффект поглощения также  связан с синергизмом. Санируемое предприятие  при поглощении обычно теряет свой самостоятельный статус, хотя как  юридическое лицо может сохраниться  в виде дочернего предприятия; 

разделение. Такая  форма санации может быть использована для предприятий, осуществляющих многоотраслевую  хозяйственную (производственную) деятельность. Эффект такой формы санации состоит  в том, что за счет существенного  сокращения общехозяйственного управленческого  аппарата, непроизводственных и вспомогательных  служб значительно сокращается  сумма постоянных издержек, в связи  с чем за счет эффекта операционного  левериджа каждое новое выделенное подразделение быстрее может  достичь точки безубыточности своей  деятельности. Выделенные в процессе разделения предприятия получают статус нового юридического лица, а имущественные  права и обязанности переходят  к каждому из них на основе разделительного  баланса;