Лизинговая деятельность в Украине: развитие, особенности, законодательная база

*сложность организации;

*стоимость лизинга  больше ссуды, но нельзя забывать, что риск устаревшего оборудования  ложится на арендодателя, а потому  он берет большую комиссию  для компенсации.

Что предпочесть - покупку, ссуду или лизинг ? Стоимость лизинга может быть ниже или равна стоимости ссуды только при наличии налоговых льгот. Лизинг может быть построен на налоговой и неналоговой основе. Неналоговый лизинг - это примерно то же, что и обычная ссуда, хотя какие-то другие аспекты могут сделать эту операцию более привлекательной по сравнению с традиционным займом. Лизинг на налоговой основе, который составляет большую часть лизингового бизнеса, предоставляет арендатору дополнительные выгоды через более низкую процентную ставку, чем при обычном займе. Поскольку право собственности остается за арендодателем, то он имеет возможность частично компенсировать стоимость его приобретения через свой налоговый лист с помощью льгот по амортизации, инвестиционных льгот и затем поделить эти преимущества с арендатором через более низкие арендные платежи. Часто предприятия с низким уровнем доходов не могут воспользоваться своими налоговыми льготами и, арендуя имущество, передают эти льготы арендодателю, который в свою очередь снижает за это процентную ставку. Лизинг на налоговой основе требует от арендодателя довольно большого уровня налогооблагаемой прибыли, как и финансовых ресурсов. Поэтому многие арендодатели являются специализированными компаниями-филиалами других банков и банковских групп и крупных корпораций типа “Форд Мотор Кредит”, “Шелл лизинг”, ИБМ, “Крайслер Файнэншл” и др.

Если предприниматель  имеет выбор - либо купить оборудование с помощью ссуды, либо взять его  в лизинг, - то ему необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования. В таких случаях неизбежно возникает вопрос о принципе, исходя из которого производится это сравнение, так как платежи одинаковых размеров, но различающиеся во времени, совсем не однозначны. Таким принципом становится финансовая эквивалентность платежей. Эквивалентными считают такие платежи, которые, будучи приведенными к одному и тому же моменту времени, равны. Процесс приведения называют дисконтированием, а полученную сумму чистой текущей стоимостью.

В мировой практике при определении чистой текущей стоимости платежей используется следующая форма дисконтирования:

ТС = БС * Кt,

где ТС - текущая  стоимость;

БС - будущая  стоимость;

Кt - коэффициент  дисконтирования;

где Е - норматив приведения ко времени (процент дисконтирования);

t - номер года  расчетного периода.

Чтобы сравнить два варианта финансирования, надо в каждом подсчитать чистую текущую  стоимость и учесть при этом:

*налоговые льготы  в каждом случае;

*если объект  не является собственностью, то  нельзя использовать амортизационные льготы;

*если объект  покупается, то фирма должна оплачивать  расходы по техобслуживанию (во  многих странах эти расходы  вычитаются из налогооблагаемой  прибыли), а если объект лизингуется,  то это зависит от конкретного  соглашения;

*так как объект не принадлежит арендатору, то он теряет право на остаточную стоимость [2].

Рассмотрим пример. Пусть одной из компаний США требуется  оборудование стоимостью 100 000 долл. Оно  будет использоваться 5 лет. После  этого остаточная стоимость будет  равна примерно 15000 долл. Производитель предлагает комиссию за техобслуживание в размере 5000 долл. в год. Компания США относится к 40%-ной категории плательщика налогов. Если финансовый директор купит оборудование, то банк ссудит корпорации 85000 долл. на условиях 15% (годовой платеж в течение 5 лет). Арендодатель берет на себя техобслуживание.

Для сравнительного анализа (таблица 1) необходимо составить  два графика:

график платежей по ссуде (чтобы вычесть сумму  процентного налогооблагаемого  дохода);

график амортизационных отчислений (чтобы вычесть их из налогооблагаемого дохода).

В данном примере  лизинг гораздо выгоднее, чем ссуда:

73947 - 60677 = 13270.

