Сущность и структурные элементы финансово-промышленных групп

     96,6% акций компании принадлежит российским  юридическим лицам, поэтому можно  утверждать, что ЛУКОЙЛ является  частной российской компанией,  с незначительной долей иностранных юридических лиц. Однако в 1998 году ситуация была совсем иной. Государственный пакет значительно превосходил сегодняшний размер: на 31.12.98г. 33,1% акций ЛУКойла принадлежат государству, что характерно для России середины 90-х годов, когда государство активно вмешивалось в развитие экономики и государственное присутствие наблюдалось во многих стратегически важных предприятиях. В дальнейшем государственный пакет постепенно был распродан, т.к. доля государственного регулирования в условиях рыночной экономики должна быть незначительной.

     Нефтяной  конгломерат "ЛУКойл" ведет успешную деятельность на протяжении многих лет. Чтобы судить о нынешнем состоянии компании ниже будут рассмотрены некоторые итоги работы в 2008 г.

     По  сравнению с девятью месяцами 2007 года выручка от реализации в 2008 г. увеличилась на 638 миллионов долларов США, или 6.1%. Выручка от реализации сырой нефти снизилась на 317 миллионов долларов, или 8.2%. В то же время выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 839 миллионов долларов, или 14.6%. Основной причиной роста выручки стал рост цен на сырую нефть в третьем квартале как на внутреннем, так и внешних рынках, увеличение доли экспорта и доли продуктов нефтепереработки в общем объеме продаж. Кроме этого, общий объем реализованной нефти и нефтепродуктов на всех рынках за 9 месяцев 2008 года составил 60.5 млн. тонн, что на 2.0 млн. тонн, или 3.6% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Выручка от прочих продаж увеличилась на 116 миллионов долларов, или 14.2%.

     По  сравнению с третьим кварталом 2007 года выручка от реализации выросла на 815 миллионов долларов США, или 22.8%. Выручка от реализации сырой нефти снизилась на 140 миллионов долларов, или 9.5%. Выручка от реализации нефтепродуктов выросла на 853 миллиона долларов, или 47.4%. Основной причиной увеличения выручки стал рост объемов реализованных нефтепродуктов за рубежом (на 12%) и в России (на 26%), а также внутренних и экспортных цен на сырую нефть и нефтепродукты. Выручка от прочих продаж увеличилась на 102 миллион долларов, или 33%.

     Операционные  расходы снизились на 4 миллиона долларов, или 0.3%, по сравнению с третьим кварталом 2007 года, в основном в результате снижения расходов на добычу нефти на 23 миллиона долларов. Это снижение было частично компенсировано ростом объемов рост расходов на переработку и рост закупочных цен и объемов закупки нефти и нефтепродуктов.

     Удельные  расходы на добычу нефти снизились в третьем квартале 2008 года до 2.66 доллара на баррель по сравнению с 2.92 доллара на баррель в третьем квартале 2007 года.

     Коммерческие расходы в третьем квартале 2008 года выросли по сравнению с третьим кварталом 2007 года на 159 миллионов долларов, или 65%. Рост расходов связан в первую очередь с увеличением транспортных тарифов на все виды перевозок, ростом объема товарооборота, а также изменением его структуры - ростом удельного веса нефтепродуктов в общем товарообороте.

     Общехозяйственные и административные расходы снизились по сравнению с 2007 годом на 131 миллионов долларов, или на 27.4%. Снижение расходов связано с выполнением программы реструктуризации, в частности продажи непрофильных предприятий.

     Налоги, кроме налога на прибыль, выросли  на 357 миллионов долларов по сравнению с третьим кварталом 2007 года. Рост расходов связан с введением единого налога на добычу полезных ископаемых, который заменил налог на недра, налог на восстановление минерально-сырьевой базы и акциз на реализацию нефти.

     Акцизы  и таможенные пошлины выросли  по сравнению с третьим кварталом 2007 года на 231 миллионов долларов, в основном в результате увеличения объемов проданных нефтепродуктов, а также роста ставок акцизов на нефтепродукты в России и странах Восточной Европы.

