Рынок ценных бумаг и фондовая биржа

Рис. 1.3. Отношение доходности и надежности 

     Ликвидность ценных бумаг, то есть их свойство быстро и без потерь стоимости обмениваться на деньги, зависит от объема выпуска, доли бумаг, постоянно обращающихся на рынке, количество профессиональных участников рынка, осуществляющих операции с ними, организации торгов по данным бумагам и инфраструктуры рынка. Трудно дать точное количественное выражение ликвидности бумаги, но в качестве определенных признаков, характеризующих степень ликвидности можно рассматривать количество сделок с данным видом фондовых ценностей на биржевом и внебиржевом рынке, объем оборота за период, отнесенный к суммарной рыночной стоимости выпуска, разницу между ценами продажи и покупки. Чем больше объем сделок и размер оборота, тем менее чувствителен рынок к отдельной продажи. Продажи даже крупного пакета бумаг на ликвидном рынке не угрожает «продавить» его, т. е. привести к резкому снижению курса данной бумаги. Чем меньше в процентном отношении зазор между ценой покупки и продажи, тем меньше будут потери при продаже данной бумаги.

     Ликвидность не свидетельствует ни о надежности бумаги, ни о ее доходности. Тем не менее, это весьма важное свойство для  оценки инвестиционной привлекательности  вложений в данный вид бумаг. Низколиквидная бумага несет в себе дополнительный риск для владельца – если ее потребуется срочно продать, то можно понести существенные потери за счет скидки к цене, либо потере времени. Большая разница между ценой покупки и продажи приводит к тому, что даже в условиях роста курсовой цены потребуется значительный промежуток времени, чтобы цена продажи превысила цену, по которой она приобреталась. Кроме того, может складываться ситуация, когда бумагу просто невозможно реализовать на рынке.

      Любая ценная бумага обладает определенной совокупностью качеств и невозможно подобрать такой вид бумаг, который был бы одновременно самым надежным, самым доходным и самым ликвидным. Выбор конкретных направлений вложений зависит от тех целей, которые ставит перед собой инвестор, от индивидуальных предпочтений тех или иных свойств бумаги. То, что не позволяет отдельная бумага, может быть достигнуто за счет подбора пакета бумаг с различными свойствами, так называемого инвестиционного портфеля или портфеля ценных бумаг. В рамках этого портфеля одни бумаги обладают повышенной доходностью с высокой степенью риска, другие наоборот, низкой доходностью при высокой надежности. Первые составляют агрессивную часть портфеля, вторые консервативную.

     Агрессивная часть обеспечивает рост стоимости  бумаг, высокую доходность вложений. Она предоставлена акциями быстрорастущих компаний, корпоративными облигациями без надежного обеспечения или гарантий, векселями и т. п. Эти бумаги имеют низкую надежность, при изменении рыночной конъюнктуры повышается угроза убытков по такого рода вложениям. Консервативная составляющая портфеля представлена государственными ценными бумагами, депозитными сертификатам крупных банков, акциями крупных устойчивых компаний, например энергетических или телекоммуникационных. Низкий доход по такого рода вложениями компенсируется их надежностью.

 

2. Организация деятельности фондовой биржи. Операции с ценными бумагами. 

2.1. Возникновение и развитие фондовых бирж. Задачи и принципы работы 

     Фондовая  биржа, как особый рынок, возникла в эпоху первоначального накопления капитала. Первая фондовая биржа была создана в г. Амстердаме в XVII веке.¹⁶ Изначально развитие биржи было связано с ростом государственного долга, так как вкладываемые в облигации капиталы могли быть в любое время превращены в деньги. С появлением первых акционерных обществ объектом биржевого оборота становятся акции. Значение фондовой биржи возросло в ряде стран во второй половине XIX века в связи с массовым созданием акционерных обществ открытого типа, которое сопровождалось ростом выпуска ценных бумаг. С тех пор в странах с либеральной экономикой главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частных компаний и банков. Биржевой механизм превратился в инструмент мобилизации денежных капиталов для долгосрочных вложений и распределения между различными отраслями экономики.

     В настоящее время основная доля торговых оборотов ценными бумагами сосредоточена  на фондовых биржах США.

     С точки зрения правого статуса  в мире существуют три типа фондовых бирж, а именно:

     - публично-правовые;

     - частные;

     - смешанные.

     Публично-правовые биржи находятся под постоянным государственным контролем. Этот тип  фондовых бирж распространен в Германии, Франции и некоторых других странах.

     Частные биржи, создаваемые в форме акционерного общества, полностью самостоятельны в организации биржевой торговли. Такие биржи характерны для Великобритании и США.

