Управление портфелем ценных бумаг

                                                   97-5/8=96 3/8. 

    Рынки акций 

     Одно  из главных преимуществ создания юридического лица состоит в том, что, как правило, оно обладает ограниченной                                          юридической ответственностью. Другими словами, в случае невыполнения компанией своих обязательств её акционеры несут убытки только в размере своих вкладов в финансирование компании.

     Таким образом, владение акциями компании несет в себе риск потери инвестиции в полном объеме в случае финансового краха компании. Однако, поскольку ожидается, что высокий риск должен компенсироваться высоким доходом, именно акционеры получают прибыль в случае финансового успеха фирмы. После уплаты процентов по долговым обязательствам (и в конечном итоге основной суммы капитала по ним) акционеры могут либо согласиться на получение своей доли прибыли в виде дивидендов, либо оставить эту прибыль на её балансе в виде резервов. Нераспределенная прибыль, остающаяся в компании, дает её возможность для роста прибыли в будущем.

     УЧАСТНИКИ. Государство. Государство в любом  случае не может выступать эмитентом прав собственности и объемами своего участия занимает незначительную долю на рынке акций Тем не менее, оно несет политическую ответственность за обеспечение эффективного и законного регулирования рынка акций, в этом проявляется его главная роль на данных рынках.

     Компании-эмитенты. С точки зрения защиты инвестора, один из наиболее важных моментов- это обеспечение прозрачности информации, поступающей от компании, т.е. публикация материалов, и достаточно полное и оперативное представление финансовых сведений с тем, чтобы инвесторы принимали инвестиционные решения, будучи достаточно информированы. Очевидно, что также особенно важно, чтобы директора компаний добросовестно выполняли свои обязанности и постоянно помнили о приоритете своей ответственности перед акционерами компании над своими личными интересами. При наличии этих мер публика будет относиться к компании как эмитенту с доверием, а взамен компания может с уверенностью обращаться на рынок за дополнительными средствами, когда это необходимо, и в дальнейшем получит преимущество для своих продуктов, приобретя большую известность среди более широкого круга лиц.

     Органы  регулирования. Как и по облигациям, они определяют условия лицензирования для всех профессиональных участников рынка и часто устанавливают инвестиционные ограничения для долгосрочных сберегательных учреждений на уровне национального характера. (См. ПРИЛОЖЕНИЕ)

     Инвесторы, приобретающие акции. Поскольку  при неплатежеспособности компаний обыкновенные акции занимают последнее место после всех кредиторских обязательств, неудивительно, что они считаются более рискованными инвестициями, чем облигации любого типа. Однако, поскольку чем больше риск, тем больше ожидаемый доход, эти инструменты привлекают инвесторов, заинтересованных скорее в приросте капитала, чем в надежном доходе.

     Доход по обыкновенным акциям может существенно  различаться для акций различных компаний, а также может колебаться из года в год для акций одной компании, в значительной мере завися от прибыли за данный финансовый год.

     ОЦЕНКА  ФИНАНСОВОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ АКЦИЙ.

     Проблема  акционеров- в том, что дополнительная прибыль- нестабильная величина. Ни одна компания не может гарантировать, что  её прибыль вырастет в текущем  финансовом году по сравнению с прошлым  годом. Также в отличие от облигаций, акции не имеют какой бы то ни было гарантированной стоимости погашения.

     Дивидендная доходность. Дивидендная доходность рассчитывается также, как и текущая доходность облигации: дивиденд на акцию делится на текущую рыночную цену и умножается на 100 для получения процентов. 

    Див.дох-сть=^{Общие дивиденды за посл. Фин.год}   *100  

                          ^{текущая рыночная цена акции}

     Например, если компания выплатила дивиденды  на акцию в размере 15, а текущая  рыночная цена акции 275,  

    Див.дох-сть=15/275*100=5,45% 

    Однако, поскольку этим способом можно измерить только то, что уже имело место, и необязательно, что это будет  показателем будущих дивидендов, аналитики по инвестициям придают  большое значение предполагаемым или  указанным компанией дивидендам для получения более реалистичного  расчета, который называется “перспективная дивидендная доходность”. 

    Перс.див.дох-сть=^{прогнозируемые дивиденды на акцию}*100

                                           ^{текущая рыночная  цена акции} 

    По  традиции инвестиционные аналитики, как  правило, предполагают, что если увеличивается  промежуточный дивиденд, то и общегодовой  будет увеличен на тот же процент, если компания не заявит иначе при объявлении промежуточного дивиденда.

    Доход на акцию.(EPS). Компания не выплачивает обычно всю прибыль в виде дивидендов своим акционерам. Любая дополнительная прибыль сверх выплаты дивидендов переводится на счет резерва дохода (или прибыли) и может быть использована на развитие и т.д. Следовательно, для инвестора важно оценить, насколько прибыльна компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акционерам.

    Этот  показатель иллюстрируется величиной  дохода на акцию. 

    EPS=^{Прибыль после налогов, процентов и див. по привил. акциям}

                  ^{количество выпущенных  обыкновенных акций} 

    ^{Примечание:} это реальная цифра, а не процент, следовательно её можно напрямую сравнивать с дивидендом на акцию. Разницу составляет величина нераспределенной прибыли на акцию.