     Основным  источником денежных средств Компании являются денежные средства, полученные от операционной деятельности. Объем  денежных средств, полученных от операционной деятельности за 9 месяцев 2008 года, составил 1,762 миллиона долларов. Из этих средств 1,906 миллионов представляют собой чистую прибыль Компании. Кроме того, амортизация составила 676 миллионов долларов. Снижение объемов кредиторской задолженности привело к снижению объемов денежных средств, полученных от операционной деятельности на 684 миллиона долларов.

     В течение 9 месяцев 2008 года объем денежных средств, использованных на инвестиционную деятельность, составил 1,752 миллиона долларов, по сравнению с 2,202 миллионов долларов за 9 месяцев 2007 года. В целом снижение связано с сокращением программы капитальных расходов.

     Денежные  средства, полученные от финансовой деятельности, составили за 9 месяцев 2008 года 57 миллионов долларов, по сравнению с 756 миллионами долларов за 9 месяцев 2007 года. Снижение связано с сокращением программы капитальных расходов - Компания получила на ее финансирование достаточное количество денежных средств от своей операционной деятельности.

     Рабочий капитал (текущие активы за минусом  текущих обязательств) по состоянию  на 30 сентября 2008 года составлял 2 миллиарда долларов, и 1.9 миллиарда долларов - по состоянию на 31 декабря 2007 года. Руководство Компании уверено, что, с учетом наших потребностей в ликвидных ресурсах, включая имеющиеся возможности кредитования, Компания имеет рабочий капитал достаточный для удовлетворения текущий потребностей Компании в течение как минимум двенадцати месяцев.

     На 30 сентября 2008 года краткосрочные заимствования (включая остатки на клиентских счетах дочерних банков) составляли 1.5 миллиарда долларов. Долгосрочные заимствования (за исключением текущей части) на ту же дату составляли 2.1 миллиарда долларов.

     Инвестиционная  деятельность компании представлена ее капитальными вложениями и инвестициями.

     Общая сумма капитальных затрат за 9 месяцев 2007 года снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 263 миллиона долларов, или 15%. Капитальные затраты добывающих предприятий снизились на 178 миллионов, или 24%, до 987 миллионов долларов, в основном за счет сокращения инвестиций в эксплуатационное бурение на старых месторождениях. Затраты предприятий нефтепереработки и нефтепродуктообеспечения снизились на 85 миллионов, или 13%, до 547 миллионов долларов.

     Затраты на приобретение дочерних компаний (за исключением денежных средств приобретенных компаний) составили 128 миллионов долларов в течение 9 месяцев 2008 года, по сравнению с 306 миллионами за 9 месяцев 2007 года. В 2008 году были приобретены доли миноритарных акционеров в компаниях группы КОМИТЕК, а также контрольный пакет в добывающей компании "Находканефтегаз". Снижение затрат на 178 миллионов, или 58%, связано прежде всего с отсутствием значительных приобретений в 2008 году по сравнению с аналогичным периодом 2007 года.

     В заключение можно отметить еще один факт, свидетельствующий об успешной деятельности компании: дивиденды по итогам 2007 года составили 15 рублей на одну простую акцию номинальной стоимостью 2,5 копейки.  

2.2. Слабости современных ФПГ 

     Оценки  потенциальных возможностей ФПГ  при их создании оказались явно завышенными. Воплотиться в жизнь им мешают как неблагоприятные внешние  условия для развития групп, так  и многочисленные внутренние трудности. Участники групп жалуются на перегруженность  налогами, сборами, платежами, запутанность и непостоянство налоговых требований, чрезмерно высокие налоговые  ставки, а также на то, что государство  неэффективно распоряжается своей  долей в капиталах ФПГ, занимая  неконструктивную выжидательную или  безразличную позицию.

     На  практике отечественные ФПГ демонстрируют  разную эффективность. Одни успешно  приспособились к новым экономическим  условиям (скажем, "ЛУКойл") и завоевали позиции на внешних рынках ("Газпром"), а другие оказались в кризисном состоянии, перед угрозой банкротства даже при широком экспорте продукции ("Норильский никель"). Причины значительных расхождений в результатах деятельности ФПГ аналитики достоверно назвать затрудняются, ссылаясь на недоступность реальной финансовой информации о них и проходящих через их родственные структуры денежных потоках. И все же можно выделить "болевые точки", от умения справиться с которыми зависят успехи или неудачи группы.

