Известные методы оценки эффективности, рентабельности, окупаемости инвестиционных проектов

Всероссийская государственная  налоговая академия 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Реферат

по  дисциплине:

«Инвестиционные стратегии» 

на  тему 

«Известные методы оценки эффективности, рентабельности, окупаемости инвестиционных проектов» 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                                        Выполнила : студентка гр. ФЗ-401

                                                                     Соколова Е.С. 

               Проверил:  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Москва 2010

Оглавление

Введение

    Инвестиционная  деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

    Значение  экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

    Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

    Весьма  часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

    В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

    В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает  задача оптимизации бюджета капиталовложений.

1. Сущность и понятие  инвестиций

    Инвестиции  – долгосрочные вложения частного или государственного капитала в  различные отрасли национальной (внутренние инвестиции) или зарубежной (заграничные инвестиции) экономики  с целью получения прибыли. Под  инвестициями понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др. ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты; имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.

    Под долгосрочными инвестициями в основные средства  следует понимать затраты  на создание и воспроизводство основных средств. Инвестиции могут осуществляются в форме капитального строительства  и приобретения объектов основных средств.

    Инвестиции  вкладываются на продолжительный период, начиная с постановки цели инвестирования и заканчивая закрытием предприятия  после полной отдачи вложенного капитала.

    Инвестиции  подразделяются на реальные, финансовые и интеллектуальные.

    Реальные (прямые) инвестиции – вложение капитала частной фирмой или государством в производство какой-либо продукции.

    Финансовые  инвестиции – вложения в финансовые институты, т.е. вложения в акции, облигации  и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты.

    Интеллектуальные  инвестиции – подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензий и  ноу-хау, совместные научные разработки и др.

    Понятие инвестиционного менеджмента в  условиях переходной экономики, как правило, относится к управлению двумя видами инвестиций: реальными и финансовыми.

    По  отношению к совокупности этих двух видов инвестиций на предприятиях применяют  понятие инвестиционного портфеля, а инвестиции в различные виды активов, связанные единой инвестиционной политикой, называются портфельными инвестициями.

    В качестве отдачи от инвестиций принимается  разность между доходами в течение  срока использования инвестиционных ресурсов и затратами денежных средств  в том же периоде (издержки производства, налоги и т. д.). Эта разность в итого является либо прибылью либо убытками.

    Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется следующими факторами:

  множественность доступных вариантов вложения капитала;

  ограниченность  финансовых ресурсов для инвестирования;

  риск, связанный  с принятием того или иного  решения по инвестированию, и т. п.

    Причины, обуславливающие необходимость  инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно объединить по принципу получения дохода:

  реальные  инвестиции проводятся с целью снижения затрат на производство продукции;

  финансовые  инвестиции проводятся с целью получения  дохода от курсовой разницы или дивидендов.

    Важным  также является вопрос о размере предполагаемых инвестиций, так как от этого зависит глубина аналитической проработки экономической стороны инвестиционного проекта, которая предшествует принятию решения.

    Нередко решения должны приниматься в  условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых инвестиционных возможностей. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких вариантов, основываясь на принятых критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то вариант будет предпочтительнее других, как правило, меньше единицы.

    В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

    Здесь весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в  условиях неопределенности, степень  которой может значительно варьироваться. Например, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной логической основе, но, тем не менее, они должны подкрепляться экономическим расчетом.

    Определение инвестиционных возможностей является отправной точкой для деятельности, связанной с инвестированием. В конечном счете, это может стать началом мобилизации инвестиционных средств.

    Учет  риска инвестора осуществляется путем увеличения используемого  банками реальной процентной ставки на величину "премии за риск".

    Рисковые  инвестиции или "венчурный капитал" – это термин, применяемый для  обозначения капиталовложений, для  которых трудно оценить возможные  доходы и сопутствующие расходы. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Как правило, венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств.

    Таким образом, основная задача инвестиций –  принести инвестору предполагаемый доход при минимальном уровне риска, который достигается путем формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля.

2. Оценка инвестиционного  проекта. Методы, системы показателей.

    Инвестиционные  проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

  С каждым инвестиционным проектом принято связывать  денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

  Чаще всего  анализ ведется по годам, хотя это  ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

  Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего  первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

  Приток (отток) денежных средств относится к  концу очередного года.

  Коэффициент дисконтирования, используемый для  оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

    Необходимо  особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

    Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной  параметр:

1. Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):
2. Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);
3. Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);
4. Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);
5. Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);
6. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).
2. Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):
1. Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);
2. Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

    До  самого последнего времени расчет эффективности  капиталовложений производился преимущественно  с "производственной" точки зрения и мало отвечал требованиям, предъявляемым  финансовыми инвесторами:

  во-первых, использовались статические методы расчета эффективности вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора;

  во-вторых, использовавшиеся показатели были ориентированы  на выявление производственного  эффекта инвестиций, т.е. повышения  производительности труда, снижения себестоимости в результате инвестиций, финансовая эффективность которых отходила при этом на второй план.

    Поэтому для оценки финансовой эффективности  проекта целесообразно применять  т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

      Очевидно, что такой подход сопряжен  с необходимостью принятия ряда  допущений, выполнить которые  на практике (в особенности в  российских условиях) достаточно сложно. Рассмотрим два наиболее очевидных препятствия.