Проблемы государственного долга в переходных экономиках

     - эффект экономической зависимости  страны: как отмечают некоторые  экономисты, инвесторов волнуют  большие объемы государственного  долга еще с времен, когда король  Англии Эдвард III провозгласил дефолт  по своим обязательствам перед  итальянскими банкирами в 1335 году. В случае, когда значительная часть долговых обязательств пребывает в руках нерезидентов, незначительное изменение рыночной конъюктуры на уровне как страны, так и мировой экономики, может привести к значительным колебаниям валютного курса и динамики потоков капитала;

     - эффект политической зависимости  страны: в условиях большого объема  государственного долга, кризиса  ликвидности внутреннего финансового  рынка и низкого уровня сбережений  единственным выходом касательно  избежания дефолта при сохранения надлежащего уровня правительственных расходов является привлечение внешнего финансирования. Однако в таких условиях кредиторы могут выдвигать ряд дополнительных условий и мероприятий касательно изменения экономического курса и международного политического позиционирования страны.

       Некоторые исследователи выделяют  и другие макроэкономические  эффекты государственного долга,  но, проанализировав их, можно сделать  вывод, что они являются, по  сути, атрибутами выделенных выше эффектов и проявляют себя только в определенных условиях. В указанном выше списке выделены только те эффекты, действие которых является безусловным, так как они комплексно характеризуют влияние государственного долга на финансовое состояние экономики страны.

     2. Альтернативный подход. Основан на прямо-противоположной концепции - в фазе снижения деловой активности объем займов сокращают, в фазе ее увеличения - увеличивают. В фазе экономического спада и предшествующий ему период объем займов минимизируют или досрочно погашают государственный долг.

     В рамках данного подхода государственный  долг, таким образом, выполняет роль финансового механизма, ускоряющего  экономическое развитие. В фазе усиления деловой активности правительство  наращивает объем займов, тем самым  получает возможность направить дополнительные денежные ресурсы на финансирование проектов, обеспечивающих снижение издержек экономической деятельности и тем самым усилить устойчивость экономического роста. Растущая экономика, в свою очередь, обеспечивает рост доходов бюджета, который позволит правительству выполнить свои финансовые обязательства.

     Полная, казалось бы, парадоксальная схема  обладает некоторыми преимуществами перед  классическим подходом и при прочих равных условиях позволяет привлекать в бюджет большой объем денежных ресурсов за экономический цикл. Кроме того, решение об оптимальном размере государственных займов принимается не на основе прогнозных оценок фаз экономического развития, а на основе фактических данных о темпах экономического развития: вошла экономика в фазу усиления деловой активности - увеличили займы, наступил спад деловой активности - сократили займы, наступил экономический спад - минимизировали займы. Это означает, что риск ошибочного планирования сальдо бюджета в данном случае существенно ниже.

     Таким образом, государственный долг влияет на экономический рост, денежное обращение, уровень инфляции, ставки рефинансирования, занятости, объема инвестиций в экономику страны в целом и реальный сектор экономики, приводит к сокращению инвестиционных ресурсов в экономике, нарушению воспроизводственных процессов, снижению экономического роста [3, С.58]. 
 
 
 

3 СПОСОБЫ И МЕТОДЫ СТАБИЛИЗАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

     Государственный долг - явление неоднозначное и требующее к себе особого внимания.

     Существование государственного долга автоматически подразумевает обязанность государства по стабилизации, управлению им. Под управлением государственным долгом понимают совокупность действий и мероприятий государства в лице уполномоченных органов по погашению займов, организации выплат доходов по ним, проведению изменений условий и сроков ранее выпушенных займов, а также по размещению новых долговых обязательств. [19, С.153] Управление госдолгом Республики Беларусь осуществляется Правительством страны. [16, ст.33]

     Таким образом, управление государственным долгом - одно из направлений финансовой политики любого государства, связанное с его деятельностью в качестве заемщика, эмитента государственных ценных бумаг и гаранта. Мероприятия по стабилизации государственного долга предусматривают решение таких задач, как: минимизация стоимости долга, недопущение переполнения рынка заемными обязательствами государства и резкого колебания их курса, эффективное использование мобилизованных средств, обеспечение своевременного возврата кредитов, поиск средств для выплаты долга, нейтрализация негативных последствий государственного долга, а также максимальное решение задач, определенных финансовой политикой. [17, С.90]

     Цель  стабилизации госдолга заключается в нахождении оптимального соотношения между потребностями государства в дополнительных ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению.

     В числе таких финансовых мероприятий, проводимых в рамках стабилизации, управления государственным долгом, наиболее распространены в мировой практике следующие.

     1. Рефинансирование долга, т.е. погашение  ранее выпущенных долговых обязательств  за счет новых заимствований  или изменение условий их предоставления. Многие страны мира (например, Англия, Италия, Мексика, США, Россия, Украина,  Беларусь и др.) активно применяют этот механизм пролонгации своих долгов. Особенно часто рефинансирование принимается при выплате процентов и погашений по внешней части государственного долга. Однако непременным условием предоставления новых внешних займов является хорошая репутация страны-должника в кругах международного финансового рынка, ее экономическая и политическая стабильность.

     Самым главным недостатком рефинансирования долга является то, что если полученные средства не идут на расширение производства, а «проедаются», то в будущем могут возникнуть проблемы, связанные с уменьшением поступления налогов в государственную казну.

