Мероприятия, повышающие стоимость предприятия путем реструктуризации на основе внешних факторов

Доля  долгосрочных кредитов на конец 2009 года увеличилась на 4.54%. Доля краткосрочных  займов уменьшилась на 4,58%. При этом доля краткосрочных кредитов и займов уменьшилась на 16,96%. Это говорит  снижении финансовой зависимости предприятия  от внешних инвесторов в краткосрочной  перспективе. 

                                                                                          

 

 

 

 

 

                                                                                            Таблица 13

Анализ  чистых активов предприятия

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 14

 

Анализ наличия  и движения чистого оборотного капитала, тыс. руб.

Таким образом, стоимость чистого  оборотного капитала за 2009 год увеличилась  на 23 788 127 тыс. руб.

Финансовое состояние предприятия  зависит от его финансовой устойчивости. Финансовая устойчивость предприятия  – это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов  и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее  его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность  в границах допустимого уровня риска. Финансовая устойчивость предприятия  достигается при таком состоянии  финансовых ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста  прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

Финансовая устойчивость предприятия  представлена в табличной форме.

Таблица 15

Установление уровня финансовой устойчивости

Тип финансовой устойчивости ОАО «Уфанет» и на начало 2009 года, и на конец года можно  охарактеризовать как абсолютную устойчивость. В динамике заметно ухудшение  финансовой устойчивости, так как  у предприятия сокращаются источники  формирования запасов и затрат для  осуществления текущей деятельности.

Таблица 16

Показатели финансовой устойчивости предприятия

Для определения  ликвидности баланса следует  сопоставить итоги сгруппированных  статей актива и пассива. Баланс считается  абсолютно ликвидным, а предприятие  финансово устойчивым при соблюдении балансовых пропорций:

где  А_i – сгруппированные по степени ликвидности и расположенные в порядке ее убывания статьи актива баланса;

П_i – объединенные по срокам погашения и расположенные в порядке их возрастания статьи пассива баланса.

 

Таблица  17

 

Группировка статей баланса для анализа ликвидности

После проведения группировки статей баланса рассчитаем балансовые пропорции (табл. 18) с целью определения ликвидности баланса.

 

\

 

 

Таблица 18

Балансовые  пропорции

Баланс  считается абсолютно ликвидным, а предприятие финансово устойчивым при соблюдении следующих балансовых пропорций:

А1>=П1,А2>=П2, А3>=П3, А4<=П4

В нашем  случае балансовые пропорции удовлетворяют  все, кроме первого.

Далее оценим платежеспособность предприятия.

Таблица 19

 

Показатели  платежеспособности предприятия

 

 

 

 

 

 

Отобразим полученные значения на графике.

Рис. 9–  Динамика коэффициентов ликвидности  за 2008-2009гг.

Коэффициент текущей ликвидности  за последний год удовлетворяет  условию (>1), следовательно, текущие  активы превышают текущие пассивы, и таким образом обеспечивается резервный запас для компенсации  убытков, вызванных непредвиденными  обстоятельствами.

Коэффициент быстрой ликвидности  – отношение ликвидных средств  первых двух групп к общей сумме  краткосрочных долгов предприятия, обычно должно находиться в пределах 0,4-0,8 (1). Для рассматриваемого предприятия  за 2008-2009 гг. коэффициент находится  выше нормы.

Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов) дополняет  предыдущие показатели и его величина на конец 2009г. составляет 0,62. Этот показатель является удовлетворительным.

По значениям полученных показателей, можно сделать вывод, что структура  анализируемого баланса признается удовлетворительной.

Если  структура баланса признается удовлетворительной (один из коэффициентов: текущей ликвидности  или обеспеченности собственными оборотными средствами – имеют значение ниже нормативного), рассчитывается коэффициент  утраты платежеспособности (К_уп) за период, равный 3 месяцам:

где  К^кп_тл, К^нп_тл– значение коэффициента текущей ликвидности на начало и конец периода;

К^норм_тл – нормативное значение;

3 – период  утраты платежеспособности, в месяцах;

Т – отчетный период, в месяцах.

Таблица 20

 

Оценка  структуры баланса и платежеспособности предприятия

Рассчитав данный показатель, мы получили значение большее 1, что свидетельствует о  том, что предприятие в ближайшее  время не способно выполнить свои обязательства перед кредиторами.

Оценим  вероятность банкротства предприятия  по комплексному  Z- показателю Альтмана.

Таблица21

Данные  для расчета Z-показателя Альтмана

 

Полученное  значение Z-показателя попадает в диапазон до 1,8, что свидетельствует об очень высокой вероятности банкротства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.6. Оценка рыночной стоимости бизнеса

2.6.1. Доходный подход

Определение стоимости бизнеса  методом ДДП основано на предположении  о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих  доходов от этого бизнеса. Собственник  не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о  рыночной цене, равной текущей стоимости  будущих доходов.