Расчет, а следовательно, и принятое решение зависят в  значительной мере от того, какой процент  дисконтирования выберет финансовый директор. Вообще финансовые директора стараются увязать процент дисконтирования с уровнем риском и движения наличности. Во всех практических случаях при выборе “лизинг или покупка” риск примерно одинаков. Это объясняется тем, что все движение денежной наличности основано на договорах. Например, плата за техническое обслуживание осуществляется на основе договора с производителем, плата по ссуде - на основе договора с банком. Процентный и амортизационный налоговые щиты существуют, пока имеется прибыль для “защиты”. Платежи по лизингу базируются на основе договора с арендодателем. Поскольку все эти потоки наличности основаны на договорах, то разумно рассматривать их настолько рискованными, насколько банк учитывает риск неплатежа по корпорациям. Единственный поток наличности, который может отличаться по риску, - это ликвидационная стоимость. Та же посленалоговая процентная ставка была использована потому, что финансовый директор рассматривал остаточную стоимость (при выборе покупки) по лизингу как оценку ликвидационной стоимости. Длительное время при решении задачи “лизинг или покупка” использовался другой процент дисконтирования, например норма издержек на используемый капитал (норма, которая обычно применяется для оценки планируемых капиталовложений) при дисконтировании ликвидационной стоимости оборудования. В настоящее время тем не менее обычно применяется один и тот же процент дисконтирования для всех денежных потоков.

Чтобы проследить зависимость уровня затрат от выбора процента дисконтирования, рассмотрим график (рис.1).

ис.1. Сравнение  на базе чистой текущей стоимости

Как видим, на промежутке АБ наименьшие затраты будут при  покупке оборудования за наличные деньги; на промежутке БВ выгоднее купить оборудование с использованием ссуды, а на промежутке ВГ разумнее прибегнуть к финансированию с помощью лизинга [2].

Таблица 1. Сравнительный  анализ покупки и лизинга

№ 

Год 
 

0

1

2

3

4

5

График амортизационных  отчислений

(базисная стоимость  100000 долл.)

1.

Ежегодная амортизация 

20000

32000

19000

15000

14000

2.

Остаточная стоимость  по балансу 

80000

48000

29000

14000

00000

График платежей по ссуде

3.

Платеж по ссуде 

25357

25357

25357

25357

25357

4.

Неуплаченная  часть

85000

72393

57895

41222

22049

00000

5.

Основной платеж 

12067

14498

16673

19173

22049

6.

Процент 

12750

10859

8684

6183

3307

Посленалоговая  стоимость покупки

а). Движение средств

7.

Посленалоговая  стоимость техобслуживания 

3000

3000

3000

3000

3000

8.

Амортизационный налоговый щит 

8000

12800

7600

6000

5600

9.

Ликвидационная  стоимость 
 
 
 
 

9000

10.

Всего 

-5000

-9800

-4600

-3000

-11600

б). Движение заемных  средств

11.

+ Платежи по  ссуде 

25357

25357

25357

25357

25357

12.

+ Первый взнос

15000 
 
 
 
 

13.

- Процентный  налоговый щит 

5100

4344

3474

2473

1323

14.

Всего

15000

20257

21013

21883

22884

24034

в). Движение чистой наличности

15000

15257

11213

17283

14883

12434

г). Коэффициент  дисконтирования

1000

0,9174

0,8417

0,7722

0,7084

0,6444

д). Чистая текущая  стоимость.

Общая стоимость  покупки

15000

73947

13997

9438

13346

14085

8081

Посленалоговая  стоимость лизинга

а). Движение средств  по лизингу

15.

+Посленалоговая  стоимость лизинга 

15600

15600

15600

15600

15600

16.

+Возможность  поку-

пки в конце  контракта 

--------

---------

--------

---------

--------

17.

Всего 

15600

15600

15600

15600

15600

б). Коэффициент дисконтирования

1000

0.9174

0,8417

0,7722

0,7084

0,6499

в). Чистая текущая  стоимость 

14312

13130

12046

11051

10138

г). Общая текущая  стоимость лизинга

60667 
 
 
 
 
 

Примечания к  строкам:

1. Ежегодная  амортизация - базисная стоимость*коэффициент  амортизации. Базисная стоимость - стоимость оборудования в начале сделки.

2. Остаточная  стоимость по балансу - стоимость  по балансу прошлого периода  за вычетом амортизации текущего  периода.

3. Платеж по  ссуде - сумма займа, разделенная  специальным коэффициентом на 5 лет (с учетом ставки 15%).

4. Неуплаченная  часть - остаток по суде за  прошлый период за вычетом  основного платежа за текущий  период.

5. Основной платеж - платеж по ссуде за вычетом  процентов.

6. Процент рассчитывается  на основе неуплаченной части за прошлый период.

7. Посленалоговая  стоимость техобслуживания - годовая  стоимость за вычетом налога.

8. Амортизационный  налоговый щит - ежегодная амортизация,  умноженная на ставку налога.

9. Ликвидационная  стоимость - сумма, которая будет  получена после уплаты налогов и продажи оборудования. Когда ликвидационная стоимость превышает стоимость по балансу, налог платят исходя из размера.