Разработка политики управления движения денежных потоков

· инвестиционная деятельность имеет различные формы (приобретение, строительство, долгосрочные финансовые вложения и пр.) и разную направленность денежного потока в отдельные периоды времени (как правило, первоначально преобладает отток, значительно превышающий приток, а затем наоборот), что затрудняет представление цикла ее денежного потока в достаточно четкой схеме;

· инвестиционная деятельность связана и с товарным, и с финансовым рынками, колебания которых часто не совпадают и по-разному могут влиять на инвестиционный денежный поток. Например, увеличение спроса на товарном рынке может дать организации дополнительный приток денежных средств от реализации основных средств, но это, как правило, приведет к уменьшению финансовых ресурсов на финансовом рынке, которое сопровождается увеличением их стоимости (процента), что, в свою очередь, может привести к увеличению оттока денежных средств организации;

· на денежный поток инвестиционной деятельности влияют специфические виды рисков, присущие инвестиционной деятельности, объединяемые понятием инвестиционные риски, которые имеют большую вероятность возникновения, чем операционные.

Цикл денежного потока финансовой деятельности представляет собой период времени, в течение которого денежные средства, вложенные в прибыльные объекты, будут возвращены организации с процентом.

Движение денежных потоков от финансовой деятельности характеризуется следующими особенностями:

· финансовая деятельность носит подчиненный характер по отношению к текущей и инвестиционной деятельности, следовательно, денежный поток финансовой деятельности должен формироваться не в ущерб текущей и инвестиционной деятельности организации;

· объем денежного потока финансовой деятельности должен зависеть от наличия временно свободных денежных средств, поэтому денежный поток финансовой деятельности может существовать не у каждой организации и не постоянно;

· финансовая деятельность связана непосредственно с финансовым рынком и зависит от его состояния. Развитый и устойчивый финансовый рынок может стимулировать финансовую деятельность организации, следовательно, обеспечивать увеличение денежного потока этой деятельности, и наоборот;

· финансовой деятельности присущи специфические виды рисков, определяемые как финансовые риски, которые характеризуются особой опасностью, поэтому могут существенно влиять на денежный поток.

 

Политика управления денежными потоками

Политика управления денежными потоками - политика, реализующая генеральный план (финансовую стратегию) действий в сфере организации оборота денежных средств организации.

В ходе реализации политики управления денежными потоками организации необходимо учитывать интенсивность изменения факторов экономической среды:

· высокая динамика основных макроэкономических показателей;

· темпы технологического прогресса;

· колебания конъюнктуры финансового и товарного рынков;

· непостоянство государственной налоговой и инвестиционной политики;

· изменение форм регулирования денежного оборота;

· предстоящий переход к новой стадии жизненного цикла. Каждой из стадий жизненного цикла организации присущи характерные ей объемы денежных потоков, их направления и виды, особенности формирования и распределения денежных средств. Разрабатываемая политика управления денежными потоками позволяет заблаговременно адаптировать хозяйственную деятельность и денежный оборот организации к предстоящим кардинальным изменениям возможностей его экономического развития;

· кардинальное изменение целей операционной деятельности организации, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями. Реализация таких целей требует изменения производственного ассортимента, внедрения новых производственных технологий, освоения новых рынков сбыта продукции, т.е. существенного возрастания инвестиционной активности организации и объемов привлекаемых финансовых ресурсов. В этих условиях существенно изменяются направления и виды денежных потоков организации, которые должны носить прогнозируемый характер и обеспечиваться разработкой четко сформулированной политикой управления ими.

Есть несколько этапов процесса разработки политики управления денежными потоками организации:

1. Идентификация различных видов и объемов денежных потоков организации в процессе их учета.

2. Анализ тенденций развития денежных потоков организации в предшествующем периоде.

На первом этапе анализа рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока организации в разрезе отдельных источников. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста положительного денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов организации, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения привлечения денежных средств за счет внутренних и внешних источников, выявлению степени зависимости развития организации от внешних источников финансирования.

На втором этапе анализа рассматривается динамика объема формирования отрицательного денежного потока организации, а также структуры этого потока по направлениям расходования денежных средств. В процессе этого этапа анализа определяется насколько соразмерно развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов организации, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлениям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашалась сумма основного долга по привлеченным ранее кредитам и займам.

На третьем этапе анализа рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности организации и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом. В процессе анализа определяется роль и место чистой прибыли организации в формировании его чистого денежного потока; выявляется степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этом этапе, является определение достаточности генерируемого организацией чистого денежного потока с позиций финансируемых им потребностей. В этих целях используется «коэффициент достаточности чистого денежного потока» (формула которого рассмотрена ранее). В целях устранения влияния хозяйственных циклов, расчет коэффициента достаточности чистого денежного потока организации рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйственный год).

На четвертом этапе анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов отчетного периода; рассматривается динамика остатков денежных активов организации, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспособность. В процессе исследования синхронности формирования различных видов денежных потоков рассчитывается динамика коэффициента ликвидности денежного потока организации в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода.

