Проблемы управления государственным долгом в России

Разница между этими режимами лежит в плоскости оценки ключевых составляющих гос. заимствований: накопление госдолга, система платежей, тенденции новых заимствований.

Нормальный режим связан, во-первых, с обеспечением стабилизации долговых параметров; во-вторых, с наличием дефицитного бюджета (нулевой первичный дефицит); в-третьих, с созданием условий для сближения усредненной реальной ставки процента по долгу и темпу прироста ВВП; в-четвертых, с нормализацией процесса сокращения краткосрочных обязательств по долгу, по отношению к среднесрочным и долгосрочным обязательствам.

Управление государственным долгом – это система мероприятий, проводимая государством с целью погашения займов, а также выплат доходов по этим займам, изменение сроков и условий выпущенных займов, выпуск очередных долговых обязательств. Это одно из приоритетных направлений финансовой политики государства. На принятие решений по выбору методов управления госдолгом влияют в основном такие факторы: доля расходов на обслуживания госдолга в общей сумме расходных статей бюджета и процентное соотношение ВВП и суммы государственных заимствований. При оценки внешнего долга применяются показатели соотношения суммы внешних заимствований  и объема экспорта и доли расходов, идущих на погашение внешнего госдолга к сумме выручки от экспорта.

Управление госдолгом – это непрерывный процесс, в котором последовательно выделяют три этапа:

1. Размещение ценных бумаг с целью привлечения финансовых ресурсов
2. Погашение госдолга
3. Обслуживание госдолга.

Погашается госдолг за счет средств бюджета; золотовалютных резервов; денег, вырученных от продажи собственности государства; а также при помощи новых заимствований.

Управление государственным долгом включает две большие группы методов: финансовые и административные. Финансовые методы заключаются в выборе форм и способов, которыми государство будет погашать госдолг, с учетом финансовых показателей. Они направлены на достижение предельной эффективности от привлечение займов и поиск путей сведения издержек, связанных с их погашением, к минимуму.

 Административные  методы базируются на быстром  выполнение распоряжении государственных  органов власти.

Критерием эффективности финансовых методов управления внешним госдолгом является способность максимизировать выгоды внешнего госзаимствования и минимизировать издержки внешнего госдолга для страны-заемщика. Определяющее значение для эффективности финансовых методов управления внешним госдолгом имеет эффективность методов использования внешних заимствований. Нулевая эффективность финансовых методов управления определена как нулевая эффективность использования заимствований, при которой в процессе обращения заемного капитала не возникает ни прибыли, ни убытка. Основным признаком неэффективности финансовых методов управления внешним госдолгом является наступление долгового кризиса.

Естественные выгоды внешнего госзаимствования абсолютно не зависят от эффективности финансовых методов управления внешним долгом. При любом уровне эффективности методов управления уровень естественных выгод всегда будет положительным. Естественные издержки внешнего госдолга зависят от эффективности методов управления внешним долгом, но при любом уровне эффективности уровень естественных издержек будет всегда больше нуля. Возникновение и уровень дополнительных выгод и издержек зависят от эффективности финансовых методов управления

Классификация финансовых методов управления внешним госдолгом:

1. финансовые методы  подготовки и обеспечения внешнего  заимствования:

а) оценка текущего состояния внешнего госдолга;

б) анализ состава, структуры, процедур получения и использования внешних займов;

в) анализ и прогнозирование состояния мировых рынков внешних займов;

г) анализ и прогнозирование состояния кредитного рейтинга страны;

д) анализ и оценка текущей и будущей платежеспособности страны;

е) оценка и управление рисками внешнего заимствования; ж) планирование качественной и количественной структуры внешних заимствований;

з) учет и оценка альтернативных форм внешнего заимствования.

2. Финансовые методы  осуществления внешних заимствований:

а) виды, формы и условия привлекаемых займов;

б) контроль выпуска новых займов.

3. Финансовые методы  подготовки и обеспечения использования  внешних заимствований:

 а) планирование  использования внешних займов:

б) оценка и анализ проектов использования с учетом инвестиционных рисков;

в) учет, анализ и оценка альтернативных возможностей использования внешних заимствований.

4. Финансовые методы  использования внешних заимствований:

а) виды и формы использования внешних заимствований:

б) контроль использования внешних заимствований.

5. Финансовые методы  подготовки и обеспечения погашения  внешнего долга:

а) планирование возврата внешних долгов;

б) определение источников финансирования внешнего госдолга.

6. Финансовые методы  погашения внешнего госдолга:

а) методы финансирования погашения внешнего долга;

б) специальные методы урегулирования внешнего долга в случае ухудшения платежеспособности страны или ситуации долгового кризиса;

в) контроль погашения внешнего долга.

Идеальный способ обслуживания и погашения внутреннего государственного долга - своевременный возврат полученного кредита и процентов по нему. Однако намерения заемщика не совпадают с реальными возможностями. Появляются какие-то непредвиденные обстоятельства, обусловленные экономическими, социальными или политическими трудностями. Возникает необходимость в отсрочке выплаты процентов или уплаты основной суммы долга, изменении условий займа, а иногда и полному отказу от выплат. Явным признаком долгового кризиса является серьезное нарушение графика платежей. Государство-заемщик вынуждено прибегать к различным способам регулирования долга.

Механизм регулирования государственного долга в рыночных условиях объединяется понятием «реструктуризация», т. е. основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих государственный долг, с заменой их долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения. Реструктуризация не снимает долговой проблемы, а лишь переносит ее на более поздний срок. Следовательно, бремя погашения ложится на следующие поколения, общая сумма платежей еще более увеличивается за счет доначисленных процентов.

В ходе проводимой реструктуризации долговых обязательств используется ограниченный набор способов ее проведения: рефинансирование, конверсия, консолидация, унификация, аннулирование государственного долга.

