Практическое применение навыков оценки эффективности инвестиционных проектов

На рис.5 предлагается ознакомиться с диаграммой «Структура совокупных активов», характеризующей процентное изменение оборотных и внеоборотных средств за рассматриваемый период по годам.

Рис. 5. Структура активов ОАО «Газпром» за 2012-2014 финансовые года.

Активы корпорации за рассматриваемый период выросли, темп роста составил 5%, с 8% в 2013г. до 13% в 2014г.

Финансовая отчетность, имеющаяся для проведения анализа, представлена за 2014 год. Рассмотрим структурные колебания во внеоборотных и текущих активах за данный период:

· Величина основных средств повысилась на 18% (на 1 млрд.руб.) в общей совокупности активов компании составляют 55%. Несмотря на, казалось бы, внушительный рост, величина основных средств стабильно занимает 55-%-ную долю в активах.

· Феноменальный рост нематериальных активов в размере 2664% (7 382 517 в рублях) связан с поступлением объектов интеллектуальной собственности на 7 524 847 руб. Такое увеличение обусловлено строительством магистральных газопроводов «Бованенково-Ухта» и расширением единой системы газоснабжения для обеспечения подачи газа в газопровод «Южный поток».

· Запасы увеличились на 22% (на 89 млн. руб.). Составили 491,5 млн. руб. по итогу 2014 года;

· Дебиторская задолженность снизилась на 8% (на 159,7 млн. руб.), и составил 16% от совокупных активов;

· Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения выросли на 96% (на 389,8 млн. руб.), и составили 6% от совокупных активов.

Величина собственного капитала, хоть и незначительно высоко, но возросла. Подробнее ознакомиться со структурой пассивов поможет представленный ниже рис.6.

Рис. 6. Структура пассивов ОАО «Газпром» за 2012-2014 финансовые года.

- Наблюдается стабильность  размера доли чистых активов  в валюте баланса на уровне 75-80%, со слабой тенденцией к  снижению (2012г. -79%, 2013г. -77%, 2014г. -74%). Это  происходит несмотря на увеличение величины активов в 2014г. по отношению к 2013г. (9%).

- Как было замечено  в предыдущем пункте, в денежном  выражении величина чистых активов  показывает положительную динамику.

Рис. 7. Величина чистых активов.

- Значимым замечанием  будет то, что величина чистых  активов значительно выше размера  уставного капитала. Финансовое  положение корпорации этот фактор  характеризует с позитивной стороны. В случае превышения уставного  капитала над чистыми активами  возникает необходимость перерегистрации  устава общества, с указанием  величины уставного капитала  на уровне чистых активов.

Оценка финансовой устойчивости

Преимущественно коэффициентный анализ представлен в Таблице 8. В рамках каждого критерия существуют свои границы оптимальности и нормальности значений. Проведем анализ полученных результатов корпорации ОАО «Газпром» учетом отнесения ее к нефтегазовой отрасли.

Коэффициент автономии.

Значения коэффициента за три рассматриваемых финансовых года варьируется в пределах от 0,8 до 0,75, с небольшой тенденцией к спаду. Это прослеживалось и при анализе структуры активов компании. Ситуация с долей внеоборотных активов по отношению к оборотным, выявила необходимость долгосрочных источников финансирования. При незначительном снижении доли собственного капитала пропорционально уменьшается и коэффициент автономии.

Коэффициент финансового левериджа.

За три рассматриваемых года коэффициент увеличился: 2012г. – 0,27, 2013г. – 0,3, 2014г. -0,35. Однако, значение лежит в пределах оптимума.

Динамика коэффициента указывает на увеличение заемных средств, особенно резкое в 2014г. по отношению к 2013г. (45%).

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами.

Нормальное значение показателя от 0,1 и выше. За 2012г. и 2013г. значение показателя соответствовало норме, однако в 2014г. сильно упало: с 0,17 в 2013г. до 0,05 в 2014г. Рассмотренный показатель, надо заметить, не имеет успеха в зарубежной практике, так как соответствовать его стандарту очень тяжело. Так и превалирующему числу российский компаний сложно достигать значения норматива.