На пятом этапе анализа определяется эффективность денежных потоков организации. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эффективности денежного потока. Определенное представление об уровне эффективности денежного потока позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока.

Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков организации и их планирования на предстоящий период.

3. Исследование и прогнозирование факторов, влияющих на формирование денежных потоков организации.

4. Формирование системы целевых параметров организации денежных потоков организации. Главной целью этого процесса является повышение уровня благосостояния собственников организации и максимизация ее рыночной стоимости. Вместе с тем эта главная цель требует определенной конкретизации по различным уровням реализации с учетом стратегических задач и особенностей предстоящего развития хозяйственной деятельности организации.

5. Обоснование управленческих подходов к выбору источников формирования денежных ресурсов организации. Алгоритмы управленческих решений, включаемых в политику формирования входящих денежных потоков организации, должны обеспечивать формирование ее денежных ресурсов в необходимом объеме; финансовую устойчивость организации в процессе ее развития, а также минимизацию стоимости привлечения денежных средств. Схема источников формирования денежных ресурсов организации должна учитывать целевые параметры структуры и стоимости капитала, установленные в организации, а также достаточную диверсификацию этих источников по видам и срокам привлечения.

6. Обоснование управленческих подходов к оптимизации распределения денежных ресурсов по основным направлениям их расходования. Этот этап разработки политики управления денежными потоками организации в наибольшей степени обеспечивает реализацию главной цели этого управления - максимизацию благосостояния собственников и роста рыночной стоимости организации. В процессе оптимизации распределения денежных ресурсов приоритетной задачей является обеспечение эффективного развития операционной деятельности (инвестиционная и финансовая деятельность призваны лишь обеспечивать развитие основной деятельности организации).

7. Обеспечение сбалансированности формирования отдельных видов денежных потоков. Такая сбалансированность должна обеспечиваться в процессе управления денежными потоками организации в целом, по отдельным видам ее деятельности, по различным «центрам ответственности». В процессе этого этапа обеспечивается следующая форма балансовой связи отдельных показателей денежного потока:

ДАн + ПДП = ОДП + ДАк, где

ДАн - сумма остатка денежных активов и их эквивалентов на начало периода;

ПДП - сумма валового положительного денежного потока (поступления денежных средств);

ОДП - сумма валового отрицательного денежного потока (расходования денежных средств);

ДАк - сумма остатка денежных активов и их эквивалентов на конец периода.

Сбалансированность формирования отдельных видов денежных потоков организации обеспечивается в процессе их текущего планирования.

8. Обеспечение синхронности формирования отдельных видов денежных потоков во времени. Этот этап раз работки политики управления денежными потоками направлен на обеспечение постоянной платежеспособности организации на всех этапах ее предстоящего развития (в разрезе каждого из интервалов общего периода). Система методов обеспечения такой синхронности предусматривает управление выравниванием их объемов по отдельным интервалам, ускорением или замедлением отдельных видов платежного оборота.

9. Обеспечение эффективного контроля денежных потоков организации. Объектом такого контроля являются выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям; равномерность формирования денежных потоков во времени; ликвидность денежных потоков и их эффективность. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга денежных потоков организации.

10. Оценка результативности разработанной политики управления денежными потоками. Этот этап завершает процесс разработки политики управления денежными потоками организации. Такая оценка проводится по системе специальных критериев, устанавливаемых организацией.

Факторы, влияющие на формирование денежных потоков можно разделить на две группы - внешние и внутренние.

Внешние факторы:

· Конъюнктура товарного рынка. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого организация осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности. Спад конъюнктуры может вызвать временную нехватку денежных средств при скоплении у организации значительных запасов нереализованной готовой продукции;

· Конъюнктура фондового рынка. Изменение конъюнктуры влияет на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций организации, а также влияет на формирование денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг организации, в форме получаемых процентов и дивидендов.

· Конъюнктура рынка ссудного капитала. В зависимости от конъюнктуры этого рынка растет или снижается объем предложения «коротких» или «длинных», «дорогих» или «дешевых» денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков организации за счет этого источника (как положительных - при получении финансового кредита, так и отрицательных - при его обслуживании и амортизации суммы основного долга).

· Система налогообложения организаций. Налоговые платежи составляют значительную часть оттока денежных средств, а законодательно установленный порядок налоговых платежей определяет характер этого потока во времени. Любые изменения в налоговой системе (появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льют, изменение порядка и срока уплаты налогов и т.п.) ведут к соответствующим изменениям в оттоке денежных средств;

• Формы кредитования поставщиков и покупателей продукции: предоплата, наличный платеж, отсрочка платежа (предоставление коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как поступления денежных средств (при реализации продукции), так и их оттока (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.);
• Формы осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов. Характер этих операций влияет на формирование денежных потоков во времени. Так, расчет наличными деньгами ускоряет движение денежных средств, а расчеты векселями, чеками, аккредитивами и другими платежными документами соответственно их замедляют.