Методы оценки инвестиционых проектов

Содержание

Введение

1.Методы, основанные  на концепции дисконтирования

 1.1.Метод определения  чистой текущей стоимости

 1.2.Метод определения  внутренней нормы доходности

 1.3.Метод расчета  рентабельности инвестиций

2.Методы, основанные  на учетных оценках

 2.1.Метод расчета периода окупаемости инвестиций

 2.2.Метод определения  бухгалтерской рентабельности инвестиций

3.Противоречивость  критериев оценки

Заключение

Список используемой литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

    В основе принятия инвестиционных решений  лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда  конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных проектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.

    Оценка  эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов  которого в значительной мере зависит  степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и достоверность полученных результатов во многом обусловлены используемыми методами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности инвестиций и определить возможности их применения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.

    К оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяют  пять основных методов, которые можно  объединить в две группы: методы, основанные на применении концепции дисконтирования, и методы, основанные на учетных оценках.

    К методам, основанным на применении концепции  дисконтирования, относятся:

• метод определения чистой текущей стоимости;
• метод расчета внутренней нормы окупаемости;
• метод расчета рентабельности инвестиций.

    К методам, основанным на учетных оценках, относятся:

• метод расчета периода окупаемости инвестиций;
• метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

 
 

1.Методы, основанные на  концепции дисконтирования

    При выработке долгосрочных инвестиционных решений необходимо знать, какую отдачи принесут инвестиции, и сопоставить прибыль от инвестирования в различные проекты.

    Выполняя  функцию всеобщего эквивалента, при помощи которого осуществляется стоимостная оценка любых активов  и пассивов предприятия, деньги имеют и собственную стоимость. Тот, кто не любит рисковать, может, например, вложить деньги в безрисковые ценные бумаги (государственные ценные бумаги), которые будут приносить постоянный доход. Доходность по инвестициям в такие ценные бумаги представляет собой альтернативные издержки по инвестициям. Концепция альтернативных издержек составляет методическую основу непосредственной оценки величины денежных потоков.

    Стоимость денег, которыми обладает субъект инвестиционной деятельности, определяется для него той потенциальной выгодой, которую он упускает, не вкладывая деньги в приносящие доход операции. Предприятие должно рассматривать только такие инвестиционные проекты, прибыль от которых выше альтернативных издержек по инвестициям.

    При рассмотрении инвестиционных проектов необходимо решить, будет ли инвестирование капитала более прибыльным, чем простое помещение средств в безрисковые ценные бумаги или в банк под проценты при данной банковской процентной ставке. Кроме того, необходимо выбрать тот инвестиционный проект, который принесет максимальную выгоду.

    Процесс удешевления денег с течением времени моделируется посредством  дисконтирования первоначальной суммы  по заданной процентной ставке.

    Процентная  ставка, под которую инвестор может  с абсолютной надежностью и безопасностью для своих денег разместить их на определенный срок, представляет собой альтернативные издержки владения денежными средствами, а процедура дисконтирования позволяет определить реальную стоимость денег на любой момент времени.

    В целом основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие:

• чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;
• рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
• рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;
• рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
• рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличие финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимым поступлением.

    Инвестиции  – это протяженный во времени  процесс, поэтому при анализе  инвестиционных проектов необходимо учитывать:

• привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска;
• рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;
• временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность.

    Для оценки эффективности проекта целесообразно  применять «динамические» методы, основанные преимущественно на дисконтировании  образующихся в ходе реализации проекта  денежных потоков. Применение дисконтирования  позволяет отразить основополагающий принцип «рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, который будет получен в будущем» с учетом возможности альтернативных вложений по ставке дисконта. 

1.1.Метод  определения чистой текущей стоимости

    Одним из основных методов экономической оценки инвестиционных проектов является метод определения чистой текущей стоимости (Net Present Value – NPV), на которую ценность предприятия может увеличиться в результате реализации инвестиционного проекта. Данный метод исходит из двух предпосылок: любой хозяйствующий субъект стремиться к максимизации своей ценности; разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

    Чистая  текущая стоимость определяется как разница между суммой настоящих  стоимостей всех денежных потоков доходов  и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Показатель NPV определяется по формуле

 

    где CFλ – чистый денежный поток; r – норма дисконта.

    Норма дисконта (норма доходности) – это тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые институты (банки, финансовые организации и т.п.), а не при использовании на данный инвестиционный проект. Иными словами, это – цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.

    При использовании формулы (1) полагают, что норма дисконта неизменна на протяжении всего расчетного периода. На практике она может зависеть от времени, поэтому значение нормы дисконта выбирается различным для разных шагов расчета. Это целесообразно в следующих случаях:

• переменного по времени риска;
• переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

    Например, в первый год норма дисконта равна  r₁, во второй – r₂, в третий – r₃,…, в n-й год – r_n. В этом случае чистая текущая стоимость определяется по формуле (2):

 

    Таким образом, чистая текущая стоимость  характеризует, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого  уровня отдачи.

При этом положительное  значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение влиятельности фирмы.

    Отрицательное значение чистой текущей стоимости  показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли, и следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

    Очевидно, что при NPV>0 проект следует принять, при NPV<0 он должен быть отвергнут. При выборе альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с более высокой чистой текущей стоимостью.

    Определение чистой текущей стоимости в условиях рыночных отношений – самый распространённый и точный инструмент анализа эффективности  инвестиций. Однако он все же дает ответ  лишь на вопрос о том, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности предприятия или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительности такого роста.

    Выбор ставки дисконтирования при подсчете NPV оказывает значительное влияние не только на итоговый результат расчета, но и на его интерпретацию.

 1.2.Метод  определения внутренней нормы  доходности

    Стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является методом определения внутренней нормы доходности проекта (Internal Rate of Return – IRR). Данный метод называется также методом расчета внутренней нормы дисконта, внутренней нормы рентабельности. Это – наиболее часто применяемый показатель эффективности вложений, особенно среди частных зарубежных инвесторов. Показатель IRRсоизмерим с существующими рыночными ставками для капиталовложений, так как реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые необходимо платить. Именно оценка степени доходности вкладываемых средств позволяет инвестору оценить целесообразность их вложения.

    В инвестиционных проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный чистый доход, внутренней нормой доходности называется положительное число r* при соблюдении следующих условий:

• если при норме дисконта r=r* показатель NPV обращается в нуль;
• если это число единственное.

    В общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число r*, что при норме дисконта r=r* чистая текущая стоимость проекта (NPV) обращается в нуль, при всех больших значениях r – отрицательна, при всех меньших значениях r – положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается что IRR не существует.

    По  своей экономической природе  норма дисконта (норма доходности) для инвестора и внутренняя норма доходности по проекту идентичны, поскольку характеризуют уровень капитализации доходов за расчетный период. В то же время норма дисконта является экзогенно задаваемым фактором, ее уровень обосновывается исходя из понимания приемлемого уровня дохода на капитал. Внутренняя норма доходности формируется исходя из внутренних свойств проекта на основе объективно складывающихся пропорций результатов и затрат и характеризует гарантированный уровень капитализации доходов, присущий проекту.