Индекс постоянного актива.

Показатель находится в пределах допустимого. Единственную угрозу может составлять наметившаяся тенденция к росту: 2012г. – 0,95, 2013г. – 0,94, 2014г. – 0,98. Для модернизации финансового положения пока не обязательны меры по снижению индекса, но меры по стабилизации лучше ввести.

Коэффициент покрытия инвестиций.

Значение коэффициента стабильно в течение трех рассматриваемых лет на уровне 0,88-0,89.

Коэффициент маневренности собственного капитала.

В 2012г. (0,05) и в 2013г. (0,06) значение находится в пределах нормах. Для 2014г. коэффициент составил 0,02. Среднее по отрасли значение зафиксировано на уровне 1,07.

Коэффициент мобильности имущества.

Критерий показывает небольшое значение: за рассматриваемый период на уровне 0,26-0,28. Но чуть выше среднего значения по отрасли, которое составляет 0,25. Это происходит за счет малой доля оборотных средств совокупном имуществе компании (около 30%).

Коэффициент мобильности оборотных средств.

В целом наблюдается рост значения коэффициента (2012г.-0,06, 2013г.-0,14, 2014г.-0,24), но до среднеотраслевого (0,48) не дотягивает. Увеличение значения говорит об уменьшении риска затруднения выплат по краткосрочным задолженностям.

Коэффициент обеспеченности запасов.

Величина данного критерия стабильно зафиксирована около 4. Это означает, запасы формируются корпорацией за счет собственных средств.

Коэффициент краткосрочной задолженности.

Заметна явная тенденция к снижению величины показателя: 2012г.-0,54, 2013г.-0,5, 2014г.-0,46. Это положительно сказывается на корпорации в целом, поскольку означает, что зависимость от краткосрочных обязательств снижается.

Анализ ликвидности.

Таблица 10. Расчет показателей ликвидности для ОАО «Газпром».

Показатель ликвидности	Значение показателя			Изменение показателя
	на 31 декабря 2012г.	на 31 декабря 2013г.	на 31 декабря 2014г.	13 к 12	14 к 13
1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности	2,21	2,41	2,28	0,20	-0,13
2. Коэффициент срочной (промежуточной) ликвидности	1,86	2,04	1,89	0,18	-0,14
3. Коэффициент абсолютной  ликвидности	0,12	0,33	0,55	0,20	0,22

Коэффициент текущей ликвидности.

Значение рассчитанного показателя находится в пределах нормы, что свидетельствует об отсутствии серьезных финансовых рисков, связанных с неплатежеспособностью компании. Компания в достаточной степени способно платить по текущим счетам. Наблюдается снижение критерия в размере 0,13, в таком случае рекомендуется снижать задолженность перед кредиторами и величину оборотных активов.

Коэффициент промежуточной ликвидности.

Значение коэффициента выше нормального, это значит, что компания не испытывает сложностей с покрытием текущих обязательств в случае наступления критических ситуаций. Снижение коэффициента в 2014г. являет собой негативную тенденцию, является вестником ухудшения платежеспособности компании. Такую тенденцию можно связать с нестабильностью политических и экономических реалий.

Коэффициент абсолютной ликвидности

Согласно расчетному значению за рассматриваемый период, ОАО «Газпром» может погасить 55% краткосрочных обязательств за счет абсолютно ликвидных средств, такой расклад проходит проверку на прочность критерием нормы. Однако превышение величины результативного коэффициента говорит о небольшой доле активов неработающих, которые представляют собой наличные деньги на счетах. Поэтому тенденция к росту довольно опасна, особенно, в условиях серьезной волатильности финансового рынка.

Коэффициент покрытия процентов.

Таблица 11. Расчет покрытия процентов к уплате.

