Анализ эффективности и интенсивности использования собственного и заёмного капитала предприятием

line-height:18pt">Где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов (отношение балансовой прибыли к средней сумме совокупного капитала)

СП – ставка ссудного процента (отношение проценты к уплате к сумме заемного капитала)

ЗК – сумма заёмного капитала;

СК – сумма собственного капитала;

К_Н – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов)

Эффект финансового рычага (ЭФР) состоит из трёх составляющих:

1. Дифференциала финансового левериджа ;

Положительная величина дифференциала  появляется только в тех случаях, когда рентабельность совокупного  капитала выше средневзвешенной цены заёмных ресурсов, то есть если ROА  > СП.  Разность между стоимостью заёмных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. Именно при таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.

2. Налогового корректора финансового левериджа   ;

Налоговый корректор практически  независим от деятельности предприятия. Однако его воздействие можно  повысить, воздействуя на отраслевую и региональную структуру производства, используя преимущества диверсификации, снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли.⁶

3. Финансовое плечо .

Этот показатель изменяет положительный или отрицательный  эффект, получаемый за счёт дифференциала. При положительном значении дифференциала  любой прирост финансового плеча  будет вызывать ещё больший прирост  рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост финансового  плеча будет приводить к ещё  большему темпу снижения коэффициента рентабельности.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROА увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Поэтому при расчёте ЭФР необходимо учитывать темп инфляции в стране.

Тогда эффект финансового  рычага будет равен:

                           ₍₃₎

В условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала (ROA – СП/(1 + И)]< 0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

Таким образом, в  условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

• разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;
• уровня налогообложения;
• суммы долговых обязательств;
• темпов инфляции.

В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового  рынка стоимость заемных средств  может резко возрасти, превысив уровень  валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Знание механизма воздействия  финансового капитала на уровень  прибыльности собственного капитала и  уровень финансового риска позволяет  целенаправленно управлять как  стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Эффективность использования  собственного капитала так же характеризуется  его рентабельностью, то есть доходностью  собственного капитала. Для определения эффективности его использования мы воспользуемся следующей формулой рентабельности собственного капитала:

₍₄₎

Где Д_ЧП – доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;

ВЕР – рентабельность совокупного капитала;

МК – мультипликатор капитала, то есть объём активов, опирающихся  на фундамент собственного капитала.

Эта факторная модель показывает зависимость между степенью финансового  риска и прибыльностью собственного капитала (рис.3).

 

Рис. 3. Структурно-логическая факторная модель рентабельности собственного капитала⁷