Мероприятия, повышающие стоимость предприятия путем реструктуризации на основе внешних факторов

Метод дисконтирования денежных потоков - оценка имущества при произвольно  изменяющихся и неравномерно поступающих  денежных потоках в зависимости  от степени риска, связанного с использованием имущества.

наименование	год			темп роста
	2007	2008	2009
денежный поток от основной деятельности, тыс. рублей	1008568	1159940	1498731	1,2210812
денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб	0	0	0	0
денежный поток от финансовой деятельности, тыс. рублей	0	0	947790	0

 

Произведем  расчет ставки дисконтирования еще  одним методом, методом кумулятивного  построения, еще одним способом определения коэффициента дисконтирования является кумулятивный метод, который основывается на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемом предприятия. Метод наилучшим видом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений связанных как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Расчеты проводят: ,

- безрисковая  ставка дохода;

- премия за риск i-риск

Безрисковая ставка предполагает минимум уровня дохода. Это может быть ставка депозита наиболее надежных банков, ставка дохода по еврооблигациям. Премии за риск исчисляются  на базе экспертного заключения в  следующем объеме:

- руководящий  состав, качество  управления 0-5 % (2)

- размер компании 0-5%  (1)

- финансовая структура 0-5% (3)

- товарная и территориальная  диверсификация 0-5% (3)

- диферсифицированность клиентуры  0-5% (3)

- доходы: рентабельность и прогнозируемость 0-5% (3)

- прочие особенные риски 0-5% (2)

Таким образом, после всех расчетов получили премию за риск

R=2+1+3+3+3+3+2+4=21%

Для определения  итоговой ставки доходности определим  среднее арифметическое:

R = (16,552+21)/2 = 18,77% 

Расчет стоимости бизнеса методом  ДДП проведем в таблице ниже

Таблица 22 

наименование	год
	2007	2008	2009	2010
1. ДП от основной деятельности	1159940	1498731	1498731	1830072
2. ДП от инвестиционной деятельности	0	0	0	0
3. ДП от финансовой деятельности	0	947790	947790	0
4. Совокупный денежный поток	1159940	2446521	2446521	1830072
5. Ставка дисконтирования в %	16,5	16,5	16,5	16,5
6. Коэффициент дисконтирования	0,858369	0,73679751	0,6324442	0,542871
7. Дисконтированный ДП (4*6)	995656,7	1802590,58	1547288,1	993492,4
8. Текущая стоимость ДП				5339028
9. ОСТАТОЧНАЯ стоимость бизнеса  (4*(2/5)-2)				221824,9
10. Гудвил				335738,7
11. Стоимость бизнеса (8+9+10)				5896591

 

Таким образом, стоимость бизнеса  на прогнозный период составила 58966591 т.р.

Для того, чтобы определить итоговую стоимость предприятия необходимо согласовать результаты, полученные тремя подходами. Определим весовые коэффициенты по каждому подходу в таблице

 

Таблица 22.1.

Критерий	Метод избыточной прибыли	Модификация 1	Метод дисконтирования ДП
1) Достоверность и достаточность  информации	3	3	4
2) Способность учитывать структуру  ценообразующих факторов	3	3	4
3) Способность отражать мотивацию  типичного покупателя или продавца	4	3	3
4) Соответствие подхода виду рассчитываемой  стоимости	3	3	4
Сумма баллов по методу	13	12	15
Итого сумма баллов	40
Вес подхода, %	0,325	0,3	0,375
Округленное значение, %	32,5	30,00	37,5

 

Согласование результатов направлено на оценку достоверности применения каждого из подходов. Согласование производится методом средневзвешенной стоимости – определением удельных весов каждого из подхода.

 

 

 

 

 

 

Таблица 23

Итоговый расчет стоимости  предприятия доходным методом, тыс.рублей

подход	метод	полученная стоимость	весовой коэффициент	скорректированная стоимость, тыс.руб.
доходный	избыточной прибыли	903839,73	0,17	153652,8
	МИП (модификация 1)	406159,2	0,21	85293,43
	дисконтированного денежного потока	5896591	0,3	1768977
итоговая стоимость				2007923

Таким образом  стоимость предприятия равна 2007923 тыс. рублей по доходному методу в целом.

 

2.7.1 Затратный подход

Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства  либо замещения объекта, с учетом его износа.

Затратный подход обладает исключительной универсальностью, теоретически любой  объект техники поддаётся оценке этим подходом. При затратном подходе  в качестве меры стоимости принимается  сумма затрат на создание и последующую  продажу объекта, т.е. его себестоимость.

Процедура затратного подхода начинается с того, что собирается и анализируется  информация о внутреннем строении объекта, его структуре и составе основных элементов. При этом одной технической  характеристики недостаточно, требуется  подробное описание конструкции, чертежи  общего вида и спецификации. Проводится также тщательный осмотр объекта.

Существует три основных метода определения стоимости бизнеса  в рамках затратного подхода:

- метод накопления чистых активов

- метод ликвидационной стоимости

_{- метод балансового собственного материального капитала}

2.7.1.1 Метод накопления чистых активов

Метод накопления активов используется для определения рыночной стоимости  предприятия. Суть метода заключается  в определении рыночной стоимости  каждого актива и пассива баланса  и вычитании из суммы активов  всех задолженностей предприятия.