Данный метод оценки считается  наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку  любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в  конечном счете покупает не набор  активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей  и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные  средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки  зрения все предприятия, к каким  бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги.

 

2.6.1.1. Метод капитализации денежного потока

Таблица 22

Таблица прибыль предприятия по годам

год	2007	2008	2009	Темп роста	Прогнозный период
выручка	609802	1029562	1222919	1,43808	1758655
себестоимость	465025	743201	906789	1,40915	1277806
комерческие расх	24328	61998	64880	1,79745	116618,8
управленч. Расх	72293	191776	307597	2,12835	654674
прибыль от осн. Д-ти	49165	32590	56347	1,19592	67386,39

 

Произведя перерасчет выручки и  себестоимости на будущие перспективы  видно повышение в целом показателей, а следовательно возрастание  прибыли от основной деятельности.

Определение коэффициента дисконтирования:

R = Rf + B*(Rm-Rf)+S1+S2+C,

Где Rf   – ставка доходности по безрисковым активам (государственные ценные бумаги или процентная ставка с дипозитами);

Rm – общая доходность отрасли;

S1  – риск, учитывающий размеры предприятия;

S2   - премия за риск, характерная для данной отрасли (для РФ находится в промежутке 8-10%);

С – страновой риск, так как  нет иностранных инвесторов.

B – коэффициент, учитывающий систематические риски, таким образом    R=16,552

2.6.1.2 Расчет стоимости предприятия  методом избыточной прибыли, тыс.  руб Определим стоимость бизнеса  методом избыточной прибыли. Для  этого рассчитаем реалистичные показатели доходности, вложенной в активы. При этом ликвидность запасов  составляет 20%, дебиторской задолженности 30% и денежных средств. Таким образом, ОА = (135507*0,2)+4971+(125125*0,3)=69609 тыс.рублей. Отраслевой анализ показал  рентабельность оборотных активов  отрасли равный 11%. Доход ОА = 69609 * 11% = 7656,9 тыс.рублей Тогда соответственно доход  от оборотных активов в прогнозируемом периоде ожидается на уровне 7656,9 тыс.рублей. Расчет стоимости бизнеса  методом избыточной прибыли проведем в таблице ниже.     Таблица 20 показатели база норм. Доходность результат 1.прогноз прибыли от основной  деятельности х х 67386,388 2.реалистичные прказатели доходных  вложений в активы х х 11814,914 2.1 оборотные активы 69109,9 6 4146,594 2.2 основные средства 383326 2 7666,52 2.3 НМА 45 4 1,8 3. Избыточная прибыль х х 55571,474 4. Ставка капитализации избыточной  прибыли х х 16,552 5. Стоимость Гудвилла х х 335738,73 6. Рыночная стоимость собственного  матер. капитала х х 568056 7. Рыночная стоимость НМА     45 8. Рыночная стоимость бизнеса     903839,73

 

 

Таким образом, стоимость бизнеса  методом избыточной прибыли составит 903839,73 тыс.рублей.

Определим стоимость бизнеса методом  избыточной прибыли (модификация1). Метод  предполагает предварительную оценку стоимости потока чистой прибыли, полученной от деятельности оцениваемого предприятия  и сравниваемого с доходностью  от аналогичного бизнеса.

 

 

 

 

 

 

Стоимость чистых материальных активов  произведем по алгоритму:

	Внеоборотные активы
+	Запасы и затраты
+	ДЗ
+	ДС
=	Активы, принимаемые к расчету
-	долгосрочные обязательства
-	краткосрочные обязательства
-	доходы будущих периодов
=	Чистые материальные активы

 

Расчет стоимости:

ЧМА = 45+432549+0+12599+135507+125125+ 4971- 238924- 396085= 75287 тыс.рублей

 Таблица 21 

Оценка стоимости бизнеса  методом избыточной прибыли (модификация 1)

 

Показатели	значения
1. стоимость ЧМА	75287
2. нормализованная прибыль	56347
3. рентабельность ЧМА	2,1
4. прогнозируемая прибыль	1581,027
5. избыточная прибыль (2-4)	54765,97
6. ставка капитализации, %	16,552
7. стоимость избыточной прибыли  (5/6*100%)	330872,2
8. Стоимость бизнеса (1+7)	406159,2

 

Таким образом, стоимость бизнеса  методом избыточной прибыли (модификация1) составит 406159,2тыс.рублей.

2.6.1.3 Метод дисконтирования денежных потоков