Анализ вероятности банкротства и методы его прогнозирования

3. Методы прогнозирования угрозы банкротства.

    Практикой финансового анализа выработано достаточно большое количество методик  прогнозирования несостоятельности  организации. Однако не все они способны решить многокритериальные задачи по диагностике финансового положения и оценке кредитоспособности. При этом зарубежные модели не всегда можно адаптировать к практике отечественной системы бухгалтерского учета, что приводит к субъективности прогнозного решения.

    Наиболее  известными многофакторными моделями прогнозирования несостоятельности  и анализа банкротства организации являются: модель Альтмана; модель Таффлера; модель Лиса; модель Честера; пятифакторная модель Сайфулина и Кадыкова; четырехфакторная модель Иркутской ГЭА.

    Модель  Альтмана.

    Чаще  всего для оценки вероятности  банкротства предприятия используются Z-модели, предложенные известным западным экономистом Эдвардом Альтманом, который предполагает расчет индекса кредитоспособности.

    Самый простой из этих моделей является двухфакторная. Для нее выбирается два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства:

    — коэффициент покрытия (характеризует ликвидность);

    — коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость).

    Z₂ = α + β × К текущей ликвидности + γ × Ув заемных средств в активах

    α = -0,3877;

    β =-1,0736;

    γ = +0,0579.

    Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

    Достоинство модели — в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

    Двухфакторная модель не обеспечивает комплексной  оценки финансового положения организации. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель Эдварда Альтмана. Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

    При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась  в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических  коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых из них для прогноза. Эти показатели он включил в линейную дискриминантную функцию:

    Х₁ – отношение собственных оборотных активов к сумме активов;

    Х₂ – рентабельность активов (перераспределенная прибыль к сумме активов);

    Х₃ – уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);

    Х₄ – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу;

    Х₅ – оборачиваемость активов (или отношение выручки от реализации к сумме активов).

    На  основе данных коэффициентов Э. Альтман  разработал пятифакторную Z-модель, которая является одним из основных методов оценки вероятности банкротства предприятий и широко используется в США:

      Z₅ = 1,2* Х₁ + 1,4* Х₂ + 3,3* Х₃ + 0,6* Х₄ +1,0* Х_5, где Х_1, Х_2, Х_3, Х_4, Х₅  - коэффициенты в виде долей единиц.

    Уровень угрозы банкротства предприятия  для акционерных обществ открытого  типа оценивается согласно таблице 1.1. 
 
 

    Таблица 1

    Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана

 

    Z - коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала. (9, с. 74-76)

    Для акционерных обществ закрытого типа и предприятий, акции которых не котируются на рынке, рекомендуется следующая модель Альтмана:

    Z = 0,7*Х₁ + 0,8 * Х₂ + 3,1 * Х₃ + 0,4 * Х₄+ 1,0 * Х₅,

    где Х₄ - коэффициент покрытия по балансовой стоимости, т. е. отношение балансовой стоимости акционерного капитала (суммарная балансовая стоимость акций предприятия)  к  краткосрочным обязательствам;

    Константа сравнения — 1,23

    Если  Z< 1,23, то это признак высокой вероятности банкротства.

    Если  Z> 1,23, то это свидетельствует о малой его вероятности.

    Точность  прогноза в этой модели на горизонте  одного года составляет 95%, на два года - до 83%, что говорит о достоинстве данной модели. Однако существуют мнения, согласно которым в условиях переходной экономики использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:

    •   несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;

    •   различия в учете отдельных показателей;

    •   влияние инфляции на их формирование;

    • несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины.

    Четырехфакторная  модель Р. Тафлера

    Четырехфакторную  прогнозную модель Р. Тафлер предложил  в 1977 г., при разработке которой он использовал следующий подход: при  использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму:

    Z = C₀+C₁* Х₁+C₂* Х₂+C₃* Х₃+C₄* Х₄…

    где:

    Х₁ - прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%)

    Х₂ - текущие активы/общая сумма обязательств (13%)

    Х₃ - текущие обязательства/общая сумма активов (18%)

    Х₄ - отсутствие интервала кредитования (16%)

    C₀,... C₄ - коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; Х₁ измеряет прибыльность, Х₂- состояние оборотного капитала, Х₃ - финансовый риск и Х₄ - ликвидность.

    Для усиления прогнозирующей роли моделей  можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент - коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании.

    PAS-коэффициент  - это просто относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация). Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу.

    Сильной стороной такого подхода является его  способность сочетать ключевые характеристики отчета о прибылях и убытках и  баланса в единое представительное соотношение. Так, компания, получающая большие прибыли, но слабая с точки  зрения баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльной, баланс которой уравновешен. Таким образом, рассчитав PAS-коэффициент, можно быстро оценить финансовый риск, связанный с данной компанией, и соответственно варьировать условия сделки. В сущности, подход основан на принципе, что целое более ценно, чем сумма его составляющих.

    Четырехфакторная  модель Иркутской  ГЭА.

    Ученые  Иркутской государственной экономической  академии поставили под сомнение целесообразность использования двух факторной и пятифакторной моделей  Э. Альтмана в российских условиях. В результате проведенного предварительного анализа отчетов 16 работающих и семи ликвидированных торговых предприятий учеными был сделан вывод, что использовать двухфакторную и пятифакторную модели нецелесообразно из-за низкой степени соответствия данной модели условиям России. [6, с. 13-20]

    Учеными была предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий  вид: 

    R = 8,38*К₁+ К₂+0,054* К₃+0,63* К₄, 

    где:

    К₁ - оборотный капитал/актив;

    К₂ - чистая прибыль/собственный капитал;

    К₃ - выручка от реализации/актив;

    К₄ - чистая прибыль/интегральные затраты.

    Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением «Модели R» определяется согласно таб. 2.2.: 
 
 
 
 
 

    Таблица 2

    Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели "R" 

 
 

    К очевидным достоинствам данной модели можно отнести то, что механизм ее разработки и все основные этапы  расчетов достаточно подробно описаны  в источнике. Авторами была обоснована невозможность применения двухфакторной  и пятифакторной модели Э.Альтмана по прогнозированию банкротства предприятий России из-за несоответствия данных моделей экономическим условиям нашей страны. Предложенная и экономически обоснованная четырехфакторная модель по определению риска банкротства торгового предприятия, представляет собой уравнение первого порядка. С помощью данной модели можно определить риск банкротства анализируемого предприятия за три квартала с точностью до 81%.

    Авторами  была разработана шкала для количественной оценки степени риска банкротства  торгового предприятия, с помощью которой сопоставляются расчетные значения предложенной модели "R" с вероятностью банкротства данного экономического субъекта. Преимуществом использования в практической деятельности, разработанной ими методики является то, что она позволяет осуществить диагностику риска банкротства предприятия любой формы собственности и любой отрасли, при соответствующем изменении шкалы для оценки риска банкротства предприятия, на срок до трех кварталов, что дает время для принятия соответствующих управленческих решений по предупреждению возможности наступления несостоятельности предприятия.