    Отношение цены к доходу на акцию. Это отношение характеризуется коэффициентом Р/Е. В техническом анализе это самый важный аналитический показатель. Главная его цель- дать возможность для сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры или рамки для конкретных отраслей. Это оценочный расчет, при котором предполагается постоянный уровень прибыли числа лет, которое потребуется компании,  чтобы окупить цену своих акций.

    Итак: 

    Р/Е=^{Текущая рыночная цена акции}

                        ^{доход на акцию} 

    Так, если Р/Е=13,7, это означает, что компания окупит цену на свои акции при текущем  отношении цены к доходу на акцию  за 13,7 лет.

    Но  так как разные отрасли находятся  на разных стадиях свовего развития, у разных отраслей также разные темпы  оборота своей продукции, а также  разные задачи в отношении денежных потоков. Обычно, строго говоря, показатели Р/Е сравнимы только для компаний, работающих в одной отрасли.

  Высокое отношение P/E может быть результатом  следующих событий:

  1. Большая часть прибыли компании  направляется на выплату дивидендов, что может свидетельствовать  о низкой инвестиционной активности  предприятия, если компания не привлекает дополнительных источников заемного финансирования.

  2. Низкое значение требуемой доходности  инвесторов. Эта ситуация может  быть связана с низким уровнем  риска компании. То есть при  прочих равных условиях, более  высокое значение P/E имеют менее  рискованные компании.

  3. Высокий темп роста дивидендов  компании.

    Часто значение P/E связывают с влиянием только одной переменной темпа роста  компании. Считается, например, что  для быстро растущих компаний характерны более высокие значения P/E. Однако, к подобным выводам нужно относиться осторожно, поскольку на P/E могут влиять корпоративные риски и политика выплаты дивидендов.

    Чистая  стоимость активов. По сути, цель этого коэффициента- определение базовой чистой стоимости компании на одну акцию, как если бы активы компании были проданы за наличные и могли быть распределены между акционерами. 

    Итак: 

    СЧА=^{Активы за вычетом всех долгов и издержек}

                     ^{Количество выпущенных  акций}

    Соотношение между СЧА и ценой акции  значительно различается для  разных видов предприятий. Например, для паевого фонда СЧА равняется  цене акции, для других инвестиционных фондов СЧА близка к цене акции, для  промышленной компании СЧА может составлять около половины или одной трети или меньшую долю цены акции, но для компании из сферы услуг СЧА скорее всего составит крошечную долю от цены акции, поскольку активом этого последнего типа предприятия являются его сотрудники.

    Как и при расчете прибыли, рассмотренном  ранее, необходимо принять во внимание учетную политику, принятую в компании при вычислении стоимости чистых активов. Особенно это относится  к тому, оцениваются ли активы по первоначальной стоимости или же по наименьшей из двух величин: первоначальной стоимости ли рыночной стоимости, насколько часто активы переоцениваются в связи с инфляцией и изменениями на рынке (в принципе, активы могут находиться на счетах компании по завышенной цене, т. е. по цене выше той, по которой они могут быть реализованы), как активы амортизировались с течением времени, вычитаются ли долговые обязательства по текущей стоимости или по стоимости погашения.

    Текущая стоимость активов, таким образом, является важным фактором для коллективных инвестиционных схем. Однако, как правило, стоимость чистых активов важна для большинства других выпусков акций только в том смысле, что она указывает на границу, ниже которой не должна падать цена акции и основу, которую промышленная компания может использовать как обеспечение пор кредит. Действительно, если цена акции компании опускается почти до стоимости ее чистых активов, это может привести к тому, что другое предприятие захочет попытаться приобрести эту компанию только с целью  ее ликвидации. Необходимо учесть, что многие частные инвесторы переоценивают значение текущей стоимости активов, считая, что именно она является истинной стоимостью компании. На большинстве рынков капитала это явно далеко от действительности. 

    Рассмотрев  и разобрав основные понятия рынка  ценных бумаг, его основные компоненты перейдем непосредственно к теме Диплома. Итак, что же такое управление портфелем ценных бумаг? 

     II Управление портфелем ценных бумаг 

    Портфельные инвестиции связаны с формированием  портфеля и представляют собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды финансовых активов. Портфель ценных бумаг– собранные воедино различные инвестиционные финансовые  ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных соображений". "Портфельные соображения" – это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными.

    Принципами  формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность инвестиционных ценностей – это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

    Ни  одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предлагает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

    Управление  инвестиционным портфелем включает, как и управление любым сложным объектом с переменным составом, планирование, анализ и регулирование состава портфеля. Кроме того, управление любым портфелем включает в себя осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных инвестором перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.

    Ликвидность- это степень легкости, с которой  можно покупать и продавать активы или обменивать их на денежные средства. Чем выше общий интерес инвесторов к ценной бумаге, тем больше вероятный объем операций по этой ценной бумаге, и это должно создавать у инвесторов большую уверенность в том, что они смогут найти соответствующих контрагентов, желающих заключить сделку в противоположном направлении по разумной цене. Если же акции прочно связаны в контрольных пакетах, для публичных торгов может остаться только небольшое количество акций в свободном обращении. В таком случае ликвидность будет низкой и, следовательно, будет сложно покупать или продавать ценные бумаги в более или менее достаточных объемах. Соответственно именно по этой причине биржи допускают к торгам только те акции, количество которых в свободном обращении составляет не менее двадцати пяти процентов выпуска.