     Очевидно, что с точки зрения инвесторов, наиболее предпочтительным вариантом  является полное, безусловное и своевременное  выполнение государством своих обязательств. Однако в условиях невозможности для последнего по каким-либо причинам обеспечить погашение займов и выплат процентов по ним, могут быть приняты решения о применении помимо рефинансирования таких механизмов в области управления государственными долгом, как конверсия, консолидация, унификация, обмен облигаций по регрессивному соотношению, отсрочка погашения и аннулирование займов, секъюризация, новация.

     2. Под конверсией займов обычно  понимается изменение первоначальных  условий государственных займов, выражающихся в понижении процента, изменении срока действия и способа погашения займа, объединения облигаций разных займов и т.д. В результате государство получает временную экономию, поскольку продолжившийся выпуск займов вел к росту государственного долга и, следовательно, расходов бюджета по нему. В целях снижения расходов по управлению госдолгом государства чаще всего снижет размер выплачиваемых процентов по займам. Однако не исключено и повышение доходности государственных ценных бумаг для кредитов. [14, С.19]

     3. Государство, заинтересованное в  получении займов, на длительные  сроки, достигает этого за счет  консолидации государственного  долга. Под консолидацией понимается  изменение условий займов, связанное  с их сроками - увеличение либо уменьшение срока действия государственных ценных бумаг, т.е. перенос даты их погашения. [12, С.450]

     Возможно  совмещение консолидации с конверсией.

     Следует отметить, что при применении рассматриваемых  механизмов стабилизации государственного долга власти должны понимать, что изменение первоначальных условий займов может вызвать социальную напряженность в обществе, а также оказать негативное воздействие на дельнейшее заимствование.

     Следующим механизмом, применяемым государством в рамках стабилизации его долга, является унификация государственных займов. Она обычно проводится вместе с консолидацией, но может быть проведена и вне ее.

     4. Унификация - это объединение нескольких  займов в один, когда облигации  ранее выпущенных займов обменивается  на облигации нового займа. Эта мера предусматривает уменьшение количества видов обращающихся одновременно ценных бумаг, что упрощает работу и сокращает расходы государства по системе государственного долга.

     5. В исключительных случаях правительство  может провести обмен облигаций по регрессивному соотношению, т.е. когда несколько ранее выпущенных облигаций приравниваются к одной новой облигации. Такой обмен избавляет государство от необходимости выплачивать проценты и от погашения в полноценных деньгах по ее облигациям, продававшимся им за обесценившуюся валюту.

     6. Отсрочка погашения займа или  всех ранее выпущенных займов  проводится в условиях, когда  дальнейшее активное развитие  операций по выпуску новых  займов не имеет финансовой  эффективности для государства.  Это происходит в тот момент, когда правительство уже выпустило слишком много займов и условия их эмиссии не были достаточно выгодными для государства. В таких случаях большая часть поступлений от реализации облигаций новых займов направляется на выплаты процентов и на погашение ранее выпущенных займов. Чтобы разорвать этот порочный круг правительство объявляет об отсрочке погашения займов, которая отличается от консолидации тем, что не только отодвигаются сроки погашения, но и прекращается выплата доходов (во время консолидации же займов владельцы облигаций продолжают получать по ним свой доход).

     Конверсия, консолидация, унификация государственных  займов и обмен облигаций государства  обычно осуществляется только в отношении  внутренних займов. Что касается отсрочки погашения обязательств, то эта мера возможна и по отношению к внешней задолженности. При этом отсрочка погашения внешних займов, как правило, проводится по согласованию с кредиторами и может не повлечь приостановку выплаты процентов по ним. [4, С.27]

     7. В отличие от отсрочки под  аннулированием государственного  долга понимается полный отказ  государства от обязательств  по выпущенным займам (внутренним, внешним или по всему госдолгу). Как правило, при управлении  государственным долгом данный  метод является крайней мерой и может использоваться по двум причинам. Во-первых, аннулирование госдолга объявляется в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. его банкротства. Во-вторых, аннулирование задолженности может явиться следствие прихода к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущих властей.

     8. В последние два десятилетия  широкое распространение на мировом  финансовом рынке получила тенденция  к превращению отношений между кредиторами и должниками в оборотоспособное имущество. Эта тенденция получила название секъюритизация. Превращая обычные обязательства должника к кредитору в ценные бумаги, секъюритизация дает этим обязательствам повышенную оборотоспособность, помещает их в готовую инфраструктуру фондового рынка и в конечном итоге делает финансовые отношения более мобильными.

     9. К методам управления государственным  долгом также относится такое  довольно распространенное в  последнее время на рынке ценных  бумаг явление, обуславливающее любое нововведение или первоначальное изменение условий заимствования, как новация.

     В принципе новация является аналогом конверсии с той лишь разницей, что конверсия предполагает замену как одной формы займа на другую, так и на аналогичную (например, кредит на облигацию или облигацию на облигацию), а новация обычно предполагает замену одной формы займа на аналогичную (т.е. облигацию на облигацию). 
 
 

     4 ОСОБЕННОСТИ ГОСУДАРСТВЕННОГО  ДОЛГА РЕСПУБЛИКИ  БЕЛАРУСЬ, СПОСОБЫ  ЕГО СОКРАЩЕНИЯ

     Государственный долг страны определяется как совокупность долговых обязательств Республики Беларусь, возникших в результате внешних и внутренних государственных заимствований, включая обязательства по государственным гарантиям, представленным Республикой Беларусь и предъявленным к оплате.