Рефинансирование - это погашение старой задолженности (и процентов по ней) за счет выпуска нового займа, принятия новых обязательств. Используются три способа рефинансирования госдолга:

-замена обязательств (с согласия их держателей) с  истекшими сроками погашения  на новые, по сумме эквивалентные  погашаемым;

-досрочная замена  одних обязательств на другие  с более длительными сроками  погашения;

-размещение (продажа) новых облигаций и за счет  вырученных средств погашение  облигаций с истекшими сроками  погашения.

Другой способ - выкуп долга. В случаях, когда государства-должники могут располагать значительными объемами финансовых резервов, можно разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги, что позволяет сократить общий объем госдолга. Однако мировая практика негативно относится к досрочному выкупу долгов. Это связано с тем, что выигрыш от этого получают, во-первых, наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом, и, во-вторых, нарушается принцип равенства кредиторов.

Секъюритизация долга - переоформление государственного внутреннего долга в новые рыночные долговые инструменты денежного рынка, включая ссудные капиталы. Среди основных видов ценных бумаг, обращающихся на международных финансовых рынках, выделяются две группы: иностранные облигации, эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства, и еврооблигации - средне- и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемые на европейском рынке среди зарубежных инвесторов.

К началу 1990-х гг. в международной практике сложилась достаточно действенная система реструктуризации внешней задолженности, предложенная для урегулирования долговых обязательств развивающихся стран министром финансов США Н. Брейди, - «план Брейди». На тот период рынки ценных бумаг развивающихся стран характеризовались весьма низкой ликвидностью - 25-40% номинала. В результате переговоров должников с кредиторами в 19901994 гг. был осуществлен выпуск облигаций Брейди на общую сумму около 100 млрд. долл. Они являются государственными облигациями, эмитированными в обмен на государственный долг перед коммерческими банками. В международной практике используют следующие виды облигаций Брейди: паритетные (с уменьшенными процентами); дисконтные (с уменьшенной основной суммой долга); ступенчатые (с более низкими первоначальными ставками); долговые конверсионные (новых займов), новые долговые; процентные; капитализированные.

Приведенные методы управления государственным долгом в своей основе базируются на переговорном процессе. Они относятся к финансовым методам управления государственным внешним долгом.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Административные методы управления государственным долгом.

Цель управления долгом - нахождение оптимального соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению. Кроме того, целью управления государственным долгом являются выработка экономически обоснованного соотношения между потребностями государства в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, поддержание объема долга на экономически безопасном уровне. Поэтому система управления государственным долгом должна быть ориентирована на обслуживание стратегических инвестиционных проектов, а государство выступать координатором и гарантом производственных инвестиций в рамках выработанной стратегии экономического роста.

Как уже было сказано раннее административные методы базируются на быстром выполнении распоряжений государственных органов власти. В их функции не входит оценка эффективности и результативности действий, связанных с управлением госдолга.

К административным методам относятся конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения, новация, аннулирование долга.

Конверсия - изменение доходности займов в интересах должника путем понижения процента, применения иного способа погашения долга в целях снижения расходов заемщика на погашение и обслуживание государственного долга. Наиболее распространенным видом ее является обмен на новые долговые обязательства. Технически такие операции не приводят к изменению структуры существующих обязательств и к получению новых ссуд.

Консолидация - изменение срока действия уже размещенных займов в сторону увеличения или сокращения. Пролонгация займов имеет цель облегчения выплаты долга и предполагает увеличение сроков обращения выпущенных займов путем перевода текущих обязательств и краткосрочных займов в долгосрочные. Как правило, она носит принудительный характер и осуществляется путем добавления процентных купонов к облигациям старых займов, срок действия которых продлевается, или путем замены облигаций старых займов на облигации нового займа. Нередко консолидация (как правило, пролонгация) совмещается с конверсией.

Унификация займов - это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Она может проводиться вместе с консолидацией и конверсией или без них.

Отсрочка погашения займа заключается в том, что, как и при консолидации, односторонне отодвигаются сроки погашения займа и, кроме того, прекращается выплата доходов.

Новация - соглашение между государством-заемщиком и кредиторами по замене обязательств в рамках одного и того же кредитного договора.

Аннулирование государственного долга - отказ государства от всех обязательств. Это нерыночная мера решения долговой проблемы государства. Эта форма управления государственным долгом используется, когда меняется власть или когда государство признает себя банкротом.

Принципы управление государственным долгом:

1. Безусловности (обеспечение точного и своевременного выполнения обязательств государства перед инвесторами и кредиторами без выставления дополнительных условий)
2. Принцип единства учета (учет в процессе управления госдолгом всех видов ценных бумаг, эмитированных федеральными органами власти, органами субъектов и органами местного самоуправления)
3. Единства долговой политики (обеспечение единого подхода в политике управление госдолга со стороны федерального центра по отношению к субъектам федерации и муниципальным образованиям)
4. Принцип согласованности (согласование интересов кредиторов и заемщика, в лице государства)
5. Снижение рисков (выполнение всех необходимых действий позволяющих уменьшить риск как кредитора, так и инвестора)
6. Оптимальности (создание такой структуры государственных займов, при которой выполнение обязательств по ним было бы сопряжено с минимальными затратами и минимальным риском, а также оказывало бы наименьшее отрицательное влияние на экономику страны)
7. Принцип гласности (предоставление достоверной и своевременной информации о параметрах займов всем заинтересованным пользователям)

В широком понимании управление госдолгом предполагает:

1. Формирование политики в отношение госдолга
2. Определение основных показателей и предельных значений государственной задолжности.
3. Установление основных направлений воздействия на микро- и макроэкономические показатели.
4. Выделение приоритетных направлений использования привлеченных ресурсов.