Как и в других методах оценки предприятий, нормализация финансовой отчетности, т.е. исключение непроизводственных, единовременных, излишних доходов и  расходов, является необходимым шагом, предваряющим собственно оценку. В  случае реализации метода накопления активов нормализация бухгалтерской  отчетности имеет определенную специфику: корректировки вносятся не в доходы и расходы предприятия за период предыстории, а в содержание статей последнего отчетного баланса предприятия.

Таблица 24

Расчет стоимости предприятия  методом накопления

Показатели	Значение, тыс. руб.
Активы, принимаемые в расчет
1 НМА	45
2 ОС	432549
3 НЗС	0
4 ДФВ	12599
6 Запасы	135507
7 ДЗ	125125
9 ДС	4471
11 Итого активы	710296
Пассивы, принимаемые в расчет
13 Долгосрочные и краткосрочные  заемные ресурсы	130549
14 КЗ	265536
18 Итого пассивы	396085
19 Стоимость чистых активов, стоимость  предприятия	314211

 

Таким образом стоимость предприятия  этим методом составляет 314211 тыс. рублей.

2.7.1.2 Метод балансового собственного материального капитала

Собственный капитал предприятия  в том виде, в каком он представлен  в бfлансе, является разницей между всеми активами фирмы и всеми ее пассивами в соответствии с показателями бухгалтерской документации. Собственный капитал, определенный таким образом, представляет собой балансовую стоимость капитала владельцев предприятия. 
Балансовый собственный капитал в большей степени подходит для аппроксимации рыночной стоимости в том случае, когда компания функционирует относительно недавно, или если в прошлом у компании были какие-то проблемы, связанные с менеджментом, или если ключевой персонал больше не принимает участия в деятельности компании (как, например, в случае смерти единственного владельца-управляющего), или когда в силу ряда причин прогноз на будущее компании представляется не совсем благополучным. Расчет стоимости предприятия проведен в таблице.

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 25

Расчет стоимости предприятия  методом балансового собственного капитала

наименование	тыс. руб.
баланс СК	174051
НМА, утрачивающие ценность при продаже	45
балансовый собственный материальный капитал	174006
активы, не имеющие отношения к  собственной осн д-ти	432549
стоимость бизнеса	606555

Таким образом, стоимость бизнеса равна 606555 тыс.рублей.

Для того, чтобы определить итоговую стоимость предприятия необходимо согласовать результаты, полученные двумя подходами. Определим весовые  коэффициенты по каждому подходу  в таблице.

Таблица 26

Определение весовых коэффициентов

метод	значение
балансового собственного материального  капитала	0,11
стоимости чистого актива	0,09

 

Согласование результатов направлено на оценку достоверности применения каждого из подходов. Согласование производится методом средневзвешенной стоимости – определением удельных весов каждого из подхода.

 

 

Таблица 27

Итоговый расчет стоимости  предприятия затратным методом, тыс.рублей

подход	метод	полученная стоимость	весовой коэффициент	произведение
затратный	балансового собственного материального  капитала	606555	0,11	66721,05
	стоимости чистого актива	314211	0,09	28278,99
Итого				95000

 

Таким образом, стоимость предприятия  равна 95000 тыс. рублей по затратному методу в целом.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.8.1. Сравнительный подход

Сравнительный подход — совокупность методов оценки стои-мости объекта, основанных на сравнении оцениваемого объекта - с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. Сравнительный подход исходит из указанного выше принципа замещения, а получаемая с его помощью стоимость часто называется стоимостью замещения.

Методы  сравнительного подхода особенно эффективны при существовании  активного  рынка  сопоставимых  объектов.  Если  же рыночная информация бедная, сделки купли-продажи нерегулярные, рынок слишком монополизирован, то оценки этими методами становятся неточными, а иногда и невозможными. Тем не менее, именно методы сравнительного подхода дают представление о действительно рыночной стоимости объекта.

Рыночный  подход наиболее применим для тех  видов машин и оборудования, которые  имеют развитой вторичный рынок: автомобили, многие виды станков, суда, самолеты и другое стандартное серийное оборудование. Метод основан на определении  рыночных цен, адекватно отражающих ценность единицы оборудования в  ее текущем состоянии.

Цены  на аналоги очищают от случайных  искажений и несоответствий нормальным условиям продажи внесением так  называемых коммерческих корректировок. После проведённой подготовки ценовую  информацию тем или иным методом  обрабатывают, получая, в конечном счёте, искомую стоимость объекта.

Важный  вопрос при применении сравнительного подхода – правильный выбор объекта  сравнения (аналога). Основное правило  заключается в том, что объект сравнения должен обладать не только функциональным, но и классификационным  сходством с оцениваемым объектом, т.е. оцениваемый объект и объект сравнения должны относиться к одной  классификационной группе машин  по назначению, принципу действия, конструктивному  исполнению, значениям главных ценообразующих параметров.