     Если  фондовые биржи создаются как  акционерные общества, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит  государству, они относятся к  типу смешанных. Во главе таких бирж стоят выборные органы. Подобные биржи успешно функционируют в Австрии, Швеции и Швейцарии.

     Принципиальным  положением существования бирж как  организованного оптового рынка  ценных бумаг является обязательное требование ко всем участникам торгов соблюдать установленные правила. Поэтому биржа должна обладать квалифицированным персоналом, способным не только провести торги, но и обеспечить эффективный надзор над исполнением сделок, заключенных на бирже.

     Важнейшей задачей фондовой биржи является определение равновесной биржевой цены.¹⁷ Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для публикации данных. Биржа не дает гарантий доходности тех или иных ценных бумаг, но она обязана обеспечивать участников торгов достоверной информацией, необходимой для обоснования тех или иных решений. Биржа обязана сообщать дату и время заключения сделок, государственный регистрационный номер ценных бумаг, количество проданных и (или) купленных бумаг. Поскольку все участники торгов должны одновременно обладать одинаковой информацией, биржа должна обеспечить централизованное распространение информации.

     Одной из задач биржи также является разработка этических стандартов, кодекса  поведения участников биржевой торговли. Для этого на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации.

     Торговать на фондовой бирже могут только ее члены. Для фондовой биржи все члены равны, т. е. не допускаются разные категории членов, как это имеет место, например, на товарных биржах.

     Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются  как законодательством, так и  самими биржами. Биржа дает возможность  своим членам:¹⁸

     - участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

     - избирать и быть избранным  в органы управления и контроля;

     - пользоваться имуществом биржи,  имеющейся информацией и любыми  услугами, которые она оказывает;

     - торговать в зале биржи как  от своего имени и за свой счет, так и от имени и за счет клиента;

     - участвовать в разделе и получении  оставшегося после ликвидации  биржи имущества.

     Вместе  с тем члены биржи обязаны:

     - соблюдать устав биржи и другие  внутрибиржевые нормативные документы;

     - вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;

     - оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

     Высшим  органом управления биржи является общее собрание ее членов. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми раз в год, и чрезвычайными (внеочередными). Они созываются биржевым комитетом, ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

     Для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления и решает все вопросы деятельности биржи, кроме находящихся в компетенции общего собрания членов биржи.

     Контроль  за финансово-хозяйственной деятельностью  биржи осуществляет ревизионная  комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом. Ревизионная комиссия оценивает правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. (Рисунок 2.1.)

        

 

 
 

 

 

 

 

      

Рис. 2.1. Структура биржи

 

       Правление биржи непосредственно  руководит функциональными и  специализированными подразделениями. Функциональные подразделения –  это аппарат биржи, который готовит и приводит биржевые торги. Практически во всех биржах имеются такие подразделения.

     К специализированным подразделениям относятся  комиссии: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой этики, а также расчетная  палата и депозитарий.

     На  современном биржевом фондовом рынке  продавец и покупатель заключает сделки через посредников, которые часто, как и сами продавцы и покупатели, разделены во времени и пространстве. Поэтому все вычисления по сделке, выявление обязательств сторон и т. п. осуществляется в процессе клиринга.

     Механизм  клиринга и расчетов гарантирует, что если одна из сторон окажется не в состоянии выполнить свои обязательства, биржа возьмет на себя выполнение указанного обязательства.

     Клиринг и расчеты на каждой бирже организуются самостоятельно и имеют как общие, так и отличительные черты.

     Бумаги, приобретенные  инвесторами при их эмиссии, могут  быть перепроданы. Такие сделки купли-продажи  осуществляются на вторичных рынках. До недавнего времени считалось, что вторичный рынок состоит  из фондовых бирж и внебиржевого рынка. Однако теперь получила признание концепция четырех рынков.

     В качестве первого  рынка выступает фондовая биржа, на которой осуществляются сделки с  зарегистрированными фондовыми  ценностями.

     Вторым называют внебиржевой рынок, на котором осуществляется операции с не зарегистрированными на бирже ценными бумагами.

     Третьим считается  внебиржевой рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг, зарегистрированных через посредников.

     Четвертый, также  внебиржевой рынок ориентирован исключительно на институциональных  инвесторов. Особенность его состоит в том, что сделки совершаются, минуя посредников, через компьютерные системы.

     Три последних рынка  составляют внебиржевой оборот.

     Внебиржевой рынок  ценных бумаг автоматизирован, что  позволяет участникам торгов – покупателям  и продавцам следить за объявленными текущими ценами.