     "Хлипкость"  банка. Крепость всей групповой  конструкции во многом зависит  от силы банка, который зачастую  является системообразующим. Характерно, что в ФПГ участвуют очень большие или очень маленькие банки. Отсутствие средних банков специалисты объясняют тем, что банкиров интересуют лишь те группы, деятельность которых они могут контролировать. ФПГ, контролируемых сильными банками, меньшинство, хотя их доля в общем обороте составляет более 40% (речь идет только о зарегистрированных группах, с учетом неофициальных структур этот показатель оценивается намного выше). Преобладают группы со слабыми, "карманными" банками - это так называемые индустриальные ФПГ, на которые приходится 95% всех групп.

     Предприятия нередко обвиняют банки (которые  стали их акционерами) в том, что  их интересует не развитие производства, а извлечение собственной выгоды из контроля над финансовыми потоками, а к реализации инвестиционных проектов в ФПГ они проявляют минимальный  интерес. Обследование 24 ФПГ показало, что 80% из них не получали поддержки  от своего банка или могли рассчитывать лишь на краткосрочное финансирование. О скромных инвестиционных замыслах и ориентации банков главным образом  на расчетно-кассовое обслуживание свидетельствует  их символическое участие в капитале центральной компании. Так, при создании ФПГ "Нижегородские автомобили" на четыре вошедших в группу банка  пришлось менее 9% акций центральной  компании группы.

     Характерно, что во многих ФПГ, даже, несмотря на технологическую и коммерческую слаженность, собственных средств для пополнения капитала предприятий все равно нет. Поэтому для них актуально иметь в своем составе инвестиционный банк. Но банки хотят развиваться преимущественно как универсальные.

     С другой стороны, участие предприятия  в учреждении банка стало нелегким экзаменом для того и другого. У предприятия - акционера, который вложил в банк крупную сумму, естественно возникает соблазн поправлять свое положение за счет банка, получая деньги на свои проекты независимо от их эффективности и окупаемости. Разумные банки отказываются подчиняться внутригрупповой дисциплине, если от них требуют инвестировать в невыгодные проекты. Некоторым банкам в ходе наращивания акционерного капитала удалось дистанцироваться от своих промышленных учредителей, хотя есть опыт успешного развития групп и при сохранении за промышленными акционерами крупных пакетов акций банков.

     Резкое  уменьшение банковских капиталов в  результате кризиса внесло коррективы в формирование ФПГ. До кризиса они  формировались в основном вокруг банков, после их центрами, скорее всего, станут наиболее мощные предприятия. Банки  сосредоточатся на расчетном обслуживании и кредитовании предприятий, входящих в ФПГ, а не на скупке их контрольных  пакетов.

     Ограниченные  инвестиционные возможности. На нынешнее состояние ФПГ существенно влияют повышенный риск крупных инвестиций в условиях расплывчатости государственных  структурных приоритетов и масштабы инвестиций, необходимых для решения  стратегических задач.

     По  концентрации капитала российские ФПГ  заметно уступают зарубежным диверсифицированным  группам. Так, активы главных банков ведущих японских групп составляют сотни миллиардов долларов, а наших - в лучшем случае не более 10 млрд. долларов. Для реализации серьезных стратегических замыслов практически всем отечественным  ФПГ требуется наращивание инвестиционных возможностей.

     Плохая  управляемость группой. Когда центральная  компания образована в складчину  несколькими акционерами - участниками  группы, они владеют ею как дочерним обществом, а не наоборот, как если бы она была материнской компанией. Поэтому центральная компания может  играть любую роль (например, искать инвестиции или развивать новые направления бизнеса), кроме роли контролирующего центра, который определяет стратегию группы.

     Поскольку участники вносят в уставный капитал  центральной компании, как правило, незначительные доли своих активов, не получается и концентрации финансового  и промышленного капиталов. Компания оказывается не штабом стратегического  планирования или координатором  финансовых потоков, а в лучшем случае - консультативной службой или "клубом директоров". В таких компаниях  работают по 6 - 8 человек, которые не имеют реальных рычагов влияния на предприятия. Кроме того, не проработаны вопросы финансовой деятельности группы, отсутствует стратегия совместной работы, недостает надежной и оперативной информации о предприятиях.