Показатель	Значение показателя		Изменения
	на 31 декабря 2013г.	на 31 декабря 2014г.	14 к 13
Коэффициент покрытия процентов к уплате (ICR)	12,5	4,3	-8,2

Значение критерия значительно сокращается, это свидетельствует об ухудшении возможности обслуживания долговых обязательств компанией.

Обзор результатов деятельности компании.

Выручка от реализации (с учетом дохода от ассоциированных и совместных предприятий) составила 3 990 млн. руб., что на 1% выше показателя 2013г. Рост выручки довольно мал и неощутим. Что же касается EBIT, этот показатель проявил тенденцию к существенному снижению на 61%. Скорее всего, это послужило результативным ответом на негативный эффект от увеличивающихся экспортных пошлин и НДПИ, также повышения транспортных тарифов.

Не включая убыток из-за курсовых разниц чистая прибыль «Газпрома» снизилась на 70% по сравнению с 2013г. Столь существенное снижение прибыли при увеличении выручки объясняется ситуацией, при которой компания осуществляет крупные затраты. К такого рода затратам относится осуществление крупномасштабных строительных проектов трубопровода.

Подводя итог можно сказать, что в целом бизнес стабилен. Потерю прибыли запишем на счет инвестиций «в будущее».

Рис. 8. Динамика выручки и чистой прибыли.

Рис. 9. Доля чистой прибыли в выручке.

Анализ рентабельности.

Коэффициент рентабельности продаж описывает отдачу от деятельности, характеризует долю выручки, которая является прибылью.

Рис. 10. Рентабельность продаж.

На графике отображена негативная тенденция динамики рентабельности продаж. Причиной этому послужило существенное снижения значения чистой прибыли.

Коэффициент рентабельности активов характеризует возможность активов генерировать доходность, иными словами, показывает то, сколько прибыли выходит на рубль, который был вложен в собственность компании.

Таблица 12. Рентабельность активов.

Показатель рентабельности	Значение		Изменение
	на 31 декабря 2013г.	на 31 декабря 2014г.	14 к 13
Рентабельность активов (ROA)	6,0%	1,6%	-4,4%

 

Судя по расчетам в таблице, рентабельность в 2014г. сократилась на 4,4% (с 6% до 1,6%). Предполагаем такой неутешительный результат итогом вследствие негативного влияния изменения курсовых разниц.

Коэффициент рентабельности собственного капитала демонстрирует оценку эффективности реализации капитала собственников. Аналогии можно проводить с альтернативными вариантами инвестирования.

Таблица 13. Рентабельность собственного капитала.

Показатель рентабельности	Значение		Изменение
	на 31 декабря 2013г.	на 31 декабря 2014г.	14 к 13
Рентабельность собственного капитала (ROE)	7,7%	2,1%	-5,6%

Данные таблицы свидетельствуют о существенном сокращении показателя. Исходя из предыдущих пунктов анализа, проявляется причина, кроющаяся в снижении показателя рентабельности продаж по чистой прибыли, точнее, сокращением показателя прибыли вследствие проблемной ситуации с валютными кредитами.

Расчет показателей деловой активности (оборачиваемости).

Таблица 14. Расчетные критерии оборачиваемости.

Показатель оборачиваемости	Значение в днях		Коэфф.
	на 31 дек 2013	на 31 дек 2014	на 31 дек 2013	на 31 дек 2014
Оборачиваемость оборотных средств	257	288	1,4	1,3
Оборачиваемость запасов	35	41	10,4	8,9
Оборачиваемость дебиторской задолженности	192	187	1,9	2
Оборачиваемость кредиторской задолженности	49	55	7,4	6,7
Оборачиваемость активов	969	1057	0,4	0,3
Оборачиваемость собственного капитала	754	798	0,5	0,5

Коэффициент оборачиваемости основных средств.

Таблица. 15. Значение фондоотдачи.

Показатель	Значение		Изменение
	на 31 декабря 2013г.	на 31 декабря 2014г.	14 к 13
Фондоотдача, коэфф.	0,7	0,6	-0,06